中國和日本的關系緊張這件事情，影象是極為深遠的，甚至可以說，會直接改變第二次世界大戰(zhàn)之后的國際秩序，和貿易以及金融格局。

因為戰(zhàn)爭風險的加劇，日元大幅貶值，日本國債遭到了大面積的拋售，日元作為美元的影子貨幣，也直接影響到了美元資產的定價。

這一次美股的下跌是長期的還是和以前一樣經過短暫的調整之后就會重拾漲勢？在這一次的美元資產下跌的過程之中，日元扮演了什么樣的角色？

要講明白這里面的門道，得先說說日元的角色。很多人不知道，日元其實是美元的 “影子貨幣”，這些年一直幫美元撐著場面。因為日本央行常年把利率壓得極低，甚至搞負利率，日元就成了全球最便宜的 “借錢工具”—— 華爾街的資本常借日元換成美元，去買美債、美股套利，賺了錢再還日元，等于是用日本的錢給美國市場輸血?？芍腥贞P系一緊張，戰(zhàn)爭風險的風一吹，這層窗戶紙直接被捅破了。

國際投資者怕真打起來血本無歸，趕緊瘋狂拋售日元和日本資產，日元匯率一路跌到 157.8943，眼看就要撞碎 160 的預警線。日本財政大臣片山急著喊話要 “出手干預”，可市場根本不信，剛說的時候日元漲了點，轉眼就跌回去了，等于白吆喝。比日元更糟的是日本國債，10 年和 30 年期國債收益率天天碰預警線，國際投資者跑得比誰都快。

以前還能靠日本央行無限制印錢兜底，可 2024 年 7 月日本央行自己都開始加息、縮減購債規(guī)模了，到 2026 年每月購債要砍一半，傳統(tǒng)買家像日本生命保險這種大機構，持有的國債都浮虧 3.6 萬億日元，哪兒還有錢接盤？這就形成了死循環(huán)：越拋售越跌，越跌越沒人敢買。

日元這 “影子” 一倒，美元立馬就慌了神。畢竟是綁在一根繩上的螞蚱，日元被拋棄，美元資產的定價根基直接崩了。更要命的是流動性出了問題 —— 以前借日元套利的投資機構，現(xiàn)在得趕緊還日元，他們只能瘋狂賣掉手里的美元股票、債券，換成日元還給日本央行。這么一折騰，美元資產瞬間成了 “燙手山芋”，沒人接盤，價格跌不說，連變現(xiàn)都難了。

本來藏得好好的美國 AI 泡沫，就這么被日元捅破了。首當其沖的就是英偉達，以前黃仁勛天天喊 “芯片供不應求”，可財報里的數(shù)字根本對不上：334 億美元的賬單沒人付，應收賬款一年漲了 89%，這些錢說不定就收不回來了；還有 198 億美元的芯片堆在倉庫里，三個月就多了 32%，庫存周轉天數(shù)比以前翻了一倍還多。明眼人都看出來，美國 AI 公司早沒錢了，英偉達只能自己下場給客戶投錢，讓客戶再用這錢買自己的芯片，一筆錢在圈子里轉幾圈，全算成了自己的收入，愛彼迎 CEO 都爆出來這叫 “氛圍收入”，說白了就是造假。

OpenAI 更夸張，2024 年賺了 37 億，卻虧了 56 億，到 2025 年三季度單季虧損直接飆到 115 億，可估值還能漲到 3000 億美元。這就像用泡沫堆房子，看著嚇人，一戳就碎?，F(xiàn)在華爾街最賺錢的生意就是押英偉達跌，“大空頭” 伯里一出手，英偉達股價就從 212 美元跌到 172 美元，跌了 18.5%，有人說再跌 40%，美國企業(yè)債都得違約。

這時候再問美股是短期調整還是長期下跌，答案就很明顯了。以前跌了能回去，是因為只是個別公司的問題，或者流動性松一松就救回來了?？蛇@次不一樣，根源是美元的 “影子貨幣” 出了大問題，加上 AI 泡沫戳破后，整個科技股都在裸泳。要知道 2025 年上半年美國 AI 支出占了 GDP 增長的 92%，現(xiàn)在這部分垮了，經濟增長的架子都快塌了，哪是短期能補回來的？美聯(lián)儲都急得敲警鐘，2024 年 9 月一下降了 50 個基點，后來又趕緊暫停，政策來回變，說白了就是想保美元，又怕加息把經濟逼進滯脹。

現(xiàn)在美國和日本都站在滯脹的邊緣，物價漲，經濟卻沒動力，日本國債賣不動，美國 AI 公司虧得底朝天。這已經不是簡單的股市漲跌，而是美元霸權的根基在晃。以前靠著日元套利、科技泡沫撐著的虛假繁榮，被中日關系緊張這根引線點燃，露出了里子的破敗。美聯(lián)儲再怎么調利率，也解決不了美元和日元綁定的結構性問題，更填不上 AI 泡沫炸出來的大坑。

說到底，二戰(zhàn)后搭起來的金融格局，正在被這些連鎖反應慢慢改寫。日元從避險資產變成風險資產，美元失去了重要的支撐，美國企業(yè)和民眾依賴的科技神話碎了一半。這場風波不會很快過去，畢竟貨幣的問題、泡沫的問題，都得花時間消化，要是美國找不到新的支撐點，美元霸權的堡壘只會越來越松動，全球貿易和金融的版圖，遲早得重新畫過。