有夢想就有力量！

最近的芯片股，消息可謂一個接著一個，而且很多不是為了利好股價，而是為了“滅火”（證明自己和具體業(yè)務(wù)沒關(guān)系）！

就在11月27日晚間，“大牛股”東芯股份，面對公司股價的“三連板”，就發(fā)了一份緊急聲明，同時提示投資者注意風(fēng)險！

緊急“滅火”，

把傳聞按在地板上？

據(jù)證券時報，近日一些社區(qū)，有投資者傳播“礪算科技與某云計算服務(wù)商于11月25日簽訂首批GPU芯片采購協(xié)議，訂單規(guī)模達數(shù)千萬元，用于智算中心國產(chǎn)化替代項目”的信息。

對此東芯股份發(fā)布公告強調(diào)，參股企業(yè)上海礪算與某云計算服務(wù)商僅簽署框架協(xié)議，尚未簽署訂單，目前尚未產(chǎn)生收入。公司對上海礪算的投資采用權(quán)益法核算，未納入合并報表范圍。

具體而言，經(jīng)向上海礪算核實，上海礪算近日與某國內(nèi)領(lǐng)先云計算服務(wù)商簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方就未來在國產(chǎn)云桌面系統(tǒng)開發(fā)、國產(chǎn)AIPC、云渲染、數(shù)字孿生解決方案等領(lǐng)域的合作達成指導(dǎo)性的框架協(xié)議，具體項目未來再另行簽訂具體的業(yè)務(wù)協(xié)議——最后一句確實保留了無限的想象空間！

公告中進一步指出，上海礪算主要從事多層次（可擴展）圖形渲染GPU芯片的研發(fā)設(shè)計，相關(guān)芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于個人電腦、專業(yè)設(shè)計、AI PC、云游戲、云渲染、數(shù)字孿生等場景，并非應(yīng)用于大模型算力集群等相關(guān)場景。也就是說，產(chǎn)品和大模型搭不上邊！

而且，上海礪算首款自研GPU芯片“7G100”的客戶送樣與測試、產(chǎn)品生產(chǎn)、軟件配套與優(yōu)化、銷售拓展等相關(guān)工作正在正常開展中，目前尚未產(chǎn)生收入。

但是，市場情緒發(fā)酵總是在理性的聲音前：就在東芯股份發(fā)布此公告前，公司股價已經(jīng)連續(xù)大漲兩天，其中11月26日20cm漲停，11月27日大漲超13%，兩個交易日，公司股價上漲35%！11月28日低走后一度翻紅，最終收跌約3%。

比起走勢，更值得關(guān)注的是成交量急劇放大：據(jù)從盤面交易情況來看，東芯股份近三日成交規(guī)模在高位進一步放大，成交總額約200億元。

上交所11月27日披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，東芯股份同一交易席位快進快出跡象明顯。高盛證券上海浦東新區(qū)世紀大道、國泰海通證券總部、瑞銀證券上?；▓@石橋路等上海的證券營業(yè)部均同時出現(xiàn)在買、賣龍虎榜席位。

拉長時間線來看，東芯股份更是當(dāng)之無愧的“大牛股”：今年下半年以來，東芯股份股價快速走高，累計大漲約337%，公司總市值也已經(jīng)達到593億元！

公司股價7月底開始大漲

圖片來源：東財

正如公告所言，一切始于東芯股份旗下子公司上海礪算的合同傳聞，而核心又在于自研GPU芯片“7G100”的前途，我們今天的故事，就要從收購上海礪算，帶給東芯股份的“蝶變”的開始。

轉(zhuǎn)型芯片

并購開路

和一些老牌的科技巨頭不同，東芯股份成立于2014年，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠同時提供NAND Flash、NOR Flash和DRAM三大主要存儲芯片解決方案的設(shè)計企業(yè)。其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于通信設(shè)備、安防監(jiān)控、可穿戴設(shè)備、工業(yè)控制等領(lǐng)域。

創(chuàng)始人蔣學(xué)明，此前從事的是紡織、水泥等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及信息產(chǎn)業(yè)，是一個半導(dǎo)體的“素人”！

2011年12月至今任東吳水泥國際有限公司董事；2005年至今任東方恒信董事長兼總經(jīng)理。東吳水泥于2012年6月13日在港上市。東方恒信的業(yè)務(wù)則涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)、建材、化纖等眾多領(lǐng)域。時至今日，東方恒信依然是東芯股份第一大股東，占股約30%！

搞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進軍芯片，通常采用并購的手段，蔣學(xué)明也不例外：2014年6月《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進綱要》發(fā)布，將芯片產(chǎn)業(yè)提升至國家戰(zhàn)略高度。蔣學(xué)明判斷芯片是未來最具前景的高科技產(chǎn)業(yè)，契合其轉(zhuǎn)型需求。公司成立第二年，首個產(chǎn)品（1Gb SPI NAND Flash）流片成功。

隔行如隔山，更何況是門檻如此之高的芯片，難度非比尋常，通過并購“彎道超車”，不失為一條捷徑：在得知韓國上市公司Fidelix（一家成立于1990年的存儲芯片企業(yè)）大股東有意退出后，公司于同年迅速出手收購，并成為其控股股東，占有30.18%的股權(quán)。

和三星、海力士、美光等大廠追逐最新性能不同，公司戰(zhàn)略性地專注于中小容量（利基型）存儲芯片市場。這個市場雖然規(guī)模相對較小，但需求穩(wěn)定，且國際大廠逐步退出，為國內(nèi)公司提供了發(fā)展空間。

到了2020年，僅成立六年的公司實現(xiàn)了盈利，同年華為哈勃以5.17元/股的價格參與增資，2021年底正式登陸科創(chuàng)板。

但是到了2022年，風(fēng)云突變，隨著半導(dǎo)體周期下行、下游終端需求疲軟，存儲器市場景氣度下滑。公司也面臨短期盈利壓力，2023年更是虧損約3億，尋找新突破口成為當(dāng)務(wù)之急！

公司2023年開始由盈轉(zhuǎn)虧

圖片來源：東財

正如創(chuàng)始人當(dāng)年毅然從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型芯片一樣，公司的野望，并不僅僅在做好存儲芯片那么簡單。正如當(dāng)年在招股書上所言，未來戰(zhàn)略“包括以存儲產(chǎn)品為核心、拓展智能化外延、并研發(fā)存算一體化芯片等前瞻性產(chǎn)品”。而并購，此時便成為拓展更大空間的通行證！

兩次并購

進軍GPU賽道

資料顯示， 上海礪算成立于2021年，創(chuàng)始團隊來自全球老牌GPU公司S3，主要從事多層次（可擴展）圖形渲染GPU芯片的研發(fā)設(shè)計，堅持自研架構(gòu)，產(chǎn)品可實現(xiàn)端、云、邊的主流圖形渲染和AI加速。

其王牌產(chǎn)品“7G100”系列GPU對標主流GPU架構(gòu)，與外部生態(tài)無縫兼容，力爭解決國產(chǎn)主流完整GPU架構(gòu)自主可控的關(guān)鍵問題。據(jù)媒體報道，根據(jù)后來的一些跑分測試，該產(chǎn)品硬件參數(shù)和基準測試上達到了與國際主流產(chǎn)品，英偉達RTX 4060同等的水平，可支持4K畫質(zhì)《黑神話：悟空》的渲染。

不過這都是后話，對于一家創(chuàng)業(yè)公司而言，活下去才是第一要務(wù)：整個2023年，上海礪算的運營一直處于資金緊張狀態(tài)，直到2024年8月，上市公司東芯股份為主的新股東敲定入場，礪算科技才憑借共計3.28億元（其中東芯出資2億元）的新融資度過危機，此時投前估值僅為2億元。

在這個過程中， 東芯股份也成為了持股上海礪算37.88%的大股東、持有份額持平礪算創(chuàng)始團隊。而同年的第二季度，華為哈勃開始減持東芯股份的股票，具體原因不得而知。

有了金主爸爸的錢，上海礪算終于“起死回生”，業(yè)務(wù)走上了正軌：就在今年7月，其先是推出了首款自研GPU芯片“7G100”及搭載“7G100”的首款顯卡，引發(fā)外界將對其在自主可控領(lǐng)域成果的認可。

疊加當(dāng)時圍繞英偉達H20的風(fēng)波，從7月25日到8月7日，公司股價十個交易日直接翻倍，并開啟了此后的大漲之路！

到8月底，東芯股份聯(lián)合其它投資方，通過總投資約5億元向上海礪算增資。其中自有資金約2.11億元，認購其新增注冊資本約80.99萬元，增資完成后持有上海礪算約35.87%的股權(quán)，投前最新估值大漲至35億元。

這里有個小細節(jié)值得注意：雖然第二次投資后東芯股份的持股比例從37.88%略微下降到約35.87%，但這主要是因引入其他投資方和員工持股平臺導(dǎo)致總股本擴大所致。東芯股份在第二次投資后確立了其單一第一大股東的地位。此外，東芯股份還向上海礪算委派了2名董事和1名財務(wù)總監(jiān)，深度參與公司治理。

順便說一下：到了2025年第一季度，華為哈勃已經(jīng)退出東芯股份十大流通股東名單，因而未能分享接下來公司股價大漲帶來的財富盛宴！不過，即便提前“賣飛”了東芯股份，其對于公司的投資依然稱得上比較成功——5.17元的成本價擺在那里！

截至2025年11月，東芯股份自身及上海礪算均尚未實現(xiàn)盈利，上海礪算的GPU芯片也仍處于客戶送樣階段，尚未產(chǎn)生銷售收入。當(dāng)前高達18倍以上的市凈率（PB）表明股價已包含了市場極高的預(yù)期。

聰明的錢，可能早已經(jīng)預(yù)料到了這種預(yù)期：今年以來，市場已經(jīng)有游資在股價大漲之前，精準踩點買入，最典型的例子，莫過于“牛散”趙建平等！

牛散精準“二進宮”

就以趙建平為例，這次布局堪稱“精準潛伏”。他在2025年第二季度大舉買入東芯股份，持有513萬股，當(dāng)時市場并未關(guān)注到這家公司，股價在23.4元至36.97元之間震蕩，直到7月，股價開啟了一路大漲。同時買入的還有趙吉，持有300萬股（網(wǎng)傳二人系父女）。

到了三季度，趙建平又進行了加倉，總持股數(shù)達到520萬股，有估算稱，若其拿到現(xiàn)在未減持，其浮盈可能超過5億元，趙吉浮盈則可能超過3億元，時間之準讓人嘆為觀止！

二季度末東芯股份前十大股東

圖片來源：東財

這并不是趙建平第一次布局 東芯股份。資料顯示，2021年12月10日，東芯股份登陸資本市場，嗅覺敏銳的趙建平迅速入場，截至當(dāng)年底已持有237萬股，成為該股第一大流通股東，市場預(yù)估其成本價約46元/股。并2022年上半年選擇持續(xù)加倉，累計持股數(shù)量增至350萬股。

不過，到了2022年三季度，其股價一直在35元/股左右徘徊，相較上市初期浮虧已超20%。最終選擇減倉離場，首次布局東芯股份以“失利”告終。沒想到第一次折戟，第二次連本帶利全部收回！

趙建平為何如此鐘愛東芯股份呢？他與東芯股份實際控制人蔣學(xué)明此前曾在泰山石油時有過交集！2007年第一季度，趙建平新進成為泰山石油前十大流通股股東，而當(dāng)時蔣學(xué)明創(chuàng)立的東方國際旗下公司正是泰山石油的第一大流通股股東。

牛散進場的同時，公司的控股股東卻在減持：10月10日，東芯股份發(fā)布公告稱，公司控股股東及一致行動人東方恒信集團和蘇州東芯科創(chuàng)擬詢價轉(zhuǎn)讓公司總股本的3%，合計1326.75萬股。詢價轉(zhuǎn)讓的價格下限不低于10月10日（含當(dāng)日）前20個交易日股票交易均價的70%。

據(jù)統(tǒng)計，東芯股份于9月5日至10月10日這20個交易日錄得均價108.74元，按此估算，東方恒信集團、蘇州東芯科創(chuàng)累計減持金額至少超10億元。

當(dāng)然，近期東芯股份也并非第一次遭遇控股股東減持。此前的8月25日至8月27日，東方恒信通過集中競價方式減持約841萬股，預(yù)估其總金額約8.45億元。兩次減持下來，東方恒信的持股比例由約34%下降至30%。

東方恒信兩次減持情況

圖片來源：東財

尾聲

東芯股份的GPU故事固然充滿想象，但擺在面前的，是GPU行業(yè)高聳的技術(shù)壁壘與生態(tài)圍墻。上海礪算雖然在圖形渲染領(lǐng)域邁出關(guān)鍵一步，卻尚未真正切入主流算力競技場。從樣品到量產(chǎn)、從技術(shù)到市場，東芯股份要攀越的，仍是需要時間、資金與耐心的一座座高山。

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