導(dǎo)語：從跟蹤誤差的控制、超額收益的獲取，到全流程的風(fēng)險(xiǎn)管理，每一個(gè)環(huán)節(jié)都充滿了技術(shù)細(xì)節(jié)，絕非易事。

當(dāng)指數(shù)基金從小眾配置走向大眾標(biāo)配，一場(chǎng)反常識(shí)的較量正悄然展開。

截至今年三季度末，全市場(chǎng)非貨幣ETF、ETF聯(lián)接基金及其他場(chǎng)外指數(shù)基金總規(guī)模合計(jì)已逼近8萬億，年內(nèi)增長(zhǎng)2.1萬億。

規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)之下，買什么成為了關(guān)鍵。

對(duì)于大部分投資者而言，在選擇ETF時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮規(guī)模大的產(chǎn)品，因?yàn)橐?guī)模越大通常意味著流動(dòng)性越強(qiáng)，交易也更加便利。

這就像大家口渴時(shí)挑選礦泉水，其實(shí)口味的差異沒有那么大，可能先入為主會(huì)形成一定的品牌依賴，但能否便捷地買到，會(huì)成為影響最終購(gòu)買的重要因素。

但很多投資者可能并不知道，從跟蹤誤差的控制、超額收益的獲取，到全流程的風(fēng)險(xiǎn)管理，每一個(gè)環(huán)節(jié)都充滿了技術(shù)細(xì)節(jié)，絕非易事。

頭部機(jī)構(gòu)之間的較量，正從單純的規(guī)模爭(zhēng)奪，轉(zhuǎn)向更為硬核的專業(yè)維度。

01 業(yè)績(jī)分化的秘密

從2024年“9.24”行情以來，A股34只核心指數(shù)均實(shí)現(xiàn)上漲，這也給指數(shù)基金帶來了豐厚的貝塔收益。

不過，即便跟蹤同一指數(shù)，不同公司的產(chǎn)品業(yè)績(jī)之間也存在顯著分化，原因就在跟蹤誤差的毫厘之間。控制跟蹤誤差，是衡量一家基金公司指數(shù)管理能力最基礎(chǔ)，同時(shí)也最嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)。

指數(shù)基金跟蹤誤差主要源于股票倉(cāng)位偏離、個(gè)股權(quán)重偏離。如果指數(shù)成份股較少，基金可以完全復(fù)制，精準(zhǔn)控制跟蹤誤差。

對(duì)于滬深300、中證500、中證1000等成份股多達(dá)幾百只到上千只的，通常是用量化方法，控制組合與指數(shù)在行業(yè)、風(fēng)格以及個(gè)股層面的權(quán)重偏離，讓組合更貼近指數(shù)的表現(xiàn)。

一般來說，將跟蹤誤差控制在1%以內(nèi)已屬優(yōu)秀。而截至2025年三季度末，易方達(dá)旗下A股ETF近一年相對(duì)全收益指數(shù)的規(guī)模加權(quán)跟蹤誤差為0.14%，在ETF規(guī)模前十的基金管理人中位居前列。

這0.14%的背后，是系統(tǒng)化的動(dòng)態(tài)優(yōu)化能力。基金經(jīng)理一方面要做好基金股票倉(cāng)位的管理，預(yù)留一定的現(xiàn)金比例保證基金的安全運(yùn)作；另一方面則要深入鉆研指數(shù)的編制規(guī)則，監(jiān)控指數(shù)成份股的偏離程度，針對(duì)成份股定期調(diào)整、股本變動(dòng)等事件進(jìn)行優(yōu)化處理，保證投資收益緊跟指數(shù)表現(xiàn)。

從目前市場(chǎng)備受關(guān)注的賽道來看，機(jī)器人ETF易方達(dá)（159530）、港股通醫(yī)藥ETF（513200）和港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（513040）等產(chǎn)品近一年跟蹤誤差均在同類產(chǎn)品中領(lǐng)先。

02 指基的終極命題

在精準(zhǔn)跟蹤的基礎(chǔ)上，為投資者提供超額回報(bào)，是行業(yè)進(jìn)階的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也是提升投資者體驗(yàn)的關(guān)鍵。這筆超額收益，一部分是省出來的，另一部分是賺出來的。

易方達(dá)早在2015年便開啟了國(guó)內(nèi)股票指數(shù)基金降費(fèi)的先河。截至今年三季度末，公司旗下超110只指數(shù)產(chǎn)品的管理費(fèi)率均采用了股票指數(shù)基金中最低一檔的0.15%/年，數(shù)量居行業(yè)第一。這為投資者節(jié)省了投資成本。

這其中，既涵蓋了創(chuàng)業(yè)板ETF（159915）、A500ETF易方達(dá)（159361）等寬基指數(shù)產(chǎn)品，還包括今年以來備受資金青睞的人工智能ETF（159819）、香港證券ETF（513090）、恒生紅利低波ETF（159545）等行業(yè)主題及風(fēng)格因子產(chǎn)品。

更重要的超額收益是賺出來的。

今年備受關(guān)注的流動(dòng)性補(bǔ)償策略，原理在于股票的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓、大宗交易、非公開發(fā)行價(jià)較市場(chǎng)價(jià)存在較大折扣，指數(shù)基金通過獲取流通受限股票替代原有持倉(cāng)，可以有效降低綜合持倉(cāng)成本，穩(wěn)定獲取超額收益。

在今年市場(chǎng)行情的演繹下，A股市場(chǎng)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓事件數(shù)量超100起，相比去年同期提升近2倍，詢轉(zhuǎn)規(guī)模增加近3倍，與IPO資金體量相當(dāng)，廣泛涉及多只市場(chǎng)高度關(guān)注的指數(shù)權(quán)重股。易方達(dá)順勢(shì)而為，旗下科創(chuàng)板50ETF（588080）在嚴(yán)控跟蹤誤差的同時(shí)，今年前三個(gè)季度的超額收益在同類可比產(chǎn)品中居首。

03 每一筆投資指令的背后

滬深300ETF易方達(dá)（510310）自2013年上市以來，已平穩(wěn)運(yùn)作超過12年，經(jīng)歷多輪牛熊，從未出現(xiàn)任何風(fēng)險(xiǎn)事件。

這不僅是運(yùn)氣，背后是一套覆蓋發(fā)行上市、日常運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、應(yīng)急處置的完整體系，是產(chǎn)品能夠長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)作的保障。

易方達(dá)已建立起標(biāo)準(zhǔn)化的全流程管理機(jī)制，通過充分研究指數(shù)標(biāo)的，鉆研投資方法，探究運(yùn)作場(chǎng)景，同時(shí)聯(lián)動(dòng)公司指數(shù)業(yè)務(wù)鏈條相關(guān)部門，共同研討與測(cè)試產(chǎn)品全生命周期各項(xiàng)環(huán)節(jié)，完成制度建設(shè)、投資體系、實(shí)時(shí)監(jiān)控、交易機(jī)制、風(fēng)控管理、應(yīng)急流程優(yōu)化、系統(tǒng)改造、信息披露等一系列全生命周期的管理工作，以高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求提高投資管理效率、防范各類風(fēng)險(xiǎn)。

提升指數(shù)業(yè)務(wù)的專業(yè)性，離不開公司投研、交易、IT等平臺(tái)體系的系統(tǒng)性支持。海外頭部資管機(jī)構(gòu)普遍都有一套自主研發(fā)的強(qiáng)大核心系統(tǒng)，從國(guó)內(nèi)來看，易方達(dá)在2012年自研業(yè)內(nèi)首個(gè)指數(shù)投資管理平臺(tái)。

經(jīng)過十余年的迭代，這套系統(tǒng)可以綜合調(diào)用市場(chǎng)實(shí)時(shí)行情、指數(shù)權(quán)重、基金估值、合規(guī)風(fēng)控等多個(gè)模塊，確保每一筆投資指令準(zhǔn)確無誤；在指令執(zhí)行期間，系統(tǒng)動(dòng)態(tài)反饋交易執(zhí)行情況與組合持倉(cāng)；指令完成后，系統(tǒng)又會(huì)對(duì)投資績(jī)效進(jìn)行多維度歸因跟蹤。

此外，主動(dòng)投研團(tuán)隊(duì)與指數(shù)團(tuán)隊(duì)的協(xié)同，構(gòu)成了另一道護(hù)城河。

易方達(dá)主動(dòng)權(quán)益公募基金規(guī)模連續(xù)10年位居行業(yè)第一，其研究團(tuán)隊(duì)在特定行業(yè)和公司上的深度覆蓋，為指數(shù)產(chǎn)品提供了前瞻性洞察。當(dāng)指數(shù)基金遇到新股上市、成份股停牌、并購(gòu)重組等復(fù)雜事件時(shí)，主動(dòng)權(quán)益投資在基本面定價(jià)、個(gè)股交易、流動(dòng)性管理等方面積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，便能迅速轉(zhuǎn)化為指數(shù)組合管理的借鑒。

基于公司“平臺(tái)型、一體化、多策略”的投研體系，指數(shù)團(tuán)隊(duì)與主動(dòng)團(tuán)隊(duì)之間的高效協(xié)同、能力共享，讓易方達(dá)在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性時(shí)，擁有了更深厚的底氣。（阿爾法工場(chǎng)DeepFund）