01

重慶兩江新區(qū)正式成為行政區(qū)，渝北區(qū)、江北區(qū)成為歷史

一路向北。

今天，重慶召開新聞發(fā)布會，正式介紹了重慶“兩江新區(qū)”。這個早在2010年就成立的國家級開發(fā)開放新區(qū)，今天起正式有了“名分”。

據(jù)發(fā)布會介紹，此次行政區(qū)劃調(diào)整涉及國家級新區(qū)兩江新區(qū)以及江北區(qū)、渝北區(qū)和北碚區(qū)，主要包含2個調(diào)整項。

第一項調(diào)整：設(shè)立兩江新區(qū)

• 依托兩江新區(qū)國家級新區(qū)，撤銷江北區(qū)、渝北區(qū)，設(shè)立兩江新區(qū)。管轄原江北區(qū)、原渝北區(qū)（不含大灣鎮(zhèn)、統(tǒng)景鎮(zhèn)、大盛鎮(zhèn)、興隆鎮(zhèn)、茨竹鎮(zhèn)）和北碚區(qū)的水土街道、復(fù)興街道、蔡家崗街道、施家梁鎮(zhèn)、童家溪鎮(zhèn)的行政區(qū)域。

第二項調(diào)整：調(diào)整北碚區(qū)管轄范圍

• 將與北碚區(qū)國土空間定位趨同的原渝北區(qū)北部大灣鎮(zhèn)、統(tǒng)景鎮(zhèn)、大盛鎮(zhèn)、興隆鎮(zhèn)、茨竹鎮(zhèn)5鎮(zhèn)劃歸北碚區(qū)管轄。

經(jīng)過本次調(diào)整后，重慶轄25個區(qū)、8個縣、4個自治縣。其中，兩江新區(qū)轄31個街道、11個鎮(zhèn)，面積約1360平方公里、人口約352萬，新的“兩江新區(qū)”基本囊括了重慶北所有的強勢板塊。

兩江新區(qū)成立，至少有3個層面的利好。

第一，解決交叉管理的問題。

兩江新區(qū)之前實行的是“1（管委會）+3（行政區(qū)）”的聯(lián)合開發(fā)模式，交叉管理難免會產(chǎn)生很多分工和協(xié)調(diào)問題。如今正式成立行政區(qū)，可以直接減少與原有行政區(qū)之間的協(xié)調(diào)成本。最典型的例子就是中央公園，之前中央公園分屬渝北和兩江管轄，南北發(fā)展極為不均衡，也限制了整個板塊的發(fā)展，如今新兩江新區(qū)成立后，這種分化就會得到徹底解決。

第二，有利于各板塊合力發(fā)展，實現(xiàn)資源和產(chǎn)業(yè)的進一步升級。

重慶兩江新區(qū)發(fā)展錨定上海浦東新區(qū)，但與浦東新區(qū)差距很大。去年浦東新區(qū)GDP高達約1.775萬億，位居全國新區(qū)的榜首，而兩江新區(qū)去年剛突破5000億，浦東新區(qū)是兩江新區(qū)的3倍還多。如今正式成立行政區(qū)，能最大程度的優(yōu)化資源配置、提升行政效率。

第三，為重慶城市發(fā)展劃定主線。

這次新兩江新區(qū)成立，相當(dāng)于確定了重慶向北的主基調(diào)。

不過，需要注意的是，兩江新區(qū)其實早在2010年就已經(jīng)正式掛牌成立，經(jīng)過十多年的發(fā)展，雖然此前各區(qū)有所分化，但實際上也是一盤棋統(tǒng)一發(fā)展的。此外，兩江新區(qū)核心覆蓋區(qū)域長期屬于主城區(qū)（中心城區(qū)）范圍，行政級別一直很高，如今行政區(qū)劃的確認更像是一個“追認”。

整體而言，新區(qū)確認必然有助于兩江新區(qū)更快的發(fā)展，但最快的發(fā)展階段已經(jīng)過去了，提升應(yīng)該有限。

不過，對于重慶的市民而言，這仍然是一場關(guān)于重慶地理認知的劇變，柏樹堡立交“江北區(qū)往左，渝北區(qū)往右”的路標，也將成為從前。

02

房地產(chǎn)下跌市場中，租金（收入）上漲或才是房價拐點

換個角度看問題。

在大多數(shù)人看來，房地產(chǎn)下行市場中，租金回報率對房價影響很大，即租金回報率越高，房價或可能越快企穩(wěn)。

但最近，華創(chuàng)證券提出了不同的觀點：探討房價見底邏輯時，對租金（反映收入）拐點的判斷比租金收益率更重要。

以下內(nèi)容來自華創(chuàng)證券，供大家參考。

過去，國內(nèi)住宅低租金收益率是因為居民住房偏好扭曲所致。但在市場下行周期下，房價單邊上漲無望后居民的投資偏好開始糾偏，將終身收入的較大部分放在住宅上顯然不再合理。

不過，當(dāng)房價下行到一定程度，高能級城市部分買家可能會因為“按揭貸款月供=月度公積金+月租金”買房，從而帶動一部分成交量。即當(dāng)資產(chǎn)端收益率高于負債成本時，居民買房需求增加，反之，賣房需求增加。我們測算居民首套房負債端加權(quán)成本在2.58-2.85%，其中一二線城市約在2.79%（當(dāng)前降至約2.6%）。

但在供給絕對過剩、預(yù)期不好的情況下，大部分賣家不會轉(zhuǎn)售為租，供給依然大于需求，價格還會持續(xù)陰跌。

從買家的角度來看，我們測算一線城市在租金收益率約為1.9%時，基本可以達到“按揭貸款月供=月租金+月度公積金”（以京滬為例，參考2025年10月房貸利率測算）。此時剛需家庭購房后的現(xiàn)金流壓力較小，在購房決策方面較為順暢，這也是在房價下跌的過程中不斷有需求釋放的核心原因。但其實這里，居民忽視了首付的機會成本。

二手房交易的本質(zhì)是居民間交換資產(chǎn)，并不是簡單的供需關(guān)系，當(dāng)居民收入好轉(zhuǎn)，則買家出價能力改善，同時賣家持房能力增強，二手房掛牌量必然會下降，而成交價格逐步抬升；反之，若仍存在收入壓力，即使成交量上升，價格仍然可能下跌。

當(dāng)下香港房價止跌核心也是租金上漲，這也與地產(chǎn)后周期一致，其見底需經(jīng)濟回歸潛在增速、居民收入好轉(zhuǎn)。日美經(jīng)驗參考意義小，預(yù)測見底時間與跌幅意義不大，觀測早周期政策、經(jīng)濟指標及掛牌量變化更重要，但目前暫未看到掛牌量顯著下滑。

03

弱基本面下的轉(zhuǎn)機：房地產(chǎn)復(fù)蘇的4個“微弱”信號

風(fēng)生于地，起于青萍之末。

在上個月的文章評論區(qū)，我們做了一個關(guān)于房價漲跌預(yù)期的調(diào)查。出乎意料的是，在這篇十幾萬人參與討論的文章評論區(qū)，80%的人在罵高房價，但在房價漲跌的投票里，更多的人卻選擇了“支持房價上漲”。

感興趣的朋友可以跳轉(zhuǎn)鏈接查看原文及評論區(qū)。

但如果你現(xiàn)在去問任何一個你身邊的人：“房價還會漲嗎？”

得到的答案肯定都一樣：“不會”。

這就是當(dāng)前房地產(chǎn)市場最真實的模樣——長期高期待、短期低預(yù)判、現(xiàn)實弱基本面。

在這樣的情況下，大家都迫切的想知道，市場何時會見底？實際上，市場已經(jīng)出現(xiàn)了一些“微弱”復(fù)蘇的信號！今天的文章我們分享最近觀測到的一些重要信息，你可以不相信這部分邏輯，但這些事實你必須要看到。

一、10月CPI同比轉(zhuǎn)跌為漲

昨天上午，國家統(tǒng)計局公布了10月CPI（居民消費價格），同比漲幅達到了0.2%，創(chuàng)下了8個月來最高（9月該數(shù)據(jù)為下降0.3）?？鄢称泛湍茉磧r格的核心CPI同比上漲1.2%，漲幅連續(xù)第6個月擴大。

值得參考的是，改革開放以來我國上一輪通縮時長是5年，而本輪通縮已經(jīng)超過4年，現(xiàn)在大概率處于通縮的末期。（觀點參考：劉曉博說財經(jīng)）

二、房價止跌內(nèi)生基礎(chǔ)存在

國際比較來看，10個樣本國家的典型房地產(chǎn)調(diào)整期在2年到18年不等，其中多數(shù)為5-6年，平均調(diào)整幅度為30%，對比來看我國的周期調(diào)整當(dāng)前已經(jīng)比較充分（北上廣深下跌幅度都已經(jīng)超過30%，調(diào)整時長近5年）。

典型城市房價走勢圖

此外，今年前三季度，全國一二手交易總面積和去年同期只有小幅下降，這說明置業(yè)需求仍在持續(xù)釋放，但竣工和開工已經(jīng)回落到了高點的六成和三成，新房供給已經(jīng)明顯收窄。

我們預(yù)計，2026年將是房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負債表修復(fù)的關(guān)鍵一年，部分企業(yè)可能來到周期底部，利潤開始回升。因為2026年反映的基本是房企2023年的投資利潤，而2023年開發(fā)企業(yè)普遍拿地還行。（資料參考：中信證券）

三、滬深300和中證500均已實現(xiàn)營收增速由負轉(zhuǎn)正

根據(jù)滬深300和中證500連續(xù)5年都在榜企業(yè)的三季報業(yè)績數(shù)據(jù)，今年三季度滬深300營收無論是相比去年三季度，還是相比今年一二季度，終于從負增長轉(zhuǎn)為正增長，同比從-0.96%轉(zhuǎn)正為3.64%，顯然，從營收看，滬深300已觸底反轉(zhuǎn)，利潤更是大幅增長了12.58%。

從中證500來看，三季度營收增幅今年來首次由負轉(zhuǎn)正，對比去年從-3.93%轉(zhuǎn)正為1.1%，利潤增幅更是由去年的-12.83%大幅提升至20.65%。

這也再次證明了股市作為經(jīng)濟風(fēng)向標的作用，最近2個月的股市熱度，已經(jīng)跑在業(yè)績數(shù)據(jù)之前。

不過，值得注意的是由于營收轉(zhuǎn)正尚未傳導(dǎo)到居民側(cè)的收入，居民對經(jīng)濟的感受依然處于寒冬。接下來，仍需要繼續(xù)觀察企業(yè)營收轉(zhuǎn)正的趨勢是否能延續(xù)，如果趨勢得以確立，企業(yè)收入增長會逐步傳導(dǎo)到居民側(cè)。（資料參考：重遠投資觀）

四、不良資產(chǎn)再次火熱

“在別人恐懼時貪婪?！?/b>

最近我們發(fā)現(xiàn)，越來越多的人開始進入不良資產(chǎn)的賽道。包括遠洋、融創(chuàng)、貝殼貝好家等房企，都在積極殺入不良資產(chǎn)。我們身邊，也有朋友賣掉了一線城市的房子轉(zhuǎn)而投入法拍房。

不良資產(chǎn)賽道上一次火熱還是2022年，當(dāng)時行業(yè)危機初現(xiàn)，一些危險企業(yè)試圖通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓自救或留足現(xiàn)金流，但當(dāng)市場持續(xù)下行，企業(yè)開始躺平之后便不再愿意低價出售手中資產(chǎn)，另一邊買方也屬于“抄底抄在半山腰”。但如今，市場貌似進入了一個“談價的好時機”，即雖然還沒到價格底，但由于悲觀預(yù)期，很多不良資產(chǎn)“還能再打10%”。

整體看，我們判斷當(dāng)前房地產(chǎn)市場雖然還沒到底，但底應(yīng)該不遠了。

“還會有3年嗎？”