12月7日，這個(gè)周末A股至少迎來三重利好，每一條對將繼續(xù)支撐股市走強(qiáng)，隨著A股重返3900點(diǎn)，疊加美聯(lián)儲12月降息已是大概率，A股短期有望再度沖擊4000點(diǎn)。

第一重利好：保險(xiǎn)“降準(zhǔn)”。據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局，保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)因子大幅下調(diào)。其中，保險(xiǎn)公司持倉時(shí)間超過三年的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成份股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27。該持倉時(shí)間根據(jù)過去六年加權(quán)平均持倉時(shí)間確定。

保險(xiǎn)公司持倉時(shí)間超過兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。該持倉時(shí)間根據(jù)過去四年加權(quán)平均持倉時(shí)間確定。

彼時(shí)，金石雜談分析， 這就相當(dāng)于政策層面給“保險(xiǎn)公司降準(zhǔn)”，提高保險(xiǎn)公司的償付能力，釋放增量資金，且針對的是滬深300、低波紅利、科創(chuàng)板等資本市場，明顯是政策進(jìn)一步支持險(xiǎn)資入市的表現(xiàn)。

第二重利好：《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》下發(fā)，雖然說對權(quán)益基金經(jīng)理來說，壓力更大了，甚至部分業(yè)績差的基金經(jīng)理可能出清，但是有利于權(quán)益市場繁榮，促進(jìn)長期投資。

1）公募高管、基金經(jīng)理以及核心銷售人員和3年期以上中長期業(yè)績掛鉤。定量考核中，要求基金投資收益指標(biāo)中三年以上中長期指標(biāo)權(quán)重不得低于80%。短期沖排名、沖業(yè)績、業(yè)績飄逸的意義不大了，或倒逼權(quán)益基金經(jīng)理更聚焦長期投資、聚焦研究和實(shí)操能力本身。

2）銷售人員和基金業(yè)績掛鉤，以后也不能為了規(guī)模瞎推廣了，會更聚焦推廣優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，服務(wù)于長期業(yè)績。

3）績效薪酬跟投，高級管理人員、主要業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年全部績效薪酬的30%購買本公司管理的公募基金，其中購買權(quán)益類基金不得低于60%；基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)將不少于當(dāng)年全部績效薪酬的40%購買本人管理的公募基金，無權(quán)益產(chǎn)品的除外。且持有期限不得少于一年。

4）基金經(jīng)理業(yè)績和過去三年業(yè)績掛鉤；②如果業(yè)績跑輸基準(zhǔn)10個(gè)點(diǎn)，而且基金利潤率為負(fù)，至少降薪30%，這類業(yè)績差的基金經(jīng)理或遭致命一擊，或努力搞好業(yè)績，或被出清；③顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)且利潤率為正，薪酬可適度提高。

第三重利好，證監(jiān)會主席吳清在中國證券業(yè)協(xié)會第八次會員大會上，提出“對優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)優(yōu)化評價(jià)指標(biāo)、適度拓寬資本空間與杠桿上限，提升資本利用效率”。這就意味著，對于優(yōu)質(zhì)券商機(jī)構(gòu)，可以適度提高杠桿水平，提高資金使用效率。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析，這段講話為券商行業(yè)“適度加杠桿”打開了政策空間，杠桿限制放寬后，券商兩融、權(quán)益類自營、國際業(yè)務(wù)及衍生品業(yè)務(wù)有望直接受益。

據(jù)太平洋證券，截至2025第三季度，42家獨(dú)立上市券商平均杠桿率為3.47倍，較年初增加0.13%、環(huán)比增加0.13%。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，中信證券杠桿率為4.3倍，國泰海通4.5倍，但高盛杠桿率為14.4倍，摩根士丹利為12.5倍。

雖然說杠桿水平大幅提高，但是國內(nèi)券商杠桿率水平較國際券商動(dòng)輒12倍的杠桿率水平來說，差距極大，提升空間廣闊。

其實(shí)，A股還有不少板塊利好。1）商業(yè)航天： 在文昌國際航天城， 年產(chǎn)1000顆衛(wèi)星的超級工廠即將投產(chǎn)，可實(shí)現(xiàn)“衛(wèi)星出廠即發(fā)射”的無縫銜接 ；目前20余家產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)已簽約落戶，火箭研發(fā)、衛(wèi)星制造、發(fā)射測控的全鏈條生態(tài)日趨完善。

隨著朱雀一號首飛，更多火箭飛行在路上。中金公司指出，我國商業(yè)火箭主力型號逐步進(jìn)入常態(tài)發(fā)射階段。從總量看，商業(yè)火箭發(fā)射次數(shù)已由2017年的1次增長至2024年的16次，截至2025年11月我國2025年已完成15次商業(yè)火箭發(fā)射。

2） 國家醫(yī)保商?！半p目錄”公布，創(chuàng)新藥談判成功率增至88％。官方披露的信息顯示，2025年國家醫(yī)保藥品目錄新增114種藥品，有50種是一類創(chuàng)新藥，總體成功率88%，較2024年的76%明顯提高。同時(shí)，調(diào)出了29種臨床沒有供應(yīng)或可被其他藥物更好替代的藥品。

在2024年的醫(yī)保談判和競價(jià)環(huán)節(jié)，一共有117種藥品參與，其中89個(gè)談判競價(jià)成功，總體的成功率76%。

3）存儲漲價(jià)潮繼續(xù)，存儲概念股有望卷土重來。近期DDR4內(nèi)存條、SSD固態(tài)硬盤等產(chǎn)品報(bào)價(jià)頻率加快，部分代理商及貿(mào)易商手中持有大量DDR4及大容量HDD（機(jī)械硬盤）庫存，出現(xiàn)“惜售”心態(tài)。

隨著存儲漲價(jià)潮持續(xù)發(fā)酵，手機(jī)廠商之后，PC和筆電廠商也開始感受到壓力。綜合多家媒體消息，聯(lián)想、戴爾、惠普等都計(jì)劃漲價(jià)，漲幅最高達(dá)到20%。

其中，聯(lián)想已開始通知客戶即將進(jìn)行漲價(jià)調(diào)整。當(dāng)前所有的服務(wù)器和電腦的報(bào)價(jià)將于2026年1月1日到期，屆時(shí)新的報(bào)價(jià)將會大幅漲價(jià)。

外圍還有一個(gè)利好：金石認(rèn)為，美聯(lián)儲12月降息基本板上釘釘。美聯(lián)儲將于12月10日華盛頓時(shí)間下午2點(diǎn)公布決議，主席杰羅姆·鮑威爾隨后將舉行新聞發(fā)布會。受訪者中值顯示，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在2026年3月起年內(nèi)再實(shí)施兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

前紐約聯(lián)儲回購專家、美銀利率策略師Mark Cabana預(yù)測， 除了廣泛預(yù)期的降息25個(gè)基點(diǎn)外，美聯(lián)儲主席鮑威爾將在下周三宣布每月購買450億美元國庫券（T-bills）的計(jì)劃，這一購債操作將于2026年1月正式實(shí)施， 旨在通過向系統(tǒng)注入流動(dòng)性，防止回購市場利率進(jìn)一步飆升。

最后，簡單看一下券商本周觀點(diǎn)：

1）華西策略： 歲末年初， A 股多路增量資金入市可以期待：一方面，海外美聯(lián)儲降息概率較大，人民幣匯率偏強(qiáng)運(yùn)行有利于外資增配中國資產(chǎn)；另一方面，監(jiān)管層下調(diào)保險(xiǎn)資金股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子和年初保險(xiǎn)資金“開門紅”預(yù)期下，保險(xiǎn)資金入市的動(dòng)能較強(qiáng)。近期 A 股成交持續(xù)縮量和期權(quán)隱含波動(dòng)率降至低位，意味著市場正在等待新的主線指引，后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議或成為“跨年行情”啟動(dòng)的關(guān)鍵政策窗口。

2）國金策略：非銀機(jī)構(gòu)的約束放松將進(jìn)一步與全A的盈利回升形成正向循環(huán)；而經(jīng)濟(jì)上生產(chǎn)出口與全球制造業(yè)復(fù)蘇的趨勢形成共振的概率在增加。短期美元可能有所反彈從而對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來一定壓力；但不影響長期降息趨勢，制造業(yè)回升所帶來的全球?qū)嵨锵牡脑鲩L是確定性機(jī)會。

3）廣發(fā)策略：過去20年，指數(shù)在12月漲跌各半，不過基本面定價(jià)的有效性較11月增強(qiáng)；風(fēng)格方面，大盤優(yōu)于小盤，紅利占優(yōu)，金融板塊漲幅居前，港股紅利也迎來一年中日歷效應(yīng)最強(qiáng)的時(shí)段。

指數(shù)在1月的上漲概率僅43%，小盤股上漲概率僅31%，主要受年報(bào)預(yù)告壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好影響； 春節(jié)前后、2月： 一年當(dāng)中風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的區(qū)間，小盤股勝率超過90%，成長風(fēng)格、電子/計(jì)算機(jī)/非銀等行業(yè)的平均漲幅最高。

4）東吳策略： 短期維度看，硬科技板塊當(dāng)前面臨切換壓力，春季節(jié)點(diǎn)臨近，市場對于春季躁動(dòng)的期待日益強(qiáng)烈。

5）信達(dá)策略： 我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可以保持樂觀。一方面，牛市中低成交量不是利空信號，事后來看，成交量低點(diǎn)大多情況下是牛市中較好的買入時(shí)點(diǎn)。 2005-2007 年 和 2019-202 1 年，牛市中的調(diào)整或震蕩期，成交量往往會快速萎縮。事后來看，成交量低點(diǎn)通常也是市場階段性低點(diǎn)。另一方面，歷史上跨年行情啟動(dòng)之前，市場大多會先有一定的調(diào)整，本質(zhì)上是交易性資金為博弈跨年行情騰挪安全邊際。 2025 年 12 月或成為布局跨年行情的窗口期。

6）超預(yù)期內(nèi)需變化前，震蕩是當(dāng)前常態(tài)。當(dāng)前的市場震蕩可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導(dǎo)致股債平衡型策略在當(dāng)下遭遇一定挑戰(zhàn)，對控制持倉波動(dòng)率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民幣的潛在升值壓力可能會帶來超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個(gè)方向。

7）中銀證券：春季躁動(dòng)有望提前開啟。 月降息預(yù)期即將落地，當(dāng)前市場對于12月降息的預(yù)期比較一致，需重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)政策表態(tài)；此外，12月政治局會議及經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，作為“十五五”開年，市場對于明年的政策定調(diào)存在期待。

當(dāng)前來看，市場在資金和政策支撐下，整體仍處于上行中樞。明年A股有望在估值支撐及盈利企穩(wěn)支撐下延續(xù)牛市，跨年配置行情有望提前開啟。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素緩和及聯(lián)儲降息預(yù)期的重新升溫有望為A股帶來春季躁動(dòng)預(yù)熱行情，下周起中美政策的預(yù)期逐步落地將有望成為春躁行情開啟的關(guān)鍵因素。

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