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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。

作者：ETF大白

來源：雪球

總有些家人感慨 ：紅利漲這么慢 ， 唯有重倉可以收獲相對可觀的收益 。

其實 ， 紅利 ， 本質(zhì)上是類債資產(chǎn) ； 紅利低波 ， 其實是更極致的紅利 （ 因為紅利賺收息的錢 ， 對波動價差并不在意 ， 低波則極限壓制了波動價差 ） 。 我們買它更關(guān)注的是安全性 ， 畢竟波動看似平常 ， 身臨其境才知道它給人帶來的折磨和不安 。

如同債券有票息 ， 紅利資產(chǎn)的股息現(xiàn)金流提供了下行保護 ， 其 “ 低波動 ” 特質(zhì)恰恰能在市場的疾風暴雨中給我們提供一處避風港 。

一個最直觀地例子 ， 來觀察這種 “ 下行保護 ” 便是觀察包含分紅的全收益指數(shù)和價格指數(shù)的區(qū)別 ： 如圖 ， 恒生港股通高股息低波動全收益指數(shù)歷史最大回撤-33% ， 而價格指數(shù)最大有近-50% ！ “ 下行保護 ” 的安全墊足足有17%左右 ！

所謂“先為不可勝，以待敵之可勝”，首先保證自己活下來，然后再去追求“可勝”，活的精彩。

然而 ， 全倉紅利 ， 意味著我們過于關(guān)注它的 “ 向下有保護 ” ， 卻主動放棄了 “ 向上可勝 ” 的機會 ，今年紅利大幅跑輸市場 ， 相信很多紅粉心里并不好受 。

它的 “ 向上乏力 ” 根植于骨子里的基因 。 紅利因子篩選出的 ， 多是供需格局穩(wěn)定 、 業(yè)務成熟 、 增長放緩的 “ 現(xiàn)金牛 ” 公司 ， 它們已過了資本開支巨大的成長期 ， 源源不斷的現(xiàn)金流提供了真金白銀的股息回報 。 這意味著 ， 它們在把船?？吭谄届o港灣的同時 ， 也失去了乘風破浪帶來的心動體驗 。

這時 ， 配置的好處就體現(xiàn)出來了 ：我們需在“守”與“攻”間進行取舍，建立平衡。

30%底倉紅利 ， 永遠沒毛病 ： 注意 ， 底倉不代表全倉 ，它為了提供穩(wěn)定的股息現(xiàn)金流 （ 沒錯 ， 長期持有強烈建議買穩(wěn)定分紅 、 低費率的紅利類基金 ） ， 降低組合的整體波動 ， 即便市場波動巨大 ， 它也會是相對寧靜的港灣 ， 提供最堅實的后盾 。

20%進攻倉位 ， 成長科技 ：它用來捕捉向上的空間 ， 比如雙創(chuàng)漲一天夠紅利漲一年 ， 這劇本今年上演了不止一次 。

其余的倉位 ， 可以跨境 、 跨資產(chǎn)配置 。 比如10%黃金 ， 10%債券 ， 20%納指等 。

這種配置 ， 本質(zhì)是一種 “ 不預測 ， 只應對 ” 的終極解決方案 。我們承認市場的不可預測和無法戰(zhàn)勝 ， 那么 ， 最佳策略只能是配置 。

避免“坐電梯”？“再平衡”是唯一解。

當市場低迷 、 成長股殺估值時 ， 紅利底倉穩(wěn)如磐石 ， 提供股息和心理慰藉 ， 我們有子彈在低位對成長股進行補倉 ； 當市場狂熱 、 成長股泡沫化時 ， 我們進攻倉位帶來豐碩果實 ， 而紅利倉位的相對滯漲 ， 這時最重要的動作不是簡單的降倉位 ， 而是將部分利潤從高位資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到低位的紅利資產(chǎn)上的 “ 再平衡 ” 。

因此，紅利只是一種風格，全倉單一風格本質(zhì)也是一種“豪賭”。

拒絕全倉紅利 ， 并不是否定它的價值 ， 而是對投資本質(zhì)更深的理解 。投資不僅是關(guān)于財務的計算 ， 更是關(guān)于人性的管理 。

我們要在寒冬中活下去，也要在春天來臨時依然在場。

以不同風格 、 不同市場 、 不同類別的資產(chǎn)進行配置 ， 可以讓我們放棄對某一種風格的執(zhí)著 ， 從對市場短期波動的焦慮中抽離 ， 轉(zhuǎn)而關(guān)注資產(chǎn)的長期 、 整體的健康 。

一個好的投資，一定是讓人睡得著覺，不因大跌而恐慌，不因大漲而貪婪。

雪球三分法是雪球基于“長期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場分散、時機分散這三大分散進行基金長期投資，從而實現(xiàn)投資收益來源多元化和風險分散化。點擊下方圖片立即領(lǐng)取課程