自2025年11月下旬以來，人民幣一路“高歌猛進”，在岸與離岸人民幣匯率雙雙突破7.07關(guān)口，創(chuàng)下逾一年新高。于是，12月11日高盛發(fā)布報告稱，人民幣被低估25%，其升值幅度將超過遠期合約所顯示的定價。這家華爾街機構(gòu)將人民幣稱為其“最高確信度”交易之一，稱根據(jù)預(yù)測匯率模型判斷，人民幣被低估，測算結(jié)果顯示，人民幣匯率當(dāng)前公允價值理論上應(yīng)錨定在5.0水平。那么，這應(yīng)該是人民幣匯率的真實水平嗎？

其實我們要知道，同在東亞、同為工業(yè)國的日本和韓國是怎么變成發(fā)達國家的？不是因為什么分配制度、福利政策，其實就是通過匯率升值，或者說是匯率重估。1985年，円兌美元的匯率是240比1，到了1995年已經(jīng)是80比1，匯率暴漲3倍，人均gdp也從1985年的1.18萬美元暴漲到了1995年的4.4萬美元，正好是3.7倍。如果去除掉匯率升值的因素，這10年日本的人均gdp本幣僅名義增長23.2%，合每年僅名義增長2.1%。

也就是說，日本躍升成為發(fā)達國家這所謂的“黃金十年”，或者說“泡沫十年”，其經(jīng)濟每年本幣名義增長速度僅2.1%，如果扣除通脹因素，接近于零增長。然而通過匯率的游戲，日本的人均gdp以美元計價直接翻了近4倍，這就是日本崛起的真相。

為什么日元(1985-1995）、韓元(2002-2007）當(dāng)初會大幅度升值？其本質(zhì)核心就是一次“價值重估”，或者“價值回歸”。日本、韓國能夠生產(chǎn)先進的工業(yè)產(chǎn)品賺取大量的外匯，在本國培育了擁有國際競爭力的科技企業(yè)(比如索尼、松下、豐田、日產(chǎn)、三菱、三星、大宇、現(xiàn)代等），完善的產(chǎn)業(yè)鏈能夠提供價格低廉但是質(zhì)量堪比甚至超過歐美國家的產(chǎn)品，所以日元、韓元在本國內(nèi)部的購買力遠遠強于美元、歐元，升值是必然趨勢。通過本幣升值，日韓不僅一躍而起為發(fā)達國家，而且企業(yè)開始在海外進行投資，大肆擴張商業(yè)版圖，攫取了大量利潤。

但是，代價是什么呢？代價就是低端制造業(yè)隨著匯率升值被徹底摧毀，不得已搬到馬來西亞、泰國等東南亞國家，以及在1992年以后轉(zhuǎn)移到中國大陸。日本韓國的底層勞動力失去了低端制造業(yè)工廠的工作，失業(yè)率激增。而隨著日韓的第三產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，提供了大量低端服務(wù)業(yè)崗位，對此種情況才有所緩解。

其實如今我們也是面臨的當(dāng)初和日韓類似的情況。相信只要現(xiàn)在出國消費的人，都能很清晰地知道人民幣和世界主流貨幣的貨幣完全是錯配的，如果按照在本國的真實購買力，人民幣和美元的真實匯率比應(yīng)該是3.5比1到2.5比1左右的匯率。也就是說，月薪5000的中國人，和月薪1100-1300歐元的意大利人其實是一個生活水平。哪怕是月薪3000的中國人，真實生活水平也能達到斯洛伐克、克羅地亞等入門級別發(fā)達國家的水準(zhǔn)。

換句話說，你月薪3000，或者月薪5000，覺得自己生活很苦了。但是人家歐洲人的生活并不比你好，如果按照購買力計算，人家南歐、東歐人其實也差不多是月薪3000，月薪5000的水準(zhǔn)。哪怕是英法德這些西歐國家的普通人，大概也就相當(dāng)于你月薪6000-7000的水準(zhǔn)。這在幾年前被嘲笑為“陳平不等式”。但是隨著西方國家的幾輪大通脹下來，很多人已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了原來“陳平不等式”并不是錯誤的。

一般到這個時候，國際貿(mào)易市場就會開始要求中國和日本、韓國一樣調(diào)整本國匯率了。畢竟，作為一個工業(yè)國，你不僅要輸出商品，還需要購買低端工業(yè)產(chǎn)品、原材料和大宗商品，或者收購國外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如果你生產(chǎn)的汽車、電子產(chǎn)品、機械設(shè)備等科技產(chǎn)品對匯率并不敏感(實際上中國的機電產(chǎn)品占據(jù)總出口的比例已經(jīng)超過60%），那么調(diào)整匯率也是有好處的，而匯率的提高也可以降低科技企業(yè)生產(chǎn)成本，增強本國國民的內(nèi)需和海外購買力。

但是這個規(guī)律到中國就出現(xiàn)BUG了。一方面，中國幾乎完成了全產(chǎn)業(yè)鏈，包攬了幾乎低中高的所有工業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)，小到打火機、螺絲釘，大到汽車、半導(dǎo)體芯片都有完善的產(chǎn)業(yè)鏈和龍頭企業(yè)，這就導(dǎo)致了一個問題: 中國并不需要從其他國家進口低端工業(yè)產(chǎn)品，因為中國生產(chǎn)的低端工業(yè)產(chǎn)品成本比東南亞和印度這些窮國還要低；而維持低匯率又能讓中國的科技產(chǎn)品擁有顯著的國際競爭力，比如新能源汽車、光伏儲能設(shè)備、半導(dǎo)體芯片、機械設(shè)備和醫(yī)療器械等，幾乎能打垮所有西方同行。另一方面，中國除了東部沿海地區(qū)，還有不少老少邊窮省份的普通人需要解決就業(yè)，所以對匯率敏感的低端加工企業(yè)，中國也舍不得放出去。

這就造成了一個問題，中國對于這種低匯率的環(huán)境樂在其中，因為中國本來就不需要進口。進口的幾個大項: 原油的需求隨著新能源汽車的推廣在不斷下降，如果只是作為化工原料根本用不了多少，天然氣和鐵礦石的價格全在跌，汽車進口隨著本國汽車工業(yè)的發(fā)展也在暴跌，芯片的進口額度也隨著國國產(chǎn)芯片的發(fā)展在暴跌……能穩(wěn)定購買的只有幾個服務(wù)貿(mào)易大項: 比如出國旅游、留學(xué)水碩、好萊塢電影(現(xiàn)在也快涼了）等等。中國本來就不需要購買別的國家的東西，只熱衷于對其他國家出口商品，原教旨的重商主義回歸了。

歐美日韓完全沒有想到，在國際分工細化到如今這個地步的全球貿(mào)易體系里，會出現(xiàn)一個“我天朝上國，物產(chǎn)豐盛，無所不有，不賴外番輸入”的“工業(yè)克蘇魯”。沒有物質(zhì)交換的需求，也就沒有匯率調(diào)整的必要了。如果中國像當(dāng)年日本、韓國那樣根據(jù)實際購買力調(diào)整人民幣匯率，會在3-5年內(nèi)快速成為發(fā)達國家。高盛預(yù)測的1比5.0的匯率還是太保守，如果按照美國現(xiàn)在的通脹情況，人民幣可以沖到1比3.5。那時候，中國就是一個人均gdp2.7萬美元，gdp總量38萬億美元的可怕經(jīng)濟體了。

但是，對于中國來說，有什么必要呢？匯率的調(diào)整，對中國老百姓的生活水平幾乎沒有任何提升。中國老百姓的吃穿住行，甚至購買的科技產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)品幾乎全可以在本國解決，并不像日本、韓國那樣嚴(yán)重依賴外國進口，所以你月薪5000還是月薪5000，雖然變成1400歐元了，和意大利人一個水平了，但是和現(xiàn)在的你相比，有什么區(qū)別呢？

更何況，如果匯率調(diào)整到1比3.5，代價是幾乎所有的低端制造業(yè)都要搬遷到越南、印尼、老撾、柬埔寨、墨西哥，造成的是幾千萬人的失業(yè)。中國為了解決這部分人的就業(yè)，大概率只能財政端和貨幣端同時發(fā)力，發(fā)錢、發(fā)福利，然后和歐美一樣進入中產(chǎn)階級收入停滯，但是物價不停通貨膨脹的惡性循環(huán)。

當(dāng)然，除此以外，還有一個很嚴(yán)重的問題，就是美債問題。美國現(xiàn)在坐擁38.5萬億美債，如果在美債爆雷前相對美元升值，被低估的人民幣資產(chǎn)一定會大量吸收全球金融資本熱錢，美債價格會狂跌。那不僅中國手里的萬億美債價值會大幅度縮水，美國經(jīng)濟也會崩盤。我們只是想美國衰落、慢性死亡，不想讓它暴死。畢竟每年的萬億美元貿(mào)易順差，不少還是從美國身上薅的羊毛呢。絕癥病人才能被慢慢敲骨吸髓，死人還怎么榨油水??？我們還需要外需支撐每年5%的宏觀經(jīng)濟增長目標(biāo)呢。所以，人民幣是沒有做好匯率升值的準(zhǔn)備的。