文丨李壯 編輯丨承承

隨著納芯微、天域半導體港股IPO成功，科技公司在港上市的步伐繼續(xù)加快。

在港股市場與A股市場緊密聯(lián)動之下，今年以來這兩大市場的科技龍頭呈現(xiàn)普漲狀態(tài)。這也帶動港股IPO發(fā)行持續(xù)處于高位。據(jù)Wind統(tǒng)計，2024年港股市場共73家公司IPO，今年以來（截至12月1日，下同），港股市場共有96家公司IPO，相比2024年全年增長31.51%。

10月份以來，港股IPO公司有29家，其中包括了知名科技龍頭納芯微（2676.HK）、天域半導體（2658.HK）、均勝電子（0699.HK）、賽力斯（9927.HK）、劍橋科技（6166.HK）。另外，在美股市場上市的小馬智行也在港發(fā)行新股。

安永近期發(fā)布展望稱，2026年香港IPO市場將延續(xù)活躍態(tài)勢，全年熱度保持穩(wěn)定。上市主體方面，A+H股模式持續(xù)火熱，中概股回歸與涵蓋人工智能、生物醫(yī)藥等前沿領(lǐng)域的特?？萍脊緦⒐餐瑯?gòu)成重要來源。

科技龍頭港股市場排隊IPO

據(jù)Wind統(tǒng)計，今年以來，港股市場IPO公司數(shù)量共96家，遠超去年全年的73家以及同期的57家。

從募集資金來看，今年前11個月，港股市場IPO公司募集資金總額為2645.98億港元，比去年同期的785.59億港元增長了236.81%。在具體公司募資方面，今年有45家公司募資總額超過10億港元，而去年同期僅為11家。

在上市數(shù)量和募資額同時增長的情況下，龍頭公司的募資金額增長十分明顯。今年募資總額第一的是寧德時代，達410.06億港元。排在寧德時代之后的是紫金黃金國際，募資總額為287.32億港元。而在去年同期，募資總額位列第一的是美的集團，達356.67億港元。

值得一提的是，除寧德時代、紫金黃金國際外，還有6家公司募資總額超過百億港元，分別是三一重工、賽力斯、恒瑞醫(yī)藥、三花智控、海天味業(yè)、奇瑞汽車。

其中，恒瑞醫(yī)藥港股IPO創(chuàng)下了2020年以來港股醫(yī)藥板塊最大融資紀錄；賽力斯以142.83億港元募資額刷新國內(nèi)車企IPO紀錄，同時也是今年以來全球規(guī)模最大的車企港股IPO。

據(jù)了解，賽力斯香港招股公開發(fā)售超額認購達133倍，融資認購超1700億港元。賽力斯招股書顯示，其在港股市場募集資金約70%將用于研發(fā)投入。目前，賽力斯擁有魔方技術(shù)平臺、賽力斯超級增程、賽力斯智能安全等創(chuàng)新技術(shù)成果，未來，公司將進一步擴大其在豪華新能源賽道的領(lǐng)先優(yōu)勢。

科技龍頭登陸港股市場呈現(xiàn)加速趨勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，在今年港股市場IPO的96家公司中，11月份發(fā)行上市的公司有17家，創(chuàng)出年內(nèi)月度上市高峰。據(jù)了解，納芯微、天域半導體、創(chuàng)新實業(yè)、文遠知行-W、小馬智行-W、均勝電子、賽力斯均位列其中，這些公司分屬半導體、有色金屬、軟件服務(wù)、汽車與零配件等行業(yè)，單家公司募資金額均在10億港元以上（見附表）。

另外，奕斯偉、樂動機器人、大族數(shù)控、杰華特、滬士電子、東山精密、領(lǐng)益智造等科技龍頭處于港股上市聆訊階段，其中，奕斯偉、大族數(shù)控、杰華特的申請狀態(tài)為失效，需要重新遞表申請。

安永11月27日發(fā)布展望稱，港股發(fā)行生態(tài)正由數(shù)量擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，監(jiān)管對特?？萍脊旧鲜袠藴手鸩絻?yōu)化，吸引高研發(fā)占比企業(yè)赴港融資。

納芯微、天域半導體

兩大半導體龍頭齊上市

據(jù)了解，納芯微、天域半導體將于12月8日正式上市交易。

納芯微和天域半導體上市的承銷和保薦機構(gòu)實力雄厚，中信和中金均在其中。納芯微上市的主承銷商分別是中信里昂證券有限公司、浙商國際金融控股有限公司、建銀國際金融有限公司、貝塔國際證券有限公司、東方證券(香港)有限公司、中國國際金融香港證券有限公司、農(nóng)銀國際證券有限公司、一盈證券有限公司和東吳證券國際經(jīng)紀有限公司，保薦人包括中信證券(香港)有限公司、建銀國際金融有限公司、中國國際金融香港證券有限公司、中信里昂證券有限公司。天域半導體上市主承銷商包括中信里昂證券有限公司、招銀國際融資有限公司、中國國際金融香港證券有限公司、廣發(fā)證券(香港)經(jīng)紀有限公司，保薦人包括中信證券(香港)有限公司、中信里昂證券有限公司。

納芯微和天域半導體均來自半導體行業(yè)，其中納芯微在2022年于A股上市，是一家專注于模擬芯片方向的集成電路設(shè)計企業(yè)，聚焦于信號鏈產(chǎn)品、電源管理產(chǎn)品、傳感器產(chǎn)品三大產(chǎn)品方向。此次公司在港股上市，將形成“A+H股”布局。

據(jù)納芯微2025年三季報，今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.66億元，同比增長73.18%；歸母凈利潤虧損1.40億元，同比改善65.54%。第三季度單季收入8.42億元，同比增長62.81%；歸母凈利潤同比改善56.14%。從2024年第四季度至今，公司業(yè)績已經(jīng)連續(xù)四個季度實現(xiàn)同比改善。前三季度，公司研發(fā)支出5.62億元，對比去年同期的4.96億元，同比增長13.31%。

納芯微在2025年三季報中指出，“公司各下游市場營業(yè)收入均實現(xiàn)同比大幅增長，季度環(huán)比趨于穩(wěn)定，主要得益于汽車電子需求的穩(wěn)健增長、泛能源領(lǐng)域的復(fù)蘇態(tài)勢以及麥歌恩并表所帶來的積極貢獻?！睂τ跇I(yè)績改善，公司指出，“主要得益于營業(yè)收入的強勁增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司虧損顯著收窄，盈利能力有所提升?！?

另據(jù)納芯微2025年中報，公司信號鏈產(chǎn)品、電源管理產(chǎn)品、傳感器產(chǎn)品的營業(yè)收入均實現(xiàn)同比大幅增長，其中傳感器產(chǎn)品同比增長349.85%，從2022年度的0.02億元增長至今年中報的4.13億元。

此次港股上市，納芯微計劃將募集資金用于提升底層技術(shù)能力及工藝平臺，豐富產(chǎn)品組合，以及用于擴展海外銷售網(wǎng)絡(luò)及市場推廣等方面。

對比而言，天域半導體是從計劃A股上市轉(zhuǎn)為港股上市。天域半導體是一家主要專注于自制碳化硅外延片（功率半導體器件的關(guān)鍵原材料）的制造商，已實現(xiàn)4英寸、6英寸、8英寸外延片量產(chǎn)，在6英寸及8英寸產(chǎn)品領(lǐng)域具有規(guī)模優(yōu)勢。此次上市募集資金將用于產(chǎn)能擴張、研發(fā)升級、戰(zhàn)略投資及收購等方面。

對于這兩家半導體公司赴港上市，機構(gòu)持積極看法。國投證券國際分析認為，納芯微在汽車電子等高端領(lǐng)域具備核心競爭力，收入增長態(tài)勢強勁，業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，長期受益于半導體本土化替代趨勢。對于天域半導體，國投證券國際則認為，其作為國內(nèi)碳化硅外延片龍頭，技術(shù)實力與市場地位突出，2025年業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，后續(xù)需優(yōu)先觀察后續(xù)產(chǎn)能釋放效果與海外市場拓展進展。

小馬智行實現(xiàn)“美股+H股”雙重上市

在“A+H”股持續(xù)增多的同時，“美股+H股”情況也在增多。比如，美股上市的禾賽科技于今年9月16日在香港交易所主板掛牌交易，實現(xiàn)了“美股+H股”雙重上市格局。

禾賽科技是一家激光雷達研發(fā)與制造企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于支持高級輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）的乘用車和商用車、自動駕駛汽車，以及無人配送車、AGV等各類智能機器人應(yīng)用。財報顯示，2025年前三季度，公司實現(xiàn)收入20.27億元，同比增長49.34%；實現(xiàn)凈利潤2.83億元，同比增長213.38%（2024年前三季度為-2.49億元）。

繼禾賽科技之后，2024年末在美股市場上市的小馬智行，也在11月6日實現(xiàn)在港上市。小馬智行港股上市的主承銷商實力強大，包括中信里昂證券有限公司、華泰金融控股(香港)有限公司、富途證券國際(香港)有限公司、德意志銀行香港分行、中銀國際亞洲有限公司、高盛(亞洲)有限責任公司等知名機構(gòu)。

東吳證券發(fā)布的小馬智行港股IPO報告顯示，小馬智行是實現(xiàn)自動駕駛出行大規(guī)模商業(yè)化的領(lǐng)導者。一直致力于開發(fā)先進L4自動駕駛技術(shù)，主要著重自動駕駛出行服務(wù)。也經(jīng)營自動駕駛卡車服務(wù)和技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用業(yè)務(wù)，驗證不同商業(yè)場景核心L4自動駕駛技術(shù)的適應(yīng)性和可擴展性。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，截至最后可行日期，公司是中國首批獲得在四座一線城市的指定區(qū)域運營全無人駕駛的L4自動駕駛出租車經(jīng)營許可的公司之一，也是唯一獲得在該等城市提供面向公眾的自動駕駛出行服務(wù)全部可得及所需監(jiān)管許可的自動駕駛科技公司。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，東吳證券相關(guān)研報顯示，小馬智行2025年第三季度實現(xiàn)營收2544.2萬美元（約合人民幣1.81億元），同比增長72%，公司多項業(yè)務(wù)增速較快。第三季度Non-GAAP凈虧損5498萬美元，較去年同期的4144萬美元有所擴大，主要系研發(fā)投入增加。

東吳證券認為，“小馬智行結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動毛利倍增，研發(fā)投入維持高位，公司收入質(zhì)量顯著優(yōu)化。公司流動性充裕，輕資產(chǎn)模式及出海戰(zhàn)略構(gòu)建廣闊前景。最后，公司商業(yè)化拐點確立，多維能力構(gòu)建護城河。”

（文中提及個股僅為舉例分析，不作投資建議。）