哈嘍，大家好，今天小墨這篇評(píng)論，主要來分析AI公司上市遇阻，科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)引爭議。

科創(chuàng)板作為支持科技創(chuàng)新的“試驗(yàn)田”，本應(yīng)是AI企業(yè)的融資沃土。可現(xiàn)實(shí)是，不少輕資產(chǎn)AI公司卻卡在上市門檻外，原因竟是現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)太看重專利數(shù)量這類硬指標(biāo)。

這到底是標(biāo)準(zhǔn)不合時(shí)宜，還是企業(yè)另有短板？咱們結(jié)合真實(shí)情況慢慢說。

自2018年宣布設(shè)立以來，科創(chuàng)板確實(shí)為不少科技企業(yè)打開了融資通道。像生物醫(yī)藥、集成電路這類傳統(tǒng)硬科技企業(yè)，靠著實(shí)打?qū)嵉难邪l(fā)投入和專利數(shù)量，大多能順利對(duì)接資本。

但AI、低空經(jīng)濟(jì)這類輕資產(chǎn)行業(yè)就不一樣了。它們的核心競(jìng)爭力往往是算法和數(shù)據(jù)，專利數(shù)量很難跟上。現(xiàn)行科創(chuàng)屬性認(rèn)定機(jī)制，主要靠研發(fā)投入、專利數(shù)量等量化指標(biāo)說話，對(duì)這類企業(yè)的適用性特別有限。

有一家專注于工業(yè)AI算法的公司，成立五年拿下了多個(gè)行業(yè)標(biāo)桿客戶，年?duì)I收增速保持在50%以上。可就在籌備科創(chuàng)板上市時(shí)，卻因?yàn)閷＠麛?shù)量未達(dá)預(yù)期，加上營收規(guī)模沒滿足傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)，不得不暫時(shí)擱置計(jì)劃。

公司負(fù)責(zé)人曾公開表示，他們的核心技術(shù)體現(xiàn)在算法模型的迭代優(yōu)化上，很難用傳統(tǒng)專利去衡量。這種情況并非個(gè)例，不少輕資產(chǎn)AI企業(yè)都面臨類似的困境。

更關(guān)鍵的是，注冊(cè)制執(zhí)行偏審慎，審核節(jié)奏趨嚴(yán)，一些企業(yè)無奈之下只能轉(zhuǎn)頭赴港上市。這也讓不少人質(zhì)疑，科創(chuàng)板是不是有點(diǎn)“卡”住了新興科技企業(yè)的脖子。

其實(shí)監(jiān)管層也注意到了這個(gè)問題。2025年6月，證監(jiān)會(huì)推出了深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施。其中明確提出，要擴(kuò)大第五套上市標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用。

所謂第五套標(biāo)準(zhǔn)，最大的特點(diǎn)就是允許未盈利企業(yè)上市，更看重企業(yè)的市值和技術(shù)前景。這對(duì)暫未盈利但技術(shù)領(lǐng)先的AI企業(yè)來說，無疑是個(gè)好消息。

不僅如此，政策還提出在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，重啟未盈利企業(yè)適用第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。上交所副總經(jīng)理王泊曾表示，這不是簡單的政策調(diào)整，而是為技術(shù)突破型企業(yè)送上的“及時(shí)雨”。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，科創(chuàng)成長層設(shè)立滿三個(gè)月時(shí)，首批32家存量未盈利企業(yè)已直接入圍。這些企業(yè)普遍處于研發(fā)密集期，2025年上半年合計(jì)營收同比增長37.79%，合計(jì)凈利潤大幅減虧71.23億元。

自“1+6”政策發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增受理15家企業(yè)IPO申請(qǐng)，其中4家為未盈利企業(yè)，1家適用第五套標(biāo)準(zhǔn)。不過從整體來看，適用第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)數(shù)量仍偏少，政策的普惠效應(yīng)還需時(shí)間釋放。

要真正解決輕資產(chǎn)AI企業(yè)的上市難題，核心還是要優(yōu)化科創(chuàng)屬性認(rèn)定機(jī)制。不能再搞“一刀切”的行政標(biāo)準(zhǔn)，要更多發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制和專業(yè)投資力量的作用。

專業(yè)投資機(jī)構(gòu)長期深耕科技領(lǐng)域，對(duì)AI企業(yè)的技術(shù)價(jià)值有更精準(zhǔn)的判斷。比如一家AI公司如果在天使輪、A輪就有知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)介入，這本身就是對(duì)其科創(chuàng)屬性的一種市場(chǎng)化認(rèn)可。

監(jiān)管部門在評(píng)估時(shí)，完全可以參考這類企業(yè)的早期股東結(jié)構(gòu)和投資背景，把專業(yè)投資人的市場(chǎng)判斷納入科創(chuàng)屬性識(shí)別環(huán)節(jié)。同時(shí)還可以引入“行業(yè)差異化評(píng)估+創(chuàng)新質(zhì)量評(píng)價(jià)”機(jī)制，增加研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率、技術(shù)國際競(jìng)爭力等柔性指標(biāo)。

中國政府網(wǎng)報(bào)道顯示，“1+6”政策中還包含試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，以及面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制等內(nèi)容。這些舉措都是為了讓認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)更靈活、更貼合新興產(chǎn)業(yè)特征。

有業(yè)內(nèi)人士透露，目前相關(guān)部門正在收集市場(chǎng)反饋，計(jì)劃對(duì)《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（試行）》進(jìn)行優(yōu)化，動(dòng)態(tài)考量科技周期和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化等因素。

科創(chuàng)板的核心使命是支持科技創(chuàng)新，制度優(yōu)化本就是一個(gè)動(dòng)態(tài)過程。雖然目前輕資產(chǎn)AI企業(yè)上市仍有阻礙，但“1+6”政策已展現(xiàn)出改革誠意。相信隨著認(rèn)定機(jī)制的不斷完善，更多優(yōu)質(zhì)AI企業(yè)終將找到對(duì)接資本的通道。