2025年12月11日的香港聯(lián)交所交易大廳內(nèi)，電子屏上跳動(dòng)的數(shù)字與現(xiàn)場(chǎng)密集的快門聲交織成一幅熱鬧的資本圖景。

隨著京東工業(yè)（股票代碼：07618）正式掛牌上市，“京東系”的第六家上市公司登陸港股，這也是京東在工業(yè)供應(yīng)鏈領(lǐng)域的重要布局。

現(xiàn)場(chǎng)公告屏實(shí)時(shí)顯示，京東工業(yè)最終發(fā)行價(jià)鎖定14.1港元，全球發(fā)售2.11億股，募資總額達(dá)29.78億港元?？鄢?.51億港元上市費(fèi)用后，募資凈額為28.27億港元；M&G、CPE Investment、晨曦投資管理、常春藤、剛睿、Schonfeld、Burkehill等7家基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)1.7億美元，其中M&G一家就認(rèn)購(gòu)了8500萬(wàn)美元，足見(jiàn)資本市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)可。

開盤后，京東工業(yè)股價(jià)以13港元平開，對(duì)應(yīng)市值突破366億港元。

作為京東集團(tuán)聚焦工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)的核心子集團(tuán)，京東工業(yè)已服務(wù)超11,100家大型工業(yè)企業(yè)、數(shù)百萬(wàn)中小企業(yè)，覆蓋約60%中國(guó)500強(qiáng)及40%在華全球《財(cái)富》500 強(qiáng)企業(yè)。

其上市不僅是自身發(fā)展的里程碑，更是中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)智化轉(zhuǎn)型進(jìn)入資本化新階段的標(biāo)志。

本文將從行業(yè)格局重塑、京東集團(tuán) B 端競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建、未來(lái)增長(zhǎng)路徑三個(gè)維度，結(jié)合財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與行業(yè)對(duì)比，深度剖析京東工業(yè)上市的深層影響。

上市撬動(dòng)行業(yè)格局，數(shù)智模式重塑工業(yè)供應(yīng)鏈生態(tài)

從某種程度上來(lái)說(shuō)，中國(guó)工業(yè)這幾年面臨的難題，其實(shí)本質(zhì)上都出在供應(yīng)鏈里。

企業(yè)在生產(chǎn)端越來(lái)越精細(xì)，但供應(yīng)鏈端無(wú)論是數(shù)據(jù)孤島、標(biāo)準(zhǔn)割裂、協(xié)同低效等長(zhǎng)期存在的問(wèn)題，仿佛像一張“隱形而脆弱的網(wǎng)”，隨時(shí)可能卡住。真正耗成本、耗心力的，從來(lái)不是生產(chǎn)本身，而是供應(yīng)鏈的復(fù)雜、瑣碎和不確定。

在此背景下，京東工業(yè)以“數(shù)實(shí)融合”為核心的服務(wù)模式，為行業(yè)提供了新的破局思路。

在“數(shù)”的層面，其圍繞商品、采購(gòu)、履約、運(yùn)營(yíng)四大環(huán)節(jié)打造技術(shù)能力，推出覆蓋多行業(yè)的太璞數(shù)智一體化供應(yīng)鏈解決方案，并構(gòu)建了行業(yè)首個(gè)工業(yè)供應(yīng)鏈大模型JoyIndustrial。

該大模型依托超8110萬(wàn)工業(yè)品SKU數(shù)據(jù)與超40個(gè)細(xì)分行業(yè)實(shí)踐訓(xùn)練而成，可通過(guò)多智能體協(xié)同實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈智能決策。

以商品治理智能體為例，其能將十萬(wàn)級(jí)商品治理任務(wù)從月級(jí)壓縮至小時(shí)級(jí)，人效提升10倍以上，千條商機(jī)澄清時(shí)長(zhǎng)從5小時(shí)縮短至15分鐘，關(guān)務(wù)評(píng)估實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)實(shí)時(shí)響應(yīng)，人力成本降低超50%。

在“實(shí)”的層面，京東工業(yè)依托京東物流全國(guó)網(wǎng)絡(luò)與工業(yè)專屬基礎(chǔ)設(shè)施，搭建了數(shù)實(shí)一體的自營(yíng)供應(yīng)鏈體系，聚合超15.8萬(wàn)家制造商、分銷商及代理商，覆蓋MRO、BOM、備品備件三大場(chǎng)景，提供 80 個(gè)商品類別、約 8110 萬(wàn) SKU 的工業(yè)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了從通用工業(yè)品到核心生產(chǎn)原材料的全品類覆蓋。

在具體案例中，京東工業(yè)的模式價(jià)值得到充分驗(yàn)證。

今年11月，京東工業(yè)為徐工集團(tuán)完成MRO采購(gòu)供應(yīng)鏈數(shù)智化升級(jí)后，其非生產(chǎn)物資采購(gòu)周期從原本的10天以上縮短至3-5天；隨后為某鋼鐵企業(yè)提供的AI 驅(qū)動(dòng)的需求預(yù)測(cè)模型，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)“所備即所需”，庫(kù)存成本降低40%、采購(gòu)成本縮減15%；針對(duì)某核電站大修的緊急采購(gòu)需求，京東工業(yè)通過(guò)鏈接全國(guó)數(shù)萬(wàn)家供應(yīng)商庫(kù)存，72 小時(shí)內(nèi)完成交付，避免了上百萬(wàn)元的經(jīng)濟(jì)損失。

在當(dāng)前國(guó)內(nèi)工業(yè)供應(yīng)鏈這條賽道上，與震坤行與西域電商這樣的核心本土競(jìng)品相比，京東工業(yè)也展現(xiàn)出了第三種發(fā)展路徑。

與震坤行以MRO工業(yè)品分銷為核心，服務(wù)中小制造企業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中商品銷售占比超 90%，技術(shù)服務(wù)收入不足5%，數(shù)智化能力僅停留在前端采購(gòu)平臺(tái)，缺乏全鏈路供應(yīng)鏈改造能力，難以滿足大型企業(yè)的定制化需求；而主打跨境工業(yè)品采購(gòu)，聚焦海外品牌工業(yè)品的進(jìn)口整合的西域電商則受限于國(guó)內(nèi)本土化倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)覆蓋不足，且未搭建適配工業(yè)場(chǎng)景的專屬數(shù)智化解決方案，其服務(wù)半徑難以觸達(dá)企業(yè)的全鏈路供應(yīng)鏈需求相比，京東工業(yè)以“數(shù)實(shí)融合”構(gòu)建了差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

其依托京東集團(tuán)“超級(jí)供應(yīng)鏈”體系，既具備覆蓋全國(guó)的履約網(wǎng)絡(luò)，又能通過(guò)太璞方案與JoyIndustrial大模型實(shí)現(xiàn)全鏈路數(shù)智化服務(wù)，技術(shù)服務(wù)收入占比持續(xù)提升。相較于震坤行的“分銷屬性”與西域電商的“跨境屬性”，京東工業(yè)的“技術(shù)+履約”復(fù)合能力更契合工業(yè)企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型的核心訴求。

頭部投資機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也印證了這一行業(yè)趨勢(shì)。參與京東工業(yè) B 輪融資的紅杉中國(guó)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，京東工業(yè)的上市將推動(dòng)行業(yè)從“商品交易”向“技術(shù)服務(wù)”轉(zhuǎn)型，其服務(wù)頭部制造企業(yè)的能力與全鏈路解決方案，將加速中小分銷型服務(wù)商的出清，倒逼行業(yè)整體升級(jí)。而 7 家基石投資者的大額認(rèn)購(gòu)，本質(zhì)上也是對(duì)其“數(shù)實(shí)融合”模式商業(yè)價(jià)值的認(rèn)可。

“數(shù)實(shí)融合”——京東集團(tuán) B 端競(jìng)爭(zhēng)力的核心支點(diǎn)

京東工業(yè)的上市，并非單純的資本運(yùn)作，而是京東集團(tuán)完善供應(yīng)鏈戰(zhàn)略布局、強(qiáng)化 B 端競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵一步。

從業(yè)務(wù)起源來(lái)看，京東工業(yè)脫胎于京東企業(yè)業(yè)務(wù)（現(xiàn)京東政企業(yè)務(wù)），2017 年 7 月成為獨(dú)立業(yè)務(wù)單元，是京東 “以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)與服務(wù)”戰(zhàn)略及“十節(jié)甘蔗理論”在工業(yè)場(chǎng)景的關(guān)鍵落地。

在此之前，京東集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)集中于 C 端零售與通用企業(yè)服務(wù)。盡管京東物流已具備強(qiáng)大的履約能力，但在工業(yè)這一高壁壘B端賽道的專業(yè)能力仍有欠缺。

京東工業(yè)的上市，補(bǔ)足了這一短板，形成了“消費(fèi)供應(yīng)鏈+工業(yè)供應(yīng)鏈”的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，京東工業(yè)自京東集團(tuán)平臺(tái)所得收入為37億元，占其同期營(yíng)收的36.1%，較2022年的47.1%持續(xù)下降。

這一數(shù)據(jù)變化不僅說(shuō)明其業(yè)務(wù)獨(dú)立性逐步增強(qiáng)，更體現(xiàn)出京東集團(tuán)內(nèi)部業(yè)務(wù)協(xié)同從“流量依賴”轉(zhuǎn)向“能力協(xié)同”——京東工業(yè)依托集團(tuán)物流網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)履約，同時(shí)向集團(tuán)反哺工業(yè)場(chǎng)景的數(shù)智化技術(shù)能力。

需要明確的是，短期內(nèi)京東工業(yè)對(duì)集團(tuán)的財(cái)務(wù)貢獻(xiàn)有限。

2024 年京東集團(tuán)整體營(yíng)收超1.1萬(wàn)億元，而京東工業(yè)同期營(yíng)收為204億元，占比不足2%，無(wú)法對(duì)集團(tuán)整體盈利產(chǎn)生顯著影響。

但其核心價(jià)值在于為京東集團(tuán)打開了工業(yè)供應(yīng)鏈這一藍(lán)海賽道。

在新型工業(yè)化戰(zhàn)略推進(jìn)的背景下，工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)智化改造市場(chǎng)規(guī)模已超萬(wàn)億元，京東工業(yè)的技術(shù)與服務(wù)能力，為京東集團(tuán)從“消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商”向“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商”轉(zhuǎn)型提供了核心抓手。

資本市場(chǎng)也已開始重判京東集團(tuán)的估值邏輯。

某頭部券商零售行業(yè)分析師指出，此前京東集團(tuán)的估值更多錨定零售與物流業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流。而京東工業(yè)上市后，其服務(wù)寧德時(shí)代、山東重工等頭部制造企業(yè)的案例，驗(yàn)證了工業(yè)場(chǎng)景數(shù)智化技術(shù)的落地能力，將為集團(tuán)帶來(lái)“科技服務(wù)商”的估值溢價(jià)。

以山東重工旗下濰柴動(dòng)力的合作為例，京東工業(yè)基于太璞方案為其完成原輔材料采購(gòu)供應(yīng)鏈數(shù)智化升級(jí)，解決了物料編碼不統(tǒng)一、一物多碼等行業(yè)難題，這一案例成為京東集團(tuán)數(shù)實(shí)融合戰(zhàn)略的典型范本，強(qiáng)化了資本市場(chǎng)對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值的信心。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，京東集團(tuán)對(duì)京東工業(yè)的控制權(quán)穩(wěn)固。

IPO 后，京東集團(tuán)通過(guò)全資子公司 JD Industrial Technology 持有其 70.94% 的股份，劉強(qiáng)東通過(guò)Max I&P Limited持股3.37%，二者合計(jì)持股超74%，確保了京東工業(yè)的戰(zhàn)略方向與集團(tuán)保持一致。

這既保障了集團(tuán)供應(yīng)鏈能力的協(xié)同，也為京東工業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展提供了穩(wěn)定的資源支持。

未來(lái)機(jī)遇與挑戰(zhàn)，拓展與賦能并行

京東工業(yè)上市后的核心增長(zhǎng)路徑，已明確指向品類拓展、全球化布局、技術(shù)深化與產(chǎn)業(yè)帶賦能四大方向，其中從MRO向BOM領(lǐng)域的延伸，是其突破增長(zhǎng)天花板的關(guān)鍵。

長(zhǎng)期以來(lái)，京東工業(yè)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域集中于MRO（非生產(chǎn)型原材料），而上市后其將核心發(fā)力 BOM（工業(yè)原材料）領(lǐng)域，切入工業(yè)生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)。

BOM 物料直接關(guān)聯(lián)企業(yè)的生產(chǎn)制造，具備客單價(jià)高、需求穩(wěn)定、粘性強(qiáng)的特點(diǎn)，但其采購(gòu)涉及復(fù)雜的供應(yīng)鏈協(xié)同與行業(yè)Know-How，準(zhǔn)入門檻遠(yuǎn)高于MRO。

目前京東工業(yè)已在BOM領(lǐng)域取得初步突破。

如與濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽等企業(yè)的合作中，其推動(dòng)的定制化太璞方案，為企業(yè)采購(gòu)提供數(shù)智化支持，解決了采購(gòu)物碼、品牌型號(hào)不規(guī)范等問(wèn)題，都是典型案例。

未來(lái)，京東工業(yè)將針對(duì)汽車制造、能源電池、鋼鐵冶金等行業(yè)的BOM采購(gòu)需求，打造專屬解決方案，實(shí)現(xiàn)從“非生產(chǎn)物資服務(wù)商”到“生產(chǎn)供應(yīng)鏈服務(wù)商”的進(jìn)階。

此外，針對(duì)中國(guó)制造企業(yè)目前紛紛出海的浪潮背景下，京東工業(yè)國(guó)際業(yè)務(wù)依托“數(shù)字高速公路”，為出海企業(yè)提供商品數(shù)智化、采購(gòu)數(shù)智化、履約數(shù)智化、運(yùn)營(yíng)數(shù)智化的全鏈路服務(wù)。

考慮到企業(yè)出海在建設(shè)期、試產(chǎn)期、量產(chǎn)期三大階段的不同需求，京東工業(yè)還推出了四類供應(yīng)鏈解決方案：通用現(xiàn)貨SaaS商城方案可實(shí)現(xiàn)零開發(fā)成本快速部署，滿足辦公與通用工業(yè)品采購(gòu)；跨境商品一站式方案整合超百個(gè)優(yōu)質(zhì)品牌，實(shí)現(xiàn)海外48小時(shí)交付；長(zhǎng)尾一站式方案覆蓋80余個(gè)一級(jí)類目，通過(guò)跨境與本地采銷結(jié)合完成履約；太璞數(shù)智化方案則提供從戰(zhàn)略咨詢到海外運(yùn)營(yíng)的全流程服務(wù)。

目前已為數(shù)百家中資企業(yè)提供伴隨式出海服務(wù)，覆蓋印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、越南、匈牙利、巴西、沙特等國(guó)家，涉及汽車制造、電子電氣、冶金化工等領(lǐng)域。

隨著長(zhǎng)安汽車、寧德時(shí)代等企業(yè)的出海提速，京東工業(yè)的全球化供應(yīng)鏈能力將迎來(lái)更大的釋放空間。

除了外拓，京東工業(yè)在修煉自身內(nèi)功方面也下足功夫。京東工業(yè)的JoyIndustrial大模型不斷升級(jí)，除已落地的商品治理、供需匹配、伴隨出海三大智能體外，還將向生產(chǎn)計(jì)劃、庫(kù)存協(xié)同、合規(guī)風(fēng)控等更多細(xì)分場(chǎng)景滲透，進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈的智能化水平。

此外，京東工業(yè)也已與浙江永康、武義、河北永年等多個(gè)區(qū)域產(chǎn)業(yè)帶達(dá)成深度合作，為其賦能。

例如在浙江永康五金產(chǎn)業(yè)帶，京東五金城首家產(chǎn)業(yè)帶地標(biāo)館，通過(guò)前端專區(qū)引流、專業(yè)團(tuán)隊(duì)代運(yùn)營(yíng)、京東倉(cāng)本地化履約等方式，助力永康五金產(chǎn)品拓展境內(nèi)外市場(chǎng)。

當(dāng)然，京東工業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。行業(yè)層面，需直面震坤行在區(qū)域MRO分銷、西域電商在跨境工業(yè)品采購(gòu)的存量競(jìng)爭(zhēng)；資本層面，BOM領(lǐng)域拓展的商業(yè)化周期、海外業(yè)務(wù)的本地化運(yùn)營(yíng)成本，以及JoyIndustrial大模型的技術(shù)投入回報(bào)周期，均是投資人關(guān)注的核心問(wèn)題。

不過(guò)，京東工業(yè)能夠在港股上市，始終是中國(guó)工業(yè)供應(yīng)鏈數(shù)智化轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性事件。

其“數(shù)實(shí)融合”的模式，不僅為行業(yè)提供了降本增效的解決方案，更推動(dòng)了賽道從“商品分銷”向“技術(shù)服務(wù)”的價(jià)值躍遷。

對(duì)京東集團(tuán)而言，京東工業(yè)的上市拼出了其B端業(yè)務(wù)的重要版圖，筑牢了數(shù)實(shí)融合的戰(zhàn)略底盤。

未來(lái)，隨著品類拓展、全球化布局的推進(jìn)，京東工業(yè)有望成為工業(yè)供應(yīng)鏈領(lǐng)域的標(biāo)桿企業(yè)，而其發(fā)展也將為中國(guó)新型工業(yè)化提供重要的供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施支撐。

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