本文深入探討蜜雪冰城的公開資料，不僅關(guān)注表面上的數(shù)字與事實，更聚焦于隱藏在其背后的商業(yè)邏輯與競爭本質(zhì)。

image

以凈利潤變化為核心指標(biāo)

我們以“凈利潤及凈利潤變化”作為核心參考，拆解上市公司提供的信息、模糊提及的內(nèi)容，以及關(guān)鍵視角。

凈利潤變化是價值判斷的起點，雖然它與股價波動并不完全同步，但其驅(qū)動邏輯至關(guān)重要。

蜜雪冰城的利潤表顯示，收入、成本與費(fèi)用是影響凈利潤的關(guān)鍵因素。理解這些核心要素的變化規(guī)律，對判斷企業(yè)價值尤為重要。

image

蜜雪冰城的盈利模式解析

很多人以為蜜雪冰城的收入主要來自終端奶茶銷售，但實際上，其94.3%的收入來自向加盟商銷售食材，3.3%來自設(shè)備銷售。這是一種自建供應(yīng)鏈支撐的商業(yè)模式。

每家門店年均售出22.18萬杯，單杯均價6.48元，但蜜雪冰城的收入核心在于加盟商的食材采購量，而非終端銷量。

蜜雪冰城的核心飲品食材100%自研自產(chǎn)，構(gòu)成了其業(yè)務(wù)邏輯的基石。

完整的業(yè)務(wù)鏈條包括自建生產(chǎn)基地、外采原材料、加工成成品，再通過自有物流網(wǎng)絡(luò)輸送給全國3.75萬家加盟店。

image

成本結(jié)構(gòu)與采購成本

蜜雪冰城的成本結(jié)構(gòu)中，原材料采購成本占比高達(dá)93%，制造費(fèi)用占4%，運(yùn)輸費(fèi)用占3%。固定成本的變化與產(chǎn)能利用率相關(guān)，而原材料采購是主要的可變成本。

2021年水果采購單價達(dá)5.77元/千克，直接推高了當(dāng)期成本。盡管采購成本隨規(guī)模擴(kuò)大而增加，但數(shù)量對成本的影響更多是線性關(guān)聯(lián)。

蜜雪冰城的定價策略是“通常不將短期成本增加轉(zhuǎn)嫁給加盟商”，這意味著食材售價長期穩(wěn)定。

image

收入端與銷量的重要性

蜜雪冰城的收入受“銷售均價×銷量”的驅(qū)動，但售價長期穩(wěn)定，使得收入核心變量聚焦于“銷量”。這決定了未來凈利潤的變化。

市場需求和競爭優(yōu)勢是決定銷量的關(guān)鍵因素，蜜雪冰城在招股書中提供了明確的市場規(guī)模數(shù)據(jù)。

招股書預(yù)期2023至2028年現(xiàn)制飲品市場規(guī)模將增至11634億元，復(fù)合增長率17.4%。但這些數(shù)據(jù)需要深入分析，特別是低線城市的消費(fèi)能力。

image

競爭優(yōu)勢與供應(yīng)鏈損耗控制

蜜雪冰城的競爭優(yōu)勢在于供應(yīng)鏈損耗控制，行業(yè)平均損耗率為20%，而其僅為3%左右。這種優(yōu)勢對利潤影響顯著。

以一杯成本5元的果茶為例，若橙子成本占比60%，損耗率降至3%，單杯利潤提升幅度超60%。

這種優(yōu)勢不僅在于供應(yīng)鏈管理，還在于前端加盟渠道與后端制造能力的協(xié)同效應(yīng)。蜜雪冰城先以低價策略打開市場，再深耕供應(yīng)鏈，形成難以復(fù)制的競爭壁壘。

image

總結(jié)與啟示

公開資料為我們提供了凈利潤、收入、成本的基本框架，但要判斷其長期價值，還需挖掘市場需求的真實潛力和競爭優(yōu)勢的可持續(xù)性。

投資者需結(jié)合行業(yè)經(jīng)驗、跨領(lǐng)域認(rèn)知進(jìn)行推演，才能做出更為準(zhǔn)確的價值判斷。

蜜雪冰城的案例告訴我們，真正的價值分析不僅要看數(shù)據(jù)，更要看透背后的邏輯。

投資的本質(zhì)是在信息不完全的情況下做出概率判斷，而“水上信息”與“水下邏輯”的結(jié)合，是我們接近企業(yè)本質(zhì)答案的關(guān)鍵。

最后，無論是生態(tài)鏈模式還是新能源布局，核心都離不開“數(shù)據(jù)-邏輯-價值”的推導(dǎo)鏈條。