菜市場的大媽買菜時(shí)會(huì)念叨兩句股票，小區(qū)里的大爺下棋間隙也愛聊牛散操作，2025年的A股市場里，益佰制藥這只股可真是讓不少股民操碎了心。有人說“牛散張素芬都重倉了，肯定有戲”，也有人吐槽“從75元跌到2.76元，再跌就成仙股了”，一邊是知名牛散連續(xù)七個(gè)季度加倉，一邊是股價(jià)跌得讓持有者心慌，這背后到底藏著啥門道？

一、牛散加碼：張素芬七季度加倉至1520萬股，持倉有官方實(shí)錘
咱們普通股民聊牛散，最看重的就是實(shí)打?qū)嵉某謧}數(shù)據(jù)，張素芬加倉益佰制藥這事兒，可不是網(wǎng)傳的小道消息，有公司財(cái)報(bào)白紙黑字作證。根據(jù)益佰制藥2025年9月30日發(fā)布的2025年第三季度報(bào)告（官方披露平臺(tái)可檢索），截至三季度末，張素芬持有公司流通A股1520萬股，占流通股比例1.92%，位列公司前十大流通股東第三位 。
更值得關(guān)注的是，這已經(jīng)是她連續(xù)第七個(gè)季度加倉了，本期較上期增持比例達(dá)到4.61%，持倉數(shù)量從最初的逐步積累到如今的1520萬股，穩(wěn)坐前三大流通股東席位 。要知道，張素芬作為A股知名牛散，選股向來以穩(wěn)健和長期布局著稱，能連續(xù)七個(gè)季度堅(jiān)定加倉，足以見得她對(duì)這家公司的看好程度，但這份看好，卻和股價(jià)表現(xiàn)形成了鮮明反差。
二、股價(jià)腰斬再腰斬：從75元到2.76元，跌幅超96%的背后
益佰制藥的股價(jià)下跌，可不是短期波動(dòng)那么簡單，而是一場持續(xù)多年的“漫漫熊途”。從歷史高點(diǎn)75元一路跌到2.76元，跌幅超過96%，意味著當(dāng)初投入10萬元的股民，如今只剩下不到4000元，這樣的跌幅讓不少持有者欲哭無淚。
雖然截至2025年12月12日，公司股價(jià)略有回升至3.92元，但相較于歷史高點(diǎn)仍相差甚遠(yuǎn)。股價(jià)下跌的核心原因，還是公司業(yè)績的持續(xù)承壓。根據(jù)益佰制藥2025年三季報(bào)顯示，公司前三季度營業(yè)收入14.47億元，同比下降15.59%；歸母凈利潤為-8656.26萬元，雖然虧損幅度較上年同期有所收窄，但仍處于虧損狀態(tài) 。核心產(chǎn)品銷量下滑是關(guān)鍵，曾經(jīng)年銷售額達(dá)35億元的艾迪注射液，受市場環(huán)境變化影響，2025年三季度銷售額僅5億元，同比下滑85%，直接拖累了公司整體業(yè)績。
三、政策與業(yè)績雙壓：醫(yī)保集采+營收下滑，公司面臨多重考驗(yàn)
益佰制藥的困境，既是自身經(jīng)營的問題，也離不開行業(yè)政策的影響，而這些政策都是有官方文件可查的。2025年7月15日，國家組織藥品聯(lián)合采購辦公室發(fā)布第十一批國家組織藥品集采相關(guān)通知，明確“新藥不集采、集采非新藥”的原則，同時(shí)將年采購額超1億元的品種納入集采范圍，進(jìn)一步壓縮了傳統(tǒng)藥品的盈利空間 。
作為以中藥注射劑為核心業(yè)務(wù)的企業(yè)，益佰制藥多款產(chǎn)品受到醫(yī)保控費(fèi)和臨床使用限制的影響，部分產(chǎn)品被調(diào)出部分省份醫(yī)保目錄，中標(biāo)價(jià)格平均下降30%，公司毛利率也從原來的65%降至35%。與此同時(shí)，公司研發(fā)投入不足也制約了發(fā)展，2025年三季度研發(fā)費(fèi)用僅6242.4萬元，占營收比例僅4.32%，遠(yuǎn)低于中藥行業(yè)5%的平均水平，難以支撐新產(chǎn)品的研發(fā)和迭代 。政策收緊疊加研發(fā)乏力，讓公司陷入了“業(yè)績下滑-研發(fā)不足-產(chǎn)品競爭力下降”的循環(huán)。
四、加倉邏輯成謎？看牛散押注的潛在機(jī)會(huì)
一邊是股價(jià)暴跌、業(yè)績虧損，一邊是牛散連續(xù)加倉，張素芬的操作到底在賭什么？從官方披露的信息來看，主要有三個(gè)潛在看點(diǎn)。首先是業(yè)績觸底的可能，2025年三季度公司營收環(huán)比增長10%，扣非凈利潤虧損幅度收窄50%，顯示出業(yè)績好轉(zhuǎn)的跡象。其次是政策紅利，2025年國家出臺(tái)多項(xiàng)扶持中藥產(chǎn)業(yè)的政策，包括中藥創(chuàng)新藥審批加速、經(jīng)典名方免臨床試驗(yàn)等，益佰制藥擁有30多個(gè)中藥品種批文，有望受益于這一政策導(dǎo)向。
另外，公司當(dāng)前處于“破凈”狀態(tài)，截至2025年三季度，每股凈資產(chǎn)3.5元，而股價(jià)最低跌至2.76元，低于凈資產(chǎn)水平，同時(shí)公司持有多家醫(yī)院股權(quán)和中藥材種植基地，資產(chǎn)價(jià)值存在重估空間。這些因素疊加，可能正是張素芬長期加倉的核心邏輯，但這并不意味著風(fēng)險(xiǎn)消失，畢竟業(yè)績拐點(diǎn)尚未完全確認(rèn)，政策紅利的落地也需要時(shí)間。
對(duì)于普通股民來說，牛散的操作可以參考，但不能盲目跟風(fēng)。無論是張素芬的加倉，還是益佰制藥的股價(jià)波動(dòng)，背后都有權(quán)威數(shù)據(jù)和政策作為支撐，投資前不妨多查查公司財(cái)報(bào)、看看行業(yè)政策文件，理性判斷之后再做決策。畢竟股市里沒有穩(wěn)賺不賠的買賣，只有基于事實(shí)的理性布局，才能在波動(dòng)中守住自己的本金。