出品｜虎嗅商業(yè)消費(fèi)組

作者｜李佳琪

編輯｜苗正卿

頭圖｜遇見(jiàn)小面

12月5日，廣州遇見(jiàn)小面餐飲股份有限公司（股票代碼：02408.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“遇見(jiàn)小面”）在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，“中式面館第一股”誕生。

其本次共發(fā)行9736.45萬(wàn)股H股，發(fā)行價(jià)為每股7.04港元，總發(fā)行規(guī)模6.85億港元。此次IPO全球發(fā)售，有5家知名投資機(jī)構(gòu)參與基石投資。5位投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.71億港元，約占募集資金總額25%。值得注意的是，高瓴資本與海底撈聯(lián)合入局。成立至今，遇見(jiàn)小面已獲得九毛九、弘毅投資、喜家德、碧桂園等知名機(jī)構(gòu)的投資看好。

然而，資本市場(chǎng)的反應(yīng)卻為其潑了一盆冷水。公司股票以5.00港元/股的價(jià)格開(kāi)盤(pán)，較7.04港元的發(fā)行價(jià)低開(kāi)28.98%，盤(pán)中持續(xù)低迷。

從過(guò)往幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面，遇見(jiàn)小面的確呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2022年至2024年，收入從人民幣4.18億元增至11.54億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)66.16%。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.03億，同比增長(zhǎng)33.8%。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá)5217.5萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)131.56%。

但正如增勢(shì)繁榮但開(kāi)盤(pán)破發(fā)的“跌宕”一般，遇見(jiàn)小面所處的“中式面館”賽道，自2012年左右開(kāi)始，也在不斷經(jīng)歷著過(guò)山車(chē)式的起伏。

因此，遇見(jiàn)小面的上市鐘聲想起時(shí)，許多人不禁要問(wèn)：為什么是這碗來(lái)自重慶的豌雜面，在資本浪潮中成為港交所“中國(guó)面館第一股”？

“大浪淘沙”的勝者

遇見(jiàn)小面的上市故事始于2014年。那一年，其在廣州開(kāi)出第一家門(mén)店，主打重慶小面：一種在重慶街頭巷尾隨處可見(jiàn)卻鮮少被系統(tǒng)化、品牌化的小吃。十年間，這家初創(chuàng)企業(yè)完成了7輪融資，最終以近500家門(mén)店的規(guī)模站上港交所舞臺(tái)。

自成立以來(lái)，遇見(jiàn)小面通過(guò)直營(yíng)和特許經(jīng)營(yíng)相結(jié)合的模式，迅速擴(kuò)張至中國(guó)內(nèi)地22個(gè)城市及香港特別行政區(qū)。截至最后實(shí)際可行日期，公司餐廳數(shù)量由133家增加249.6%至465家，另有115家新餐廳處于開(kāi)業(yè)前籌備中。據(jù)悉，公司計(jì)劃于2026年、2027年及2028年分別開(kāi)設(shè)約150家至180家、170家至200家及200家至230家直營(yíng)及特許經(jīng)營(yíng)新餐廳。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年總商品交易額計(jì)，遇見(jiàn)小面是中國(guó)最大的川渝風(fēng)味面館經(jīng)營(yíng)者，也是中國(guó)第四大中式面館品牌，2022年至2024年總商品交易額年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43.2%。

但遇見(jiàn)小面的“成功”卻更襯托出同行們的“不易”。

早在2012年至2020年間，一批以和府撈面、遇見(jiàn)小面、五爺拌面、馬記永、陳香貴等為代表的中式面館如雨后春筍般肆意生長(zhǎng)。彼時(shí)，在商場(chǎng)里，開(kāi)80-100平米的門(mén)店，堂食月銷(xiāo)80-100萬(wàn)元，開(kāi)一家火一家。

上述品牌也紛紛成為資本的寵兒。有頭有臉的VC機(jī)構(gòu)紛紛入局，紅杉中國(guó)、高榕資本、挑戰(zhàn)者資本、險(xiǎn)峰資本等投了馬記永，源碼資本、正心谷資本等投了陳香貴，順為資本和金沙江創(chuàng)投則投了張拉拉。

資本熱捧，項(xiàng)目估值水漲船高。僅有十幾家門(mén)店，有些新式拉面品牌被資本給出了10億元的超高估值，但仍被資本拼搶。一旦猶豫，機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝。金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎曾表示，與張拉拉創(chuàng)始人見(jiàn)面當(dāng)天就決定投資。紅杉中國(guó)投資人為了能投下去，拎著一瓶酒敲開(kāi)了馬記永創(chuàng)始人洪磊家的門(mén)。

街頭巷尾，傳統(tǒng)夫妻店與標(biāo)準(zhǔn)化連鎖品牌開(kāi)始正面交鋒，一場(chǎng)關(guān)于“中式面館現(xiàn)代化”的競(jìng)賽全面展開(kāi)。

然而，繁榮背后暗流涌動(dòng)。2022年起，面館賽道急轉(zhuǎn)直下。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的品牌接連遇挫：和府撈面放緩擴(kuò)張，張拉拉、陳香貴等新興品牌大規(guī)模關(guān)店，融資新聞逐漸被虧損、關(guān)店、收縮的報(bào)道取代。

究其原因，首先是過(guò)度依賴(lài)資本輸血而盈利能力不足，許多品牌為追求規(guī)模不惜犧牲單店模型健康。其次是產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，從重慶小面到蘭州拉面，創(chuàng)新停留在表面。加之疫情沖擊與消費(fèi)降級(jí)的雙重壓力，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入殘酷的洗牌期。

在這場(chǎng)大浪淘沙中，遇見(jiàn)小面卻實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。截至2024年，其門(mén)店數(shù)量突破300家，成為少數(shù)持續(xù)盈利并穩(wěn)健擴(kuò)張的面館品牌。

有接近遇見(jiàn)小面的人士告訴虎嗅，遇見(jiàn)小面的成功或許與創(chuàng)始人的“低調(diào)”分不開(kāi)?！澳呐乱呀?jīng)取得如今的成績(jī)，宋奇、蘇旭翔、羅燕靈三位華南理工大學(xué)的‘學(xué)霸’創(chuàng)始人仍然異常低調(diào)。他們常年專(zhuān)注一線，極少對(duì)外拋頭露面，在工作之外，面對(duì)外界不斷發(fā)來(lái)的‘曝光’邀請(qǐng)，似乎有著天然的‘恐懼感’，原因是生怕自己說(shuō)錯(cuò)話會(huì)毀了品牌。而他們也是少有的從創(chuàng)立合伙至今仍然的‘相親相愛(ài)’的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)”。

的確，遇見(jiàn)小面能在“大浪淘沙”中成為勝者，也確有其“差異化”路徑。

遇見(jiàn)小面突破了“面館只賣(mài)面”的傳統(tǒng)思維。通過(guò)川渝風(fēng)味+產(chǎn)品創(chuàng)新的組合，它打造了紅碗豌雜面、霸王炒雞面等招牌產(chǎn)品，同時(shí)引入酸菜魚(yú)、燒烤、小吃等品類(lèi)，將消費(fèi)場(chǎng)景從單一午餐擴(kuò)展到全天候餐飲，大幅提升了客單價(jià)和復(fù)購(gòu)率。

此外，其還建立了強(qiáng)大的標(biāo)準(zhǔn)化能力。從中央廚房統(tǒng)一配送核心配料，到門(mén)店操作極度簡(jiǎn)化（員工只需完成最后組裝），再到自主研發(fā)的智能管理系統(tǒng)，這一套體系既保證了出品的穩(wěn)定性，又將門(mén)店人力成本降低了30%以上。這種“標(biāo)準(zhǔn)化不僵化”的智慧，在保持核心口味一致的同時(shí)，允許區(qū)域門(mén)店進(jìn)行靈活微調(diào)，讓品牌既能快速擴(kuò)張又能保持本土適應(yīng)性。

品牌定位方面，遇見(jiàn)小面找到了當(dāng)代消費(fèi)者的情感共鳴點(diǎn)。它沒(méi)有陷入“地道正宗”的傳統(tǒng)敘事之爭(zhēng)，而是巧妙地將品牌塑造為“都市年輕人的能量加油站”。店面設(shè)計(jì)現(xiàn)代明亮，符合年輕人審美。價(jià)格定位精準(zhǔn)卡位30-50元區(qū)間，兼顧品質(zhì)感與性?xún)r(jià)比。這種清晰的品牌人格，也使其在眾多面館中脫穎而出。

上述人士表示：遇見(jiàn)小面的故事，證明了在資本狂潮退去后，能夠生存發(fā)展的不是那些跑得最快的品牌，而是那些產(chǎn)品有厚度、運(yùn)營(yíng)有體系、品牌有溫度的企業(yè)。面館賽道的下半場(chǎng)，將不再是規(guī)模與流量的比拼，而是精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力、持續(xù)創(chuàng)新能力和品牌長(zhǎng)期價(jià)值的終極較量。

前路仍充滿挑戰(zhàn)

即便頭部品牌已跑通初步模型，中式面館行業(yè)仍面臨底層邏輯的拷問(wèn)?；⑿崤c多位行業(yè)專(zhuān)家及從業(yè)者進(jìn)行了交流，在他們看來(lái)，一些系統(tǒng)性難題，將是遇見(jiàn)小面上市后必須直面的長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。

首先，中餐口味依賴(lài)現(xiàn)制，而規(guī)模化要求標(biāo)準(zhǔn)化，這一矛盾在面館賽道尤為突出。遇見(jiàn)小面試圖通過(guò)“半預(yù)制+門(mén)店復(fù)熱”平衡效率與口感，但有消費(fèi)者投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，2024年其“口味不穩(wěn)定”相關(guān)投訴量同比上升。更深遠(yuǎn)的影響在于，過(guò)度標(biāo)準(zhǔn)化可能導(dǎo)致品類(lèi)創(chuàng)新乏力。當(dāng)所有品牌都用中央廚房的同類(lèi)技術(shù)，所謂“差異化”終將流于營(yíng)銷(xiāo)話術(shù)。

其次，面食的消費(fèi)場(chǎng)景集中于午市簡(jiǎn)餐，晚市及周末客流占比普遍低于30%。為突破時(shí)段限制，遇見(jiàn)小面曾推出夜宵燒烤套餐、工作日早餐服務(wù)，但均未形成規(guī)模轉(zhuǎn)化。相比之下，火鍋、烤魚(yú)等正餐的社交屬性顯著更優(yōu)。這解釋了為何海底撈、太二酸菜魚(yú)等的坪效可達(dá)面館的1.5倍以上。

此外，早期品牌依靠商場(chǎng)流量與線上補(bǔ)貼快速獲客，但2024年線下客流恢復(fù)不及預(yù)期，平臺(tái)抽成比例卻持續(xù)走高。當(dāng)流量成本蠶食利潤(rùn)，如何構(gòu)建私域會(huì)員體系成為關(guān)鍵。遇見(jiàn)小面雖推出“小面會(huì)員”計(jì)劃，但對(duì)于穩(wěn)定客群的覆蓋率，仍遠(yuǎn)低于其他品類(lèi)的會(huì)員銷(xiāo)售占比。

遇見(jiàn)小面的上市告訴市場(chǎng)，即使在最傳統(tǒng)的領(lǐng)域，依然有創(chuàng)新和資本化的空間。但也同時(shí)發(fā)出“提醒”：資本可以加速企業(yè)成長(zhǎng)，但不能替代扎實(shí)的運(yùn)營(yíng)。

于遇見(jiàn)小面而言：在“品類(lèi)發(fā)源地”重慶街頭，一碗小面的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單：面條是否勁道，豌豆是否軟糯，辣子是否香醇。但在資本市場(chǎng)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)則復(fù)雜得多：增長(zhǎng)曲線、盈利能力、市場(chǎng)空間。如何讓這兩套標(biāo)準(zhǔn)在同一碗面中達(dá)成和諧，或許是遇見(jiàn)小面及其同行們需要長(zhǎng)期思考的命題。

上市也并非終局，而是更殘酷競(jìng)爭(zhēng)的開(kāi)始。那些隱藏的“暗涌”：同店增長(zhǎng)放緩、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)、品類(lèi)天花板等恰是整個(gè)行業(yè)的共同課題。在面條這個(gè)千年品類(lèi)中，現(xiàn)代品牌既要傳承“一碗面的溫度”，又要滿足資本對(duì)效率的極致追求。

這場(chǎng)高難度的平衡術(shù)，才剛剛拉開(kāi)序幕。

本文來(lái)自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4814151.html?f=wyxwapp