Which economy did best in 2025?

我們的年度排名結(jié)果

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2025年12月7日

情況本可能更糟。今年4月，隨著特朗普總統(tǒng)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，投資者和許多經(jīng)濟學家都擔心全球經(jīng)濟會陷入嚴重衰退。最終，全球GDP今年可能增長約3%，與去年持平。幾乎所有地區(qū)的失業(yè)率都保持在較低水平。股市也連續(xù)第二年錄得可觀的漲幅。真正令人擔憂的只有通脹。經(jīng)合組織成員國的通脹率仍然高于各國央行設(shè)定的2%的目標。

總體表現(xiàn)掩蓋了巨大的差異。因此， 《經(jīng)濟學人》連續(xù)第五年評選“年度最佳經(jīng)濟體”。我們收集了36個（大多為富裕國家）的五項指標數(shù)據(jù)：通貨膨脹率、“通脹廣度”、GDP、就業(yè)和股市表現(xiàn)。我們根據(jù)各國在各項指標上的表現(xiàn)進行排名，最終得出2025年經(jīng)濟成功的總體評分。下表列出了排名結(jié)果。

對于南歐而言，這無疑是又一個利好消息。繼西班牙去年榮登榜首之后，葡萄牙此次拔得頭籌。2025年，葡萄牙憑借強勁的GDP增長、低通脹和活躍的股市，表現(xiàn)亮眼。其他在2010年代經(jīng)濟表現(xiàn)不佳的歐元區(qū)成員國，包括希臘（2022年和2023年的冠軍）和西班牙，也位列前茅。此外，以色列在經(jīng)歷了2023年的動蕩之后，持續(xù)強勁復蘇。愛爾蘭則與榜首僅一步之遙。

與此同時，表現(xiàn)落后的國家主要集中在北歐。愛沙尼亞、芬蘭和斯洛伐克并列墊底。德國的表現(xiàn)比往年略有進步，但仍然不盡如人意。英國的情況也類似。法國盡管政局動蕩，但得分相當不錯。在大西洋彼岸，美國僅位列中游，甚至不如意大利。美國的就業(yè)市場強勁，但并不突出。相對較高的通貨膨脹拉低了美國的整體得分。

事實上，我們的首要指標是核心通脹率，它剔除了波動較大的食品和能源價格。一個國家的年通脹率越接近2%（這是央行通常設(shè)定的目標），其在我們排名中的表現(xiàn)就越好。由于土耳其總統(tǒng)雷杰普·塔伊普·埃爾多安推行的瘋狂經(jīng)濟政策，土耳其的通脹率仍然遠高于其他任何國家。愛沙尼亞位居第二，2025年第三季度核心通脹率接近7%，該國仍在從2022年巨大的能源沖擊中復蘇。許多其他國家也面臨著各自的困境。英國的核心通脹率低于去年同期水平，但4%仍然遠高于英格蘭銀行的預期。

在一些國家，核心通脹率過低。瑞典就是其中之一，其核心通脹率幾乎為零。對于許多經(jīng)歷了四年物價飛漲而感到厭倦的家庭來說，這聽起來或許是件好事。然而，在這種情況下，經(jīng)濟學家們擔心通貨緊縮，因為通貨緊縮會抑制消費并加重實際債務(wù)負擔。有一點通脹總比沒有好。包括芬蘭和瑞士在內(nèi)的一些其他國家也出現(xiàn)了類似的低通脹。日本的通脹率高于2010年代的水平，但遠不及其他國家那樣過熱。

“通脹廣度”也反映了類似的情況。它追蹤的是消費者購物籃中價格年漲幅超過2%的商品占比。在一些國家，包括美國，這一比例大幅上升，這或許是激進財政政策的結(jié)果。即使在今天，澳大利亞消費者購物籃中超過85%的商品價格年漲幅也超過2%。

那么，經(jīng)濟增長和就業(yè)——選民們同樣非常關(guān)心的其他問題——又如何呢？在這方面，葡萄牙表現(xiàn)突出。旅游業(yè)蓬勃發(fā)展，大量富裕的外國人涌入該國，享受低稅率帶來的優(yōu)惠。其GDP增速遠高于歐洲平均水平。捷克和哥倫比亞的產(chǎn)出和就業(yè)均實現(xiàn)了可觀的增長，躋身我們排名的前三分之一。相比之下，韓國的就業(yè)崗位卻有所減少。挪威由于嚴重依賴大宗商品和航運業(yè)，在全球貿(mào)易放緩的背景下舉步維艱。

今年第三季度，愛爾蘭GDP同比增長超過12%，這一數(shù)字固然驚人，但也具有誤導性。許多在愛爾蘭計入利潤的大型跨國公司扭曲了該國的國民經(jīng)濟核算。愛爾蘭經(jīng)濟學家更傾向于使用國家統(tǒng)計局發(fā)布的“修正國內(nèi)總需求”，該指標消除了許多此類扭曲，因此我們也采用了同樣的衡量標準。

股票市場是本次評估的最后一部分。你或許會預期美國股市一路飆升，但實際股價漲幅卻只能算差強人意。其高企的市場表現(xiàn)主要反映了前幾年的成功。法國股市的表現(xiàn)也同樣平平，其市值最高的公司LVMH的股價更是停滯不前。就此而言，沒有哪個國家的表現(xiàn)比丹麥更差。過去一年，Ozempic的生產(chǎn)商諾和諾德的股價下跌了60%，該公司在減肥藥市場的領(lǐng)先地位也隨之喪失。

想要獲得股市的豐厚回報，不妨另尋他處。雖然捷克和韓國的公司在2025年表現(xiàn)不俗，但以當?shù)刎泿庞嬎?，沒有哪個國家的表現(xiàn)能超越以色列。過去一年，該國市值最高的上市公司——以色列國民銀行（Bank Leumi）的股價上漲了約70%。葡萄牙投資者也收獲頗豐，該國股市在2025年上漲了超過20%。未來可能還會有更多漲幅。根據(jù)我們的計算，我們評選出的“年度最佳經(jīng)濟體”的股市在次年平均會上漲20%。我們不提供投資建議，但是…… ■

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