近日，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的在線(xiàn)職業(yè)教育平臺(tái)嗨學(xué)網(wǎng)正式向港交所遞交招股書(shū)，計(jì)劃在香港主板上市。作為中國(guó)第四大在線(xiàn)職業(yè)能力培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，嗨學(xué)網(wǎng)此次IPO引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。招股書(shū)顯示，盡管其報(bào)表凈利潤(rùn)仍呈現(xiàn)虧損，但公司已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利，展現(xiàn)出較強(qiáng)的自我造血能力與業(yè)務(wù)韌性。

營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)攀升

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，嗨學(xué)網(wǎng)在過(guò)去三年中保持了穩(wěn)健的收入增長(zhǎng)。2022年至2024年，公司營(yíng)收從4.0億元增至5.11億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為12%。2025年上半年?duì)I收為2.32億元，雖受行業(yè)季節(jié)性波動(dòng)影響略有回落，但整體業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固。

2022年至2024年，嗨學(xué)網(wǎng)的毛利率從78.6%一路攀升至81.6%，2025年上半年進(jìn)一步提升至85.8%，遠(yuǎn)高于行業(yè)50%-70%的平均水平。高毛利背后，反映出其課程內(nèi)容高度線(xiàn)上化、邊際成本低的商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)。

經(jīng)營(yíng)性盈利已實(shí)現(xiàn)，凈利潤(rùn)受非現(xiàn)金項(xiàng)目影響

盡管報(bào)表凈利潤(rùn)仍為負(fù)值——2022年至2025年上半年分別為-1.86億元、-1.75億元、-9070萬(wàn)元和-1.58億元，但虧損主要源于“按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債”的公允價(jià)值變動(dòng)。該部分屬于非現(xiàn)金、非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，隨著公司估值上升導(dǎo)致賬面負(fù)債增加，并未產(chǎn)生實(shí)際現(xiàn)金流出。

若剔除該因素，嗨學(xué)網(wǎng)在2023年已實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)818萬(wàn)元，2024年進(jìn)一步提升至1033萬(wàn)元，2025年上半年達(dá)到1927萬(wàn)元。這意味著公司在經(jīng)營(yíng)層面已連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利，具備健康的自我造血能力。

此外，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)為正，2022至2024年分別為4199萬(wàn)元、6826萬(wàn)元和2089萬(wàn)元。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：雙輪驅(qū)動(dòng)與平臺(tái)化拓展

成立于2010年的嗨學(xué)網(wǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞職業(yè)資格考試培訓(xùn)展開(kāi)，旗下?lián)碛小班藢W(xué)課堂”與“精進(jìn)學(xué)堂”兩大產(chǎn)品線(xiàn)，覆蓋從大眾考證到高客單價(jià)一對(duì)一輔導(dǎo)的多層次需求。公司在建筑施工類(lèi)和應(yīng)急安全類(lèi)培訓(xùn)領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，分別為行業(yè)第一和第二。

近年來(lái)，嗨學(xué)網(wǎng)積極推進(jìn)“平臺(tái)化”戰(zhàn)略，通過(guò)與外部工作室合作，加快在法律、財(cái)會(huì)、醫(yī)藥等新領(lǐng)域的課程拓展，逐步構(gòu)建全品類(lèi)職業(yè)資格考試培訓(xùn)生態(tài)。招股書(shū)顯示，非建筑類(lèi)課程收入占比正穩(wěn)步提升，平臺(tái)化布局初顯成效。

AI全面賦能：從降本增效到用戶(hù)體驗(yàn)升級(jí)

作為嗨學(xué)網(wǎng)未來(lái)發(fā)展的重要引擎，AI技術(shù)已在教學(xué)、教研與營(yíng)銷(xiāo)三大環(huán)節(jié)深度落地。公司于2024年推出AI學(xué)霸助手、AI學(xué)術(shù)助教與AI營(yíng)銷(xiāo)助手三大核心工具，初步形成AI驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)閉環(huán)。

數(shù)據(jù)顯示，AI學(xué)霸助手累計(jì)使用次數(shù)已超120萬(wàn)次，幫助人工答疑量下降32%；AI學(xué)術(shù)助教則實(shí)現(xiàn)了課程大綱與題庫(kù)的自動(dòng)生成，并完成超1.3萬(wàn)份作業(yè)批改；AI營(yíng)銷(xiāo)助手通過(guò)語(yǔ)音質(zhì)檢與用戶(hù)畫(huà)像分析，提升銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化效率。

尤為注意的是，2025年5月上線(xiàn)的內(nèi)置AI功能的會(huì)員產(chǎn)品，在兩個(gè)月內(nèi)吸引超2萬(wàn)名用戶(hù)，好評(píng)率達(dá)99%，顯示AI不僅實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化，更成為提升用戶(hù)體驗(yàn)與獲客能力的關(guān)鍵工具。

隨著國(guó)家持續(xù)推進(jìn)現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設(shè)，職業(yè)教育行業(yè)迎來(lái)政策紅利期。嗨學(xué)網(wǎng)憑借其標(biāo)準(zhǔn)化內(nèi)容、高效流量轉(zhuǎn)化與AI賦能體系，在在線(xiàn)職教賽道中建立起獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，能否通過(guò)平臺(tái)化擴(kuò)張與AI深度應(yīng)用，降低對(duì)單一流量渠道的依賴(lài)，構(gòu)建以教學(xué)質(zhì)量和口碑為核心的可持續(xù)增長(zhǎng)模式，將成為其上市后估值能否持續(xù)攀升的關(guān)鍵。

在職業(yè)教育從“考證經(jīng)濟(jì)”邁向“終身學(xué)習(xí)”的時(shí)代背景下，嗨學(xué)網(wǎng)的IPO不僅是一次資本化進(jìn)程，更成為觀(guān)察中國(guó)在線(xiàn)職業(yè)教育商業(yè)模式進(jìn)化的重要窗口。