銘 溪?心 語(yǔ)

重 為 輕 根

靜 為 躁 君

今日資本（徐新）最近有一個(gè)大動(dòng)作：砸下約3億美元，拿下了字節(jié)跳動(dòng)的部分股權(quán)。

這筆交易，直接將字節(jié)的估值錨定在了4800億美元（約3.4萬(wàn)億人民幣）。

這是什么概念？在全球獨(dú)角獸榜單上，它已坐穩(wěn)第二把交椅，僅次于OpenAI，甚至把估值約4000億美元的SpaceX，都甩在了身后。

很多人第一反應(yīng)是質(zhì)疑：“現(xiàn)在這種行情，一級(jí)市場(chǎng)都在過(guò)冬，風(fēng)投怎么敢在這個(gè)‘高位’接盤(pán)？”

其實(shí)，如果你能讀懂這3億美元背后的邏輯，你也就看懂了當(dāng)下A股、美股乃至全球資本市場(chǎng)，正在發(fā)生的深層邏輯。

這是一場(chǎng)“投機(jī)性資金撤退”與“投資性資金進(jìn)場(chǎng)” 的大換血。

徐新買字節(jié)，和巴菲特加倉(cāng)谷歌，底層邏輯是完全互通的：你看到的是AI價(jià)格漲高了，他看到的是盈利的確定性。

現(xiàn)在的AI（科技龍頭）市場(chǎng)，所有人都在盯著英偉達(dá)。

英偉達(dá)就像淘金熱里“賣鏟子”的，不管你們淘沒(méi)淘到金，反正我的鏟子賣瘋了。

所以，市場(chǎng)有人開(kāi)始炒作“AI泡沫論”、擔(dān)心“資本開(kāi)支過(guò)熱”。

但是徐新和巴菲特這種聰明錢，看中的不是誰(shuí)在賣鏟子，而是誰(shuí)構(gòu)建了“全棧式生態(tài)”。

你看谷歌，前中后臺(tái)一把抓：底層有TPU芯片（礦場(chǎng)），中層有Gemini模型（探礦技術(shù)），頂層有YouTube和搜索（變現(xiàn)渠道）。

字節(jié)跳動(dòng)同理。它擁有全球最強(qiáng)悍的算法推薦分發(fā)機(jī)制（TikTok/抖音），這就是AI時(shí)代最高效、最恐怖的變現(xiàn)機(jī)器。

這種模式一旦跑通，對(duì)于AI產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，就是贏者通吃。

那么終極拷問(wèn)來(lái)了：AI究竟有無(wú)泡沫？

這個(gè)答案是顯而易見(jiàn)的：頂級(jí)資本買的肯定不是“科技泡沫”，買的是未來(lái)十年行業(yè)格局的 “確定性”。

他們相信下游做應(yīng)用的公司找到了盈利模式，相信有了鏟子的“淘金者”，能賺到錢。

此情此景，用一句話總結(jié)：

那些想賺一把就跑的“投機(jī)資本”因?yàn)橄淤F在撤退；

而像今日資本這種“長(zhǎng)線資本”（聰明錢），因?yàn)榭吹搅私y(tǒng)治力，所以敢在別人猶豫時(shí)貪婪。

邏輯理順了，我們把目光拉回國(guó)內(nèi)。

既然“聰明錢”在滿世界找確定性，那么在看似"磨人"的A股，這種“確定性”還在不在？

很多人被行情磨得沒(méi)脾氣，覺(jué)得沒(méi)希望。

但我觀察了三個(gè)宏觀指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)復(fù)蘇的信號(hào)彈其實(shí)早就打出去了。

首先是銅油比：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“先行官”

投資界有一個(gè)非常硬核的指標(biāo)叫“銅油比”。

銅代表電網(wǎng)、基建、制造，是實(shí)打?qū)嵉男枨螅挥痛磉\(yùn)輸、化工，往往對(duì)應(yīng)通脹成本。

銅油比越高，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)處在“搞建設(shè)多、通脹低”的舒適區(qū)。這個(gè)指標(biāo)通常領(lǐng)先實(shí)體經(jīng)濟(jì)3個(gè)月，因?yàn)槠髽I(yè)備貨需要時(shí)間。

目前的盤(pán)面上，銅油比指標(biāo)已經(jīng)領(lǐng)先恒生科技走勢(shì)150天了。 這意味著實(shí)業(yè)端的復(fù)蘇早已啟動(dòng)。

股市的反應(yīng)雖然遲鈍、滯后，但絕不會(huì)缺席。這就像壓緊的彈簧，壓抑得越久，反彈的動(dòng)能就越強(qiáng)。

接著看核心資產(chǎn)估值邏輯的“錯(cuò)配”

大家都在罵大A不爭(zhēng)氣，羨慕隔壁韓國(guó)漲71%、日經(jīng)漲31%。大A呢？?jī)H漲17%。

但漲得少，恰恰是大利好：因?yàn)楣蓛r(jià)便宜啊。

咱們算筆賬：現(xiàn)在A股很多核心資產(chǎn)，尤其是科技龍頭，折合明年的PE（市盈率）也就20倍出頭。也就是說(shuō)，靠利潤(rùn)20年就能回本。

20年回本還不滿意？

那你回想前幾年，大家瘋了一樣買當(dāng)時(shí)所謂的“核心資產(chǎn)”時(shí)，是什么光景？

貴州茅臺(tái)炒到70倍；海天味業(yè)炒到110倍；做疫苗的干到100倍。

請(qǐng)問(wèn)，是現(xiàn)在搞人工智能、高端制造的科技公司增長(zhǎng)快，還是當(dāng)年賣醬油、賣白酒的增長(zhǎng)快？

顯然是前者。

當(dāng)年100倍的醬油你們敢追，現(xiàn)在20倍的高科技反而不敢買了？

最后看“底盤(pán)”：“國(guó)家隊(duì)”的明牌，險(xiǎn)資在進(jìn)場(chǎng)

相信很多朋友都看到了新聞：11月22日，新華社發(fā)文，金融強(qiáng)國(guó)首次寫(xiě)入“五年規(guī)劃建議”。

與此同時(shí)，還有一個(gè)被很多人忽視的消息：陽(yáng)光保險(xiǎn)公告要搞200億的私募大基金，這是第7家落地試點(diǎn)的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)。

保險(xiǎn)公司的錢是老百姓的保命錢，它的屬性是極其厭惡風(fēng)險(xiǎn)，且必須有收益。

看看現(xiàn)在的環(huán)境：

10年期國(guó)債收益率：跌到了1.8%左右。

港股通央企紅利、中證紅利的股息率：分別為4.2%，5.6%。

這是一道送分題：你選哪一個(gè)？

這次“險(xiǎn)資”爭(zhēng)相進(jìn)場(chǎng)，往往是一個(gè)明確的信號(hào)：在股債性價(jià)比的天平上，砝碼開(kāi)始倒向了權(quán)益（股票）這一側(cè)。

我們喜歡思考的投資者，應(yīng)該有一個(gè)共識(shí)：

海外的降息周期和主要經(jīng)濟(jì)體寬財(cái)政政策，國(guó)內(nèi)前所未有的低利率環(huán)境+產(chǎn)業(yè)崛起+居民財(cái)富蓄水池的切換，這些時(shí)代背景，都暫時(shí)沒(méi)有發(fā)生變化。

正是基于這種共識(shí)，我始終對(duì)A股市場(chǎng)保持一個(gè)樂(lè)觀的態(tài)度。

我認(rèn)為，現(xiàn)在的震蕩（可能持續(xù)到12月底），本質(zhì)上是市場(chǎng)在做“壓力測(cè)試”：測(cè)試誰(shuí)能扛，誰(shuí)籌碼拿得穩(wěn)，誰(shuí)是錯(cuò)殺的黃金，誰(shuí)是裸泳的沙礫。

但當(dāng)下的市場(chǎng)，確實(shí)處于一個(gè)“長(zhǎng)期勝率極高，但短期賠率一般”的階段。

再說(shuō)的直白點(diǎn)，長(zhǎng)期看肯定贏，但短期亂動(dòng)，容易兩邊挨巴掌。

所以最后給各位朋友三點(diǎn)參考：

一是保持“牛市思維”，但要“看長(zhǎng)做短”

別一跌就喊熊市。徐新敢買字節(jié)，看的是5年甚至10年后的世界。只要你認(rèn)定大方向沒(méi)變，現(xiàn)在的每一次深蹲，都是為了將來(lái)跳得更高。

二是啞鈴型配置：一手矛，一手盾

別全倉(cāng)賭一個(gè)方向。學(xué)學(xué)聰明錢，做好行業(yè)板塊分散，多元資產(chǎn)配置。

三是守住主線，握緊籌碼

任何主投權(quán)益的產(chǎn)品，階段性回撤10-20%都是常態(tài)。關(guān)鍵是要錨定產(chǎn)業(yè)升級(jí)的紅利，可以考慮側(cè)重高端制造、人工智能等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域。

同 行 者 說(shuō)

在別人追逐熱鬧時(shí)，看見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)；在別人看見(jiàn)混亂時(shí)，看見(jiàn)秩序。

短期動(dòng)蕩在所難免，不要妄想把市場(chǎng)每一分的波動(dòng)都吃干抹凈。

徐新、巴菲特們之所以敢在迷霧中下注，不是因?yàn)樗麄儽葎e人更勇敢，而是因?yàn)樗麄兏宄?/p>

決定資產(chǎn)價(jià)格的，從來(lái)不是故事熱不熱，而是價(jià)值能不能被時(shí)間證明。

當(dāng)市場(chǎng)最終回到價(jià)值本身，那些提前站在正確方向的人，終將被時(shí)間溫柔以待。