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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：柯中

來(lái)源：雪球

最近市場(chǎng)消息很炸裂 ， 一方面是大多數(shù)資訊機(jī)構(gòu)給出來(lái)的排產(chǎn)數(shù)據(jù)和指引都非常的樂(lè)觀 ， 而另外一方面 ， 某廠家配合的一些媒體持續(xù)的在給市場(chǎng)澆冷水 。 到底為什么會(huì)出現(xiàn)如此炸裂的場(chǎng)景呢 ？

實(shí)際上肯定是有人沒(méi)有說(shuō)實(shí)話 ， 或者說(shuō)僅僅是不想市場(chǎng)進(jìn)入較強(qiáng)的一致性預(yù)期 。

目前看11月份基本沒(méi)有懸念的環(huán)比繼續(xù)明顯增長(zhǎng) ， 因?yàn)?1月份已經(jīng)過(guò)去了 ， 目前通過(guò)上下游交流的結(jié)果來(lái)看 ， 到12月份都沒(méi)有出現(xiàn)下滑的預(yù)期 。 幾家相對(duì)客觀的機(jī)構(gòu)包括大東 ， 鑫欏都是給了12月份較好的一個(gè)環(huán)比增長(zhǎng) 。 寧德的指引都是給到了1季度環(huán)比持平的狀態(tài) ， 包括發(fā)布了春節(jié)留守給特別獎(jiǎng)等等 。

實(shí)際上現(xiàn)在的分歧主要是在動(dòng)力電池這塊 ， 目前因?yàn)閎yd的Q1動(dòng)力電池是略微預(yù)期下降一點(diǎn)的 ， 所以會(huì)略微對(duì)鋰電池的排產(chǎn)有個(gè)小幅度的環(huán)比下滑預(yù)期在里面 。 但是我們前面說(shuō)過(guò) ， 如果明年Q1 ， 只要整體環(huán)比下降幅度在3-5%左右 ， 都是符合預(yù)期的 ， 因?yàn)镼1基本就是明年的一個(gè)基礎(chǔ)錨定了 ， 只要Q1基數(shù)較高 ， 后面幾個(gè)季度只會(huì)比我們預(yù)期的更高 。

看空的無(wú)非就是幾個(gè)點(diǎn) ， 我們分幾個(gè)方向來(lái)展開(kāi) ：

因?yàn)楸疚闹饕槍?duì)市場(chǎng)上的小作文以及熱門事件做一個(gè)解讀 ， 所以本文會(huì)顯得略亂一點(diǎn) 。

01

動(dòng)力電池的增長(zhǎng)衰退 ？

動(dòng)力端明年有退補(bǔ)的邏輯 ， 所以空頭認(rèn)為需求會(huì)有所下降 ， 實(shí)際上今年8-9月份開(kāi)始 ， 很多地方的置換補(bǔ)貼等都已經(jīng)退坡或者取消了 ， 包括報(bào)廢補(bǔ)貼也都開(kāi)始逐級(jí)取消 ， 但是并沒(méi)有明顯的減少需求 。

實(shí)際上消費(fèi)者買東西是怕買貴 ， 而不是非要買的多便宜 ， 什么意思呢 ， 這一輪補(bǔ)貼取消大家沒(méi)有明顯的減少購(gòu)車欲望是因?yàn)橹烂髂暄a(bǔ)貼要減半 ， 所以要買趕緊買 ， 明年就又要少補(bǔ)貼的錢 。 而明年的對(duì)比預(yù)期在哪 ？ 主要是電池的小幅度漲價(jià)預(yù)期 ， 雖然并不會(huì)太多 ， 比如小1000-2000 ， 但是價(jià)格傳導(dǎo)是必然的 。

而最近幾年 ， 汽車消費(fèi) ， 一直是在增長(zhǎng)的 ， 每年同比都要小幅度增長(zhǎng)一點(diǎn) ， 雖然幅度并不算大 ， 而滲透率大概率也會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)的 ， 哪怕補(bǔ)貼少了一半 ， 但是至少還是比油車要少一點(diǎn)購(gòu)置稅 ， 加上實(shí)用性上面來(lái)說(shuō) ， 也是明顯比油車要好 。

最重要的一個(gè)點(diǎn)就是單車帶電量 ， 他們根本沒(méi)有去深度的了解這個(gè)邏輯 ， 這里說(shuō)幾個(gè)數(shù)據(jù)就可以支撐明年單車帶電量至少是帶動(dòng)整個(gè)動(dòng)力電池10-15%的增速 。

a 、 明年100km以下的電動(dòng)車沒(méi)有補(bǔ)貼了 ， 所以小電池車的帶電量會(huì)明顯提升50-100%的增幅 。 雖然這個(gè)量整體帶動(dòng)的量有限 ， 但是畢竟增速較大 。

b 、 混增車型以及純電車型的帶電量繼續(xù)大幅度增長(zhǎng) ， 特別是混增車型 ， 都開(kāi)始配備大電池 ， 以前的100-200左右km的續(xù)航要開(kāi)始逐級(jí)淘汰 ， 進(jìn)入200-300km ， 這塊增速也是50-100% 。

c 、 重卡 ， 這個(gè)才是增量的核心之一 ， 對(duì)單車帶電量直接會(huì)有個(gè)較大級(jí)別的增長(zhǎng) 。 今年整個(gè)重卡的銷量目前看大概是在22-24w輛左右 ， 單車的帶電量基本是在400-500度電范圍較多 ， 我們基本拋開(kāi)了400度電和500度電以上的范圍 。 這個(gè)圖是目前10月份的情況 ， 基本也大概能描述當(dāng)下的情況 。

圖 ： （ 一半的銷量集中在400-500的區(qū)間 ）

而220000*450=99000000kw ， 等于99GWh ， 明年大概能朝著40-45w輛的基數(shù)去的 ， 而重卡的電池帶電量還能朝著500kw的單車帶電量靠近 。

所以明年重卡的裝機(jī)增量就是100-110GWh ， 這個(gè)還是裝車量 ， 實(shí)際上的生產(chǎn)量是比這個(gè)更多的 ， 通過(guò)行業(yè)現(xiàn)有數(shù)據(jù)顯示 ， 一個(gè)方向的生產(chǎn)量至少是裝車量的20-30%或者更多 ， 這個(gè)里面有庫(kù)存 ， 有不合格 ， 電池良率 ， 車輛良率等個(gè)方面因素在里面 ， 所以明年單純的重卡的生產(chǎn)增量應(yīng)該是可以來(lái)到130-150GWh 。

今年我們知道全球基本是2200-2300GWh ， 扣除掉儲(chǔ)能的630GWh ， 動(dòng)力這塊大概是1,620GWh ， 所以單純重卡的130-150GWh ， 就能給明年的動(dòng)力電池增量帶來(lái)140/1620=0.08642約等于8.65%的增速 。 這個(gè)大家可能都沒(méi)有想到吧 。

所以你們唱衰明年動(dòng)力增速的 ， 能好好的去看看市場(chǎng)的最新變化 ？

02

國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)很少 ？

這點(diǎn)就不值得一駁 ， 看看陽(yáng)光 ， 海博等公司的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率就知道了 ， 電芯拿到后到項(xiàng)目落地 ， 至少都是4-8個(gè)月的庫(kù)存周期 ， 那么就意味著今年下半年才開(kāi)始全國(guó)爆發(fā)的儲(chǔ)能生產(chǎn) ， 到終端的裝機(jī) ， 至少要在4季度或者明年Q1-Q2才能看得見(jiàn)明顯的增速 。

而且儲(chǔ)能以及電芯廠基本都是訂單制的 ， 沒(méi)有客戶下單 ， 誰(shuí)會(huì)去瘋狂生產(chǎn) ， 等著放倉(cāng)庫(kù)貶值嗎 ？

儲(chǔ)能現(xiàn)在是全球爆發(fā) ， 不要糾結(jié)看中國(guó)的裝機(jī)增速以及美國(guó)的所謂AI敘事 ， AI那個(gè)儲(chǔ)能占比需求小的可憐 ， 儲(chǔ)能的核心爆發(fā)還是經(jīng)濟(jì)性 ， 國(guó)內(nèi)明年看的是補(bǔ)貼落地 ， IRR基本都已經(jīng)到15-20%左右了 。 而國(guó)外看的是發(fā)電性價(jià)比 ， 政策以及電力結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的 。 光儲(chǔ)模式實(shí)際上更適合國(guó)外一些 ， 所以國(guó)外的需求才如此火爆 ， 誰(shuí)也不是傻子 ， 這個(gè)玩意真不好 ， 如何能全球爆發(fā) 。 而且國(guó)外的光儲(chǔ)價(jià)格 ， 毛利非常好 ， 并不是單純的價(jià)格上漲就可以抑制需求的 。

只是大家都沒(méi)有想到 ， 儲(chǔ)能能這么快的爆發(fā)出生命力 ， 如果單純是動(dòng)力動(dòng)車的新能源汽車 ， 可以毫無(wú)疑問(wèn)的說(shuō) ， 鋰電池板塊是真的過(guò)剩 ， 不管是上游還是中游亦或者是下游 ， 都是和光伏一樣嚴(yán)重過(guò)剩 ， 但是儲(chǔ)能讓這個(gè)板塊有了新的增長(zhǎng)曲線和敘事 。

如果說(shuō)動(dòng)力電池是對(duì)傳統(tǒng)汽車的性價(jià)比替代 ， 而儲(chǔ)能則是對(duì)傳統(tǒng)能源的性價(jià)比替代 ， 這個(gè)替代空間是性價(jià)比就能抑制的 ？ 這些空頭到底有沒(méi)有能源安全意識(shí) ， 反觀全球這么多戰(zhàn)爭(zhēng)的核心是什么?到最后實(shí)際上都是為了掠奪資源 ， 這資源包括礦 ， 原油 ， 土地等等 。

現(xiàn)在光儲(chǔ)的組合 ， 可以徹底的讓那些資源匱乏的國(guó)家擺脫對(duì)能源的依賴 ， 這種性價(jià)比的組合 ， 越早發(fā)現(xiàn)和執(zhí)行 ， 對(duì)國(guó)家是越有利的 。 我們現(xiàn)在有能力去制造這種可再生資源了 ， 這個(gè)和直接出口煤炭和原油又有什么區(qū)別呢 ？ 而且性價(jià)比更高 ， 誰(shuí)不想要 ？ 所以單純的是漲價(jià)那么一點(diǎn)點(diǎn)就能抑制住的嗎 ？ 去國(guó)外看看動(dòng)力煤 ， 天燃?xì)獍l(fā)電成本 ， 以及組建強(qiáng)大的輸電網(wǎng)絡(luò)需要的成本 ， 最終會(huì)發(fā)現(xiàn) ， 光儲(chǔ)組合真的是性價(jià)比炸裂 。

03

到底是陰謀還是真需求?

因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了上一輪周期強(qiáng)烈的漲價(jià)預(yù)期了 ， 中游現(xiàn)在非常的樂(lè)觀 ， 6f ， vc等都在持續(xù)性的上漲 。

居然還有人陰謀論認(rèn)為是某些廠家做局 ， 故意檢修以及囤貨炒作 ， 這2個(gè)玩意保質(zhì)期沒(méi)有那么長(zhǎng) ， 而且經(jīng)歷過(guò)這一輪周期的行業(yè)內(nèi)的人都明白 ， 上半年都悲觀的不行 ， 都認(rèn)為嚴(yán)重過(guò)剩 ， 看不到頭的感覺(jué) ， 下半年突然需求就來(lái)了 ， 誰(shuí)敢囤貨 ？ 知道碳酸鋰為什么這么多看空的嗎 ， 就是因?yàn)樾袠I(yè)內(nèi)部的人都認(rèn)為嚴(yán)重過(guò)剩了 ， 就跟6f和vc一樣的 ， 處于一個(gè)行業(yè)才能真正明白這個(gè)行業(yè)有多爛 。

另外如果一個(gè)廠家生產(chǎn)囤著不賣 ， 自然有人去賣 ， 所以根本沒(méi)人敢囤的 。 真正漲價(jià)的核心 ， 還是需求真的爆了 ， 加上前面大家太悲觀了 ， 沒(méi)人去擴(kuò)產(chǎn)了 ， 產(chǎn)能落地出現(xiàn)斷檔 ， 也就是供需錯(cuò)配 。

所以這些空頭 ， 非要明年1季度 ， 幾個(gè)6f和vc廠的業(yè)績(jī)直接炸裂 ， 他們才會(huì)去承認(rèn) ， 原來(lái)是真的漲價(jià)了 。 但是估計(jì)他們也會(huì)認(rèn)為不持續(xù)吧 。

04

為什么有人要把需求預(yù)期降低

因?yàn)樾袠I(yè)現(xiàn)在太火爆 ， 導(dǎo)致囤貨預(yù)期的苗頭開(kāi)始出現(xiàn)了 ， 如果不抑制這個(gè)預(yù)期 ， 那么價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)裂變式的向上 ， 現(xiàn)在一邊說(shuō)自己的需求炸裂 ， 春節(jié)都加班不回家 ， 明年排產(chǎn)超預(yù)期 ， 增速到1T到1.1T ， 另外一方面找媒體持續(xù)的說(shuō)儲(chǔ)能預(yù)期不夠 ， 不要盲目樂(lè)觀 。

寧德動(dòng)力電池和儲(chǔ)能比是8 ： 2 ， 即使明年寧德儲(chǔ)能的增速預(yù)期是90-100% ， 實(shí)際上增速最大的還是動(dòng)力這塊 ， 也就是明年動(dòng)力和儲(chǔ)能比是最多還是7.5:2.5 ， 那么就是780-830GWh的動(dòng)力和220-250GW 。 也就是寧德明年的動(dòng)力電池的增速也是炸裂的 。

是不是增速預(yù)期較為夸張 ， 電池廠是最有話語(yǔ)權(quán)的 ， 但是現(xiàn)在的庫(kù)存模式 ， 結(jié)算模式以及生產(chǎn)模式注定了只能這樣壓制價(jià)格增長(zhǎng)的苗頭 ， 不然他們很難受 。

如果有個(gè)人敢站出來(lái)說(shuō)我預(yù)期未來(lái)鋰礦會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能斷檔 ， 價(jià)格可能失控 ， 所以我們不能壓制碳酸鋰的價(jià)格了 ， 讓他回歸合理價(jià)格 ， 然后趕緊的讓那些停產(chǎn)的復(fù)產(chǎn) ， 讓上游企業(yè)加速投資新礦山才是正解 ， 也就是給上游合理的利潤(rùn)和給他們發(fā)展的空間 ， 不然會(huì)出問(wèn)題 。 但是矛盾卻正是如此 。 最終就是如果不是這樣 ， 這個(gè)人能擔(dān)責(zé)嗎 ？ ？

現(xiàn)在大家都是朝著不出事的方向 ， 努力做好當(dāng)下 ， 正是因?yàn)槿绱?， 才最終會(huì)導(dǎo)致周期的出現(xiàn) ， 這就是所謂人性的趨利避害 ， 所謂符合當(dāng)下利益最大化吧 。

05

在鋰輝石庫(kù)存上做文章 ？

昨天出了個(gè)鋰輝石的庫(kù)存數(shù)據(jù) ， 就是mysteel統(tǒng)計(jì)17家外采礦鋰鹽廠的鋰礦庫(kù)存為56.5萬(wàn)噸 ， 這里面還包含了在途中19w噸 ， 真是唱空無(wú)所不用了 ， 在途的也得算上是真的狠 。

另外這個(gè)純度沒(méi)有說(shuō) ， 肯定不可能全是5.5度以上的 ， 所以打個(gè)平均值5度 ， 差不多要用10噸對(duì)應(yīng)一噸碳酸鋰 ， 折差不多5.6萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量 ， 如果真是這個(gè)數(shù)值 ， 那不僅僅不是利空 ， 反而是利好 ， 他們搬石頭砸自己腳了 。

因?yàn)檫@量確實(shí)是太小了 ， 因?yàn)榛臼墙y(tǒng)計(jì)了主流大的鋰鹽加工廠 ， 產(chǎn)能都非常的集中 ， 如果這么多鋰鹽廠也才5w多噸的碳酸鋰當(dāng)量的鋰輝石庫(kù)存 ， 還包括在途的 ， 那么說(shuō)明前面1-2年說(shuō)嚴(yán)重過(guò)剩的那些量去哪里了呢 ？ 這基本是底牌了把 ， 有點(diǎn)讓多頭看透了底牌的意思 。 一個(gè)月需求10幾萬(wàn)噸的碳酸鋰 ， 核心原材料包括運(yùn)輸?shù)囊仓挥?萬(wàn)噸當(dāng)量 ， 請(qǐng)問(wèn)空頭還有底牌嗎 ？ ？

唯一只剩下礦山自己留了一部分鋰輝石 ， 目前看量也是相對(duì)有限的 ， 而且也是合理發(fā)貨速度 ， 除非擴(kuò)產(chǎn) 。 所以前面所謂嚴(yán)重過(guò)剩20-30萬(wàn)噸 ， 可以說(shuō)基本消耗的差不多了 ， 或者說(shuō)是沒(méi)有大家想的那么過(guò)剩 。

還有最核心的一個(gè)點(diǎn) ： 過(guò)剩的時(shí)候 ， 產(chǎn)能都實(shí)際上往上游在轉(zhuǎn)移 ， 下游不會(huì)囤貨的 ， 因?yàn)檎J(rèn)為會(huì)跌價(jià) ， 隨時(shí)采購(gòu)都是低價(jià) ， 或者更低的價(jià)格 。

而市場(chǎng)供需關(guān)系要發(fā)生變化的時(shí)候 ， 庫(kù)存是開(kāi)始往下游轉(zhuǎn)移 ， 因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為漲價(jià) ， 所以提前囤貨 ， 這樣生產(chǎn)成本就會(huì)降低 ， 所以這個(gè)庫(kù)存轉(zhuǎn)移的過(guò)程 ， 也會(huì)極大的增加需求量 。 也就是過(guò)剩的時(shí)候 ， 下游減少庫(kù)存 ， 會(huì)減少庫(kù)存需求 ， 從而降低市場(chǎng)真實(shí)需求 ， 而漲價(jià)周期來(lái)的時(shí)候 ， 下游會(huì)增加庫(kù)存 ， 增加庫(kù)存需求 ， 這一部分也是增量需求的 。

06
到底是不缺鋰？

還是更大級(jí)別的供需錯(cuò)配呢 ？

現(xiàn)在市場(chǎng)有較大多空分歧 ， 實(shí)際上并不是壞事 ， 因?yàn)榇蠹叶疾幌嘈判袠I(yè)已經(jīng)反轉(zhuǎn)了 ， 而本來(lái)碳酸鋰還沒(méi)有來(lái)到真正大幅度上漲的階段 ， 現(xiàn)在更多人認(rèn)為的短期上漲 ， 處決于一個(gè)短暫的供需錯(cuò)配導(dǎo)致的上漲 。

實(shí)際上真正大級(jí)別的供需錯(cuò)配還沒(méi)有來(lái) 。 有誰(shuí)見(jiàn)過(guò)一個(gè)行業(yè)下游和中游開(kāi)始大幅度的擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能 ， 都是30-50%的增速擴(kuò)產(chǎn) ， 亦或者是更高速度的資本支出在進(jìn)行新的擴(kuò)產(chǎn) ， 唯獨(dú)上游新的資本開(kāi)支基本停滯了 ， 這種行業(yè)未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)較大級(jí)別的供需錯(cuò)配 ？

關(guān)鍵問(wèn)題是這個(gè)行業(yè)的上游還是產(chǎn)能擴(kuò)張最慢的環(huán)節(jié) ， 平均產(chǎn)能落地時(shí)間是2-3年 。

最后 ， 你更愿意相信目前資本支出導(dǎo)致最終的供需錯(cuò)配會(huì)來(lái) ， 還是相信需求下降導(dǎo)致增速放緩呢 ？

當(dāng)群體以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為生存本能 、 沉溺于當(dāng)下最優(yōu)解的理性追逐時(shí) ， 這種趨利避害的集體無(wú)意識(shí) ， 恰恰在系統(tǒng)層面編織了周期的必然性 ， 它既是人類對(duì)短期利益最大化的本能趨附 ， 亦是文明在時(shí)間維度上自我重復(fù)的宿命性悖論。

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