文丨康康 編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約3300字）

【正經(jīng)社“銀行升級戰(zhàn)”觀察之47】

三季度非常耀眼的成績單，反而讓投資者對西安銀行生出了擔(dān)憂。

2025年前三季度，西安銀行營收同比增長39.11%，大幅領(lǐng)先另外41家A股上市銀行。但歸母凈利潤卻只同比增長了5.51%，位列42家A股上市銀行第15位。

巨大的增速差距，引起了一些觀察人士的關(guān)注，有評論稱之為“規(guī)模游戲”。

問題是，這場“規(guī)模游戲”能夠玩多久？

1

尷尬的增速差距

西安銀行營收增長加速始于2024年7月，梁邦海董事長任職資格獲批且代為履行行長職責(zé)之后。2024年下半年，就實現(xiàn)營收45.68億元，同比增幅高達(dá)20.81%。

進入2025年以后，營收仍然保持了爆發(fā)式增長勢頭：一季度實現(xiàn)營收20.39億元，同比增長8.14%；上半年實現(xiàn)營收52.05億元，同比增長43.70%；前三季度實現(xiàn)營收76.91億元，同比增長39.11%。

2025年前三季度，A股上市城商行業(yè)績表現(xiàn)普遍優(yōu)于股份制銀行、農(nóng)商行和國有大行，西安銀行則以39.11%的同比增速拔得頭籌，而且大幅領(lǐng)先于同行，比如排名第二至第五位的重慶銀行、南京銀行、寧波銀行、江蘇銀行，營收同比增速分別為10.4%、8.79%、8.32%、7.83%，平安銀行、光大銀行等13家A股上市銀行甚至出現(xiàn)了營收負(fù)增長。

不過，與超高速增長的營收相比，歸母凈利潤就顯得有些尷尬了。

正經(jīng)社分析師注意到，2024年下半年以來，西安銀行的歸母凈利潤同比增速仍然表現(xiàn)出劇烈的波動。2024年三季度至2025年三季度，同比增速分別為1.14%、13.40%、4.30%、13.06%、-1.47%。

由于三季度的拖累，2025年前三季度同比增速僅錄得5.51%。

同期，青島銀行、齊魯銀行、杭州銀行、江陰銀行、常熟銀行、重慶銀行、浦發(fā)銀行等7家銀行的歸母凈利潤增速超過了10%，寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行、蘇州銀行、長沙銀行等5家銀行同比增速達(dá)到了6%至9%，靠前的還有瑞豐銀行（5.85%）和張家港行（5.79%）。西安銀行僅排名第15位。

2

過度單一的增長動力

是什么拉動了西安銀行營收的高速增長？

三季度財報給出的解釋是：利息收入增加。

根據(jù)財報提供的數(shù)據(jù)，2025年前三季度，利息凈收入達(dá)63.10億元，同比增長61.60%，比上年同期增長24.05億元，貢獻(xiàn)了新增營收總額的111.24%；手續(xù)費及傭金凈收入同比增長了0.60%；投資收益同比增長了30.58%；公允價值變動收益- 5.05億元，同比下降98.63%。

利息凈收入的快速增長，主要來自貸款規(guī)模的快速擴張。

截至9月30日，貸款及墊款總額達(dá)3017.60億元，比上年末增長27.19%；總資產(chǎn)6511.35億元，比上年末增長14.73%；貸款及墊款增速明顯快于總資產(chǎn)增速；貸款及墊款比上年末增長645.06億元，總資產(chǎn)比上年末增長707.65億元，新增貸款及墊款貢獻(xiàn)了新增總資產(chǎn)的91.56%。

貸款及墊款規(guī)模的擴張，又主要來自公司貸款和墊款的快速增長。

截至9月30日，公司貸款及墊款達(dá)2166.71億元，占貸款及墊款總額的71.80%；比上年末增長585.60億元，增幅達(dá)37.04%，占新增貸款及墊款總額的90.78%。

正經(jīng)社分析師注意到，西安銀行的公司貸款中，“租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)”、“建筑業(yè)”、“水利、環(huán)境及公共設(shè)施管理業(yè)”三大行業(yè)貸款又一直是絕對大頭，而且最近三四年還呈明顯上升之勢。

2022年末至2025年6月末，三大行業(yè)貸款占貸款總額的比重分別為29.93%、36.68%、44.51%、50.50%。

2025年上半年，三大行業(yè)貸款比上年末增長了418.72億元，占當(dāng)期貸款及墊款新增總額的76.92%，占公司貸款及墊款新增總額的97.83%，而且主要貸給的是地方國企及政信類項目。

3

壓不住的不良貸款率

營收過度依靠貸款規(guī)模擴張，又特別是過度依賴周期性、政策性比較強的行業(yè)，抗周期的能力必然被大大削弱，一旦遇上經(jīng)濟周期、政策周期、地方財政收緊，必然出現(xiàn)業(yè)績劇烈波動、資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化。

正經(jīng)社分析師注意到，西安銀行的不良貸款率最近幾年本來就一直高位運行。2020年至2025年三季度末，不良貸款率分別為1.18%、1.32%、1.25%、1.35%、1.72%、1.53%。貸款規(guī)模的快速增長，又難免會進一步放寬風(fēng)險敞口，從而給資產(chǎn)質(zhì)量帶來更大的壓力。

2020年以后，西安銀行的不良貸款率上升壓力就明顯加大，但是賬面上不良貸款率沒有出現(xiàn)大幅持續(xù)上升，一個重要的原因就是加大了核銷力度。

根據(jù)財報公布的數(shù)據(jù)推算，2020年至2025年上半年，西安銀行分別核銷不良貸款9.77億元、18.24億元、26.72億元、12.21億元、11.41億元、3.33億元，不良貸款核銷轉(zhuǎn)出率分別達(dá)50.94%、82.42%、112.07%、47.79%、33.52%、7.63%。

正如前文所言，西安銀行信貸擴張高度依賴對公貸款，且客戶多為地方國企及政信類項目，普遍具有回收周期長的特點，短期內(nèi)不會集中形成不良貸款，因此短期內(nèi)從財務(wù)報表中還不能看出不良貸款的生成情況。

不過，一旦遇上經(jīng)濟周期、政策周期和地方財政吃緊，很可能出現(xiàn)不良貸款爆發(fā)式增長的情況。

4

資本充足率承壓

貸款規(guī)模高速增長，必然導(dǎo)致風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)（資本充足率計算公式的分母）的快速增長，從而增加資本充足率的壓力。

正經(jīng)社分析師注意到，2020年以來，西安銀行資本充足率承受的壓力越來越大。根據(jù)財報提供的數(shù)據(jù)，2019年至2022年，西安銀行的資本充足率分別為14.85%、14.50%、14.12%、12.84%，核心一級資本充足率分別為12.62%、12.37%、12.09%、10.48%。

特別是2022年，幾乎呈斷崖式下滑。

西安銀行明顯感覺到壓力了，便于2023年3月23日發(fā)布公告，宣布準(zhǔn)備發(fā)行不超過80億元可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股后用來補充核心一級資本。

2024年9月20日，發(fā)行2024年第一期金融債券，實際發(fā)行總額25億元，期限3年，用于優(yōu)化中長期資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)。

2025年，發(fā)債“補血”動作更加密集：4月，獲批發(fā)行不超過40億元二級資本債券；6月，先成功發(fā)行20億元2025年第二期二級資本債券，又獲批發(fā)行不超過70億元無固定期限資本債券；當(dāng)月27日，2025年第一期無固定期限資本債券發(fā)行完畢，規(guī)模達(dá)50億元，專門用于補充一級資本。

發(fā)債“補血”使得2023年的資本充足率回升到13.14%，核心一級資本充足率回升到10.73%。但2024年以后又迅速回落。

2024年，資本充足率降至12.41%，核心一級資本充足率降至10.07%。

2025年一季度至三季度，資本充足率穩(wěn)中有升，分別為11.69%、13.43%、12.85%，但核心一級資本充足率則繼續(xù)不斷下降，分別為9.36%、9.16%、8.69%，徑直向監(jiān)管紅線奔去。

根據(jù)2024年1月1日起實施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，所有商業(yè)銀行的核心一級資本充足率不得低于5%。

但監(jiān)管還設(shè)有額外資本要求：非系統(tǒng)重要性銀行需額外計提2.5%的儲備資本（由核心一級資本滿足），因此實際需達(dá)到的核心一級資本充足率紅線為7.5%；系統(tǒng)重要性銀行還需要再計提系統(tǒng)重要性銀行附加資本，因此實際上核心一級資本充足率通常為8.5%；部分風(fēng)險狀況特殊、層級更高的系統(tǒng)重要性銀行，附加資本要求更高。

西安銀行屬于非系統(tǒng)重要性銀行，實際需要滿足的監(jiān)管紅線是7.5%。

5

營收增量被“吞沒”

貸款規(guī)模的不均衡快速擴張，導(dǎo)致貸款風(fēng)險敞口不斷擴大，資產(chǎn)質(zhì)量不斷惡化，事實上已經(jīng)給西安銀行營收與歸母凈利潤同比增速之間為什么會出現(xiàn)如此大的差距提供了答案。

根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》，商業(yè)銀行需對“預(yù)期信用損失”進行計提（而非僅對已發(fā)生損失計提），而不良貸款率上升會直接推高“預(yù)期信用損失”的測算基數(shù)和概率，相當(dāng)于“需要計提減值的資產(chǎn)基數(shù)變大、風(fēng)險程度變高”。

于是，正經(jīng)社分析師從財報中看到，2020年以來，隨著不良貸款率的上升，西安銀行的信用減值損失保持了同步上升。

根據(jù)財報提供的數(shù)據(jù)，2020年至2025年三季度，西安銀行的信用減值損失分別為21.55億元、21.71億元、20.99億元、27.42億元、36.76億元、42.42億元，分別同比增長18.11%、0.75%、-3.31%、30.67%、34.02%、88.07%。

同期，營收增量分別為2.93億元、0.65億元、-6.35億元、6.37億元、9.85億元、21.62億元。

營收增量全部被信用減值損失吞沒。

因此，信用減值損失越大，營收同比增速和歸母凈利潤同比增速之間的反差越大。

期間，西安銀行分別實現(xiàn)歸母凈利潤27.56億元、28.04億元、24.24億元、24.62億元、25.59億元、20.33億元，分別同比增長3.05%、1.73%、-13.55%、1.56%、3.91%、5.51%。

同期，西安銀行的營收同比增速分別為4.27%、0.91%、-8.82%、9.70%、13.68%、39.11%。

由此不難判斷，西安銀行的“規(guī)模游戲”不具有可持續(xù)性?！尽墩?jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務(wù)|安安·校對|然然

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