當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%，將利率水平降到了過去三年新低。

此次降息是美聯(lián)儲(chǔ)自2024年9月開啟寬松周期以來的第五次，同時(shí)也是繼今年9月、10月之后年內(nèi)的第三次降息，形成了“三連降”的政策節(jié)奏。

除利率決定外，美聯(lián)儲(chǔ)同步宣布啟動(dòng)短期國(guó)債購買計(jì)劃，首月將通過公開市場(chǎng)操作購入400億美元的國(guó)庫券。

在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的政策組合既通過傳統(tǒng)利率通道降低社會(huì)融資成本，又通過國(guó)債市場(chǎng)操作直接注入流動(dòng)性，推出了多維度的貨幣刺激框架。

美聯(lián)儲(chǔ)華盛頓總部。

一次降息，一團(tuán)亂麻。

早在此次議息結(jié)果公布前，各方普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎板上釘釘，因此消息公布后市場(chǎng)并不意外。

不過，由于此前聯(lián)邦政府長(zhǎng)期停擺，多項(xiàng)關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延遲發(fā)布，因此一貫強(qiáng)調(diào)自己是“數(shù)據(jù)依賴型”決策機(jī)構(gòu)的美聯(lián)儲(chǔ)，此次也不得不在一片迷霧中做出決定。

10月1日，美國(guó)政府再度“停擺”。

內(nèi)部分歧加劇。

本次決策過程中，3名美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)降息25個(gè)基點(diǎn)投下反對(duì)票，較10月會(huì)議“1票鷹派反對(duì)、1票激進(jìn)反對(duì)”的分歧進(jìn)一步升級(jí)，屬自2019年以來6年內(nèi)首次，再現(xiàn)“鷹鴿雙向反對(duì)”的格局。

其中，主張激進(jìn)降息50個(gè)基點(diǎn)的美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭已經(jīng)是連續(xù)3次投反對(duì)票；而主張維持利率不變的堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比也對(duì)降息投下反對(duì)票，其中施密德是連續(xù)2次投反對(duì)票。

此外，議息會(huì)結(jié)束后的點(diǎn)陣圖也顯示，另有四名無投票權(quán)的會(huì)議參與者表達(dá)了 “溫和反對(duì)”立場(chǎng)，表明他們不認(rèn)同此次降息決定，其中可能包括明年將輪值進(jìn)入FOMC的票委。

可見，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已不再是溫和的分歧，而是政策方向的正面對(duì)撞：一方力推激進(jìn)寬松，另一方要求守住緊縮底線。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，在“通脹仍然過高、勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟”這一共識(shí)基礎(chǔ)上，12名官員對(duì)如何權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了不同看法，降息“是艱難的抉擇”。

政治施壓持續(xù)。

特朗普重返白宮后，為了緩解政府巨額債務(wù)的利息負(fù)擔(dān)，創(chuàng)造寬松貨幣環(huán)境，降低企業(yè)融資成本、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，頻頻施壓美聯(lián)儲(chǔ)降息。

他多次批評(píng)鮑威爾在推動(dòng)降息方面行動(dòng)過于緩慢、謹(jǐn)慎，并表示他希望繼任者能夠更積極地推動(dòng)降息。本月初，他再次批評(píng)鮑威爾，稱其為“一頭固執(zhí)的牛，可能不喜歡你們的總統(tǒng)”。

此次議息會(huì)通過后，鮑威爾發(fā)表聲明，將此次降息定性為“預(yù)防性”降息。外界普遍將這句話解讀為“一邊降息、一邊暗示后續(xù)寬松空間有限”。

然而特朗普卻就此發(fā)出嚴(yán)厲批評(píng)，稱“降息幅度太小，本可以更大（至少翻倍）”。他指責(zé)鮑威爾是“死板的人”，并強(qiáng)調(diào)“美國(guó)利率本應(yīng)是全球最低”。

事實(shí)上，特朗普早已對(duì)鮑威爾不滿，之前數(shù)次放話稱要求鮑威爾辭職，且表示新任主席人選已縮至一人，暗示白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特可能就是他選中的人。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾。

降息了，然后呢？

眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響超越美國(guó)本土，往往會(huì)在全球金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)格局中引發(fā)連鎖反應(yīng)。

短期提振經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期難以為繼。

今年美聯(lián)儲(chǔ)的“三連降”短期內(nèi)無疑會(huì)刺激美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。

美國(guó)高級(jí)行業(yè)分析師指出，自去年10月降息以來，美國(guó)五大銀行中的三家已下調(diào)儲(chǔ)蓄賬戶利率，為國(guó)內(nèi)儲(chǔ)戶獲取及時(shí)資金回報(bào)提供了便利。

通過推動(dòng)降息，降低借貸成本，特朗普政府可以緩解國(guó)內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)壓力，從而在選舉周期中爭(zhēng)取更多選民支持。

此外，聯(lián)邦基金利率的降低還可以大幅削減中小企業(yè)在銀行信貸和公司債發(fā)行上的利息負(fù)擔(dān)。

此次美聯(lián)儲(chǔ)作出降息決定后，美國(guó)股市旋即上升。其中，道瓊斯指數(shù)上漲497點(diǎn)，漲幅1.05%；標(biāo)普500指數(shù)上漲0.67%，收盤時(shí)接近歷史新高；以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)也上漲了0.33%。

但從中長(zhǎng)期來看，降息的實(shí)際效果卻極為有限。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，雖然美聯(lián)儲(chǔ)降息能適度刺激消費(fèi)，但更多的是由高端消費(fèi)者大額支出所推動(dòng)的，中低收入家庭卻將承受更多壓力。

同時(shí)還有分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)出現(xiàn)更多的經(jīng)濟(jì)投機(jī)活動(dòng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)和股市面臨新一輪泡沫風(fēng)險(xiǎn)，加劇國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

破壞全球經(jīng)濟(jì)，沖擊安全秩序。

當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)雖然持續(xù)采取降息和擴(kuò)債舉措，但仍難以有效緩解美國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力。

未來，特朗普政府有可能繼續(xù)向外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，并從制度層面挑戰(zhàn)既有的全球經(jīng)濟(jì)秩序。

具體而言，特朗普政府可能以高關(guān)稅為杠桿脅迫貿(mào)易伙伴擴(kuò)大對(duì)美投資或市場(chǎng)準(zhǔn)入，通過“美元武器化”實(shí)施單邊金融制裁，并利用長(zhǎng)臂管轄沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的穩(wěn)定。

這將導(dǎo)致各國(guó)對(duì)以世界銀行、國(guó)際貨幣基金組織和世界貿(mào)易組織為核心的全球貿(mào)易和金融秩序喪失信心，加速全球經(jīng)濟(jì)治理體系向“去多邊化”方向演變。

更值得注意的是，特朗普政府可能將經(jīng)濟(jì)政策與軍事安全工具深度綁定，通過強(qiáng)化軍事威懾與安全援助，為經(jīng)濟(jì)霸權(quán)政策提供“硬支撐”，這有可能進(jìn)一步加劇全球地緣政治緊張，推動(dòng)國(guó)際秩序從“規(guī)則主導(dǎo)”向“實(shí)力主導(dǎo)”轉(zhuǎn)變。

便利“交易外交”，加劇全球風(fēng)險(xiǎn)。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)歷來強(qiáng)調(diào)其政策的獨(dú)立性，但明年5月美聯(lián)儲(chǔ)主席即將易主。如果特朗普任命親信出任這一職位，就有可能更加強(qiáng)力地掌控美國(guó)的財(cái)政、金融和貨幣政策，為其未來持續(xù)開展靈活的“交易外交”提供更多政策工具。

一方面，美國(guó)內(nèi)貨幣政策可通過降息等手段為財(cái)政擴(kuò)張兜底，維持政府債務(wù)可持續(xù)性；另一方面，依托國(guó)內(nèi)政策空間，特朗普可更激進(jìn)地運(yùn)用關(guān)稅工具推進(jìn)全球貿(mào)易戰(zhàn)，甚至在對(duì)華經(jīng)貿(mào)談判中采取更反復(fù)的強(qiáng)硬姿態(tài)。

不過，一旦美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性因政治干預(yù)受損，就可能加劇全球市場(chǎng)對(duì)美元信用的疑慮；而特朗普政府將關(guān)稅作為外交杠桿的傾向，也可能進(jìn)一步撕裂與傳統(tǒng)盟友的經(jīng)濟(jì)紐帶。

部分華爾街投資者已表達(dá)擔(dān)憂，如果新任主席過于激進(jìn)地降息，可能會(huì)給市場(chǎng)帶來潛在風(fēng)險(xiǎn)。

總的來看，美聯(lián)儲(chǔ)此次降息本質(zhì)上是一次內(nèi)部矛盾與外部壓力綜合作用下的權(quán)宜之計(jì)。

與其說解決了問題，不如說將美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部以及貨幣政策與政治力量之間的深刻裂痕，前所未有地暴露在世界面前。

降息的“糖丸”甜味注定短暫，未來，市場(chǎng)將不得不面對(duì)一個(gè)更加分裂、更受政治影響、更加難以預(yù)測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)……