作者丨趙勝男

校審丨汪海排版丨劉珍

近年來(lái)，線下零售業(yè)面臨挑戰(zhàn)已成共識(shí)。坐等客來(lái)的模式難以為繼，關(guān)店調(diào)整、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的消息不絕于耳。

時(shí)至年末，各家零售企業(yè)這一年的業(yè)績(jī)究竟如何？筆者梳理了24家零售上市公司的前三季度財(cái)報(bào)。結(jié)果不容樂(lè)觀：其中僅2家企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)；若對(duì)比2024年同期，實(shí)現(xiàn)連續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)更是僅有1家。

僅2家企業(yè)雙增，客流去哪了？

對(duì)比2025年與2024年的數(shù)據(jù)，在24家主要上市零售企業(yè)中，18家企業(yè)營(yíng)收同比下滑，19家企業(yè)利潤(rùn)萎縮。這種規(guī)模的集體退潮，是整個(gè)行業(yè)的震蕩。

線下的傳統(tǒng)零售企業(yè)為何發(fā)展如此艱難？

我們的時(shí)間和錢(qián)包正在流向不同的新戰(zhàn)場(chǎng)！

一方面是線上。

2025年，即時(shí)零售戰(zhàn)場(chǎng)已從單純的價(jià)格補(bǔ)貼升級(jí)為技術(shù)、生態(tài)與履約能力的綜合較量。美團(tuán)推出“美團(tuán)閃購(gòu)”堅(jiān)守其配送網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，阿里整合餓了么與淘寶閃購(gòu)，試圖打通“遠(yuǎn)場(chǎng)電商”與“近場(chǎng)服務(wù)”的閉環(huán)；京東則憑借“秒送”服務(wù)在部分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)最快9分鐘送達(dá)。

這場(chǎng)大戰(zhàn)的背后，是消費(fèi)者對(duì)“快”的認(rèn)知被徹底刷新——“分鐘級(jí)履約”正成為標(biāo)配，預(yù)計(jì)2025年即時(shí)零售規(guī)模將達(dá)1.4萬(wàn)億元，未來(lái)五年復(fù)合增速高達(dá)25%。

根據(jù)星圖數(shù)據(jù)報(bào)告，2025年“雙11”購(gòu)物節(jié)，即時(shí)零售銷(xiāo)售額為670億元，同比增長(zhǎng)138.4%，增速遠(yuǎn)超綜合電商。

雖然綜合電商的增速不如即時(shí)零售，但基本盤(pán)仍在，今年雙十一綜合電商銷(xiāo)售總額為16191億元，同比增長(zhǎng)12.3%。用戶增長(zhǎng)減緩，平臺(tái)之間的存量爭(zhēng)奪更加激烈。

淘寶天貓將2025年“雙十一”定位為“首個(gè)AI全面落地的大促”，通過(guò)AI優(yōu)化搜索與推薦精度；京東則持續(xù)強(qiáng)化其供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，AI大模型在超1800個(gè)場(chǎng)景中應(yīng)用。

另一方面，線下新型業(yè)態(tài)也毫不示弱。（備注：本文統(tǒng)計(jì)的24家企業(yè)均為上市零售企業(yè)，目前大部分的新型業(yè)態(tài)還未上市，所以未納入統(tǒng)計(jì)表格。）

以品質(zhì)圈粉的山姆會(huì)員店，2024年銷(xiāo)售額逼近千億。本土效仿其模式的會(huì)員店也嶄露頭角，例如武商集團(tuán)推出的“WS江豚會(huì)員店”便是對(duì)標(biāo)山姆的產(chǎn)物。它結(jié)合本土需求進(jìn)行的創(chuàng)新，甚至讓部分商品創(chuàng)造了“4小時(shí)補(bǔ)貨6次”的火爆場(chǎng)景。

本土新零售的代表盒馬，則開(kāi)創(chuàng)了另一種路徑。以生鮮為核心，深度融合線上線下的體驗(yàn)，提供“半小時(shí)達(dá)”的即時(shí)配送服務(wù)。截至2025年10月，兩大主力業(yè)態(tài)（盒馬鮮生+超盒算NB）門(mén)店總數(shù)已超700家，2025財(cái)年（2024年4月-2025年3月）GMV超750億元，實(shí)現(xiàn)全年盈利。

這些業(yè)態(tài)無(wú)一不在持續(xù)分流傳統(tǒng)零售的客流，但并不意味著整個(gè)行業(yè)已失去希望。在行業(yè)整體承壓的2025年前三季度，24家代表性企業(yè)中仍有4家實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增長(zhǎng)，更有2家企業(yè)頂住壓力，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與利潤(rùn)的逆勢(shì)雙增。

實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的企業(yè)，做對(duì)了什么？

• 東百集團(tuán)表現(xiàn)穩(wěn)健，前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)3.04%；
• 萬(wàn)辰集團(tuán)表現(xiàn)突出，營(yíng)收同比增長(zhǎng)77.37%，凈利潤(rùn)增幅高達(dá)917.04%。

這兩家企業(yè)，為何能夠?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收和利潤(rùn)雙增長(zhǎng)？

先說(shuō)萬(wàn)辰集團(tuán)，在多家同行連年下滑的情況下，萬(wàn)辰集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)連年增長(zhǎng)?；厮萑ツ?，其前三季度報(bào)也是相當(dāng)亮眼，營(yíng)收增長(zhǎng)320.63%，利潤(rùn)增長(zhǎng)248.64%。

根據(jù)財(cái)報(bào)，其增長(zhǎng)主要得益于量販零食業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。該業(yè)務(wù)在1-9月累計(jì)營(yíng)收達(dá)361.58億元，凈利潤(rùn)為15.95億元（若加回股份支付費(fèi)用后為16.93億元）。

量販零食模式便是前文提到的新型業(yè)態(tài)之一，契合了當(dāng)前消費(fèi)者對(duì)高性價(jià)比和便利性的需求，萬(wàn)辰集團(tuán)抓住了一大風(fēng)口。

此外，食用菌市場(chǎng)價(jià)格同比上漲，也為利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了一定增量。

在業(yè)務(wù)增長(zhǎng)之外，萬(wàn)辰集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理也成效顯著。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比提升144.92%，現(xiàn)金流狀況健康、銷(xiāo)售回款能力增強(qiáng)。財(cái)報(bào)顯示，公司通過(guò)優(yōu)化倉(cāng)庫(kù)使用權(quán)資產(chǎn)、減少租賃負(fù)債等方式控制成本，從而提升利潤(rùn)率。同時(shí)，閑置資金理財(cái)收益及其他收益，如政府補(bǔ)助，也進(jìn)一步增加了利潤(rùn)。

可以看出，萬(wàn)辰集團(tuán)的持續(xù)增長(zhǎng)并非偶然，而是其核心業(yè)務(wù)引擎與精益財(cái)務(wù)管理能力共同作用下的必然結(jié)果。

一方面，公司精準(zhǔn)把握消費(fèi)趨勢(shì)，依托量販零食這一高增長(zhǎng)賽道，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)。另一方面，卓越的財(cái)務(wù)管控能力將營(yíng)收有效地轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，通過(guò)成本控制、資金增效和現(xiàn)金流管理，不斷夯實(shí)了增長(zhǎng)的質(zhì)量。

再說(shuō)東百集團(tuán)，東百集團(tuán)的增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，東百集團(tuán)在商業(yè)零售與地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)改善。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比大幅增長(zhǎng)165.89%，主要來(lái)源于商業(yè)零售業(yè)務(wù)現(xiàn)金流凈額增加2.22億元，以及地產(chǎn)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流凈額增加0.45億元，為整體業(yè)績(jī)提供了穩(wěn)定的收入支撐。

東百集團(tuán)還持有投資性房地產(chǎn)并開(kāi)展物業(yè)租賃業(yè)務(wù)。三季報(bào)顯示房產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)毛利率為49.25%，該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了5602.44萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入。

從行業(yè)來(lái)看，雖然這兩家企業(yè)屬于零售的不同細(xì)分賽道，但都是抓住了消費(fèi)者需求。

萬(wàn)辰集團(tuán)與東百集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)均圍繞效率提升和消費(fèi)者需求展開(kāi)。

• 萬(wàn)辰集團(tuán)聚焦量販零食賽道，憑借極致低價(jià)策略，抓住“硬折扣”風(fēng)口，通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張與供應(yīng)鏈整合，在高速增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域中迅速躋身頭部陣營(yíng)；
• 東百集團(tuán)則依托社區(qū)商業(yè)與奧特萊斯業(yè)態(tài)，發(fā)揮必選消費(fèi)的韌性和區(qū)域商業(yè)的穩(wěn)定性，通過(guò)場(chǎng)景化體驗(yàn)打造與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)中的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

轉(zhuǎn)型無(wú)捷徑，是耐力賽

線下零售并非沒(méi)有希望，而是正處在一條充滿挑戰(zhàn)的轉(zhuǎn)型道路上，需要抓住消費(fèi)者需求。

接連業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)，是敏捷性不足嗎？

實(shí)則不然，面對(duì)消費(fèi)習(xí)慣劇變、線上分流與經(jīng)營(yíng)成本高企的多重壓力，大部分零售企業(yè)都沒(méi)有坐以待斃。

今年以來(lái)，“調(diào)改”、“場(chǎng)景創(chuàng)新”、“小而精、社區(qū)化”已成為行業(yè)集體探索的方向。

1.調(diào)改

當(dāng)前零售業(yè)的轉(zhuǎn)型已超越淺層的門(mén)店煥新，進(jìn)入一場(chǎng)圍繞“人”的價(jià)值重構(gòu)——從空間運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向用戶運(yùn)營(yíng)，進(jìn)行系統(tǒng)性、深層次的模式變革。

系統(tǒng)性的調(diào)改中，胖東來(lái)模式已成為重要參照。目前全國(guó)已有超過(guò)20個(gè)零售系統(tǒng)參與胖改，比如永輝、步步高、物美、中百等多家企業(yè)。

步步高在司法重整與戰(zhàn)略聚焦的背景下，對(duì)存量門(mén)店實(shí)施胖東來(lái)式調(diào)改。19家試點(diǎn)門(mén)店成為增長(zhǎng)引擎：銷(xiāo)售額實(shí)現(xiàn)3–6倍同比增長(zhǎng)，客流提升超300%。公司還推出自有品牌“BL”，推動(dòng)生鮮品類(lèi)毛利率達(dá)22%，顯著高于行業(yè)平均水平。

永輝超市則在全國(guó)范圍內(nèi)推進(jìn)調(diào)改，重點(diǎn)強(qiáng)化“商品中心化”能力。調(diào)改門(mén)店平均客流提升80%，超過(guò)60%的穩(wěn)態(tài)門(mén)店盈利水平創(chuàng)下新高。公司目標(biāo)在三年內(nèi)培育100支銷(xiāo)售額過(guò)億的核心單品，并通過(guò)供應(yīng)鏈反腐機(jī)制重塑透明、健康的零供關(guān)系。

2.場(chǎng)景創(chuàng)新

很多百貨業(yè)正全力將自己從單一的購(gòu)物場(chǎng)所，轉(zhuǎn)變?yōu)槿诤仙缃弧⑽幕蛫蕵?lè)的城市生活秀場(chǎng)。

比如王府井，轉(zhuǎn)型策略尤為清晰，即一店一策。將具有歷史感的友誼商店改造為還原老式場(chǎng)景的街區(qū)，吸引年輕人打卡，試營(yíng)業(yè)總銷(xiāo)售額達(dá)1.5億元，同比增長(zhǎng)數(shù)百倍。

將王府井喜悅中心聚焦于二次元、獨(dú)立主理人品牌等潛力主題，成功轉(zhuǎn)型為新國(guó)潮購(gòu)物，中心數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前該購(gòu)物中心日均客流近5萬(wàn)人次，周末穩(wěn)定超6萬(wàn)人次。

這些單點(diǎn)的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新成果亮眼，跟整體利潤(rùn)下滑的情況有很強(qiáng)的割裂感。

割裂的很大一部分原因，是媒體廣泛報(bào)道的成功調(diào)改門(mén)店，多是企業(yè)集中優(yōu)勢(shì)資源打造的“樣板間”。以永輝為例，盡管全國(guó)過(guò)半調(diào)改門(mén)店已進(jìn)入穩(wěn)定盈利階段，但其整體業(yè)績(jī)?nèi)允艽罅课凑{(diào)改門(mén)店和歷史包袱的拖累。將單點(diǎn)成功經(jīng)驗(yàn)快速?gòu)?fù)制至全部門(mén)店，仍是當(dāng)前最大的挑戰(zhàn)。

從財(cái)務(wù)層面看，企業(yè)轉(zhuǎn)型成本高昂。例如永輝在2025年上半年關(guān)閉227家虧損門(mén)店，同時(shí)推進(jìn)門(mén)店調(diào)改，由此產(chǎn)生的賠償、資產(chǎn)報(bào)廢、新設(shè)備投入等支出，短期內(nèi)嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)，導(dǎo)致財(cái)報(bào)表現(xiàn)承壓。

大部分企業(yè)的轉(zhuǎn)型努力，需要更長(zhǎng)時(shí)間才能有扎實(shí)穩(wěn)定的回報(bào)。

盡管永輝、王府井等企業(yè)，營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)仍面臨壓力，但其調(diào)改門(mén)店在客流與銷(xiāo)售上的成果，都證明方向是正確的。能不能改造徹底、熬住時(shí)間，是未來(lái)的關(guān)鍵。