前11個月，僅三家新勢力目標完成率超80%。

理想汽車已經(jīng)開始直播賣智能穿戴設(shè)備；小鵬汽車則把具身智能機器人搬到舞臺中央，還給車裝上油箱和發(fā)動機；零跑汽車鉚足勁向上沖；蔚來則笑看儲能國家戰(zhàn)略……

各大上市造車新勢力仿佛早就知道，汽車市場的好日子隨著政策和扶持變化，已經(jīng)快到頭了。資本市場的耐心終將會消耗殆盡。

本周一來，幾家上市造車新勢力在資本市場表現(xiàn)，不盡如人意。

就在眾新勢力陸續(xù)公布11月銷量數(shù)據(jù)后，多家上市新勢力股價遭遇下跌，形成了“銷量向上，股價向下”的鮮明背離。

2025年進入最后一個月，造車新勢力發(fā)起的最后沖刺，不僅是銷量的角逐，更是生存模式、戰(zhàn)略定力與資本市場信心的全面考驗。

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整體來看，多家新勢力銷量同環(huán)比出現(xiàn)不同程度下滑。與銷量公布幾乎同步的是資本市場的冷靜，甚至消極反饋。

11月數(shù)據(jù)出爐后，多家上市新勢力股價應(yīng)聲下跌。其中，12月2日小鵬汽車港股跌超5%，美股跌幅更是逼近8%，截至12月4日收盤，小鵬汽車港股報收76.2港元/股。

蔚來港股在12月2日大跌近7%，3日再跌3.32%，直到12月4日才終于止跌，收于39.28港元/股。

理想汽車則因銷量持續(xù)疲軟及三季度財報由盈轉(zhuǎn)虧，港股、美股股價均已從高位顯著回撤。若從年初138.3港元高點計算，到12月4日收盤，理想汽車市值蒸超1300億港元。

近期，理想汽車已遭多家機構(gòu)下調(diào)目標價。摩根大通更是在三季度對理想汽車美股進行了大幅減持。

市場的擔憂顯而易見。投資者關(guān)注的不僅是月度銷量，更是增長可持續(xù)性、盈利前景以及應(yīng)對激烈競爭的長期能力。

相比之下，11月下旬至今，吉利汽車、奇瑞汽車、長城汽車、廣汽集團等傳統(tǒng)上市車企，股價走勢相對穩(wěn)健，甚至呈現(xiàn)出較強上升勢頭。

不過，對于即將到來的2026年，上市車企恐將遭遇較強的市場壓力。

瑞銀近日就在報告中分析指出，理論上11月屬行業(yè)旺季，且應(yīng)受到2026年潛在政策退坡前的提前購車效應(yīng)推動，但市場卻顯現(xiàn)更多走弱跡象。

雖然該行仍看好中國汽車業(yè)的長期增長動力，但同時表達了對2026年車市需求前景的擔憂，認為2026年國內(nèi)乘用車零售增速可能從2025年的8%放緩至下滑2%。

這對于嚴重依賴政策支持的幾大上市造車新勢力而言，無疑不是什么好新聞。

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11月，華為鴻蒙智行以8.19萬輛的月交付量重新成為新勢力No.1。依托華為，鴻蒙智行已經(jīng)構(gòu)建起競爭對手難以復(fù)制的生態(tài)壁壘。

這種生態(tài)優(yōu)勢，在交付數(shù)據(jù)上體現(xiàn)為89.61%的月同比增長率和20.01%的環(huán)比增幅。若剔除去年同期處于產(chǎn)能爬坡階段基數(shù)較低的小米汽車，華為鴻蒙智行11月的增長勢頭，無出其右。

但總體來看，“五界”表現(xiàn)非常不平衡。

賽力斯集團公布銷量數(shù)據(jù)顯示，以問界為主的賽力斯汽車，11月銷售5.17萬輛，依舊是鴻蒙智行的“頭牌”；尚界入局后，單月交付首次突破萬輛，成為又一增量；可銷售已久的智界依然是萬輛規(guī)模，如此算來，享界與尊界或合力貢獻約1萬輛。

不過這也再次向世人證明，多生孩子好打架。

最近一段時間，華為還先后與廣汽集團、東風汽車集團、上汽通用五菱合作推出啟境、華境、奕境三個品牌。試想，“五界”之后，華為再集齊“五境”，將是何等陣勢。

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相比之下，理想汽車已連續(xù)第五個月降幅超30%，兩家曾旗鼓相當?shù)男聞萘?，?shù)月間便走出了截然不同的軌跡，將新勢力間的殘酷競爭展現(xiàn)得淋漓盡致。

曾長期領(lǐng)跑的理想汽車，11月交付3.32萬輛，同比下滑31.92%，就連11月交付3.63萬輛、環(huán)比下滑超10%的蔚來，仍舊高于前者。

回想2024年，理想汽車持續(xù)保持高增長，甚至讓其創(chuàng)始人李想高調(diào)喊出“2025年要干翻BBA”。

如今，李想?yún)s不得不在三季度業(yè)績電話會議上承認，“我們變成了越來越差的自己?！?/p>

不過，李想是一位善于反思的CEO，“重新以創(chuàng)業(yè)公司方法管理”的轉(zhuǎn)變，是他的又一次公開自我修正。

去年MEGA車型的營銷風波后，李想通過快速調(diào)整產(chǎn)品重心穩(wěn)定了局勢。如今面臨的挑戰(zhàn)或許更為深刻。當市場環(huán)境、競爭格局和消費偏好同步變化時，單一的產(chǎn)品策略或營銷手段已不足以應(yīng)對。

被華為鴻蒙智行反超，對于已領(lǐng)跑新勢力4個月的零跑汽車而言，無需過多擔憂。畢竟11月交付7.03萬輛、同比增長75.08%的表現(xiàn)，足以使其保持著年累計銷量的優(yōu)勢。

值得關(guān)注的是，中國一汽入股零跑汽車，是近期資本市場關(guān)注焦點?？勺罱K央企會投資一家已身處紅海中的企業(yè)嗎？也許年內(nèi)就會得到最終的答案。

對此，零跑汽車創(chuàng)始人朱江明的態(tài)度非常明確，不論是Stellantis集團還是中國一汽，零跑汽車在積極尋求資源合作的同時，又在防止實際控制權(quán)被稀釋。

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10月便已提前完成全年銷量目標的小鵬汽車，11月交付3.67萬輛，同比增長18.88%，但環(huán)比下滑12.58%；前11個月累計交付39.19萬輛、同比增長155.54%。

小米汽車更不可小覷，月交付量繼續(xù)保持超4萬輛水平，開啟交付后首個完整年份僅用時11個月，便實現(xiàn)35萬輛的全年交付目標，這無疑是行業(yè)中的又一新紀錄。

然而，近期小米汽車開啟“現(xiàn)車選購”且部分車型可享優(yōu)惠，與此前下定用戶漫長的交付等待形成反差。

這或許暗示著經(jīng)過初期需求集中釋放，加之一連串風波后消費者回歸理性，用戶退定或放棄提車，已經(jīng)形成一定規(guī)模的庫存積壓。

「圖片來源：小米汽車公眾號」

但無論如何，除小鵬、小米和已經(jīng)完成全年目標92.44%的零跑汽車外，全年僅剩1個月時間，其他新勢力已基本無緣達成全年目標。

不過其中的極氪科技，11月銷量繼續(xù)保持在6萬輛以上，1-11月累計銷售51.06萬輛，完成全年目標超七成，且在整體市場增速放緩的背景下，依舊保持月度同環(huán)比正增長，表明其已經(jīng)進入穩(wěn)健增長的通道。

更何況，回歸一個吉利后，極氪新產(chǎn)品和新技術(shù)路徑將更加多元化，讓人期待。

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今年以來，尤其是11月新勢力銷量情況，揭示了中國汽車產(chǎn)業(yè)中，產(chǎn)業(yè)鏈、生態(tài)協(xié)同能力，開始直接決定市場站位。

這場角逐證明，中國新能源汽車市場的競爭已進入深水區(qū)。

資本的熱情正在退潮，留下的將是那些真正具備產(chǎn)品內(nèi)核、技術(shù)護城河、穩(wěn)健運營和清晰盈利路徑的企業(yè)。