長期跑輸市場還不給基民賺錢的不在少數(shù)。

作者 | 破浪

編輯 | 小白

近期基金圈最大的新聞，就是基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績強(qiáng)掛鉤的《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》要來了！

剛出爐的文件中，沖擊力最強(qiáng)的一條是：過去三年跑輸比較基準(zhǔn)超10%，且虧錢的基金經(jīng)理，降薪至少30%。

新規(guī)從制度上將長期相對收益（三年期）與絕對收益能力（基金利潤率）進(jìn)行剛性捆綁，意味著業(yè)績持續(xù)不佳的基金經(jīng)理，將面臨大幅降薪的壓力，而長期業(yè)績優(yōu)異的基金經(jīng)理能獲得更好激勵。

確實，不能再讓基金經(jīng)理“端著大碗寬面，看基民關(guān)燈吃面”。新規(guī)之下，基民不賺錢基金經(jīng)理就得降薪，一起吃面才公平！

但歸根結(jié)底，監(jiān)管的根本目的，在于將基金經(jīng)理的利益與基民深度捆綁，其終極目標(biāo)只有一個：讓投資者真正賺到錢。

（制圖：市值風(fēng)云APP）

據(jù)風(fēng)云君統(tǒng)計，市場上約有三成主動權(quán)益基金經(jīng)理可能觸碰“降薪30%”紅線。

注：如無特殊說明，全文數(shù)據(jù)截止2025年12月10日。

近六成基金跑不贏業(yè)績基準(zhǔn)

風(fēng)云君保留了東財基金二級分類中屬于普通股票型、偏股混合型、靈活配置型、平衡混合型，且“成立日期”早于2022年12月10日（確保有完整過去三年數(shù)據(jù)）的基金，同時只保留A類份額，最后得到3794只基金樣本。

數(shù)據(jù)顯示，近三年能夠跑贏業(yè)績基準(zhǔn)的有1666只，占比44%，這也意味著近六成基金跑不贏業(yè)績基準(zhǔn)。

其中有1394只基金跑輸業(yè)績基準(zhǔn)超10%，占總樣本比重近37%。

除了“過去三年業(yè)績跑輸基準(zhǔn)超10%”外，觸碰“降薪30%”紅線還需滿足“基金利潤率為負(fù)”，即基金累計收益為負(fù)，未能為投資者創(chuàng)造正回報。

由于基金利潤數(shù)據(jù)僅在中報、年報等定期報告中公布，所以暫時沒法獲取完整的三年數(shù)據(jù)。

在上述跑輸基準(zhǔn)的產(chǎn)品中，風(fēng)云君疊加了2023年、2024年、2025H1兩年半時間里的基金利潤。數(shù)據(jù)顯示，符合兩個條件的基金數(shù)量為1300只出頭，占比34%。

也就是說，大約有三成基金經(jīng)理可能面臨“至少30%幅度”的降薪壓力，近四成基金經(jīng)理至少面臨薪酬“應(yīng)當(dāng)下降”壓力！。

不過目前具體細(xì)則未公布，考慮到不少基金在近三年更換了基金經(jīng)理，一位基金經(jīng)理可能管理多只產(chǎn)品，以及部分產(chǎn)品為雙基金經(jīng)理或多基金經(jīng)理共管，觸發(fā)該條款的主動權(quán)益基金經(jīng)理人數(shù)占比可能略低于產(chǎn)品占比。

還需注意的是，下半年市場走強(qiáng)為基金凈值“填坑”提供了窗口，但前期虧損過大的產(chǎn)品，想借此徹底扭虧為盈，難度依然不小。

下表是23-25H1凈利潤總和虧損超20億，同時近三年業(yè)績跑輸基準(zhǔn)超10%的主動權(quán)益產(chǎn)品，其中不乏張某、葛某、劉某等名聲響、規(guī)模大的頂流。

在2023-2025H1的兩年半時間里，三人旗下單只產(chǎn)品虧損總額均在100億以上。

表格中不少基金/基金經(jīng)理也曾閃耀過，但如今似乎有點“積重難返”！

（制表：市值風(fēng)云APP；來源Choice數(shù)據(jù)、wind）

以前規(guī)模就是“金飯碗”，躺著也能靠管理費(fèi)拿高薪酬，如今“躺賺”這條路也很難走通了。

對于這些基金經(jīng)理來說，即使對降薪不滿意而想跳槽，但這糟糕的業(yè)績即使是私募、家辦看了也搖頭。等待他們的結(jié)果或許只有被市場淘汰。

30%降薪紅線近在眼前：多位基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品全軍覆沒

從個體角度來看，多位基金經(jīng)理旗下有超6只基金觸發(fā)降薪的兩條紅線，還有個別基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品全軍覆沒！

（制表：市值風(fēng)云APP；來源Choice數(shù)據(jù)、wind）

其中比較典型的代表是匯豐晉信的“頭牌”陸彬。其管理的全部7只產(chǎn)品，近三年業(yè)績均跑輸基準(zhǔn)超10%；且在2023年至2025上半年期間，沒給基民創(chuàng)造正收益。

陸彬的投資風(fēng)格呈現(xiàn)出顯著高波動特征。其產(chǎn)品在牛市進(jìn)攻時能脫穎而出，甚至問鼎冠軍；但在市場下行時則暴露出明顯的脆弱性，業(yè)績回撤巨大，甚至出現(xiàn)連續(xù)三年排名墊底的情況，導(dǎo)致持有人體驗極為割裂。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

他對新能源很執(zhí)著，把這一板塊作為底倉式配置，近年來更是極致。例如，他今年將原本行業(yè)配置相對均衡的“匯豐晉信智造先鋒A（001643.OF）”，幾乎集中全部火力于新能源，單是電力設(shè)備板塊的倉位便一舉提升至85%。

（來源：wind）

追隨陸彬的資金多是在2021年高位進(jìn)入的，隨后便遭遇了大跌，進(jìn)而出現(xiàn)了“基金賺錢、基民虧錢”的現(xiàn)象。

類似的還有國投瑞銀的施成。他是一位典型的“押注單一賽道（新能源）而大起大落”的基金經(jīng)理，管理的6只產(chǎn)品全部觸及紅線。

靠梭哈新能源，施成在2020-2021年的牛市中大獲全勝，兩年時間里，他管理的三只基金均獲得超200%的回報。然而，周期的力量又把他打回原形。

遺憾的是，當(dāng)施成業(yè)績爆發(fā)時，其管理規(guī)模有限；等投資者蜂擁而至，這場新能源的盛宴已近尾聲。最終并沒有多少基民真正從他這賺到錢。

今年其產(chǎn)品雖借AI行情看似“回血”，但代表性產(chǎn)品國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢混合A（012148.OF）的凈值僅回到2023年中的位置。對大多數(shù)在凈值高點后買入的基民而言，這只是漫長解套路上的一步，遠(yuǎn)未達(dá)到真正賺錢的狀態(tài)。

（來源：Choice數(shù)據(jù)）

這些案例都在反復(fù)驗證一個事實，買基金不能只看短期收益，非常容易踩大坑。

投資者選基時，其實可部分參考新規(guī)的“雙重標(biāo)尺”：一是長期（≥3年）超額收益能力，證明基金“能不能賺錢”；二是完整周期內(nèi)的正收益能力，確?；稹澳苜嵉藉X”。

前者檢驗基金經(jīng)理主動管理水平，而后者則是考驗基金經(jīng)理的回撤控制能力。在基金評價體系中，收益與回撤是不可或缺的一體兩面，二者同等重要。

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