來(lái)源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨王鑫

指數(shù)4000點(diǎn)，基民們的錢(qián)哪里去了？

一邊是基民們的無(wú)奈，一邊是招商基金量化老將蔡振近日在朋友圈坦言，“我不想不停地發(fā)新產(chǎn)品”，這條看似隨性地吐槽在基金圈引起廣泛共鳴，經(jīng)媒體報(bào)道后迅速發(fā)酵。

作為業(yè)內(nèi)規(guī)?？壳暗睦吓乒迹猩袒稹耙煌隙唷?、權(quán)益表現(xiàn)不佳等多重隱憂開(kāi)始浮出水面。

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老將吶喊，朋友圈發(fā)聲揭“一拖多”痼疾

蔡振的“吐槽”并非孤例。在公募基金行業(yè)，“一拖多”已成為普遍現(xiàn)象。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至目前，蔡振管理的主代碼基金數(shù)量達(dá)12只；若包括聯(lián)接基金、發(fā)起式產(chǎn)品等，實(shí)際管理數(shù)量接近20只。

更值得關(guān)注的是，蔡振2024年至今接管基金產(chǎn)品的速度顯著加快，累計(jì)接管11只，其中2025年新接管產(chǎn)品多達(dá)7只。

“一拖多”現(xiàn)象在招商基金內(nèi)部尤為突出。公司內(nèi)部共有7位基金經(jīng)理在管主代碼基金數(shù)量達(dá)到或超過(guò)10只。

知名基金經(jīng)理侯昊獨(dú)立管理三十余只基金，總規(guī)模超過(guò)554億元，涵蓋白酒、科創(chuàng)板、碳中和、消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域。

中國(guó)基金經(jīng)理人均管理2.7只基金，遠(yuǎn)超美國(guó)的1.3只。今年《金融研究》期刊一份研究文章顯示，其背后隱藏著銀行通過(guò)托管費(fèi)綁定新基金發(fā)行的利益鏈條——基金公司為換取銀行渠道的“流量入口”，不得不“高頻上新”，導(dǎo)致老基金被遺忘。

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規(guī)模迷思，行業(yè)第十的排名得而復(fù)失

在基金經(jīng)理疲于應(yīng)對(duì)眾多產(chǎn)品的同時(shí)，招商基金的整體規(guī)模排名也出現(xiàn)滑落。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，三季度末招商基金非貨規(guī)模5635.61億元，雖然單季增長(zhǎng)315.46億元，但市場(chǎng)排名從二季度的第10位下降至11位，跌出行業(yè)前十。

這一表現(xiàn)與招商基金的歷史高點(diǎn)形成鮮明對(duì)比。在2022年二季度，招商基金曾位居行業(yè)第五，三年間地位持續(xù)下滑。

與同行相比，招商基金的增長(zhǎng)動(dòng)能明顯不足。今年第三季度，排名第9的匯添富基金增長(zhǎng)近千億元，新晉第10名景順長(zhǎng)城基金增幅高達(dá)973.75億元，是招商基金增量的3倍以上。

規(guī)模頹勢(shì)直接傳導(dǎo)至盈利端。2025年上半年，招商基金營(yíng)收25.61億元，同比僅微增1.17%，凈利潤(rùn)7.89億元同比下滑6.81%，在“新十家”基金公司中增幅墊底。

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業(yè)績(jī)慘淡，基民持有四年仍難逃虧損

規(guī)模至上的擴(kuò)張策略，最終反映在產(chǎn)品業(yè)績(jī)上。

蔡振管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)呈現(xiàn)兩極分化。他管理時(shí)間最長(zhǎng)的招商安盈債券A、招商安陽(yáng)債券A任內(nèi)累計(jì)回報(bào)分別達(dá)23.19%、28.43%，遠(yuǎn)超同類業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

然而，他2024年后接管的招商紅利量化選股混合A、招商盛和靈活混合A等產(chǎn)品的任職回報(bào)均在同類型排名均線以下。

這種業(yè)績(jī)分化在招商基金并非個(gè)案。侯昊管理的招商國(guó)證生物醫(yī)藥指數(shù)C任期回報(bào)為-62.10%，在同類產(chǎn)品中處于末位。

曾管理規(guī)模近千億元的招商中證白酒指數(shù)基金，2025年二季度虧損達(dá)51.69億元，A份額規(guī)模較2021年峰值縮水65%，近五年累計(jì)收益-30%，同類排名穩(wěn)居墊底位置，這只產(chǎn)品目前同樣也是侯昊管理的。

王景管理的三只權(quán)益基金——招商藍(lán)籌精選股票、招商品質(zhì)生活混合、招商品質(zhì)升級(jí)混合任期回報(bào)全部虧損，跑輸大盤(pán)。

許多持有這些基金的投資者在社區(qū)平臺(tái)吐槽：“拿了4年還是虧損?！薄爸笖?shù)4000點(diǎn)了，我的錢(qián)哪里去了？”

數(shù)據(jù)顯示，近幾年，招商基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品利潤(rùn)慘淡。

2022-2024年，招商基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品（股票型基金+混合型基金）利潤(rùn)總額分別為-287.70億元、-241.98億元、-23.39億元，合計(jì)利潤(rùn)總額為-553億元。

諷刺的是，期間招商基金收取管理費(fèi)用約70億元。

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結(jié)語(yǔ)

蔡振的“靈魂抗議”實(shí)際上揭示了公募行業(yè)長(zhǎng)期存在的結(jié)構(gòu)性矛盾。

在全行業(yè)范圍內(nèi)，3894名在任基金經(jīng)理中，有290位在管主代碼基金超過(guò)10只。

“一拖多”現(xiàn)象背后，是公募行業(yè)長(zhǎng)期奉行的“規(guī)模為王”增長(zhǎng)邏輯。對(duì)基金公司而言，產(chǎn)品線鋪得越廣，管理費(fèi)來(lái)源越多，渠道覆蓋越廣。

然而，這種擴(kuò)張模式的代價(jià)，往往由基金經(jīng)理與投資者共同承擔(dān)。

對(duì)基金經(jīng)理而言，“一拖多”意味著有限的時(shí)間與精力被不斷拆分，必然導(dǎo)致研究深度不足、決策響應(yīng)滯后。

而對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理精力分散帶來(lái)的直接影響，就是產(chǎn)品管理精細(xì)化程度下降，長(zhǎng)期收益缺乏保障。

面對(duì)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，如何平衡規(guī)模增長(zhǎng)與投研能力，如何讓基金經(jīng)理不再被迫“不停地發(fā)新產(chǎn)品”，成為招商基金及其同行們亟待解決的課題。

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