作者：賈樂樂 ，編輯：趙元

近期，有關(guān)AI泡沫的討論熱鬧非凡。關(guān)于AI是不是泡沫，本質(zhì)討論是高額的CAPEX能否變成規(guī)模化的收入，能否帶來與預(yù)期相符的回報(bào)。

“真正的泡沫并非AI技術(shù)本身，而是脫離實(shí)際的宏觀敘事與空談的愿景?！比珖?guó)社?；鹄硎聲?huì)原副理事長(zhǎng)王忠民說，只提AI之名卻無實(shí)質(zhì)落地是首個(gè)要被戳破的泡沫。

百度最新發(fā)布的季度業(yè)績(jī)，顯示出AI已經(jīng)不只是遠(yuǎn)景敘事，而是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)、重塑收入結(jié)構(gòu)的核心引擎。

第三季度，百度首次披露了AI相關(guān)的業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，AI新業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超50%，達(dá)到100億元左右。其中，AI云收入同比增長(zhǎng)33%；AI應(yīng)用收入達(dá)26億元；AI原生營(yíng)銷服務(wù)收入同比增長(zhǎng)262%達(dá)28億元。

百度正以這份“全面內(nèi)化與重構(gòu)”的AI成績(jī)單，向市場(chǎng)證明其AI轉(zhuǎn)型已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性收獲期，AI技術(shù)正從概念走向日常應(yīng)用，從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化，真正成為推動(dòng)企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的新動(dòng)能。

一、業(yè)務(wù)質(zhì)變：AI不再是未來的“遠(yuǎn)景”

AI新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的100億元收入，占百度第三季度總收入的比重為32%，這意味著，百度的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)變。

AI業(yè)務(wù)的突飛猛進(jìn)，源自于百度“內(nèi)化AI”的戰(zhàn)略選擇，即不將AI視為外在的工具，而是視為重構(gòu)業(yè)務(wù)的引擎，將前沿AI技術(shù)系統(tǒng)性地轉(zhuǎn)化為助力C端生產(chǎn)力和賦能B端效能的規(guī)模化應(yīng)用。

在C端業(yè)務(wù)層面，當(dāng)外界對(duì)AI的認(rèn)知還停留在聊天機(jī)器人時(shí)，百度已經(jīng)將其最核心的搜索業(yè)務(wù)進(jìn)行了徹底重構(gòu)。

這種改造并非在搜索結(jié)果中插入AI摘要，而是將搜索從一個(gè)以文字和鏈接為主的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，轉(zhuǎn)化為以富媒體內(nèi)容為核心的AI應(yīng)用?，F(xiàn)在，百度搜索絕大部分的搜索結(jié)果由AI生成，首條結(jié)果的富媒體覆蓋率已達(dá)70%。

AI重構(gòu)帶來了實(shí)實(shí)在在的商業(yè)價(jià)值。數(shù)字人在電商場(chǎng)景中24小時(shí)直播帶貨，智能體通過提升用戶參與度、優(yōu)化互動(dòng)模式并提高投資回報(bào)率，AI原生營(yíng)銷服務(wù)收入占百度核心在線營(yíng)銷收入的比例，從去年的4%提升到18%，成為在線營(yíng)銷業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最快的新引擎。

國(guó)海證券的研報(bào)認(rèn)為，利用AI搜索推動(dòng)營(yíng)銷業(yè)務(wù)從CPC模式轉(zhuǎn)向CPS模式，能夠拉高盈利上限。

在生產(chǎn)力工具領(lǐng)域，百度文庫(kù)與百度網(wǎng)盤，這兩個(gè)累計(jì)服務(wù)超10億用戶的國(guó)民級(jí)應(yīng)用，通過深度集成GenFlow 3.0智能體，升級(jí)為具備全局記憶與主動(dòng)服務(wù)能力的智能生產(chǎn)力平臺(tái)。目前，GenFlow 3.0的用戶數(shù)已超過2000萬，成為全球最大的通用Agent。

針對(duì)產(chǎn)業(yè)端，百度AI選擇深入各行各業(yè)的核心環(huán)節(jié)、關(guān)鍵場(chǎng)景。

正如百度創(chuàng)始人李彥宏在一次訪談中提到的，“中國(guó)一個(gè)非常明顯的優(yōu)勢(shì)，就是我們應(yīng)用場(chǎng)景多，很多需求我們知道、很多場(chǎng)景我們有，在這些場(chǎng)景當(dāng)中，如果能大幅度提升效率的話，競(jìng)爭(zhēng)力就完全不一樣了，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)也是會(huì)顯而易見的”。

這一思路直接體現(xiàn)在百度伐謀的設(shè)計(jì)中。作為全球首個(gè)可商用自我演化超級(jí)智能體，"百度伐謀"借鑒進(jìn)化算法，能在數(shù)天內(nèi)模擬自然界億萬年進(jìn)化過程，自主發(fā)現(xiàn)人類難以察覺的全局最優(yōu)解，開創(chuàng)了“人類定義任務(wù)、智能體持續(xù)尋優(yōu)”新范式。

依托百度智能云深厚的產(chǎn)業(yè)落地基礎(chǔ)，目前，伐謀已在多個(gè)產(chǎn)業(yè)難題中驗(yàn)證價(jià)值：在中信百信銀行實(shí)現(xiàn)特征挖掘效率提升100%，風(fēng)險(xiǎn)區(qū)分度提升2.41%；在鄂爾多斯交通治理中，使車均延誤再降5%。發(fā)布僅數(shù)小時(shí)即吸引超1000家來自交通、能源、金融、物流等行業(yè)企業(yè)申請(qǐng)測(cè)試，展現(xiàn)出廣泛的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用前景。

在B端場(chǎng)景中，數(shù)字員工廣泛的應(yīng)用，也是幫助企業(yè)降本的關(guān)鍵。百度的AI數(shù)字員工，涵蓋營(yíng)銷經(jīng)理、還款助理、課程顧問、招聘專員等核心業(yè)務(wù)職能。傳統(tǒng)Agent工具常囿于機(jī)械應(yīng)答、流程僵化、跨平臺(tái)數(shù)據(jù)割裂等瓶頸。數(shù)字員工作為超越傳統(tǒng)Agent的新型生產(chǎn)力，能夠精準(zhǔn)滿足各行業(yè)場(chǎng)景的專業(yè)化、個(gè)性化需求。

AI的賦能還從數(shù)字世界延伸至物理實(shí)體，在現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景中持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

第三季度，蘿卜快跑全球出行服務(wù)次數(shù)達(dá)310萬，同比增長(zhǎng)212%，截至11月，累計(jì)全球出行服務(wù)次數(shù)超1700萬。今年以來，蘿卜快跑加快全球化布局，先后獲迪拜首批自動(dòng)駕駛測(cè)試牌照、阿布扎比首批全無人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)許可；10月，蘿卜快跑與PostBus達(dá)成戰(zhàn)略合作，將在瑞士推出自動(dòng)駕駛出行服務(wù)“AmiGo”。

全球遍地開花的合作不僅證明蘿卜快跑技術(shù)實(shí)力獲得了廣泛認(rèn)可，更意味著百度已經(jīng)建立起可復(fù)制、可擴(kuò)展的商業(yè)模型。

從搜索重構(gòu)到數(shù)字員工，從產(chǎn)業(yè)解法到自動(dòng)駕駛，百度正在證明：AI的價(jià)值不在于技術(shù)本身有多先進(jìn)，而在于它解決實(shí)際問題的深度和廣度，這才是從“技術(shù)概念”跨越到“商業(yè)現(xiàn)實(shí)”的關(guān)鍵。

二、千億投入，筑起“全?！弊o(hù)城河

百度C端與B端應(yīng)用的迅速增長(zhǎng)，其背后是全棧式技術(shù)底座構(gòu)筑的護(hù)城河。從底層芯片、框架到上層模型、應(yīng)用，百度打通的完整技術(shù)路徑，不僅支撐著現(xiàn)有業(yè)務(wù)的穩(wěn)定運(yùn)行，也讓AI業(yè)務(wù)有了實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的商業(yè)回報(bào)與價(jià)值創(chuàng)造的潛力。

在技術(shù)棧的最底層，芯片是AI能力的物理基石。百度自研的昆侖芯已經(jīng)在實(shí)際業(yè)務(wù)中證明了其不可替代的價(jià)值。

在不久前舉行的百度世界大會(huì)上，新一代昆侖芯M100、M300發(fā)布，M100針對(duì)大規(guī)模推理場(chǎng)景做了優(yōu)化，M300 定位高端，兼具強(qiáng)推理與強(qiáng)訓(xùn)練能力，分別于2026年初和2027年初正式上市。

昆侖芯不僅支撐著百度內(nèi)部龐大的AI業(yè)務(wù)需求，作為獨(dú)立的硬科技產(chǎn)品也獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，包括在互聯(lián)網(wǎng)、金融、能源、交通和教育等多個(gè)行業(yè)廣泛落地，擁有招商銀行、南方電網(wǎng)、吉利汽車以及國(guó)內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)大廠和運(yùn)營(yíng)商等上百家客戶，還中標(biāo)了中國(guó)移動(dòng)10億元級(jí)別的大單。

在芯片之上，百度飛槳深度學(xué)習(xí)框架是全棧技術(shù)體系中的關(guān)鍵一環(huán)。飛槳通過降低AI技術(shù)的應(yīng)用門檻、更完善的工具鏈和開發(fā)環(huán)境，構(gòu)建起活躍的開發(fā)者生態(tài)。公開資料顯示，截至2025年9月，飛槳文心生態(tài)開發(fā)者已達(dá)到2333萬，服務(wù)企業(yè)達(dá)到76萬家。

這種生態(tài)優(yōu)勢(shì)正在形成良性循環(huán)：越來越多的開發(fā)者選擇飛槳，又進(jìn)一步豐富了其應(yīng)用生態(tài)，從而為百度AI業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展提供了源源不斷的技術(shù)活力。

而在模型層，文心大模型系列經(jīng)過多個(gè)版本的迭代演進(jìn)，已經(jīng)在理解、生成、推理和記憶等核心能力上展現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。在LMArena文本排行榜上，文心大模型5.0-Preview排名全球第二、國(guó)內(nèi)第一，超越GPT-5-High等主流模型，同時(shí)，在創(chuàng)意寫作、復(fù)雜長(zhǎng)問題理解等方面表現(xiàn)突出。

更重要的是，文心大模型并非孤立存在，而是深度融入到了百度的各項(xiàng)產(chǎn)品與服務(wù)之中，從搜索到云服務(wù)，從內(nèi)容創(chuàng)作到產(chǎn)業(yè)解決方案，文心大模型正在成為百度AI能力的“智慧大腦”。

全棧自研，意味著掌握各個(gè)環(huán)節(jié)技術(shù)的百度，能夠?qū)崿F(xiàn)端到端的深度優(yōu)化。從芯片指令集到框架算子，從模型結(jié)構(gòu)到應(yīng)用場(chǎng)景，各技術(shù)層級(jí)協(xié)同設(shè)計(jì)提升整體系統(tǒng)性能。

AI云業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長(zhǎng)，正是這種全棧優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。芯片提供高效算力，框架優(yōu)化開發(fā)效率，模型提升智能水平，三者協(xié)同作用下，百度智能云能夠?yàn)榭蛻籼峁┬阅芨鼉?yōu)、成本更低的AI服務(wù)。這有助于百度構(gòu)建起差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

百度技術(shù)護(hù)城河的筑造，源自長(zhǎng)期的戰(zhàn)略投入。根據(jù)最新財(cái)報(bào)電話會(huì)透露，自2023年3月發(fā)布文心一言以來，百度在AI領(lǐng)域的投入已超過1000億元，百度還明確表示未來還將持續(xù)加大AI投入。

三、從“技術(shù)敘事”到“商業(yè)閉環(huán)”

近期，包括高盛、摩根士丹利、花旗在內(nèi)，多家知名投資機(jī)構(gòu)上調(diào)了對(duì)百度的評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)。

隨著百度在AI領(lǐng)域的持續(xù)深耕與商業(yè)化成果的逐步顯現(xiàn)，如何重新認(rèn)識(shí)百度的短期、中期、長(zhǎng)期價(jià)值，以什么樣的價(jià)值體系重估百度，也成為一個(gè)值得關(guān)注的議題。

我們認(rèn)為，可以從以下三方面，重新認(rèn)識(shí)百度的未來發(fā)展路徑以及長(zhǎng)期價(jià)值。

首先是“技術(shù)到商業(yè)”的閉環(huán)能力。不管是AI原生營(yíng)銷的增速、AI應(yīng)用的收入還是AI新業(yè)務(wù)占收入的比重，都已經(jīng)表明百度在AI領(lǐng)域具備了商業(yè)閉環(huán)的能力。

與此同時(shí)，百度AI業(yè)務(wù)的商業(yè)模式也變得更加具備持續(xù)性、更加健康。比如，百度在C端推動(dòng)的AI應(yīng)用多采用訂閱制模式，和傳統(tǒng)技術(shù)行業(yè)里采用的項(xiàng)目制相比，訂閱制不僅收入可預(yù)測(cè)性強(qiáng)，更能通過持續(xù)服務(wù)建立用戶粘性。

華泰證券研報(bào)認(rèn)為，伴隨 AI 對(duì)其廣告系統(tǒng)的改造進(jìn)入后半程以及同比基數(shù)的走低，百度核心的收入與非 GAAP 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)有望在4Q25實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善。

第二是，自我進(jìn)化的能力。在AI技術(shù)快速迭代的背景下，單一技術(shù)突破的優(yōu)勢(shì)往往是短暫的。百度通過芯片、框架、模型、應(yīng)用四層架構(gòu)的協(xié)同，構(gòu)建了一個(gè)自我強(qiáng)化的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。

自我進(jìn)化動(dòng)力，源于兩個(gè)相互嵌套的循環(huán)。一是技術(shù)內(nèi)部的循環(huán)，芯片算力的提升為框架優(yōu)化提供基礎(chǔ)，框架效率的提高加速模型訓(xùn)練與迭代，模型性能的提升又拓展了更復(fù)雜應(yīng)用場(chǎng)景的可能性，進(jìn)而對(duì)芯片提出更高要求；二是應(yīng)用驅(qū)動(dòng)的反饋循環(huán)，當(dāng)技術(shù)在垂直行業(yè)落地，實(shí)際場(chǎng)景中積累的用戶數(shù)據(jù)、行業(yè)知識(shí)與業(yè)務(wù)反饋，反過來為模型優(yōu)化、框架調(diào)整和芯片設(shè)計(jì)提供方向與依據(jù)。

由此，內(nèi)部的技術(shù)升級(jí)與外部的場(chǎng)景反饋相互驅(qū)動(dòng)，使整個(gè)體系在與現(xiàn)實(shí)的交互中獲得了持續(xù)演進(jìn)的生命力。

第三，往更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來看，AI的競(jìng)爭(zhēng)或許是生態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)。百度AI戰(zhàn)略的價(jià)值不止于在自身，還在于其“外部性”，即連接與賦能企業(yè)、開發(fā)者的范圍與深度。

百度的千帆大模型平臺(tái)、飛槳開源框架、文心智能體平臺(tái)，都在做這樣的事。當(dāng)越來越多的企業(yè)和開發(fā)者基于百度的模型與工具進(jìn)行開發(fā)時(shí)，它便從一家技術(shù)公司，演進(jìn)為整個(gè)AI生態(tài)的規(guī)則定義者與賦能中心，其價(jià)值也將持續(xù)放大。

百度目前所展現(xiàn)的，是一條兼具技術(shù)縱深與商業(yè)節(jié)奏的轉(zhuǎn)型路徑，其價(jià)值重估仍處于進(jìn)行時(shí)。