作者：老蘿卜頭

導(dǎo)語(yǔ)：曾經(jīng)靠核酸檢測(cè)一年凈賺54億元的達(dá)安基因，如今以9.08億元的價(jià)格“賣(mài)身”廣藥集團(tuán)，一場(chǎng)國(guó)資體系內(nèi)的“左手倒右手”，能否讓困在核酸檢測(cè)里的企業(yè)找到出路？

正文：

達(dá)安基因，這家曾靠核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)年賺54億元的上市公司，2025年11月正式迎來(lái)了自己的新東家——廣藥集團(tuán)。公告顯示，廣藥集團(tuán)擬以9.08億元對(duì)價(jià)獲得達(dá)安基因26.63%股權(quán)，成為其間接控股股東。

這也標(biāo)志著達(dá)安基因從廣州金控時(shí)代的“金融派”主導(dǎo)正式轉(zhuǎn)向由醫(yī)藥背景的廣藥集團(tuán)接管。

達(dá)安基因從巔峰跌入谷底僅用了3年，而廣藥集團(tuán)的入主如何實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展？

從“神壇”跌落的達(dá)安基因

“人無(wú)百日好，花無(wú)百日紅”，用這句話形容達(dá)安基因再貼切不過(guò)。

疫情期間，核酸檢測(cè)需求井噴讓達(dá)安基因坐上了時(shí)代的“快車(chē)”。

彼時(shí)，達(dá)安基因核酸檢測(cè)試劑占據(jù)全國(guó)近三成市場(chǎng)份額，財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年，達(dá)安基因營(yíng)收從53.4億元飆升至120.5億元，凈利潤(rùn)從24.5億元暴漲至54.3億元，一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)兩，堪稱(chēng)IVD行業(yè)的“印鈔機(jī)”。

但風(fēng)口總會(huì)過(guò)去，隨著防疫政策調(diào)整，達(dá)安基因的業(yè)績(jī)便出現(xiàn)“斷崖式”下滑，2024年?duì)I收驟降至8.53億元，巨虧9.39億元，成為行業(yè)“虧損之王”。與此同時(shí)，其核心產(chǎn)品毛利率也從巔峰時(shí)的70%驟降至37%，而且在化學(xué)發(fā)光、質(zhì)譜等新興IVD領(lǐng)域，已明顯落后于邁瑞醫(yī)療等頭部企業(yè)。

此外，自2020年廣州金控入主后，達(dá)安基因便陷入“金融派”與“技術(shù)派”的權(quán)斗——直到2025年5月董事會(huì)完成“大換血”，核心技術(shù)元老集體離場(chǎng)，廣州金控背景的金融精英全面接管，研發(fā)投入驟降27%，這使得達(dá)安基因在液體活檢、NGS等前沿領(lǐng)域落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

“屋漏偏逢連夜雨”，達(dá)安基因2025年初還卷入了一起醫(yī)院檢驗(yàn)科腐敗案，其區(qū)域總監(jiān)因行賄被查。

在集采政策持續(xù)加碼的背景下，僅靠存量的分子診斷業(yè)務(wù)，達(dá)安基因已難以為繼。此時(shí)廣藥集團(tuán)的出現(xiàn)，對(duì)其而言更像是“久旱逢甘霖”。

借道收購(gòu)補(bǔ)短板的廣藥集團(tuán)

對(duì)于“內(nèi)外交困”的達(dá)安基因來(lái)說(shuō)，廣藥集團(tuán)的“入主”更像是一場(chǎng)國(guó)有資本布局優(yōu)化。

根據(jù)協(xié)議，廣藥集團(tuán)將受讓廣州金控持有的廣永科技全部股權(quán)，從而間接控制達(dá)安基因16.63%的股份；同時(shí)以每股6.47元的價(jià)格，受讓廣州金控集團(tuán)及廣州健康產(chǎn)投合計(jì)持有的10%股份，協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分對(duì)價(jià)為9.08億元。

廣藥集團(tuán)收購(gòu)達(dá)安基因也并非一時(shí)興起，而是其沖刺千億元營(yíng)收目標(biāo)的戰(zhàn)略布局。

作為老牌醫(yī)藥巨頭，廣藥集團(tuán)以“大南藥”“大健康”為核心業(yè)務(wù)，但“大醫(yī)療”板塊始終是短板。三季報(bào)顯示，2025年前三季度，該板塊貢獻(xiàn)營(yíng)收僅占廣藥集團(tuán)總額的1%。執(zhí)掌集團(tuán)11年的原黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)李楚源因違紀(jì)違法被“雙開(kāi)”后，廣藥集團(tuán)也急需新的增長(zhǎng)引擎扭轉(zhuǎn)形象。

廣藥集團(tuán)董事長(zhǎng)李小軍上任后，明確了“現(xiàn)代化、科技化”發(fā)展方向，年內(nèi)已密集布局核藥賽道、分子科技等領(lǐng)域，收購(gòu)達(dá)安基因符合這一戰(zhàn)略邏輯。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，廣藥集團(tuán)也確實(shí)具備“入住”的底氣。2025年前三季度，廣藥集團(tuán)旗下上市公司白云山營(yíng)收為616.06億元，同比增長(zhǎng)4.31%；歸母凈利潤(rùn)為33.1億元，同比增長(zhǎng)4.78%，第三季度單季凈利潤(rùn)增幅更是高達(dá)30.28%，9.08億元的收購(gòu)對(duì)價(jià)僅占其同期凈利潤(rùn)的27%。

此外值得一提的是，廣藥集團(tuán)一直都懷有一顆“IVD夢(mèng)”。早在2015年，前董事長(zhǎng)李楚源就曾希望布局醫(yī)療器械和診斷試劑領(lǐng)域，此后，廣藥集團(tuán)與多家機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作，向診斷試劑、醫(yī)療器械等領(lǐng)域邁進(jìn)，但都沒(méi)能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。此次收購(gòu)達(dá)安基因也算是“圓了夢(mèng)”。

穩(wěn)賺不賠的“聯(lián)姻”？

盡管廣藥集團(tuán)入主達(dá)安基因?yàn)槭袌?chǎng)和行業(yè)帶來(lái)諸多想象空間，但整合之路依然布滿(mǎn)挑戰(zhàn)：

在這其中，首當(dāng)其沖的是整合難題。達(dá)安基因聚焦IVD高端領(lǐng)域，而廣藥集團(tuán)的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)以低毛利耗材為主，雙方業(yè)務(wù)重疊度不足5%。而醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)的整合成功率往往不足四成，廣藥集團(tuán)此前與西門(mén)子等企業(yè)在診斷領(lǐng)域合作就都沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

因此，如何將達(dá)安基因的技術(shù)與廣藥集團(tuán)的渠道有效融合，避免“兩張皮”現(xiàn)象，是擺在廣藥集團(tuán)管理層面前的首要問(wèn)題。

其次是業(yè)績(jī)承諾的不確定性。由于此前董事會(huì)的“內(nèi)訌”，達(dá)安基因的研發(fā)實(shí)力已大不如前，邁瑞醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)等企業(yè)已在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域形成壟斷優(yōu)勢(shì)，即便獲得廣藥集團(tuán)支持，其在化學(xué)發(fā)光等落后領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)趕超仍需時(shí)間。

而一旦達(dá)安基因未來(lái)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期，廣藥集團(tuán)將面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。廣藥集團(tuán)此前收購(gòu)康美藥業(yè)的案例還歷歷在目，當(dāng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)化解式收購(gòu)并未帶來(lái)業(yè)務(wù)增量，今天的達(dá)安基因會(huì)不會(huì)是又一個(gè)“康美”？

此外，IVD行業(yè)受集采影響較大，未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格面臨著下降壓力；而在醫(yī)?？刭M(fèi)常態(tài)化背景下，醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)檢測(cè)成本也更加敏感，達(dá)安基因的盈利空間可能被進(jìn)一步壓縮。

重生還是維持？

面對(duì)諸多挑戰(zhàn)，廣藥集團(tuán)入主達(dá)安基因的前景如何？

樂(lè)觀來(lái)看，廣藥集團(tuán)的入主為達(dá)安基因帶來(lái)了9.08億元的轉(zhuǎn)讓款。這筆資金不僅可以用于補(bǔ)充研發(fā)，扭轉(zhuǎn)研發(fā)投入下滑的頹勢(shì)，還可借助廣藥集團(tuán)的下沉渠道資源（僅白云山就有超3000家連鎖藥店）滲透到基層醫(yī)療市場(chǎng)。

更重要的是，相比以金融投資見(jiàn)長(zhǎng)的廣州金控，廣藥集團(tuán)畢竟是老牌藥廠，具備豐富的醫(yī)藥行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)可解決“外行管內(nèi)行”的問(wèn)題，穩(wěn)定研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

從資本市場(chǎng)的反應(yīng)看，機(jī)構(gòu)對(duì)此交易也多持觀望態(tài)度。

若達(dá)安基因的新品能借助廣藥集團(tuán)渠道實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量突破，若廣藥集團(tuán)的“檢測(cè)—藥品”閉環(huán)能形成差異化競(jìng)爭(zhēng)力，這場(chǎng)收購(gòu)便是醫(yī)藥行業(yè)整合的成功范例。反之，若整合不力，則可能成為雙方的“甜蜜負(fù)擔(dān)”。

廣藥集團(tuán)與達(dá)安基因的聯(lián)姻究竟是救贖還是賭局，目前尚無(wú)定論。但可以肯定的是，在醫(yī)藥行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的浪潮中，只有那些能夠?qū)崿F(xiàn)資源高效整合、持續(xù)創(chuàng)新的企業(yè)才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。