行業(yè)需求增長、產(chǎn)能釋放與核心技術(shù)引領(lǐng)形成三重共振。

作者 | 木盒

編輯 | 小白

12月12日，江蘇錫華新能源科技股份有限公司（簡稱“錫華科技”）正式啟動(dòng)申購。

作為風(fēng)電核心零部件的主力軍，錫華科技的產(chǎn)品在大兆瓦風(fēng)機(jī)大型化產(chǎn)業(yè)趨勢中實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)和快速放量，拓展了眾多行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶。

此次IPO將助力公司抓住新能源風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)升級，未來有望躋身全球頂尖大型高端裝備專用部件制造商行列。

新能源風(fēng)電行業(yè)弄潮兒

01 聚焦高壁壘風(fēng)電核心零部件

綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展，既是我國可持續(xù)發(fā)展的必然要求，也是全球經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展趨勢。其中，風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展，對推動(dòng)我國能源體系向綠色低碳轉(zhuǎn)型、提升可再生能源發(fā)電比例具有重要意義。

風(fēng)電機(jī)組中，風(fēng)電齒輪箱是核心傳動(dòng)部件，其作用是將葉片在風(fēng)力作用下產(chǎn)生的動(dòng)力傳遞給發(fā)電機(jī)并使其獲得較高轉(zhuǎn)速。該部件技術(shù)含量與行業(yè)門檻極高，對使用壽命、承載能力和可靠性均有嚴(yán)苛要求。

錫華科技專注于風(fēng)電齒輪箱專用部件領(lǐng)域，處于風(fēng)電齒輪箱上游，是國內(nèi)少數(shù)可提供風(fēng)電齒輪箱專用部件全工序服務(wù)的企業(yè)。

（招股意向書）

公司產(chǎn)品包括行星架、齒輪箱體、扭力臂與法蘭等，其中行星架收入占比最高。

（公司產(chǎn)品，招股意向書）

除風(fēng)電齒輪箱專用部件這一核心產(chǎn)品外，錫華科技還布局了注塑機(jī)厚大專用部件產(chǎn)品。

（收入構(gòu)成，招股意向書）

厚大注塑機(jī)模板主要作用是配合其他部件保證模具正常開啟、閉合，以及開模時(shí)協(xié)助分離制品，是注塑機(jī)的關(guān)鍵部件之一。

（公司產(chǎn)品，招股意向書）

公司為國內(nèi)少數(shù)可提供大型風(fēng)電齒輪箱專用部件從前端毛坯制造到后端成品加工全工序服務(wù)的企業(yè)，前后端協(xié)同優(yōu)勢明顯，可幫助客戶精簡采購流程、縮短供應(yīng)鏈，以增強(qiáng)質(zhì)量管控、提高生產(chǎn)效率、縮短生產(chǎn)周期、降低生產(chǎn)成本。

02 緊跟產(chǎn)業(yè)升級，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展

在降本增效的驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)機(jī)大型化成為風(fēng)電行業(yè)的核心發(fā)展趨勢。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，我國陸上風(fēng)機(jī)新增平均單機(jī)容量從2011年的1.5MW提升至2024年的5.9MW，海上風(fēng)電新增風(fēng)機(jī)平均單機(jī)容量從2.7MW提升至10MW，風(fēng)機(jī)大型化趨勢明顯，2024年度陸風(fēng)新增裝機(jī)機(jī)型以5.0-6.9MW為主，海風(fēng)新增裝機(jī)機(jī)型以8.0-13.9MW為主。

在此背景下，錫華科技始終緊抓風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，尤其是風(fēng)電裝備大型化的趨勢，持續(xù)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，不斷改進(jìn)和優(yōu)化產(chǎn)品性能，所應(yīng)用的風(fēng)電機(jī)組功率范圍持續(xù)增大，目前，公司產(chǎn)品已覆蓋1MW-22MW范圍，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

（公司發(fā)展歷程，招股意向書）

報(bào)告期內(nèi)，7MW及以上產(chǎn)品的銷量占比由4.09%快速提升至48.72%；10MW及以上產(chǎn)品的銷量占比由0.60%快速提升至27.00%，大兆瓦化的增長趨勢顯著。

20年老兵，客戶資源優(yōu)質(zhì)

錫華科技在風(fēng)電大型高端裝備專用部件行業(yè)已深耕二十余年，目前已在材料研發(fā)、球化孕育、機(jī)械加工等環(huán)節(jié)形成多項(xiàng)核心技術(shù)，是全球行業(yè)領(lǐng)先、質(zhì)量可靠、技術(shù)卓越的大型高端裝備專用部件制造商。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)測算，2022年-2024年在風(fēng)電齒輪箱專用部件的鑄件細(xì)分領(lǐng)域全球市場占有率為20%左右，擁有領(lǐng)先的市場地位！

（招股意向書）

從下游風(fēng)電齒輪箱行業(yè)格局來看，由于技術(shù)壁壘較高，行業(yè)集中度顯著：

（1）在全球市場，第一名南高齒市場份額超30%，前四名（南高齒、弗蘭德、德力佳、采埃孚）市場份額超過70%；

（2）在中國市場，本土企業(yè)為南高齒、德力佳等，這兩名市場份額接近70%，其中南高齒的國內(nèi)市場份額接近50%。

錫華科技客戶不僅涵蓋了南高齒、弗蘭德、德力佳、采埃孚這四家排名全球前列的核心企業(yè)，還拓展近年來發(fā)展迅速、從風(fēng)電主機(jī)商切入風(fēng)電齒輪箱領(lǐng)域的中國中車。此外，全球注塑機(jī)行業(yè)龍頭海天塑機(jī)，也是公司注塑機(jī)厚大專用部件業(yè)務(wù)的核心客戶。

（2024年、2025年上半年前五名客戶）

憑借著優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)水平和高效快速的交付能力，公司已贏得了包括上述客戶在內(nèi)的全球知名客戶的廣泛認(rèn)可，公司先后榮獲南高齒供應(yīng)商質(zhì)量表現(xiàn)獎(jiǎng)與交付可靠獎(jiǎng)、弗蘭德卓越協(xié)作供應(yīng)商、海天塑機(jī)杰出合作伙伴等獎(jiǎng)項(xiàng)榮譽(yù)，這些優(yōu)質(zhì)的客戶資源已成為錫華科技核心優(yōu)勢所在。

以技術(shù)破解行業(yè)痛點(diǎn)

風(fēng)電齒輪箱產(chǎn)品具有較高技術(shù)壁壘，核心挑戰(zhàn)集中在兩方面：

（1）工作環(huán)境惡劣，需適應(yīng)海上、高原、荒漠等場景中的臺風(fēng)、沙塵暴、高溫、低溫、高鹽度腐蝕等復(fù)雜環(huán)境，且使用壽命要求嚴(yán)苛——陸上風(fēng)電需20年不更換，海上風(fēng)電需25年不更換； （2）風(fēng)機(jī)大型化導(dǎo)致風(fēng)電齒輪箱單位面積承受的能量密度增強(qiáng)，需提升傳遞功率與扭矩、增強(qiáng)承載能力、提高可靠性、延長設(shè)計(jì)壽命，這對風(fēng)電齒輪箱專用部件的材料強(qiáng)度與韌性、抗疲勞性等提出了更高要求。

錫華科技的核心技術(shù)為“球化孕育技術(shù)”，針對上述行業(yè)需求與痛點(diǎn)形成了多項(xiàng)技術(shù)突破：

（1）高強(qiáng)度球墨鑄鐵件的球化孕育控制技術(shù)，提高鑄件抗拉強(qiáng)度，正火狀態(tài)下可實(shí)現(xiàn)抗拉強(qiáng)度超過950MPa； （2）球墨鑄鐵件耐低溫工藝，能提升鑄件的低溫抗沖擊性能，延長使用壽命； （3）高屈強(qiáng)比厚大斷面SSF鑄件球化孕育控制技術(shù)，可優(yōu)化產(chǎn)品的力學(xué)性能和屈服強(qiáng)度。

（三大核心技術(shù)，招股意向書）

上述過硬的技術(shù)水平，與公司持續(xù)提升的研發(fā)投入密不可分，2022年-2024年公司研發(fā)投入從3549.72萬增長至4700.32萬，并提前布局行業(yè)先進(jìn)的技術(shù)領(lǐng)域，比如大兆瓦高功率16-20M風(fēng)電齒輪箱項(xiàng)目已進(jìn)入批量生產(chǎn)階段、大功率高可靠22-25MW風(fēng)電齒輪箱項(xiàng)目正在樣件試制階段。

此次IPO，除擴(kuò)大產(chǎn)能之外，公司還計(jì)劃投資建設(shè)研發(fā)中心，用于提升公司的研發(fā)創(chuàng)新能力，主要聚焦于球墨鑄鐵工藝優(yōu)化、風(fēng)電齒輪箱性能提升、注塑機(jī)模板輕量化等領(lǐng)域。

（招股意向書）

盈利高增

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年以來，中國風(fēng)電行業(yè)持續(xù)高景氣，全年主機(jī)廠商項(xiàng)目中標(biāo)規(guī)模達(dá)220.64GW，同比增長89.41%；進(jìn)入2025年，行業(yè)熱度進(jìn)一步延續(xù)，根據(jù)風(fēng)芒能源2025年10月的不完全統(tǒng)計(jì)，2025前三季度11家主要整機(jī)商累計(jì)中標(biāo)127.3GW，同比增長16.47%，彰顯下游需求的強(qiáng)勁復(fù)蘇與持續(xù)擴(kuò)張。

在此背景下，錫華科技憑借大兆瓦產(chǎn)品供應(yīng)能力的提升，充分受益于行業(yè)紅利，業(yè)績加速釋放：2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.51億元，同比增長35.35%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤達(dá)1.61億元，同比增長58.62%，利潤增速顯著快于收入增速，反映出盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。

基于風(fēng)電行業(yè)需求快速增長的背景，結(jié)合公司客戶拓展良好與目前在手訂單充足等因素，公司預(yù)計(jì)2025年度收入、銷量及凈利潤同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，其中扣非歸母凈利潤同比增長幅度高達(dá)45.36%~54.19%。

新能源風(fēng)電行業(yè)發(fā)展空間大，錫華科技憑借二十余年的行業(yè)深耕，已在技術(shù)壁壘極高的風(fēng)電齒輪箱專用部件行業(yè)確立了領(lǐng)先地位，并構(gòu)建起深厚的客戶資源護(hù)城河。

當(dāng)前，公司發(fā)展即將邁入新臺階，2025年收入和業(yè)績有望創(chuàng)下歷史最佳。短期來看，業(yè)績增長具備高度確定性；長期來看，行業(yè)需求增長、產(chǎn)能釋放與核心技術(shù)引領(lǐng)形成三重共振，發(fā)展邏輯清晰，可持續(xù)成長性強(qiáng)。

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