摩爾線程上市不到一周時(shí)間，股價(jià)直接從114元發(fā)行價(jià)飆升至最高940元，直接進(jìn)入A股第三高價(jià)股的位置。股價(jià)比摩爾線程高的上市公司，只有寒武紀(jì)和貴州茅臺(tái)。

截至12月12日，貴州茅臺(tái)依然是A股的“股王”，最新報(bào)價(jià)1420.65元/股。寒武紀(jì)報(bào)收1344元/股，寒武紀(jì)與茅臺(tái)的股價(jià)差距只有不到80元的空間，而且前一段時(shí)間寒武紀(jì)的股價(jià)一度超過了茅臺(tái)，成為了A股市場的第一高價(jià)股。

在市場看來，以貴州茅臺(tái)為代表的上市公司，被稱為“老登股”。以摩爾線程、寒武紀(jì)為代表的賽道股，被稱為“中小登股”。

2025年，“老登股”幾乎被市場所拋棄，大部分“老登股”的股價(jià)表現(xiàn)基本上跑輸同期市場指數(shù)的漲幅。與之相反，“中小登股”成為了領(lǐng)漲市場指數(shù)的重要投資品種，寒武紀(jì)股價(jià)一度超越貴州茅臺(tái)，成為了A股的“股王”，成為了“中小登股”最輝煌的時(shí)刻。

在A股市場的歷史上，曾經(jīng)有過“茅臺(tái)魔咒”的說法。所謂“茅臺(tái)魔咒”，指的是某家上市公司的股票價(jià)格超越了貴州茅臺(tái)的股價(jià)，卻往往難以持續(xù)。

在過去二十年的時(shí)間里，幾乎每一輪牛市都會(huì)有一家上市公司的股價(jià)一度超越茅臺(tái)的股價(jià)。例如，2007年的滬東重機(jī)、2015年的全通教育、安碩信息和暴風(fēng)科技等。

從上述上市公司的股價(jià)表現(xiàn)來看，基本上難逃“茅臺(tái)魔咒”的影響。

例如，2007年一度超越貴州茅臺(tái)的滬東重機(jī)，股價(jià)一直處于震蕩筑底的狀態(tài)，至今仍未超過2007年所創(chuàng)造的股價(jià)新高水平。

例如，2015年曾經(jīng)超越茅臺(tái)股價(jià)的全通教育、安碩信息和暴風(fēng)科技，基本上逃不過漫漫熊途的走勢，股價(jià)距離歷史高位還不到十分之一的水平。更有甚者，早在前幾年退市了。

“茅臺(tái)魔咒”為何一直存在？歸根到底，經(jīng)過了長時(shí)間的考驗(yàn)，只有茅臺(tái)的基本面可以經(jīng)得起市場的考驗(yàn)。然而，對曾經(jīng)超過茅臺(tái)股價(jià)的上市公司來說，要么踩中了當(dāng)年的投資風(fēng)口，股價(jià)被大幅炒作，嚴(yán)重透支了未來幾年乃至數(shù)十年的盈利預(yù)期；要么在漫長的時(shí)間里，上市公司深受經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期等因素的影響，公司難逃周期壓力的影響，公司的基本面與盈利能力大幅波動(dòng)，卻無法超越當(dāng)年的股價(jià)神話。

從摩爾線程到寒武紀(jì)，都身處當(dāng)前最熱門的AI賽道，市場更愿意給出更高的估值溢價(jià)。但是，高科技公司與白酒公司不同，前者需要具備持續(xù)性的創(chuàng)新能力，并且需要與時(shí)俱進(jìn)推出迎合市場需求的科技產(chǎn)品；后者需要維持品牌影響力、產(chǎn)品口味以及文化傳承等。很顯然，從十年乃至二十年的時(shí)間周期里，高科技公司的經(jīng)營難度要遠(yuǎn)高于白酒公司，如果高科技公司無法保持強(qiáng)勁的創(chuàng)新力與研發(fā)能力，那么隨時(shí)可能會(huì)被其他競爭對手所超越。

當(dāng)前，市場正處于AI投資風(fēng)口，市場愿意容忍AI公司的暫時(shí)虧損狀態(tài)。對尚未盈利的公司，市場甚至愿意給出4000億元以上的估值水平。然而，當(dāng)AI風(fēng)口開始逐漸退潮，AI巨頭的盈利增速逐漸放緩，那么市場對AI公司估值定價(jià)的容忍度會(huì)逐漸降低，開始用更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估值定價(jià)。

為何白酒股的估值遠(yuǎn)低于AI股和科技股？歸根到底，取決于市場對不同行業(yè)的容忍度不同。對身處投資風(fēng)口，且業(yè)績保持高增長的行業(yè)，市場愿意給出更高的估值溢價(jià)。對傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)的確定性較強(qiáng)，缺乏想象的空間，市場只愿意給出謹(jǐn)慎的估值定價(jià)，從而造成了兩個(gè)行業(yè)之間的估值定價(jià)存在比較大的差異性。

站在長遠(yuǎn)的角度考慮，只要居民收入增速保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，中產(chǎn)階層群體保持不斷擴(kuò)大的趨勢，那么對茅臺(tái)這一類消費(fèi)巨頭來說，仍然有望保持足夠強(qiáng)的競爭力。對高科技公司而言，每年需要大量的開支，而且在短時(shí)間內(nèi)仍然很難創(chuàng)造出源源不斷的現(xiàn)金流，經(jīng)營難度遠(yuǎn)高于茅臺(tái)，可以穩(wěn)住自身的競爭優(yōu)勢并不容易，更何況持續(xù)保持“股王”的地位了。