也是好久沒(méi)有聊蔚來(lái)了，今天來(lái)講講。

還是從蔚來(lái)三季度財(cái)報(bào)說(shuō)起。

01一份不錯(cuò)的成績(jī)單

今年三季度，益于三大品牌協(xié)同發(fā)力、成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化及運(yùn)營(yíng)效率提升，公司三季度交付量、營(yíng)收、毛利率均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

三季度交付87071臺(tái)車，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的供應(yīng)鏈降本，使得整車毛利率來(lái)到14.7%，同比增長(zhǎng) 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng) 4.4 個(gè)百分點(diǎn)。

那么拆開(kāi)來(lái)看，全新ES8是20%，66車型達(dá)到或超過(guò)25%、55車型在15%-20%，L90在15%-20%。

綜合毛利率來(lái)到13.9%，創(chuàng)近三年新高。

當(dāng)然，大家最關(guān)鍵的還是虧損情況。

三季度蔚來(lái)虧損在收窄，經(jīng)營(yíng)虧損從二季度的49.089億元（6.852億美元）降到35.215億元（4.947億美元）。

可以說(shuō)卓有成效。

不過(guò)值得關(guān)注的是，蔚來(lái)銷售、一般及行政費(fèi)用較二季度略有提升（增長(zhǎng)5.5%），從二季度的39.649億來(lái)到41.847億元（5.878億美元）。

而研發(fā)費(fèi)用則從二季度的30.01億降至三季度的23.906億元（3.358億美元），而一季度這個(gè)數(shù)字為31.8億元。

蔚來(lái)的解釋是：主要由于組織優(yōu)化帶來(lái)的研發(fā)職能人員成本下降，以及新產(chǎn)品及新技術(shù)不同開(kāi)發(fā)階段所帶來(lái)的設(shè)計(jì)及開(kāi)發(fā)費(fèi)用下降。

四季度研發(fā)費(fèi)用還會(huì)繼續(xù)再降。

蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中表示，四季度及2026年的季度研發(fā)費(fèi)用控制在20億元左右的水平。

將重點(diǎn)通過(guò) CBU（基本經(jīng)營(yíng)單元）機(jī)制提升研發(fā)效率，聚焦核心技術(shù)與產(chǎn)品項(xiàng)目，確保 12 大核心技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

「我們現(xiàn)在每個(gè)項(xiàng)目都要立項(xiàng)，然后給予投入產(chǎn)出評(píng)估和決策每一個(gè)項(xiàng)目，并持續(xù)復(fù)盤改進(jìn)，我相信我們這樣一個(gè)強(qiáng)度在接下來(lái)幾個(gè)季度能夠支撐我們?cè)谲囆秃完P(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

很顯然，對(duì)當(dāng)下的蔚來(lái)來(lái)說(shuō)，控制研發(fā)支出同時(shí)提升資金運(yùn)營(yíng)效率，確實(shí)是一個(gè)不錯(cuò)的法子。

那么，四季度要怎么盈利？

這是一個(gè)好問(wèn)題。

02四季度如何盈利？

總結(jié)下來(lái)就是四個(gè)字：開(kāi)源節(jié)流。

開(kāi)源上，還是多賣車多賺錢。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，董事長(zhǎng)李斌繼續(xù)強(qiáng)調(diào)：四季度仍以盈利為核心目標(biāo)。

蔚來(lái)預(yù)計(jì)四季度交付量將在12 萬(wàn) - 12.5 萬(wàn)輛，將再創(chuàng)季度交付新高。

10月蔚來(lái)交了40397臺(tái)車，11月36275臺(tái)車。

這意味著12月銷量4.33萬(wàn)-4.83萬(wàn)。

很遺憾，蔚來(lái)并沒(méi)能完成四季度月銷5萬(wàn)的目標(biāo)。

不過(guò)若能實(shí)現(xiàn)盈利，其實(shí)也不算太大問(wèn)題。

同時(shí)，李斌也指出目前存在的一些困難：

我們確實(shí)看到了在10月中旬整個(gè)的置換的補(bǔ)貼退坡以后，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的影響還是比較大。

所以今年的話在四季度整個(gè)行業(yè)。應(yīng)該不太會(huì)看到像以前那么顯著的一個(gè)翹尾效應(yīng)，影響主要集中價(jià)格低一些的車型。

樂(lè)道品牌所受影響較多，L60、L90在11月份的需求受到不小的影響。

其實(shí)從銷量上我們也能看出來(lái)，樂(lè)道11月銷量只有11794臺(tái)，而更早的8-10月，月度銷量都在1.5萬(wàn)+往上。

不過(guò)，李斌坦言，盈利信心很足，因?yàn)楦邇r(jià)高毛利車型（如全新 ES8）訂單強(qiáng)勁且有較多庫(kù)存訂單，所以這件事對(duì)整體毛利總額未超預(yù)期影響范圍。

全新ES8也確實(shí)非常能打。9 月上市后 41 天交付破 1 萬(wàn)臺(tái)，創(chuàng)造 40 萬(wàn)元以上純電車型交付破萬(wàn)最快紀(jì)錄，毛利率超 20%，成為蔚來(lái)利潤(rùn)核心貢獻(xiàn)者。

今年全新ES8的交付目標(biāo)是4萬(wàn)臺(tái)，絕大部分都放在四季度。

所以這么一個(gè)高價(jià)位、高毛利車型所能帶來(lái)的營(yíng)收提升真的非常巨大。

蔚來(lái)預(yù)計(jì)四季度整車毛利率將提升至 18%。

這其實(shí)也解答了一個(gè)問(wèn)題：為什么車企要去做品牌向上？

還是那句話：高毛利+高銷量，就是盈利秘訣。

節(jié)流方面，上面提到的研發(fā)費(fèi)用降到20億，是一個(gè)法子。

另一方面，蔚來(lái)也在想方設(shè)法控制銷售及管理費(fèi)用。

像每年一般都放在年尾的NIO Day也被提前挪到了三季度。

其實(shí)就是為了控制這部分費(fèi)用的支出。

而且蔚來(lái)四季度也沒(méi)有特別大的市場(chǎng)活動(dòng)要搞，所以運(yùn)營(yíng)效率也能進(jìn)一步提升。

一切都要為盈利做準(zhǔn)備。

蔚來(lái)接下來(lái)的長(zhǎng)期目標(biāo)是把這部分費(fèi)用降到營(yíng)收比例降至 10% 左右。

所以開(kāi)源+節(jié)流，蔚來(lái)四季度的表現(xiàn)還是非常值得期待。

032026年實(shí)現(xiàn)全年盈利

我其實(shí)挺擔(dān)心，蔚來(lái)只是卯足勁兒沖這么一下，然后就沒(méi)有然后了。

但是現(xiàn)在看來(lái)，這份兒擔(dān)心有點(diǎn)多余。

因?yàn)槔畋筇崆罢f(shuō)了明年的一些規(guī)劃：

1、26年要實(shí)現(xiàn)全年盈利。

2、整體毛利要提升到20%。

3、月銷5萬(wàn)目標(biāo)要在明年上半年實(shí)現(xiàn)。

有這樣的規(guī)劃依據(jù)是，蔚來(lái)看到在30萬(wàn)以上高端市場(chǎng)上，還有非常大的增長(zhǎng)空間。

去年全年30萬(wàn)以上BEV滲透率只有12%，今年三季度是達(dá)到了18%。

今年前三個(gè)季度的話，30萬(wàn)以上的市場(chǎng)BEV同比增長(zhǎng)33%，增程下滑了10%。

車型規(guī)劃方面，明年二季度，蔚來(lái)將有兩款新車上市，三季度有一款新車上市。

加上全新ES8和L90，蔚來(lái)明年將有5款大車。P「這五款大車所在的市場(chǎng)，我們從趨勢(shì)去看，今年三季度BEV同比增長(zhǎng)146%， 所以我們還有很大的上漲機(jī)會(huì)」

翻譯過(guò)來(lái)就是：蔚來(lái)現(xiàn)在站在「大勢(shì)」里或者「風(fēng)口」上。

這些大車將在明年銷量中占到很大比例，同時(shí)也會(huì)帶來(lái)毛利的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)可以做到20%的整車毛利。

與此同時(shí)還有供應(yīng)鏈的降本，在內(nèi)部研發(fā)、營(yíng)銷、管理等方面的降本。

總之還是要做「開(kāi)源+節(jié)流」。

當(dāng)然值得注意的是，樂(lè)道現(xiàn)在的產(chǎn)品線變寬了。

之前蔚來(lái)對(duì)幾個(gè)品牌定位是這樣：

蔚來(lái)：高端（30萬(wàn)往上）

樂(lè)道：主流大眾（20-30）

螢火蟲：精品小車

但是這次電話會(huì)議上，蔚來(lái)重新明確樂(lè)道的價(jià)格戰(zhàn)，擴(kuò)展到10-30萬(wàn)。

在20-30萬(wàn)區(qū)間，有L60、L90，明年將會(huì)推出L80。

與此同時(shí)，樂(lè)道正在開(kāi)發(fā)20萬(wàn)以下的平臺(tái)，將在合適的時(shí)候推出。

「10-30萬(wàn)整個(gè)市場(chǎng)在中國(guó)是1500萬(wàn)輛，這個(gè)是最大的一個(gè)市場(chǎng)，我們沒(méi)有任何理由不在這個(gè)市場(chǎng)去推出更多的產(chǎn)品。」

04小結(jié)

從三季度財(cái)報(bào)的毛利攀升、虧損收窄，到四季度劍指盈利的「開(kāi)源節(jié)流」，再到2026年全年盈利的明確目標(biāo)，蔚來(lái)正在完成一場(chǎng)從「規(guī)模擴(kuò)張」到「高質(zhì)量發(fā)展」的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型。

高毛利車型的強(qiáng)勢(shì)撐盤、研發(fā)與運(yùn)營(yíng)成本的精細(xì)化管控，也讓短期盈利路徑愈發(fā)清晰。

而樂(lè)道品牌下探10-30萬(wàn)主流市場(chǎng)、三大品牌矩陣的全面鋪開(kāi)，也為長(zhǎng)期增長(zhǎng)打開(kāi)了想象空間。

畢竟，如果蔚來(lái)能在1500萬(wàn)輛級(jí)的大眾市場(chǎng)與持續(xù)擴(kuò)容的高端純電賽道，切下一塊屬于自己的蛋糕，那真的能幫助蔚來(lái)邁入一個(gè)新階段。

當(dāng)然，蔚來(lái)的征程仍面臨挑戰(zhàn)：置換補(bǔ)貼退坡的余波、10-30萬(wàn)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)、研發(fā)投入與技術(shù)迭代的平衡，都是需要持續(xù)破解的課題。

但不可否認(rèn)的是，如今的蔚來(lái)已經(jīng)找到了「高毛利+規(guī)?；沟碾p輪驅(qū)動(dòng)邏輯，也明確了「品牌向上+市場(chǎng)下沉」的雙線戰(zhàn)略。

當(dāng)高端市場(chǎng)的利潤(rùn)護(hù)城河持續(xù)加固，大眾市場(chǎng)的產(chǎn)品矩陣逐步完善，蔚來(lái)關(guān)于「盈利」與「增長(zhǎng)」的答卷，似乎已經(jīng)呈現(xiàn)出來(lái)了。

但是眼下，蔚來(lái)最需要做的是，先把「四季度盈利」的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

因?yàn)?，所有人都在看著?/p>

完。