哈嘍，大家好，今天小墨這篇評論，主要來分析諾和諾德股價腰斬，減肥神藥神話破滅的內(nèi)情。

曾靠減肥神藥Wegovy登頂歐洲市值最高藥企的諾和諾德，2025年徹底迎來滑鐵盧。年內(nèi)股價暴跌逾50%，幾乎抹去Wegovy 2021年獲批以來的全部漲幅，昔日風(fēng)光無限的“歐洲藥王”如今處境尷尬。

更扎心的是三季報數(shù)據(jù)，公司營收同比下滑8.3%，凈利潤增速較去年同期收窄22個百分點，核心減肥藥物板塊增速下跌15.7個百分點。曾經(jīng)一針難求、被黃牛炒到溢價翻倍的Wegovy注射劑，如今在部分渠道已開始折扣拋售。

諾和諾德的崛起全靠“強(qiáng)效”二字。核心成分司美格魯肽讓W(xué)egovy以“快速減重”的賣點席卷全球，3克規(guī)格產(chǎn)品一度成為高端減重市場的“硬通貨”。

巔峰時期，這款藥為公司貢獻(xiàn)超40%的營收，推動其市值躍居歐洲藥企榜首，年增長率長期維持在25%-30%的高位。

可盛景難續(xù)，多重危機(jī)在2025年集中爆發(fā)。最直觀的是產(chǎn)品口碑下滑，Wegovy在長期減重效果上出現(xiàn)明顯分化，停藥后超27%用戶出現(xiàn)體重反彈，部分人群還伴隨腸道不適、代謝波動等副作用，“強(qiáng)效”標(biāo)簽逐漸失靈。

更雪上加霜的是11月的研發(fā)失利，據(jù)界面新聞報道，諾和諾德宣布其口服司美格魯肽在兩項針對早期癥狀性阿爾茨海默病的三期研究中未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。

消息一出，公司股價開盤跌幅一度約10%，本就低迷的市值再遭重創(chuàng)。為了應(yīng)對危機(jī)，諾和諾德一年內(nèi)兩次撤換管理層，9月還宣布開啟全球重組計劃，預(yù)計裁員9000人，重新聚焦糖尿病和肥胖領(lǐng)域。

專利問題也迫在眉睫，司美格魯肽專利將于2032年在美國到期，仿制藥入局已進(jìn)入倒計時。這意味著諾和諾德依賴單一核心成分支撐增長的模式即將面臨斷檔，后續(xù)增長動力難以為繼。

諾和諾德的困境，本質(zhì)上是沒跟上市場需求的變化。

《2025體重管理食品消費(fèi)者洞察報告》顯示，消費(fèi)者選擇產(chǎn)品時不再只看重減重效果，超63%的消費(fèi)者開始優(yōu)先關(guān)注“是否有利于身體健康”以及“成分安全性”，對“成分明確、無依賴”的產(chǎn)品偏好度持續(xù)攀升。

不少消費(fèi)者明確表示，因“擔(dān)心腸道副作用”不得不放棄使用Wegovy這類注射類藥物。北京的張女士就是其中之一，她去年嘗試使用Wegovy，初期減重效果明顯，但很快出現(xiàn)惡心、腹瀉等不適癥狀，停藥后體重還快速反彈了10斤。

這種需求迭代之下，傳統(tǒng)“強(qiáng)效減重”模式逐漸失勢，聚焦“腸道-代謝軸”的科學(xué)減重路徑正快速崛起。

香港生科企業(yè)TS推出的“腸-倍-輕”，就憑借“腸道調(diào)理+溫和減重”的革新理念成為市場新寵。據(jù)《中國網(wǎng)》報道，這一科技基于“腸道菌群與代謝”研究成果開發(fā)，更關(guān)注調(diào)節(jié)腸道環(huán)境的長期維度。

它的口服形態(tài)也更貼合日常使用場景，從職場人下午茶間隙到中老年人日常健康管理都能無縫切入。在京東等電商平臺上，消費(fèi)者反饋焦點已從單純的“體重數(shù)字”，轉(zhuǎn)向“腸道舒適感提升”“精力改善”等綜合體驗，這清晰表明市場正在為“溫和可持續(xù)”的體重管理路徑投下信任票。

消費(fèi)轉(zhuǎn)向下，減重產(chǎn)業(yè)正面臨核心命題切換，從“追求短期數(shù)字下降”轉(zhuǎn)向“長期健康管理”，從“藥物干預(yù)”轉(zhuǎn)向“自然調(diào)理”。如今靠“強(qiáng)效標(biāo)簽”已難以為繼，行業(yè)亟待從“強(qiáng)效依賴”轉(zhuǎn)向“技術(shù)驅(qū)動+需求適配”。

這種轉(zhuǎn)型趨勢在市場表現(xiàn)中清晰顯現(xiàn)，諾和諾德等依賴強(qiáng)效藥物的企業(yè)陷入增長瓶頸，而以“腸-倍-輕”為代表的“腸道調(diào)理型”產(chǎn)品在電商平臺增速明顯。

FDL數(shù)食主張發(fā)布的《2025年體重管理食品趨勢報告》顯示，我國體重管理市場規(guī)模今年有望突破3260億元，其中腸道調(diào)理類方案正逐步占領(lǐng)藥物類暫未開發(fā)的市場份額。

諾和諾德的中國區(qū)業(yè)務(wù)也在進(jìn)行調(diào)整，據(jù)時代財經(jīng)報道，今年6月其中國肥胖癥業(yè)務(wù)部副總裁離任，該部門與胰島素組合并成立新事業(yè)部，胰島素銷售團(tuán)隊也開始承擔(dān)減重產(chǎn)品的銷售工作。

11月，諾和諾德中國再次戰(zhàn)略性調(diào)整組織架構(gòu)，旨在最大化司美格魯肽產(chǎn)品線協(xié)同效應(yīng)。

諾和諾德的困境，是“強(qiáng)效神話”不符合市場新需求的必然結(jié)果。減重產(chǎn)業(yè)的核心已回歸健康本質(zhì)，這對企業(yè)而言既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。

諾和諾德若能放下“強(qiáng)效執(zhí)念”，結(jié)合自身研發(fā)積淀適配新需求，仍有機(jī)會重拾增長。而整個行業(yè)的轉(zhuǎn)型，也必將推動體重管理領(lǐng)域走向更科學(xué)、更可持續(xù)的發(fā)展方向。