• 保持快速增長勢頭

作者 | 勝馬財經(jīng)徐川

編輯 | 歐陽文

近日，藥明康德發(fā)布2025年第三季度報告，交出了一份超市場預期的成績單。報告顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入328.57億元，同比增長18.61%；歸母凈利潤120.76億元，同比大幅增長84.84%。財報數(shù)據(jù)反映出藥明康德在全球醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)領(lǐng)域的龍頭地位進一步鞏固，其獨特的CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）業(yè)務(wù)模式正展現(xiàn)出越來越強的盈利能力和增長潛力。

經(jīng)營質(zhì)效顯著提升

化學業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長

藥明康德三季報多項財務(wù)指標顯示，公司經(jīng)營質(zhì)效全面提升。從單季度表現(xiàn)來看，公司第三季度實現(xiàn)營收120.57億元，同比增長15.26%；凈利潤35.15億元，同比增長53.27%，增速延續(xù)了今年以來的強勁勢頭，利潤增速顯著高于收入增速，反映出公司盈利能力持續(xù)改善。

盈利質(zhì)量方面，公司前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤95.22億元，同比增長42.51%，顯示出主營業(yè)務(wù)盈利能力增強。更值得關(guān)注的是，公司毛利率達46.62%，同比增幅14.68%；凈利率達37.15%，同比增幅55.89%，盈利質(zhì)量大幅提升；現(xiàn)金流狀況同樣亮眼，公司前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流108.7億元，同比增長35%，幾乎與凈利潤持平，顯示出優(yōu)異的現(xiàn)金流管理能力。

藥明康德各大業(yè)務(wù)板塊的表現(xiàn)可圈可點，化學業(yè)務(wù)特別是TIDES業(yè)務(wù)成為最大亮點。分業(yè)務(wù)板塊來看，前三季度化學業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入259.78億元，同比增長29.28%，成為收入增長的主要動力；TIDES業(yè)務(wù)收入78.4億元，同比激增121.1%，增長勢頭強勁；測試業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入41.69億元，同比略有下降；生物學業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入19.47億元，同比增長6.6%。分地區(qū)來看，2025年前三季度公司來自美國客戶收入221.5億元，同比增長31.9%；歐洲客戶收入38.4億元，增長13.5%，公司海外業(yè)務(wù)增速依然強勁，

公司化學業(yè)務(wù)的高速增長主要得益于其生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化以及臨床后期和商業(yè)化項目增長帶來的產(chǎn)能效率不斷提升；TIDES業(yè)務(wù)（寡核苷酸和多肽）隨著新增產(chǎn)能逐季度爬坡，服務(wù)客戶數(shù)和分子數(shù)量均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，展現(xiàn)出強勁的增長潛力。

聚焦CRDMO模式

運營效率大幅提升

藥明康德在三季度實施戰(zhàn)略調(diào)整——剝離臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)，進一步聚焦CRDMO核心模式。公司公告稱，擬以28億元出售中國臨床服務(wù)研究業(yè)務(wù)100%股權(quán)給高瓴投資旗下私募基金，被出售的臨床業(yè)務(wù)在前三季度收入和凈利潤僅占公司總體的3.5%和0.7%，對整體業(yè)績影響有限。

藥明康德表示，交易完成后公司將持續(xù)聚焦CRDMO業(yè)務(wù)模式，專注藥物發(fā)現(xiàn)、實驗室測試及工藝開發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。這一戰(zhàn)略調(diào)整反映了公司管理層對未來發(fā)展方向的清晰規(guī)劃，通過剝離非核心資產(chǎn)，將資源重新配置到更具戰(zhàn)略價值的方向。

當CXO行業(yè)競爭進入深水區(qū)，藥明康德通過精細化運營管理，在規(guī)模擴張的同時實現(xiàn)了效率的顯著提升。公司新車間從啟用到全面投產(chǎn)的時間從2年縮短至2個月，爬坡速度提升至1/9。自主研發(fā)的智能設(shè)備調(diào)度程序，能夠?qū)崟r、自動安排40個車間、800多臺反應(yīng)釜、全年數(shù)萬批次的反應(yīng)，這套系統(tǒng)將車間整體使用率從2020年的60%提升至如今的72%，接近產(chǎn)能利用率的極限。

精細化運營措施直接轉(zhuǎn)化為財務(wù)指標的改善，2025年前三季度，藥明康德經(jīng)調(diào)整non-IFRS凈利潤率同比提升5.6個百分點至32.1%。過去7年間，通過新技術(shù)賦能實驗室以及生產(chǎn)運營效率的提升，藥明康德每位員工人均產(chǎn)出翻了一番，單位收入所需要固定經(jīng)營費用下降了一半。

在手訂單充沛

業(yè)績增長有保障

藥明康德的訂單情況為未來業(yè)績提供了堅實保障，公司也因此上調(diào)了全年業(yè)績指引。截至2025年9月末，公司在手訂單達到599億元，同比增長41.2%，創(chuàng)下歷史新高。基于這一強勁增長勢頭，公司上調(diào)2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入指引，增速從13%-17%上調(diào)為17%-18%，公司預計全年整體收入從425-435億元上調(diào)為435-440億元，全年自由現(xiàn)金流從50-60億元上調(diào)為80-85億元，這也是藥明康德年內(nèi)第二次上調(diào)業(yè)績指引，反映出公司對業(yè)務(wù)前景的充足信心。

藥明康德三季報展現(xiàn)出其作為全球CRDMO龍頭企業(yè)的強大競爭力，通過精準的“加減法”戰(zhàn)略—出售非核心臨床業(yè)務(wù)，聚焦CRDMO模式—公司進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在全球醫(yī)藥行業(yè)尚未全面復蘇的背景下，藥明康德憑借一體化CRDMO模式形成的“漏斗效應(yīng)”和精細化運營管理，實現(xiàn)了業(yè)績的超預期增長。隨著未來全球產(chǎn)能的進一步放量和效率持續(xù)提升，藥明康德有望繼續(xù)保持快速增長勢頭。

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