來源丨深藍(lán)財經(jīng)

撰文丨王鑫

京東的第六個IPO，敲鐘了。

12月11日，京東“最隱秘的獨(dú)角獸”之一——京東工業(yè)（07618.HK）正式在港交所主板掛牌上市，成為港股 “工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)第一股”。

這也是繼京東集團(tuán)、京東物流、京東健康、達(dá)達(dá)集團(tuán)（今年已私有化退市）和德邦股份后，京東體系第六家上市公司。除此外，身后還有京東科技、京東產(chǎn)發(fā)在內(nèi)的兩大獨(dú)角獸。

面對近期港股破發(fā)率抬頭的趨勢，截至收盤，京東工業(yè)平收，市值報收378.9億港元。盡管市場反應(yīng)相對冷靜，但其戰(zhàn)略意義火熱。

在京東工業(yè)敲鐘上市的同時，結(jié)合近期京東在外賣、酒旅等領(lǐng)域的動作頻頻，清晰地串聯(lián)起一個強(qiáng)烈信號：京東正“深化供應(yīng)鏈核心，加速全球化布局”的戰(zhàn)略主線。

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“隱秘獨(dú)角獸”并非橫空出世

劉強(qiáng)東在今年6月明確指出，京東所有業(yè)務(wù)100%圍繞供應(yīng)鏈展開。京東工業(yè)正是其供應(yīng)鏈能力在工業(yè)品領(lǐng)域的成功實(shí)踐。

它并非橫空出世，而是深深植根于劉強(qiáng)東著名的“十節(jié)甘蔗理論”。該理論將產(chǎn)業(yè)價值鏈分創(chuàng)意、設(shè)計、制造、倉儲、配送等十節(jié)，認(rèn)為企業(yè)覆蓋的環(huán)節(jié)越多，掌控的效率和價值就越大。

其前身，源于京東面向企業(yè)客戶開設(shè)的企業(yè)業(yè)務(wù)（現(xiàn)名京東政企業(yè)務(wù)）。

簡單說，企業(yè)業(yè)務(wù)就是給企業(yè)當(dāng)“超級采購管家”。比如一家市醫(yī)院要建新大樓，不用再為買電腦、醫(yī)療器械、病床床單分別找?guī)资畟€供應(yīng)商跑斷腿。通過這個平臺，從一支筆到一臺X光機(jī)都能一站式搞定，全程線上審批留痕，配送安裝全包。讓單位的采購從“跑斷腿”變成“點(diǎn)鼠標(biāo)”，省心、省錢又透明。

正是在服務(wù)這類復(fù)雜需求中，面對工業(yè)品標(biāo)準(zhǔn)混亂、尋源難、履約要求高等獨(dú)特痛點(diǎn)，京東工業(yè)于2017年獨(dú)立運(yùn)營。2019年11月，京東工業(yè)正式注冊成為一家有限公司。

京東工業(yè)的使命很直接：把京東在消費(fèi)端打磨出的“多快好省”的供應(yīng)鏈體驗(yàn)，升級并復(fù)制到工業(yè)領(lǐng)域，幫中國制造省成本、提效率，啃下又一段價值甘蔗。

京東工業(yè)的獨(dú)特之處，在于其 “數(shù)實(shí)融合”驅(qū)動模式。它并非簡單搬運(yùn)商品，而是將自身的數(shù)智供應(yīng)鏈解決方案“太璞”與實(shí)體商品供應(yīng)鏈深度結(jié)合，打造出一個服務(wù)于工業(yè)企業(yè)的“數(shù)智供應(yīng)鏈新基座”。

這套模式的核心價值，正是系統(tǒng)性地為工業(yè)供應(yīng)鏈降本、增效、保供、合規(guī)提供最優(yōu)解。

路通則效率生。例如，在這套“超級供應(yīng)鏈”的助力下，徐工集團(tuán)的非生產(chǎn)物資采購周期被縮短至3-5天；在“中國低壓電氣之都”樂清，京東工業(yè)不僅賦能當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)德力西電氣開拓市場，更通過平臺將產(chǎn)業(yè)帶中小企業(yè)的產(chǎn)品，精準(zhǔn)匹配給超百萬企業(yè)客戶與億級消費(fèi)者市場。

如今將其分拆上市，不僅是為了融資，更是為了將這塊已驗(yàn)證的模式獨(dú)立運(yùn)作、做深做強(qiáng)，反哺整個集團(tuán)的供應(yīng)鏈技術(shù)實(shí)力。

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打破“燒錢換增長”的互聯(lián)網(wǎng)魔咒

經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，京東工業(yè)成長為所屬行業(yè)龍頭企業(yè)。2024年交易額約288億元，在中國MRO采購服務(wù)市場及工業(yè)供應(yīng)鏈技術(shù)與服務(wù)市場均位居第一。

在崇尚“燒錢換規(guī)?！钡幕ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域，京東工業(yè)走出了一條務(wù)實(shí)的“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”路徑：盈利，且盈利質(zhì)量持續(xù)提升。

財務(wù)數(shù)據(jù)揭示了這條健康曲線。

營收穩(wěn)增：2022年至2024年，營收從141億元增至204億元，年復(fù)合增長率20%。2025年上半年，營收進(jìn)一步增至102.5億元，同比增長18.9%。

盈利躍遷：關(guān)鍵轉(zhuǎn)折在利潤表。2023年扭虧為盈，2024年凈利潤猛增至7.62億元，同比激增近158倍，2025年上半年凈利潤達(dá)4.51億元。這標(biāo)志著其商業(yè)模式已完全跑通。

要知道，互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸通常成立10年左右開始盈利，而京東工業(yè)只用了6年。為何能快速盈利？關(guān)鍵在于獨(dú)特的收入結(jié)構(gòu)和對“合理利潤”的堅守。

圍繞京東過去21年的發(fā)展，劉強(qiáng)東一再強(qiáng)調(diào)，無論是做物流、金融、工業(yè)、健康、產(chǎn)發(fā)，還是現(xiàn)在做外賣、酒旅，都是以“體驗(yàn)、成本、效率”為核心經(jīng)營理念，最終目的是優(yōu)化供應(yīng)鏈，“拿合理利潤”。

京東工業(yè)超90%的收入來源于商品銷售（MRO產(chǎn)品及BOM物料）。這部分雖毛利不高，卻是規(guī)模龐大的“壓艙石”，通過集采優(yōu)勢切實(shí)為工廠降本，建立起堅實(shí)的信任。這正符合“拿合理利潤”的鐵律。

而代表未來的技術(shù)與平臺服務(wù)收入，目前占比雖小，卻是未來的增長引擎。這是一種戰(zhàn)略定力：先通過扎實(shí)的商品服務(wù)“修好路、跑通車”，再自然疊加高價值服務(wù)，成長邏輯更為持久穩(wěn)健。

京東工業(yè)用時間證明，在工業(yè)賽道，“慢就是快”。賦能實(shí)體并從中獲利，遠(yuǎn)比燒錢編織流量故事更為可靠。

面對國內(nèi)工業(yè)電商競爭的紅海，京東工業(yè)已將目光投向海外。目前，其國際業(yè)務(wù)已布局東南亞、沙特阿拉伯、巴西等市場，并正積極進(jìn)入歐洲等成熟市場。

同時，在技術(shù)端，京東工業(yè)正在利用“工業(yè)大模型”重塑供應(yīng)鏈。今年5月發(fā)布的行業(yè)首個工業(yè)供應(yīng)鏈大模型“JoyIndustrial”，就是一條數(shù)字高速路，依托其沉淀的超8110萬SKU數(shù)據(jù)，試圖通過“數(shù)據(jù)多流動，商品少跑動”解決工業(yè)供應(yīng)鏈中的痛點(diǎn)。

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香港支點(diǎn)，全球征程

資料顯示，京東工業(yè)本次IPO發(fā)行價為14.10港元，全球發(fā)售2.11億股，募集資金總額約29.78億港元，此外還3168.12萬股超額配股權(quán)可待行使。

本次IPO的基石投資者陣容亮眼，共引入M&G、CPEInvestment、晨曦投資管理、常春藤、剛睿、Schonfeld、Burkehill7家機(jī)構(gòu)，合共認(rèn)購約1.70億美元。

至此，京東已有四家企業(yè)在香港上市。此次IPO募得資金主要用于進(jìn)一步增強(qiáng)工業(yè)供應(yīng)鏈能力、跨地域業(yè)務(wù)擴(kuò)張、潛在戰(zhàn)略投資或收購等。

與此同時，這幾天，京東豪擲35億港元，在香港中環(huán)金融區(qū)拿下一座“黃金地標(biāo)”中國建設(shè)銀行大廈50%權(quán)益的消息，引發(fā)熱議。

京東回應(yīng)表示，京東始終看好在香港的發(fā)展，將圍繞供應(yīng)鏈持續(xù)投資推動零售、物流、技術(shù)研發(fā)等業(yè)務(wù)融入香港、服務(wù)香港。按照京東的說法，這是供應(yīng)鏈能力的又一次實(shí)體延伸。

當(dāng)然，京東的野心不止于香港，其目光早已投向了更為廣闊的國際化舞臺。

香港，是“超級樞紐”而非單純?nèi)谫Y地。在全球化戰(zhàn)略的指引下，京東在香港不斷探索建立起成功的模式，能為接下來的國際化業(yè)務(wù)打開局面，為未來出海至其他的市場帶來更多的底氣。

京東的這步棋，與另一電商巨頭阿里形成了鮮明對比，堪稱一場“陸軍”與“空軍”的國際化路線分野。

阿里早年憑借平臺模式和資本出海，像“空軍”般快速投送，通過收購Lazada、Trendyol等迅速占領(lǐng)市場高地。而京東則更像“陸軍”，執(zhí)著于一磚一瓦地修建“戰(zhàn)壕”與“補(bǔ)給線”——也就是它最核心的物流與供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。

京東買下的不僅是一棟樓，更是在關(guān)鍵樞紐修建了一座永久性的前沿指揮所和物資中轉(zhuǎn)站。

由此，京東選擇的“第二增長曲線”愈發(fā)明晰——從“中國的京東”轉(zhuǎn)向“供應(yīng)鏈的京東”，并最終成為“以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)和服務(wù)企業(yè)”。

這場遠(yuǎn)征注定漫長，但它所構(gòu)建的壁壘，將遠(yuǎn)比單純的交易平臺更為堅固。

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