老藥廠還在“吃老本”？別急著下結(jié)論！

這家從太行山走出來的“紅色藥企”，正悄悄上演一場硬核轉(zhuǎn)型。

說它躺平？人家早就在慢病、專科、合成生物三條戰(zhàn)線上全面出擊了。

2025年前三季度，整個醫(yī)藥制造業(yè)收入下滑1.2%，利潤更是跌了2.8%。

在這樣的大環(huán)境下，這家公司營收微降3.1%，但扣非凈利潤卻逆勢增長2.9%。

這可不是靠運(yùn)氣，而是實(shí)打?qū)嵉某杀竟芸睾蛻?zhàn)略調(diào)整。

周叔注意到，它的銷售費(fèi)用率高達(dá)27.2%，遠(yuǎn)高于同行國藥現(xiàn)代的5.1%。

乍一看像是“燒錢換市場”，但細(xì)看才發(fā)現(xiàn)，這是主動選擇：把資源砸向基層、民營醫(yī)院和零售終端，響應(yīng)國家“三進(jìn)”政策，把集采丟掉的院內(nèi)份額，從院外找補(bǔ)回來。

更關(guān)鍵的是，慢病板塊毛利率仍穩(wěn)在76%以上。

像“0號”降壓藥、“糖適平”這些老產(chǎn)品，雖然價格被集采砍了一刀，但通過“以價換量”，硝苯地平緩釋片收入還猛增26%。

如果說慢病是“守江山”，那?？扑幘褪恰按蛱煜隆?。

2025年上半年，?？茦I(yè)務(wù)收入增長14%，毛利率沖到70%，靠的是真本事：兒科“珂立蘇”市占第一，女性健康有“毓婷”撐場，腎科腹膜透析液穩(wěn)扎廣東聯(lián)盟集采。

每一塊都是高壁壘、難替代的細(xì)分賽道。

而最讓周叔眼前一亮的，是它在合成生物領(lǐng)域的悄然布局。

2022年收購神舟生物，2023年成立合成生物研究院，如今已是全球輔酶Q10第二大供應(yīng)商、利福霉素S-Na鹽全球最大生產(chǎn)商。

2025年，通過菌種改良和工藝優(yōu)化，哪怕國際市場價格下跌，相關(guān)產(chǎn)品利潤卻屢創(chuàng)新高。

今年9月，它又花3.48億元拿下河南中帥醫(yī)藥控股權(quán)，切入精神麻醉藥賽道。

中帥手握全國稀缺的一類精神藥品生產(chǎn)資質(zhì)，其新藥鹽酸右哌甲酯緩釋膠囊剛上市，公司內(nèi)部預(yù)判有望成為十億級爆款。

從另一個角度看，這步棋不是為了短期業(yè)績，而是卡位未來十年的高管制、高門檻賽道。

有人問：為啥股息率才1.85%，分紅這么摳？

咱們算筆賬就明白了：2025年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流60億，但投資活動凈流出57億——賺的錢幾乎全投回去了。

建基地、搞一致性評價、推創(chuàng)新藥、并購整合……每一筆都在為轉(zhuǎn)型鋪路。

對比之下，有些同行選擇“躺平分紅”，它卻選擇“負(fù)重爬坡”。

研發(fā)團(tuán)隊(duì)超1100人，五年研發(fā)投入復(fù)合增速18%，司美格魯肽（減肥藥）已進(jìn)入臨床三期，抗腫瘤、眼科、抗病毒管線也在推進(jìn)。

周叔覺得，這種打法短期看“不性感”，但長期看，才是央企該有的擔(dān)當(dāng)。

一家86歲的老藥企，沒有躺在功勞簿上吃紅利，而是在集采風(fēng)暴中主動拆掉舊船板，再造一艘能穿越周期的新船。

轉(zhuǎn)型從來不是口號，而是真金白銀的投入、刀刃向內(nèi)的改革、以及對未來的篤定。

當(dāng)別人在抱怨環(huán)境時，它已在無人區(qū)插上了自己的旗。

這份沉靜而堅(jiān)定的力量，或許正是中國制造業(yè)最需要的底色。