北京時間12月11日凌晨，全球金融市場的目光再次聚焦美聯(lián)儲議息會議。在市場的普遍預(yù)期中，美聯(lián)儲如期宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個基點(diǎn)，將利率目標(biāo)區(qū)間從3.75%—4.00%降至3.50%—3.75%。這是美聯(lián)儲年內(nèi)第三次祭出25個基點(diǎn)的降息操作，至此今年累計降息幅度已達(dá)75個基點(diǎn)。與降息同步落地的，還有每月400億美元短期國債的購買計劃，以及一份分歧明顯的投票決議。美聯(lián)儲主席鮑威爾的“鴿派”發(fā)言更是直接點(diǎn)燃市場熱情，美股三大指數(shù)應(yīng)聲拉升。這場年末的貨幣政策會議，不僅是對全年政策的收官，更暗藏著未來美聯(lián)儲政策走向的多重信號。

一、降息落地：符合預(yù)期卻暗藏內(nèi)部分歧

從9月17日開啟年內(nèi)首輪降息，到10月29日的二度寬松，再到12月的第三次降息，美聯(lián)儲在短短三個月內(nèi)完成了三輪25個基點(diǎn)的利率下調(diào)，政策寬松的節(jié)奏十分明確。此次降息的幅度和落地時間早已被市場充分定價，CMEFedWatch數(shù)據(jù)曾顯示，降息25個基點(diǎn)的概率一度高達(dá)87%，因此決議公布初期，市場反應(yīng)相對平穩(wěn)。

但這份看似“眾望所歸”的降息決議，卻在美聯(lián)儲內(nèi)部引發(fā)了罕見的分歧。會議決議顯示，12名聯(lián)邦市場公開委員會（FOMC）投票委員中，有3人投出反對票，這是FOMC六年來首次出現(xiàn)三張反對票的局面，且反對意見呈現(xiàn)出截然相反的兩個方向。美聯(lián)儲新任理事斯米蘭認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，主張直接降息50個基點(diǎn)以更強(qiáng)力地對沖風(fēng)險；而堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德、芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比則持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為應(yīng)維持利率不變，避免過度寬松加劇通脹黏性。

德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luzzetti分析指出，三張反對票的出現(xiàn)，意味著FOMC內(nèi)部的政策分歧正進(jìn)入加劇階段，未來可能會有更多委員提出異議。這種分歧的本質(zhì)，是美聯(lián)儲在“穩(wěn)就業(yè)”和“控通脹”兩大目標(biāo)間的艱難平衡——一邊是就業(yè)市場下行風(fēng)險持續(xù)上升，11月美國私營部門就業(yè)意外減少3.2萬個，失業(yè)率從6月的4.1%攀升至9月的4.4%；另一邊是通脹仍未回歸2%的長期目標(biāo)，且關(guān)稅政策帶來的成本壓力還在向服務(wù)業(yè)蔓延。

二、政策加碼：400億國債購買護(hù)航流動性

本次議息會議的另一大核心看點(diǎn)，是美聯(lián)儲同步推出的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張計劃。決議明確，自12月12日起，美聯(lián)儲將啟動新的國債購買操作，本月內(nèi)先完成400億美元短期國債的采購，且這一購買規(guī)模預(yù)計會在未來數(shù)月維持高位，之后再逐步縮減。

對于這一舉措，華爾街普遍將其解讀為“流動性護(hù)航”。“新美聯(lián)儲通訊社”NickTimiraos指出，此次購債屬于“儲備管理購買”，起步規(guī)模為每月400億美元國庫券，其核心目的是緩解隔夜資金市場的流動性壓力，確保聯(lián)邦基金利率穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。美聯(lián)儲主席鮑威爾也在新聞發(fā)布會上補(bǔ)充，常備回購操作是維持利率穩(wěn)定的關(guān)鍵工具，而國債購買則是對流動性的重要補(bǔ)充，后續(xù)會根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)整購債規(guī)模。

事實(shí)上，這一操作也與當(dāng)前美國貨幣市場的環(huán)境密切相關(guān)。隨著年末資金需求上升，短期資金面的緊張壓力有所顯現(xiàn)，美聯(lián)儲通過購買短期國債向市場注入流動性，既能避免出現(xiàn)類似此前的資金荒，也能為寬松的貨幣政策提供配套支撐，形成“降息+擴(kuò)表”的政策組合拳。

三、點(diǎn)陣圖指路：2026-2027降息節(jié)奏已定

作為季度末的議息會議，美聯(lián)儲同步更新了經(jīng)濟(jì)預(yù)測和利率點(diǎn)陣圖，為市場判斷長期政策路徑提供了關(guān)鍵依據(jù)。最新的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲官員的中值預(yù)期與9月保持一致，即2026年將再降息25個基點(diǎn)，2027年繼續(xù)降息25個基點(diǎn)，對應(yīng)2026年、2027年的利率中值分別為3.4%和3.1%。

不過，點(diǎn)陣圖背后的分歧同樣顯著。數(shù)據(jù)顯示，11名參與預(yù)測的官員中，有7人認(rèn)為2026年無需降息，另有4人則預(yù)計2026年將迎來兩次25個基點(diǎn)的降息，分歧程度可見一斑。在經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期方面，美聯(lián)儲上調(diào)了2026年GDP增速預(yù)測0.5個百分點(diǎn)至2.3%，這一調(diào)整主要源于對消費(fèi)者韌性、數(shù)據(jù)中心投資以及政府停擺結(jié)束等積極因素的考量，但對于通脹的回歸節(jié)奏，美聯(lián)儲仍保持謹(jǐn)慎，預(yù)計要到2028年才能實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。

值得注意的是，F(xiàn)OMC在決議聲明中特別強(qiáng)調(diào)，未來繼續(xù)降息的門檻已明顯提高，降息的“幅度和時機(jī)”將完全取決于經(jīng)濟(jì)前景的變化。這一表述也為后續(xù)政策定下了“數(shù)據(jù)依賴”的基調(diào)，意味著美聯(lián)儲不會再延續(xù)此前的“連續(xù)降息”節(jié)奏，而是會根據(jù)通脹、就業(yè)等核心指標(biāo)的表現(xiàn)靈活調(diào)整。

四、鮑威爾釋放鴿派信號：美股應(yīng)聲大漲

相較于早已定價的降息決議，投資者更關(guān)注鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)，而其釋放的一系列“鴿派”信號，直接成為了美股拉升的催化劑。

在政策路徑上，鮑威爾明確“貨幣政策沒有預(yù)定路徑”，美聯(lián)儲將逐次會議做出決定，且當(dāng)前政策的分歧點(diǎn)已從“是否加息”轉(zhuǎn)向“是否降息或維持利率”，加息已不在任何官員的基準(zhǔn)預(yù)期之內(nèi)。對于市場關(guān)心的1月議息會議，他則表示尚未做出決定，未來一個月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將成為關(guān)鍵參考。

在經(jīng)濟(jì)和通脹判斷上，鮑威爾直言當(dāng)前“通脹風(fēng)險偏上行，就業(yè)風(fēng)險偏下行”，風(fēng)險平衡格局已發(fā)生轉(zhuǎn)變，而美聯(lián)儲正處于調(diào)整政策利率的“有利地位”。他特別指出，關(guān)稅政策是此次通脹超預(yù)期的核心原因，若沒有新的關(guān)稅政策出臺，美國商品通脹將在明年一季度見頂，下半年開始回落，若拋開關(guān)稅因素，當(dāng)前通脹率已處于2%左右的偏低水平。

受這些鴿派表態(tài)刺激，美股三大指數(shù)在發(fā)布會期間集體拉升，道指一度大漲1.23%刷新日高，標(biāo)普500指數(shù)、納指也分別錄得0.81%和0.5%的漲幅，利率敏感型的科技、銀行板塊漲幅尤為顯著。與此同時，美債收益率同步下行，兩年期美債收益率日內(nèi)跌幅超7個基點(diǎn)，美元指數(shù)則回落至98.6下方，黃金價格也順勢走高，市場呈現(xiàn)出典型的“寬松交易”特征。

結(jié)語

從年內(nèi)三度降息到啟動國債購買，從分歧顯著的投票結(jié)果到鴿派十足的政策指引，美聯(lián)儲的年末政策操作，既完成了對全年寬松基調(diào)的收官，也為2026年的政策走向埋下了伏筆。當(dāng)前美聯(lián)儲正處于“穩(wěn)就業(yè)”和“控通脹”的十字路口，內(nèi)部的政策分歧、外部的經(jīng)濟(jì)變數(shù)以及關(guān)稅政策的潛在影響，都將成為影響后續(xù)政策的關(guān)鍵變量。對于全球市場而言，這場寬松棋局的下一步走向，仍需緊盯美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的細(xì)微變化。