浙江濤濤車(chē)業(yè)股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：濤濤車(chē)業(yè)）2015年成立，2023年3月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是一家專(zhuān)注于“新能源智能出行”的高新技術(shù)企業(yè)。

濤濤車(chē)業(yè)聚焦智能電動(dòng)低速車(chē)和特種車(chē)，包括電動(dòng)高爾夫球車(chē)、電動(dòng)自行車(chē)、電動(dòng)滑板車(chē)和電動(dòng)平衡車(chē)等新能源智能系列產(chǎn)品，以及全地形車(chē)和越野摩托車(chē)等燃油類(lèi)產(chǎn)品。產(chǎn)品主要用于休閑運(yùn)動(dòng)、智能出行、特種作業(yè)等方面。

濤濤車(chē)業(yè)的營(yíng)收在2021年站上20億元的關(guān)口，在這一水平維持了三年，其中還出現(xiàn)了有公開(kāi)數(shù)據(jù)以來(lái)的唯一下跌。在2024年大幅增長(zhǎng)后，接近30億元的規(guī)模，2025年前三季度延續(xù)了這一大幅增長(zhǎng)的趨勢(shì)，全年有望突破35億元的規(guī)模。

其主要業(yè)務(wù)是智能“電動(dòng)低速車(chē)”，占比超2/3，主要還不是我們?cè)诮稚铣Ｒ?jiàn)的那類(lèi)通勤用的電瓶車(chē)；“特種車(chē)”也是重要業(yè)務(wù)，占比近三成，還有少量的其他業(yè)務(wù)。

主要的市場(chǎng)在美國(guó)，占比近八成，其他的各大市場(chǎng)也都有所涉及，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比僅為3.5%，這就是我們很少聽(tīng)到它的原因。

在現(xiàn)在復(fù)雜的關(guān)稅和貿(mào)易環(huán)境下，濤濤車(chē)業(yè)還能取得如此的營(yíng)收表現(xiàn)，確實(shí)是相當(dāng)不容易的。

凈利潤(rùn)的表現(xiàn)比營(yíng)收更好一些，特別是2025年前三季度，仍然在高位取得翻倍式的增長(zhǎng)，前三季度就超過(guò)了歷年全年的水平。

毛利率總體是下滑的趨勢(shì)，主要是從疫情以來(lái)，至2024年都維持在35%左右的平臺(tái)上，而且這個(gè)平臺(tái)不是太平，也就是，其年度間的波動(dòng)幅度還不小。2025年前三季度大幅反彈，已經(jīng)脫離了這五年的平臺(tái)區(qū)間，與2019年的水平接近。

通過(guò)營(yíng)收的增長(zhǎng)，銷(xiāo)售凈利率從2020年以來(lái)，縮小了與毛利率的距離，并維持了相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。2025年前三季度不出意外的創(chuàng)下了新紀(jì)錄。

凈資產(chǎn)收益率一直都是優(yōu)秀的表現(xiàn)，雖然上市對(duì)其造成了較為嚴(yán)重的稀釋?zhuān)渌讲⒉坏停貏e是2025年前三季度的年化凈資產(chǎn)收益率，也恢復(fù)至較高的水平。

主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間是持續(xù)增長(zhǎng)的，毛利率波動(dòng)的影響被持續(xù)下降的期間費(fèi)用占營(yíng)收比給抵消掉了。哪怕是2024年這種毛利率明顯下降的年份，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間仍在增長(zhǎng)。

2025年前三季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間，創(chuàng)下了高達(dá)26.5個(gè)百分點(diǎn)的超高水平，可以說(shuō)各方面的因素都達(dá)到了良好且協(xié)調(diào)的表現(xiàn)。

雖然主要是銷(xiāo)往海外的市場(chǎng)，但這也是消費(fèi)品，銷(xiāo)售費(fèi)用是其主要支出項(xiàng)，管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用的水平相對(duì)要低一些。這類(lèi)行業(yè)，并不要求研發(fā)費(fèi)用一定要支出太多，關(guān)鍵是要把這些投入，用到能增加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的方面，避免有些為研發(fā)數(shù)據(jù)好看，特意去“研發(fā)”的行為。

在其他收益方面，大部分的年份都是凈損失的狀態(tài)，主要是“資產(chǎn)減值損失”和“信用減值損失”的影響。靠政府補(bǔ)助能抵消掉一部分，但大部分的年份抵不完。至于說(shuō)“投資收益”等方面，除個(gè)別年份之外，影響較小。

分季度來(lái)看，前兩年，每年都有一個(gè)季度出現(xiàn)營(yíng)收同比下跌的情況，但下跌的幅度不大，而其他幾個(gè)季度的增長(zhǎng)較快，就能維持較高的年度增長(zhǎng)水平。

2025年前三季度的形勢(shì)有所不同，每個(gè)季度的同比增速都不太高，但相對(duì)穩(wěn)定。我個(gè)人認(rèn)為，這正是經(jīng)營(yíng)形勢(shì)漸入佳境的表現(xiàn)。

每個(gè)季度都能維持盈利狀態(tài)，季度間的凈利潤(rùn)波動(dòng)并不小，但還是能明顯看出來(lái)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，特別是離現(xiàn)在最近的兩個(gè)季度表現(xiàn)異常突出。

每個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)都能盈利，盈利空間的波動(dòng)并不大。最近兩個(gè)季度的單季主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利空間連續(xù)創(chuàng)下新紀(jì)錄，2025年三季度已經(jīng)超過(guò)了30個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)確實(shí)相當(dāng)有利。

“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”表現(xiàn)良好，已經(jīng)連續(xù)多年出現(xiàn)凈流入的情況，只是凈流入的金額波動(dòng)較大，總體水平不是太高，但2025年前三季度的表現(xiàn)突出。

2023年的融資規(guī)模偏大，我覺(jué)得有點(diǎn)過(guò)度融資了，畢竟其固定資產(chǎn)類(lèi)的投資需求并不是太大，而且自身的盈利能力還相當(dāng)強(qiáng)，“造血”功能也不錯(cuò)，弄來(lái)大量資金，稀釋凈資產(chǎn)收益率是不是有些得不償失。

上市后，經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都有明顯的增長(zhǎng)，這一行所需要的產(chǎn)能建設(shè)方面的資金并不會(huì)特別夸張，就算要投入，也沒(méi)有重化工行業(yè)那么大的需求。

“存貨”的規(guī)模是在持續(xù)增長(zhǎng)的，主要原因是其營(yíng)收增長(zhǎng)較快。2025年三季度末的存貨增長(zhǎng)后，其周轉(zhuǎn)天數(shù)也有所增長(zhǎng)。這方面當(dāng)然有優(yōu)化的空間，只是，處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)的企業(yè)，并不急于調(diào)整相關(guān)管理模式，畢竟很多“優(yōu)化”并非是無(wú)損的，經(jīng)營(yíng)過(guò)企業(yè)的人都知道這一點(diǎn)。

“應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款”雖然在持續(xù)增長(zhǎng)，而且增長(zhǎng)速度快于“應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款”，以前更多占在用供應(yīng)鏈資金的模式不可持續(xù)，2025年三季度末的變化，當(dāng)然會(huì)占用一定的營(yíng)運(yùn)資金。

也就是說(shuō)，2025年前三季度，存貨和業(yè)務(wù)往來(lái)方面都增加了現(xiàn)金的占用，其“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~”表現(xiàn)較好的主要原因是盈利的增長(zhǎng)和折舊、攤銷(xiāo)等回收資金，總體表現(xiàn)正常。

上市前濤濤車(chē)業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是相當(dāng)強(qiáng)的，短期長(zhǎng)債能力其實(shí)也不錯(cuò)，只是速動(dòng)比率偏低一些，這是因?yàn)槠洹按尕洝币?guī)模偏大。上市后的情況就更好了，這種好當(dāng)然也有代價(jià)，那就是導(dǎo)致了凈資產(chǎn)收益率受到了較大稀釋。

濤濤車(chē)業(yè)并非不用有息負(fù)債，特別是2024年和2025年三季度末的短期借款增長(zhǎng)比較快。至于說(shuō)，為何手握17多億元的現(xiàn)金，為什么還要搞這么多的有息負(fù)債？從其財(cái)務(wù)費(fèi)用一直為負(fù)數(shù)的表現(xiàn)，應(yīng)該是在利用不同國(guó)家利率的差異，適當(dāng)搞了些套利的操作。

濤濤車(chē)業(yè)沖破了關(guān)稅和貿(mào)易環(huán)境大幅波動(dòng)的影響，在以美國(guó)市場(chǎng)為主的情況下，仍能取得較快的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。雖然關(guān)稅等影響因素，仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)存在，但似乎他們已經(jīng)有了一定的應(yīng)對(duì)辦法。

聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！

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