最近，金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》（下稱《通知》），對(duì)保險(xiǎn)公司投資相關(guān)股票的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行適度調(diào)整。

根據(jù)《通知》規(guī)定，保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27。該持倉(cāng)時(shí)間根據(jù)過(guò)去六年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間確定；同時(shí)，保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。該持倉(cāng)時(shí)間根據(jù)過(guò)去四年加權(quán)平均持倉(cāng)時(shí)間確定。

下調(diào)保險(xiǎn)資金投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子，該消息在市場(chǎng)上受到極大關(guān)注，被一些分析人士稱為是重大利好。不過(guò)，從該《通知》發(fā)布后第一個(gè)交易日（也即12月8日）保險(xiǎn)股的走勢(shì)看，市場(chǎng)上5只保險(xiǎn)股的股價(jià)并沒(méi)有被大幅推高。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？毫無(wú)疑問(wèn)，下調(diào)險(xiǎn)資投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子，旨在引導(dǎo)更多的保險(xiǎn)資金流向股市。畢竟近年來(lái)，管理層一直都在強(qiáng)調(diào)要引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，其中，保險(xiǎn)資金就是市場(chǎng)聚焦的中長(zhǎng)期資金之一。為了引導(dǎo)更多的保險(xiǎn)資金入市，管理層甚至提出從2025年開始，引導(dǎo)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司?力爭(zhēng)每年新增保費(fèi)的30%用于投資A股市場(chǎng)?。

同時(shí)，為了引導(dǎo)更多的保險(xiǎn)資金入市，今年7月，財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核的通知》，明確國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司全面建立三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，為保險(xiǎn)資金建立中長(zhǎng)期投資機(jī)制創(chuàng)造條件。而此次下調(diào)險(xiǎn)資投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子，無(wú)疑又是管理層引導(dǎo)保險(xiǎn)資金更大規(guī)模進(jìn)入股市的又一舉措。

那么，為什么《通知》出臺(tái)并沒(méi)有刺激到保險(xiǎn)股的大幅走強(qiáng)呢？究其原因，主要有這樣幾點(diǎn)。

首先，雖然12月8日保險(xiǎn)股并沒(méi)有大幅走高，但保險(xiǎn)股提前一個(gè)交易日，在12月5日（星期五）的下午被大幅推高了。于是，在《通知》出臺(tái)后，12月8日，一些短線資金借機(jī)出局了。在《通知》出臺(tái)的過(guò)程中，不排除又有先知先覺(jué)者提前得知了《通知》出臺(tái)的消息。

其次，降低保險(xiǎn)資金投資相關(guān)股票風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這是意料之中的事情。畢竟今年5月，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上曾表示，調(diào)整償付能力的監(jiān)管規(guī)則，將股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)一步調(diào)降10%，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司加大入市力度?！锻ㄖ氛菍?duì)這一要求的具體落實(shí)，其對(duì)險(xiǎn)資的利好程度并沒(méi)有超過(guò)預(yù)期。

其三，將險(xiǎn)資投資相關(guān)股票的風(fēng)險(xiǎn)因此調(diào)降10%，釋放的資金較為有限。市場(chǎng)預(yù)測(cè)可釋放超千億元的入市資金。不過(guò)這千億元的資金相對(duì)于今年9月末險(xiǎn)資運(yùn)作的37.46萬(wàn)億元的資金規(guī)模來(lái)說(shuō)，實(shí)在是微不足道。該利好難以推動(dòng)保險(xiǎn)股持續(xù)走強(qiáng)也在情理之中。

一直以來(lái)，引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市，始終都是管理層在積極推動(dòng)的一項(xiàng)工作。近年來(lái)在引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的大背景下，管理層在推動(dòng)險(xiǎn)資入市方面更加盡職盡責(zé)。然而，推動(dòng)險(xiǎn)資入市不是一朝一夕的事情，而是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作。實(shí)際上，根據(jù)目前的政策規(guī)定，險(xiǎn)資進(jìn)行權(quán)益類投資的比例最高可達(dá)45%，但險(xiǎn)資投資股市的比例（包括股票與基金的投資）一直都停留在11%、12%左右。去年末這一數(shù)據(jù)為12.35%。

而今年在管理層的積極推動(dòng)下，截至9月末，這一比例終于提高到了14.93%，但距離30%甚至45%的政策上限仍然還有巨大的運(yùn)作空間。而且，截至今年9月末，上證指數(shù)上漲了15.84%，險(xiǎn)資投資比例的增加，自然也包括了險(xiǎn)資投資增值的因素。

其實(shí)，如何有效地推動(dòng)險(xiǎn)資將更多的資金投入股市，這確實(shí)是市場(chǎng)需要認(rèn)真思考的問(wèn)題，延長(zhǎng)考核周期、降低股票風(fēng)險(xiǎn)因子，這確實(shí)可以為險(xiǎn)資加大入市力度創(chuàng)造條件，但更重要的是，股市本身要有更多的股票值得險(xiǎn)資投資。一個(gè)現(xiàn)實(shí)的情況是，2025年在管理層積極引導(dǎo)險(xiǎn)資入市的背景下，保險(xiǎn)資金卻在港股市場(chǎng)頻頻舉牌，但很少在A股舉牌。這個(gè)現(xiàn)實(shí)是值得深思的。所以，要吸引險(xiǎn)資將更多的資金投入A股市場(chǎng)，增加A股市場(chǎng)的吸引力，讓A股更具投資價(jià)值這才是至關(guān)重要的。