12月9日，吉利汽車(chē)控股有限公司（0175.HK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“吉利汽車(chē)”）發(fā)布公告，正式公布極氪智能科技控股有限公司（NYSE:ZK，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“極氪”）私有化交易中持有人對(duì)價(jià)選擇結(jié)果，這意味著《臺(tái)州宣言》提出了“一個(gè)吉利”進(jìn)入收官階段，預(yù)計(jì)吉利汽車(chē)與極氪的合并交易最晚將于2025年12月29日完成。

在《買(mǎi)車(chē)大師》看來(lái)，這則公告背后，或許意味著我們都將再次見(jiàn)證歷史，不光是見(jiàn)證一家有望比肩巔峰大眾、豐田的全球車(chē)企誕生，更有可能成為中國(guó)汽車(chē)徹底主導(dǎo)世界汽車(chē)話語(yǔ)權(quán)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

事實(shí)是，資本市場(chǎng)也基本達(dá)成共識(shí)。這場(chǎng)合并交易中，選擇股份對(duì)價(jià)的極氪持有人占合資格極氪持有人約70.8%，也意味著有七成極氪股東選擇放棄眼前唾手可得的現(xiàn)金收益，堅(jiān)定選擇站在“一個(gè)吉利”的一側(cè)，認(rèn)可并相信“一個(gè)吉利”的勢(shì)能釋放帶來(lái)的更大、長(zhǎng)期收益。

資本市場(chǎng)沒(méi)有情面可言，從來(lái)都只逐利，7成極氪股東選擇換股的背后，是關(guān)于“利益最大化”的精明算計(jì)，也是對(duì)吉利汽車(chē)未來(lái)股價(jià)沖高的理性下注。

一方面，這種放棄即將到手現(xiàn)金選擇換股的股東占比超過(guò)70%的案例，本身就是市場(chǎng)罕見(jiàn)，給回歸“一個(gè)吉利”后可能存在的短期股價(jià)波動(dòng)吃下一顆“定心丸”；另一方面，吉利汽車(chē)在極氪持有人合并對(duì)價(jià)選擇完畢后，不僅將正式執(zhí)行一項(xiàng)最高金額達(dá)23億港元的股份回購(gòu)計(jì)劃，而就在公布合并對(duì)價(jià)結(jié)果的前一天（即12月8日），吉利還有一筆斥資2711余萬(wàn)港元回購(gòu)153.4萬(wàn)股的交易，而為這筆交易買(mǎi)單的正是如今吉利汽車(chē)的管理層，這種以真金白銀入局的方式，也將進(jìn)一步提升市場(chǎng)信心，為合并后的股價(jià)上了一份“雙保險(xiǎn)”。

當(dāng)下的汽車(chē)市場(chǎng)，前景并不明朗。都說(shuō)第四季度的市場(chǎng)行情就是未來(lái)新一年市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)演，據(jù)乘聯(lián)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，11月國(guó)內(nèi)乘用車(chē)零售市場(chǎng)同比下滑8%，也就是說(shuō)四季度的前兩個(gè)月都呈現(xiàn)明顯的同比下滑趨勢(shì)，多家機(jī)構(gòu)給出明年“價(jià)升量穩(wěn)”保守預(yù)估，基本為明年定下“乏力”的主基調(diào)。要知道，如今車(chē)市勉強(qiáng)維持體面，還是在政策扶持的強(qiáng)力作用下，若失去政策加持，結(jié)果難以想象?？梢哉f(shuō)，未來(lái)車(chē)市充滿太多不確定性，并不被廣泛看好，為何還有7成極氪股東堅(jiān)定選擇站隊(duì)“一個(gè)吉利”？換句話說(shuō)，這群精明的商人，到底從哪看到了“一個(gè)吉利”的長(zhǎng)期價(jià)值。

01

全域相輔相成

正如前面所言，如今的汽車(chē)市場(chǎng)，正在進(jìn)入相對(duì)的“戰(zhàn)略僵持”階段，新能源與燃油的僵持、增量市場(chǎng)與貿(mào)易保護(hù)政策的對(duì)立等現(xiàn)實(shí)因素限制了“蛋糕”的大小。在有限的市場(chǎng)容積內(nèi)，突破往往比的是企業(yè)定力、效率、成本控制以及生態(tài)帶來(lái)差異化優(yōu)勢(shì)等。

換言之，誰(shuí)能實(shí)現(xiàn)資源投入的收益最大化，誰(shuí)就能穿越周期。這種現(xiàn)實(shí)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)之下，回歸“一個(gè)吉利”的降本增效提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力就是一種必然。

這種合并后的競(jìng)爭(zhēng)力，直接取決于企業(yè)規(guī)模，規(guī)模越大，收益越多，對(duì)于吉利這樣的體量龐大的車(chē)企而言，“一個(gè)吉利”就意味著連綿不斷的生命力注入。

回歸“一個(gè)吉利”后，肉眼可見(jiàn)的便有研發(fā)體系與供應(yīng)鏈、各品牌互為犄角、全球化渠道建設(shè)等三方面的揚(yáng)長(zhǎng)補(bǔ)短。

以研發(fā)為例，現(xiàn)階段可以預(yù)見(jiàn)的便有三電領(lǐng)域的研發(fā)投入，包括但不限于技術(shù)下放、共同開(kāi)發(fā)各取所需等方式直接帶來(lái)研發(fā)成本的高效利用。譬如金磚電池、神盾短刀電池系統(tǒng)、千里浩瀚輔助駕駛系統(tǒng)等技術(shù)領(lǐng)域。

生產(chǎn)亦是如此，可通過(guò)工廠共線柔性生產(chǎn)的方式高效利用產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本投入的收益最大化，同時(shí)還可根據(jù)訂單靈活調(diào)整提升生產(chǎn)交付速度。此外，還可通過(guò)統(tǒng)一采購(gòu)的形式實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈端的成本優(yōu)化，畢竟單一品牌的采購(gòu)價(jià)和整個(gè)集團(tuán)的統(tǒng)一采購(gòu)價(jià)，顯然后者將憑借更大規(guī)模達(dá)到降本效果。

財(cái)報(bào)顯示，回歸“一個(gè)吉利”以來(lái)，吉利汽車(chē)費(fèi)用支出持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。2025年前三季度，吉利汽車(chē)管理費(fèi)用率降至1.8%，效率同比提升27%；研發(fā)費(fèi)用率降至6.1%，效率同比提升15%；銷(xiāo)售費(fèi)用率降至5.7%，相比去年同期5.9%也實(shí)現(xiàn)效率提升。

效率提升、成本降低，最終都化成實(shí)打?qū)嵉睦麧?rùn)空間和吸金能力。2025年前三季度，吉利汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2395億元，同比增長(zhǎng)26%；核心歸母凈利潤(rùn)106.2億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)59%。

利潤(rùn)的顯著提升，一方面得益于旗下品牌的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，另一方面是單車(chē)?yán)麧?rùn)率擺脫行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”大環(huán)境導(dǎo)致的畸形狀態(tài)。

此前的內(nèi)部會(huì)議顯示，吉利汽車(chē)2025年第三季度已達(dá)到毛利率16.6%，比上半年提升0.2個(gè)百分點(diǎn)，單車(chē)核心歸母凈利潤(rùn)更是提升至5200元，比上半年提升500元?；貧w良性的單車(chē)?yán)麧?rùn)一方面保障企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)轉(zhuǎn)，也令企業(yè)在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)擁有更強(qiáng)的生命力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

當(dāng)然，單車(chē)?yán)麧?rùn)率回歸合理狀態(tài)，一方面得益于成本控制，另一方面也離不開(kāi)吉利汽車(chē)旗下各品牌互為犄角、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)。

2025年的吉利汽車(chē)旗下品牌可謂全線開(kāi)花，吉利銀河成為最快達(dá)成百萬(wàn)銷(xiāo)量的品牌，吉利中國(guó)星系列成為燃油車(chē)領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的亮點(diǎn)，關(guān)鍵是領(lǐng)克900、極氪9X、極氪009等產(chǎn)品更是成為中國(guó)汽車(chē)沖高路上的一面旗幟，不僅以更高的溢價(jià)能力拉高整體單車(chē)?yán)麧?rùn)率，關(guān)鍵是成規(guī)模的銷(xiāo)量進(jìn)一步夯實(shí)單車(chē)?yán)麧?rùn)率的理性回歸。

吉利中國(guó)星、吉利銀河、領(lǐng)克、極氪等品牌矩陣構(gòu)成一幅立體化的品牌矩陣圖景，吉利銀河夯實(shí)國(guó)民新能源基本盤(pán)，中國(guó)星系列掌握燃油車(chē)話語(yǔ)權(quán)，極氪拉高豪華天際線，領(lǐng)克雙輪驅(qū)動(dòng)，塑造個(gè)性靈魂。它們的組合，實(shí)現(xiàn)了對(duì)主流、高端、個(gè)性化市場(chǎng)的無(wú)縫覆蓋，共同推動(dòng)吉利汽車(chē)品牌價(jià)值的持續(xù)向上。

面對(duì)地緣政治、貿(mào)易保護(hù)、意識(shí)形態(tài)等可能影響市場(chǎng)的不確定因素，企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也源自于全球化布局，不將雞蛋放在一個(gè)籃子里才是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的最佳手法。如今的吉利汽車(chē)在全球擁有20家海外工廠，產(chǎn)能布局呈現(xiàn)"區(qū)域中心+本地生產(chǎn)"的雙軌模式，通過(guò)合資、收購(gòu)等多種方式，早已實(shí)現(xiàn)對(duì)不同市場(chǎng)的深度滲透。除此之外還有遍布全球的設(shè)計(jì)中心和研發(fā)基地，它們共同組成了吉利汽車(chē)的全球化布局，也賦予其強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

關(guān)鍵是回歸“一個(gè)吉利”后，吉利汽車(chē)的全球化布局處于一種“進(jìn)可攻退可守”的狀態(tài)，不僅有遍布世界各地的研發(fā)、生產(chǎn)、設(shè)計(jì)中心對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是也為席卷而來(lái)的新能源浪潮鋪好了路。譬如極氪與領(lǐng)克品牌在歐洲、東南亞等市場(chǎng)推進(jìn)“純電+混動(dòng)”雙線出海策略和渠道落地，也將為吉利汽車(chē)在全球汽車(chē)油電切換浪潮中搶占高地。可以說(shuō)市場(chǎng)的“解封”，一定程度上也是吉利汽車(chē)第二增長(zhǎng)曲線的開(kāi)始。

02

健康、良性的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)

資本市場(chǎng)對(duì)于“一個(gè)吉利”的認(rèn)可，源自于回歸過(guò)程中伴隨著肉眼可見(jiàn)的價(jià)值提升，但更重要的還是一個(gè)良性運(yùn)轉(zhuǎn)、健康的企業(yè)在嘈雜市場(chǎng)環(huán)境下?lián)碛袩o(wú)限潛力。

都說(shuō)一個(gè)人的底氣多少，取決于口袋里錢(qián)包的厚度，企業(yè)又何嘗不是如此。平穩(wěn)、健康的資金流，直接賦予企業(yè)的是創(chuàng)新力的敢為能為，是轉(zhuǎn)型過(guò)程的從容不迫、游刃有余。

財(cái)報(bào)顯示，截至2025年9月末，吉利汽車(chē)總現(xiàn)金水平達(dá)到601億元，凈現(xiàn)金水平達(dá)452億元。汽車(chē)作為長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)，技術(shù)的領(lǐng)先性往往并不絕對(duì)，需要足夠扎實(shí)的資金基本盤(pán)，正如某位大佬說(shuō)過(guò)的造車(chē)起碼百億起；需要持續(xù)不斷地投入，以維持技術(shù)的持續(xù)領(lǐng)先；還需要源源不斷的現(xiàn)金流輸入，以形成良性的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。三者缺一不可，才構(gòu)成汽車(chē)企業(yè)持續(xù)領(lǐng)先的基本條件。

相較于某些車(chē)企岌岌可危的財(cái)務(wù)狀況，吉利汽車(chē)良性、健康的財(cái)務(wù)狀態(tài)顯然更具有投資價(jià)值。正如“股神”巴菲特的投資準(zhǔn)則：一共兩點(diǎn)，一是不要虧錢(qián)，二則是記住第一條。事實(shí)上，巴菲特的“不虧錢(qián)”核心并非是躲過(guò)正常市場(chǎng)現(xiàn)象中的“下跌”，而是要買(mǎi)對(duì)長(zhǎng)期現(xiàn)金流向上的企業(yè)。

如今的吉利汽車(chē)手握數(shù)百億的良性資金流，意味著可以快速捕捉下一個(gè)風(fēng)口，無(wú)論是市場(chǎng)格局的變動(dòng)還是技術(shù)的轉(zhuǎn)向，都可以靈活機(jī)動(dòng)調(diào)整策略；同時(shí)還可以開(kāi)展涉獵更廣、技術(shù)更深的創(chuàng)新性研發(fā)；關(guān)鍵是憑借著回歸后協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)的降本增效，搭配各品牌快速增長(zhǎng)的銷(xiāo)量，吉利汽車(chē)有更多的資金流注入，更是為其全球化布局、擴(kuò)張?zhí)峁┳畲笠勒獭?/p>

03

塑造品牌

是高質(zhì)量發(fā)展必經(jīng)之路

到了如今的節(jié)點(diǎn)，中國(guó)汽車(chē)的下一個(gè)風(fēng)口幾乎可以確定就是全球化?？v觀世界汽車(chē)發(fā)展史，那些曾經(jīng)屹立于世界之巔的汽車(chē)品牌，無(wú)論是豐田還是大眾，它們始終都有一條貫穿其中的主線品牌，以保障快速建立品牌認(rèn)知，釋放品牌勢(shì)能。

從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，回歸“一個(gè)吉利”也是一種必然。從以往各顯神通搶占增長(zhǎng)市場(chǎng)的“多品牌獨(dú)立發(fā)展”轉(zhuǎn)向“一個(gè)吉利”戰(zhàn)略，這是“吉利”二字代表中國(guó)汽車(chē)出海過(guò)程中減少品牌內(nèi)耗，強(qiáng)化“科技吉利”形象的必要過(guò)程，快速建立品牌認(rèn)知，提升品牌在消費(fèi)者心中的認(rèn)知度和美譽(yù)度，釋放品牌勢(shì)能，也將助力吉利汽車(chē)在全球市場(chǎng)新能源、智能化浪潮中迅速占領(lǐng)高地。

逐利的資本不會(huì)被情懷故事買(mǎi)單，但絕對(duì)會(huì)向市場(chǎng)機(jī)遇出手。超7成極氪股東選擇轉(zhuǎn)股，短期內(nèi)是看到“一個(gè)吉利”協(xié)同效應(yīng)下紅利增長(zhǎng)，但以長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看，它更重要的是看到極氪和領(lǐng)克憑借高價(jià)值產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)，率先為中國(guó)汽車(chē)實(shí)踐出一條充分掌控話語(yǔ)權(quán)的高質(zhì)量發(fā)展之路，背后往往意味著數(shù)倍乃至數(shù)十倍的估值重塑。