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前言

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各位朋友好，我是言叔。你是否曾想象過，有一種生意完全不需要投入本金？既不必建廠房生產(chǎn)實物，也不必四處奔波拉客戶，只需在辦公室輕敲鍵盤，就能“創(chuàng)造”出數(shù)萬億美元的購買力。

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這并非虛構小說中的橋段，而是美聯(lián)儲每日運作的真實寫照。這臺被稱作“全球最隱秘財富引擎”的機構，究竟憑借什么機制實現(xiàn)這種近乎魔法的操作？更關鍵的是，為何它所釋放的貨幣洪流，最終要由全世界來共同承擔后果？

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美聯(lián)儲“印鈔”

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首先要澄清一個普遍誤解：美聯(lián)儲所謂的“印錢”，從不涉及紙質鈔票的物理印刷。你腦海中可能浮現(xiàn)的是大型機器轟鳴、成堆現(xiàn)鈔源源不斷輸出的畫面，但在美聯(lián)儲的實際操作中，這樣的場景根本不會發(fā)生。

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因為它采用的是更高維度的“數(shù)字創(chuàng)造術”。這套機制的核心邏輯極為簡潔——當美聯(lián)儲決定向市場注入流動性時，便會進入二級市場購入兩類核心資產(chǎn)：美國政府發(fā)行的國債與MBS（即住房抵押貸款支持證券）。

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值得注意的是，美聯(lián)儲并不需要動用真實的財政資金來完成這筆交易。它的做法是直接在其對手方——也就是持有這些資產(chǎn)的商業(yè)銀行——的準備金賬戶上，新增一筆電子記賬金額。

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這筆憑空生成的資金被稱為“準備金余額”，本質上相當于央行對銀行系統(tǒng)的“虛擬充值”，雖無形卻極具力量。

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別小看這一串數(shù)字，它是整個金融體系流動性的源頭，決定了商業(yè)銀行后續(xù)放貸能力的上限。

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一旦獲得這筆額外的準備金，商業(yè)銀行并不會將其閑置凍結。

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它們會迅速將這部分資金轉化為信貸產(chǎn)品，投放至實體經(jīng)濟——企業(yè)借此融資擴大產(chǎn)能、購置設備；個人則通過貸款購房、購車或進行大宗消費。

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而這些被貸出的資金在流通中又會逐步回流至銀行系統(tǒng)，形成新一輪存款。銀行再按比例提取法定準備金后，繼續(xù)將剩余部分用于發(fā)放新貸款。

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就這樣，一輪接一輪的信用擴張循環(huán)不斷上演，市場上的廣義貨幣量如同雪球般越滾越大，整體經(jīng)濟的流動性因此被徹底激活。

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不過，美聯(lián)儲并不會隨意啟動這項工具，通常只在遭遇重大危機時才會啟用這一非常規(guī)手段。

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歷史上最具代表性的兩次行動分別發(fā)生在2008年次貸危機期間和2020年新冠疫情暴發(fā)期。

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2008年，隨著雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)金融市場連鎖崩塌，整個金融系統(tǒng)瀕臨癱瘓。

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為防止系統(tǒng)性崩潰，美聯(lián)儲首次推出QE（量化寬松政策），首輪便購入高達1.4萬億美元的金融資產(chǎn)，堪稱給奄奄一息的市場強行接入了一根“生命維持管”。

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到了2020年疫情肆虐之際，全球經(jīng)濟幾乎陷入停擺狀態(tài)，美聯(lián)儲更是祭出史無前例的“無限量QE”策略，以空前的速度和規(guī)模買入各類證券，硬生生將即將坍塌的資本市場重新托起。

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美聯(lián)儲“印鈔后遺癥”

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然而，任何強大的金融干預都有其代價，美聯(lián)儲的數(shù)字化貨幣擴張也不例外。

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當流動性長期泛濫，通貨膨脹這只“猛獸”遲早會被喚醒。

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進入2022年后，美國通脹持續(xù)高企，消費者物價指數(shù)屢創(chuàng)新高，迫使美聯(lián)儲緊急轉向緊縮政策，從“開閘放水”切換至“回籠抽水”模式，也就是我們常說的“縮表”。

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所謂縮表，原理并不復雜：對于此前購入的國債和MBS，待其到期后不再續(xù)投，任由其自然退出資產(chǎn)負債表。這樣一來，過去釋放到市場的基礎貨幣便逐漸被回收。

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自2022年起，美聯(lián)儲持續(xù)推進這一進程，使其總資產(chǎn)規(guī)模從歷史峰值的9萬億美元逐步回落，截至2025年已降至6.59萬億美元。

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可就在縮表尚未徹底完成之時，新的挑戰(zhàn)再度浮現(xiàn)。

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2025年10月，美聯(lián)儲召開FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）會議，宣布了一項引人注目的政策組合——降息疊加停止縮表。

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根據(jù)會議決議，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調0.25個百分點，調整為3.75%至4%之間。更為關鍵的是，明確指出自12月1日起正式終止資產(chǎn)負債表縮減計劃。

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為何突然改變方向？根本原因在于銀行體系內(nèi)的準備金總量已跌破3萬億美元警戒線。美聯(lián)儲擔憂若繼續(xù)縮表，可能導致金融市場出現(xiàn)“流動性枯竭”，從而提前出手干預。

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此次決策也暴露出內(nèi)部意見的高度分歧。

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理事米蘭投下反對票，認為本次降息幅度不足，主張應一次性下調50個基點以應對經(jīng)濟下行壓力。

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而堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德同樣表示異議，他認為當前通脹風險仍未解除，不應開啟降息通道，理應維持原有利率水平不變。

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面對爭議，主席鮑威爾不得不公開表態(tài)稱，此次降息僅為預防性舉措，并不代表未來將持續(xù)放松貨幣政策，12月未必會延續(xù)類似操作。

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這番解釋雖試圖穩(wěn)住市場預期，但也折射出美聯(lián)儲在多重目標間的艱難平衡，凸顯其掌控局勢的能力正面臨嚴峻考驗。

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“印鈔狂歡”的全球買單潮

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美聯(lián)儲主導的這場貨幣盛宴，首先在美國國內(nèi)上演了“先甜后苦”的劇情。

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短期內(nèi)，低利率環(huán)境極大降低了企業(yè)的融資門檻，刺激了投資擴張意愿；股市也隨之強勁反彈，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)與納斯達克綜合指數(shù)接連刷新歷史新高。

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但從2021年開始，負面效應開始顯現(xiàn)。美國通脹迅速升溫，依據(jù)世界銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，美國CPI指數(shù)以2010年為基準值100計算，由2020年的118.69躍升至2021年的124.27。

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此后繼續(xù)攀升，至2023年達到139.74，創(chuàng)下近十三年來最高紀錄。

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普通民眾最直接的感受便是生活成本全面上漲，超市貨架上的蔬菜、肉類價格輪番上調，許多人感慨“買一次菜都要反復權衡預算”。

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與此同時，富裕階層卻成為最大受益者。他們持有的股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格隨市場水漲船高，財富實現(xiàn)幾何級增長，導致社會貧富鴻溝進一步拉大。

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比美國本土更受沖擊的是廣大發(fā)展中國家，尤其是新興市場經(jīng)濟體，被迫為這場美元主導的狂歡埋單。

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由于美元在全球貿(mào)易結算與外匯儲備中占據(jù)主導地位，一旦美聯(lián)儲大規(guī)模擴表，美元匯率趨于走弱，進而推高以美元計價的大宗商品價格，如原油、小麥、玉米等。

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由此引發(fā)了一場席卷多國的“輸入性通脹浪潮”：黎巴嫩的小麥粉價格上漲了219%，墨西哥的玉米價格飆升60%，許多低收入家庭甚至連基本口糧都難以負擔。

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為了遏制本幣貶值、防止資本外逃，巴西、俄羅斯等多個國家被迫采取加息措施以穩(wěn)定金融秩序。

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盡管加息有助于守住匯率防線，但同時也顯著抬高了企業(yè)和居民的借貸成本，嚴重抑制了消費與投資活力，等于犧牲經(jīng)濟增長換取短期穩(wěn)定。

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例如巴西曾在一次議息會議上果斷加息100個基點，創(chuàng)下自2003年以來的最大單次漲幅，可謂為了“止血”不惜按下經(jīng)濟暫停鍵。

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有人或許會問：其他國家難道不能效仿美聯(lián)儲，自行購買國債來釋放流動性嗎？技術上確實可行，但目的與結果截然不同。

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2024年12月，中國人民銀行就實施了公開市場國債買賣操作，整個月凈買入債券面額達3000億元人民幣。

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但這與美聯(lián)儲在危機時期的“全面放水”存在本質差異。

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中國央行此舉是將國債交易納入常規(guī)貨幣政策框架，旨在增強逆周期調節(jié)效能，確保銀行間市場流動性合理充裕，屬于精準調控手段，而非無差別式貨幣超發(fā)。

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結語

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說到這里，你應該已經(jīng)明白，美聯(lián)儲所謂的“印鈔奇跡”，真正依賴的從來不是先進的技術系統(tǒng)，而是建立在全球對美元信用的普遍認可之上。

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只要世界各國依然廣泛使用美元作為國際貿(mào)易計價單位和主要外匯儲備資產(chǎn)，這臺“零成本造幣機”就能持續(xù)運轉下去。

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但2025年那次“降息+?？s表”的突兀轉向，也暴露出美聯(lián)儲日益嚴重的“貨幣政策依賴癥”。

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當越來越多國家推動“去美元化”，嘗試用本幣進行雙邊或多邊貿(mào)易結算，美元在全球金融體系中的信任根基是否正在悄然動搖？

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這個問題的背后，或許正預示著美聯(lián)儲“無限印鈔時代”的邊界所在。那么，你覺得這場由少數(shù)人發(fā)動、卻讓全球共擔后果的游戲，還能持續(xù)多久？

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