最近，A股“插座一哥”的日子不太好過。

來源：侃見財經(jīng)

據(jù)公牛集團最新發(fā)布的2025年第三季度財報顯示，營收、凈利潤雙雙下滑，經(jīng)營壓力凸顯。受此影響，其股價一度跌至42.53元，創(chuàng)去年9月以來的新低，相較于去年10月高點，累計跌幅達32.8%。

與此同時，公牛集團實控人阮學(xué)平還拋出了一份超16億元減持計劃，進一步加劇了投資者對公司未來經(jīng)營前景的擔(dān)憂。

據(jù)最新公布的《2025胡潤百富榜》，公牛集團創(chuàng)始人阮立平、阮學(xué)平兄弟均以400億元的身家并列榜單第146名。相較于2021年460億元的峰值，縮水明顯。

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01

公牛集團“失速”

公牛集團近日發(fā)布的2025年三季報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收同比下降3.22%，歸母凈利潤同比下降8.72%。其中，第三季度的歸母凈利潤下降幅度達到10.29%，降幅進一步擴大。

從單季度維度來看，公牛集團經(jīng)營下滑的壓力更為明顯。

今年第一、二、三季度，公牛集團的營收分別為39.22億元、42.46億元和40.3億元，同比增長3.14%、下降7.37%和下降4.44%；同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.75億元、10.85億元和9.19億元，同比增長4.91%、下降17.16%和下降10.29%。

如果將時間拉長，這是自2020年上市以來，公牛集團首次在前三季度遭遇營收、凈利潤雙雙負增長的情況。

在財報披露后，公牛集團股價持續(xù)走低，11月5日盤中，一度跌至42.53元，創(chuàng)去年9月以來的新低，相較于去年10月高點，累計跌幅達32.8%。

翻看其財報不難發(fā)現(xiàn)，營收、凈利潤雙降的背后，是公牛集團“基本盤”全面承壓。

財報顯示，公牛集團的核心業(yè)務(wù)主要包括，電連接、智能電工照明，前者以插線板、數(shù)碼配件為核心，后者則涵蓋墻壁開關(guān)、照明設(shè)備等，占公司總營收的比例超過90%。

2025年半年報顯示，電連接業(yè)務(wù)貢獻營收36.62億元，同比下滑5.37%；智能電工照明業(yè)務(wù)貢獻營收40.94億元，同比下滑 2.78%，兩大核心板塊同步失速，創(chuàng)下近五年同期最差表現(xiàn)。

有分析指出，宏觀環(huán)境與行業(yè)競爭的雙重擠壓是公牛集團“基本盤”下滑的主要原因。

從宏觀經(jīng)濟來看，受房地產(chǎn)后周期效應(yīng)的影響，家裝需求持續(xù)減弱，開關(guān)、照明等業(yè)務(wù)明顯承壓，智能電工照明板塊遭遇明顯阻力。

另外，行業(yè)競爭加劇也不斷侵蝕公牛集團的市場份額。以小米為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，殺入插座市場，持續(xù)對傳統(tǒng)家電企業(yè)造成沖擊。

競爭壓力正持續(xù)腐蝕公牛集團的盈利能力，根據(jù)財報顯示，2025年第三季度，公牛集團的毛利率為41.7%，同比下降1.8個百分點。

國金證券在研報中指出，公牛集團毛利率下降主要源于高毛利的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)占比下滑，而銷售費用率的下降僅是品牌推廣投入的同比減少，并非經(jīng)營效率的實質(zhì)性提升。

02

實控人大舉減持

值得一提的是，在不及預(yù)期的財報披露前夕（10月10日），公牛集團創(chuàng)始人、實際控制人之一阮學(xué)平突然拋出一份巨額減持計劃，引發(fā)市場關(guān)注與熱議。

公告顯示，公牛集團副董事長、實控人之一阮學(xué)平擬減持不超過3617.18萬股，占公司總股本的2%。以公告當(dāng)日的收盤價計算，此次頂格減持將套現(xiàn)超16億元。

對于減持原因，公牛集團在公告中解釋稱：“股東根據(jù)自身資金需求自主決定，不會影響公司治理與持續(xù)經(jīng)營?！?/p>

這已是阮學(xué)平近兩年內(nèi)第二次大規(guī)模減持。2023年7月，他一舉減持1779.19萬股，套現(xiàn)金額達16.28億元。

值得一提的是，在阮學(xué)平拋出減持計劃的前一個月，公牛集團剛剛完成了一輪股份回購。今年6月—9月，公司斥資2.5億元回購了503.60萬股，回購均價為49.68元/股。

公開資料顯示，公牛集團由阮立平、阮學(xué)平兄弟創(chuàng)立，目前二人通過良機實業(yè)及直接持股方式，合計控制公司84.76%的股權(quán)，處于絕對控股地位，形成了典型的家族控股格局。

其實，作為公司最大股東，阮氏兄弟已通過分紅獲得頗為豐厚的收益。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年上市以來，公牛集團已累計派發(fā)現(xiàn)金紅利超120億元，若按照84.76%的持股比例粗略估算，阮學(xué)平、阮立平兄弟二人或可分得超100億元的收益，其中阮學(xué)平或可分得超50億元。

因此，有投資者在社交平臺上指出，實控人在公司業(yè)績承壓時選擇大舉減持，可能傳遞出對未來發(fā)展的信心不足。

03

殺入新能源領(lǐng)域

公開資料顯示，阮氏兄弟出生于中國著名的“插座之鄉(xiāng)”——浙江慈溪。

上世紀80年代，成績優(yōu)異的阮立平從武漢水利電力大學(xué)畢業(yè)后，順利進入水電部杭州機械研究所工作。而阮學(xué)平早早便踏入社會，做起了插座買賣。

當(dāng)時慈溪已是全國三大家電生產(chǎn)基地之一，同時也是國內(nèi)最大的插座集散地。

或許受當(dāng)?shù)亟?jīng)商理念的刺激，在研究所工作的阮立平萌生了下海創(chuàng)業(yè)的念頭，決定辭職與弟弟投身插座行業(yè)。1995年，阮立平借款2萬元，與弟弟共同創(chuàng)立了公牛品牌。

在此后的20年，憑借對質(zhì)量的堅守，阮立平兄弟帶領(lǐng)公牛從一個家庭作坊躍升為國內(nèi)行業(yè)翹楚。

現(xiàn)如今，面對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，公牛集團將新能源業(yè)務(wù)定為“第二增長曲線”，試圖通過布局充電樁、儲能等領(lǐng)域打開新空間。

但從財報數(shù)據(jù)來看，新能源業(yè)務(wù)對公牛集團的貢獻微乎其微。2025年上半年，以新能源汽車充電樁為代表的新能源業(yè)務(wù)貢獻收入僅有3.86億元，僅占總營收的4.73%。

除新能源外，公牛集團還嘗試布局了數(shù)據(jù)中心PDU產(chǎn)品、太陽能照明等業(yè)務(wù)，但均未披露具體收入數(shù)據(jù)，其對公司經(jīng)營的貢獻度有多大存在較大的不確定性。

另外，公牛集團的國際化業(yè)務(wù)雖覆蓋40多個國家，但主要依賴“大客戶模式”拓展東南亞、歐洲市場，短期內(nèi)難以形成規(guī)模效應(yīng)，無法彌補國內(nèi)市場的下滑缺口。

*免責(zé)聲明：本文章為作者獨立觀點，不代表創(chuàng)業(yè)家立場。

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