2025年12月9日，美國(guó)醫(yī)療器械公司泰利福Teleflex公布了一筆引人關(guān)注的資產(chǎn)出售：合計(jì)20.3億美元（約合人民幣143億）的對(duì)價(jià)，將旗下急癥護(hù)理、介入泌尿和OEM三項(xiàng)業(yè)務(wù)分別轉(zhuǎn)讓給不同收購(gòu)方?？鄢愘M(fèi)后預(yù)計(jì)凈現(xiàn)金收入約18億美元，交易預(yù)計(jì)在2026年下半年完成。這筆交易的背后，不僅是財(cái)務(wù)動(dòng)作，更是戰(zhàn)略路徑的調(diào)整。

公司同時(shí)宣布最高10億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃——在當(dāng)前資本環(huán)境下，“出售資產(chǎn)+回購(gòu)股票”是一種鮮明的資本敘事。

短期市場(chǎng)反應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)心態(tài)變化：公告當(dāng)天股價(jià)上漲超過(guò)10%。但相比股價(jià)波動(dòng)，更值得討論的是這家跨國(guó)公司選擇“在現(xiàn)在”做減法背后的邏輯。

# 從“新公司分拆”到“直接賣(mài)掉”

這不是Teleflex第一次試圖把這三項(xiàng)業(yè)務(wù)從主體公司中“拿出來(lái)”。

2025年初，管理層曾宣布籌備分拆一家公司“NewCo”，承載泌尿、急癥護(hù)理及OEM業(yè)務(wù)，目標(biāo)2026年上市。與此同時(shí)，剩余的介入、血管通路和外科器械業(yè)務(wù)留在“RemainCo”中，更聚焦醫(yī)院端的高復(fù)雜度場(chǎng)景。

那次分拆計(jì)劃，是在“運(yùn)營(yíng)邏輯已經(jīng)足夠獨(dú)立”這個(gè)前提下提出的：它反映的并不是“甩包袱”，而是希望讓資產(chǎn)回到更適配的資本結(jié)構(gòu)和治理模式中。但分拆方案披露后，股價(jià)一度走弱，投資者的疑問(wèn)集中于：兩家上市公司意味著更復(fù)雜的治理結(jié)構(gòu)、更長(zhǎng)的價(jià)值兌現(xiàn)周期，以及更難講清楚的投資故事。

隨后半年，Teleflex在數(shù)次電話會(huì)上透露：自宣布分拆以來(lái)，有大量實(shí)質(zhì)性收購(gòu)興趣出現(xiàn)。

如今的出售方案，其實(shí)是對(duì)市場(chǎng)反饋和資本偏好的順勢(shì)調(diào)整。在利率維持高位、投資者更加偏好明確現(xiàn)金回報(bào)的環(huán)境下，分拆后再慢慢釋放價(jià)值，不如一次性變現(xiàn)，再直接配套回購(gòu)和降杠桿。

從這個(gè)視角看，為何是現(xiàn)在，不是因?yàn)楸粍?dòng)壓力，而是因?yàn)樵瓉?lái)分拆準(zhǔn)備的“結(jié)構(gòu)邊界”已經(jīng)完成，出售正當(dāng)其時(shí)。

# 交易結(jié)構(gòu)與現(xiàn)金流流向

按照公告披露，三塊業(yè)務(wù)將以“組合式出售”方式執(zhí)行：

• OEM：出售給Montagu+Kohlberg PE平臺(tái)；對(duì)價(jià)約15億美元

• 急癥護(hù)理+介入泌尿：出售給Intersurgical；對(duì)價(jià)約5.3億美元

• 合計(jì)20.3億美元，預(yù)期凈現(xiàn)金18億美元，其中最高10億美元用于回購(gòu)股票，其余用于償債與優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表。

這筆交易本質(zhì)上，把一塊2024年貢獻(xiàn)約14億美元營(yíng)收的“穩(wěn)定、健康但增長(zhǎng)非核心”的業(yè)務(wù)板塊，轉(zhuǎn)化為一筆可以立即部署的資金池。與其在未來(lái)兩年通過(guò)分拆上市再逐步被資本市場(chǎng)重新定價(jià)，不如直接兌現(xiàn)并把資本回流股東。

對(duì)Teleflex來(lái)說(shuō)，這是一次“價(jià)值加速兌現(xiàn)”。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這是真金白銀。

# 被賣(mài)掉的業(yè)務(wù)是什么

更值得關(guān)注的，是這筆交易賣(mài)掉的到底是什么。

這三項(xiàng)業(yè)務(wù)在2024年的營(yíng)收貢獻(xiàn)合計(jì)約14億美元，占集團(tuán)收入近半。它們的共同特質(zhì)并不是“拖后腿”，而是“結(jié)構(gòu)上天然獨(dú)立”：產(chǎn)品組合偏耗材屬性、制造網(wǎng)絡(luò)完整且獨(dú)立、全球市場(chǎng)覆蓋成熟，而且運(yùn)營(yíng)與未來(lái)戰(zhàn)略方向并不依賴介入主線。

換句話說(shuō)，被出售的這一塊，已經(jīng)具備“獨(dú)立經(jīng)營(yíng)主體”的基本特征。

• 放在產(chǎn)業(yè)投資者手里，它仍然是一塊健康的資產(chǎn)。

• 放在Teleflex回購(gòu)模式下，它變成當(dāng)下的資本回報(bào)來(lái)源。

這既能看出業(yè)務(wù)的可持續(xù)性，也能解釋為何資本平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)買(mǎi)家都愿意接手。

更深一層含義是：市場(chǎng)上確實(shí)存在這樣一種邏輯——對(duì)某些業(yè)務(wù)，“誰(shuí)擁有它”比“它好不好”更重要；當(dāng)運(yùn)營(yíng)邏輯可以更匹配另一些玩家時(shí)，出售比留在集團(tuán)內(nèi)優(yōu)化更高效。

# 出售之后留下什么

從出售結(jié)果來(lái)看，Teleflex 的業(yè)務(wù)重心將更加集中于：

1. 血管通路（Vascular Access）

包括各類 CVC、導(dǎo)管系統(tǒng)，是介入治療的基礎(chǔ)入口。

2. 介入（Interventional）

包括導(dǎo)管、支架、取栓相關(guān)產(chǎn)品，是增長(zhǎng)與創(chuàng)新的重要來(lái)源。

3. 外科（Surgical）

維持在能量平臺(tái)、縫合器械與相關(guān)耗材的布局。

2024 年，Teleflex 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.47 億美元，其中介入與外科業(yè)務(wù)在四季度實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。疊加對(duì) Biotronik 介入業(yè)務(wù)的收購(gòu)，公司在心血管與外周介入方向上的矩陣進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)。（相關(guān)閱讀：）

Teleflex主動(dòng)收窄了自己的身份：不再兼任OEM制造商與通用耗材供應(yīng)商，而是重新定位自己為一家圍繞醫(yī)院核心治療路徑展開(kāi)的“介入平臺(tái)公司”。

過(guò)去兩年最明顯的信號(hào)，是介入板塊的增長(zhǎng)與矩陣擴(kuò)展，包括對(duì)Biotronik血管業(yè)務(wù)的收購(gòu)。在血管通路、取栓、導(dǎo)管、外科操作等方向，Teleflex的產(chǎn)品更多參與臨床決策節(jié)點(diǎn)，而不是簡(jiǎn)單供應(yīng)耗材。

換句話說(shuō)，出售之后的Teleflex，業(yè)務(wù)邊界更窄，技術(shù)含量更高，組織注意力更集中。這對(duì)于一家跨國(guó)醫(yī)械公司而言，正是“給未來(lái)敘事做加法”。

# 戰(zhàn)略意義

Teleflex用一筆20.3億美元的交易，把一塊已經(jīng)具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)的“NewCo”資產(chǎn)交給更適合的買(mǎi)家，以18億美元凈現(xiàn)金和10億美元回購(gòu)換取一個(gè)更聚焦的未來(lái)。

它意味著承認(rèn)OEM和通用耗材更適合產(chǎn)業(yè)整合型運(yùn)營(yíng)者，而高復(fù)雜度介入器械更適合以臨床路徑為核心的公司。這不是輸贏關(guān)系，而是匹配關(guān)系。

它也意味著承認(rèn)未來(lái)增長(zhǎng)不在“規(guī)模制造”，而在“臨床價(jià)值鏈”。介入業(yè)務(wù)未來(lái)不一定高枕無(wú)憂，卻具備更高的長(zhǎng)期收益潛力。Teleflex選擇承擔(dān)這種“更深但波動(dòng)更直接”的未來(lái)。

它還意味著從治理角度來(lái)講，公司用一次性變現(xiàn)理清結(jié)構(gòu)，把運(yùn)營(yíng)注意力放在一個(gè)更加明確的戰(zhàn)術(shù)板塊上。

換句話說(shuō)，Teleflex用出售做了一次商業(yè)判斷：不是“要不要增長(zhǎng)”，而是“增長(zhǎng)從哪里來(lái)”。

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