11月21日，美股蹲，美股蹲，美股蹲完A股蹲，A股蹲，A股蹲，A股蹲完歐股蹲。環(huán)球股市蘿卜蹲，這種調(diào)控低開低走的模式。技術(shù)上看，A股破位下跌，下個(gè)支撐點(diǎn)是老朋友，3674點(diǎn)關(guān)口。

下跌、跳水，絕對(duì)不是因?yàn)橹袊?guó)，而是因?yàn)槊绹?guó)。昨晚美股下跌兩大因素：美聯(lián)儲(chǔ)降息受阻和AI泡沫擔(dān)憂再起。

美國(guó)12月降息預(yù)期大逆轉(zhuǎn)，不降息概率超過7成。原因是美國(guó)公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。

9月非農(nóng)也算是奇景，一方面是新增就業(yè)10萬，大幅度超越市場(chǎng)預(yù)期；另一方面是失業(yè)率反而提高，上漲0.1%到4.4%。很神奇，為什么就業(yè)和失業(yè)都增加了？其實(shí)呢，市場(chǎng)真正擔(dān)憂的，是不知道真實(shí)的失業(yè)率。

美國(guó)非農(nóng)統(tǒng)計(jì)非常草率，向企業(yè)發(fā)問卷調(diào)查，然后統(tǒng)計(jì)，而美國(guó)企業(yè)回傳調(diào)查問卷的速度很慢。收不齊問卷，所以每次公布非農(nóng)的時(shí)候，都會(huì)公布上月的數(shù)據(jù)，和歷史調(diào)整的數(shù)據(jù)。本來統(tǒng)計(jì)效率就差，如今因?yàn)槊绹?guó)政府關(guān)門。等到美國(guó)政府“匆匆忙忙，連滾帶爬”開門，這個(gè)9月數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性就大打折扣。

換句話說，華爾街根本不信這個(gè)數(shù)據(jù)，而華爾街投資人有兩個(gè)共識(shí)：其一，特朗普為明年中期選舉粉飾政績(jī)，政府內(nèi)部鼓勵(lì)虛報(bào)就業(yè)率；其二，美國(guó)過去修正就業(yè)率都是下修，說明美國(guó)實(shí)際就業(yè)情況不理想，美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在暗病。

特朗普弄虛作假，美聯(lián)儲(chǔ)就沒了降息依據(jù)。而實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況看起來不容樂觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生暗瘡，要挽救，要么靠加杠桿，要么靠科技革命。加杠桿最怕高利率，靠科技最怕科技泡沫破滅。而如今兩利空“雙日凌空”，都踩在華爾街敏感神經(jīng)上，所以，就開始恐慌跳水。

回到A股，A股沒那么復(fù)雜。純粹是跟上全球聯(lián)動(dòng)，A股杠桿沒有很高，可A股多多少少也吃上了這波資本杠桿+科技泡沫的紅利，從3000點(diǎn)到4000點(diǎn)。芯片股估值水平也肉眼可見的高。再加上，如今高估芯片股有些是指數(shù)權(quán)重股。這個(gè)時(shí)候，A股當(dāng)然會(huì)和外部股市有“聯(lián)動(dòng)”，只不過，A股波動(dòng)率將遠(yuǎn)小于海外股市。

投資人怎么辦？其實(shí)還是遵循兩大原則。β策略讓利潤(rùn)奔跑。α策略選擇防御股。

這里，我們來搞清楚什么是α和β？

在股市，大盤漲10%，你賺10%，那么你賺的是β的錢，即市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率的錢，如果在股市，大盤漲10%，你通過選股賺30%，那么你賺了β的10%，也賺了α的20%。我們將隨著大盤周期擇時(shí)買入和賣出的投資行為，叫做β策略。

我們將依靠自己的擇股能力，在任何時(shí)候都滿倉(cāng)，通過投資穿越牛熊股票來獲得盈利的投資行為，叫做α策略。也就是說，擇時(shí)和擇股是兩種策略的本質(zhì)區(qū)別。

β基于擇時(shí)，若懷疑周期見頂，那么我們絕對(duì)不賺最后一個(gè)鋼镚，早早的收攤回家，或者僅僅留下利潤(rùn)奔跑。貝塔策略最怕站在山頂，“心發(fā)顫，身凌亂”，見好就收，等待下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期才是王道。

α基于擇股，看投資人的選股能力，找到穿越牛熊的股票，比如大消費(fèi)和創(chuàng)新藥，只要投資人擇股能力夠強(qiáng)，如過去的茅臺(tái)和恒瑞，都能穿越牛熊為投資人帶來源源不斷的財(cái)富。

兩種策略各有道理，但投資者怎么選擇？其實(shí)，大多數(shù)投資者兩者兼用。比如價(jià)值投資者，如今的建議是讓利潤(rùn)奔跑，收回本金就是基于β策略的考慮，而繼續(xù)讓利潤(rùn)奔跑，則是對(duì)α策略的落實(shí)。再比如短期投資者，如今的建議是購(gòu)買防御股，在熊市從風(fēng)險(xiǎn)股轉(zhuǎn)向防御股是防守，是擇時(shí)β，而繼續(xù)投資股票，而不是空倉(cāng)，則是α策略的體現(xiàn)。

跳水怎么辦？如果你已經(jīng)讓“利潤(rùn)奔跑”，過去主打一個(gè)聽勸，那么此時(shí)，你就不要跑來跑去，繼續(xù)讓利潤(rùn)奔跑，因?yàn)閾駮r(shí)難度大，美股十八年大牛市未必“到此為止”。

如果你是短期趨勢(shì)投資者，或者博弈者，那么，你要記住博弈原則：“跑得快”。機(jī)會(huì)來了，入場(chǎng)要跑步前進(jìn)，機(jī)會(huì)不見了，退場(chǎng)也要跑步離開。不要被滿倉(cāng)束縛，記住從滿倉(cāng)到空倉(cāng)只需要1分鐘。

而如果你還是用α策略參與當(dāng)中，那么我的建議，選擇波動(dòng)性更低的“防御板塊”，醫(yī)藥，消費(fèi)等，這樣風(fēng)險(xiǎn)更為可控。

最后總結(jié)，我們可以讓利潤(rùn)在“防御板塊”繼續(xù)奔跑。

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呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】