今日聚焦

昨天又是全球共振下跌的劇情，唯獨(dú)的區(qū)別是，A股這次參與的更加投入了……

三大股指紛紛跌超1%，而成長(zhǎng)性更好的雙創(chuàng)跌幅則在2%左右，全天共計(jì)4300多家公司下跌，成交額依舊在1.7萬(wàn)億的中樞水平徘徊。

板塊層面看，只有比較熱門的智能駕駛以及近期政策強(qiáng)度較大的消費(fèi)零售在上漲，其余方向近乎全軍覆沒(méi)。但相對(duì)來(lái)說(shuō)，大盤價(jià)值、紅利等權(quán)重方向會(huì)更加抗跌一些，相比中小成長(zhǎng)的韌性更好。

在A股待時(shí)間長(zhǎng)了大家會(huì)有感受，往往年末的行情很難做，因?yàn)樯婕暗綑C(jī)構(gòu)結(jié)賬和排名，以及后面的假期，沒(méi)有人愿意在這個(gè)階段抱團(tuán)猛沖，都會(huì)選擇休養(yǎng)生息等待后邊的跨年行情和春季攻勢(shì)。(不過(guò)隨著機(jī)構(gòu)考核新規(guī)的落實(shí)，這一現(xiàn)象在明年或有好轉(zhuǎn)，當(dāng)然這是后話了)

因此年末階段，資金往往會(huì)更加趨向于做防守，基于這一心理，大盤龍頭方向會(huì)得到更多的資金青睞。除了其本身的穩(wěn)健性之外，從全年各板塊的漲跌情況看，往往大盤也會(huì)處于相對(duì)落后的狀態(tài)(尤其是牛市)，從而帶來(lái)收斂的空間。

這也是為什么，復(fù)盤過(guò)去的跨年行情(年末到春節(jié)前)，往往都是大盤龍頭方向先行一步，待春節(jié)后，在各種政策的催化下，可能才是中小成長(zhǎng)唱戲的階段。

這種近乎于刻舟求劍的規(guī)律背后，實(shí)則是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)在發(fā)揮著作用，當(dāng)然這些都是偏短期的因子。

實(shí)際上從中長(zhǎng)期看，我也是比較看好龍頭權(quán)重方向的，其中有兩點(diǎn)核心原因。

首先我國(guó)的龍頭化程度在全球范圍內(nèi)還很低，從下圖可以看出，這種落后是全方位的。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：廣發(fā)策略)

造成該現(xiàn)象的原因之一，就是國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)參與全球化的深度還不太夠，跨國(guó)企業(yè)相對(duì)少，收入結(jié)構(gòu)單一。但隨著近兩年內(nèi)需偏軟，我們能看到愿意出海的公司越來(lái)越多。

數(shù)據(jù)顯示，A股非金融企業(yè)海外收入占比已經(jīng)從2010年的12%提升到了20%以上，其中近兩年上行速度尤其快。這很有利于龍頭企業(yè)的重估，從部分企業(yè)在港上市的H股相對(duì)于其A股的溢價(jià)情況，便能看出其中的端倪。

另一個(gè)原因在于國(guó)內(nèi)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資金結(jié)構(gòu)的深遠(yuǎn)變化。在全面低利率和資產(chǎn)荒的環(huán)境中，權(quán)益市場(chǎng)的配置性價(jià)比無(wú)疑在提升。而這一過(guò)程中，險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金以及部分尋求適度高回報(bào)的居民存款轉(zhuǎn)移，則是配置動(dòng)力最強(qiáng)的兩個(gè)資金來(lái)源。

至于配置方向，前者毋庸置疑，幾乎都集中于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，股東回報(bào)好的價(jià)值龍頭股。至于后者，相信大多也是借道固收加或者偏穩(wěn)健的權(quán)益基金入市，畢竟能從存款直接轉(zhuǎn)到股市猛干的還是少數(shù)。。而這類產(chǎn)品的核心底倉(cāng)，往往也是各行業(yè)的龍頭方向。

綜上，相信大家也能理解，為何我們多次強(qiáng)調(diào)，"在資產(chǎn)荒以及股市重要性提升的大背景下，優(yōu)質(zhì)龍頭的股權(quán)終將淪為稀缺品"的這一觀點(diǎn)了，這也是我認(rèn)為目前投資股市的核心戰(zhàn)略思想。

基于此，我們要對(duì)優(yōu)質(zhì)的龍頭公司保持足夠的跟蹤和研究，如果想簡(jiǎn)單化，也可以直接去關(guān)注由各行業(yè)龍頭公司所匯聚而成的指數(shù)基金，比如中證A500ETF(159338)，尤其是在市場(chǎng)普遍低迷階段。

大家能夠發(fā)現(xiàn)，我很少在行情非常熱烈的階段去提供一些投資思路和方向，反而經(jīng)常在市場(chǎng)環(huán)境嚴(yán)峻時(shí)聊這些。這樣做有悖于人性，并不討喜，但卻是我認(rèn)為正確的事情，正如在上漲階段頂著挖苦的聲音堅(jiān)持止盈一樣。

其實(shí)很多事情，無(wú)論是投資還是生活，只有在拉長(zhǎng)視角后，才能感受到其中的意義……

重點(diǎn)新聞

1、昨夜美國(guó)披露了遲來(lái)的重要數(shù)據(jù)，10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比減少10.5萬(wàn)人，低于市場(chǎng)預(yù)期的減少2.5萬(wàn)人，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加6.4萬(wàn)人，略高于預(yù)估的增加5萬(wàn)人，同時(shí)下修8月和9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)合計(jì)3.3萬(wàn)人。。

一同披露的11月失業(yè)率升至4.6%，高于9月的4.4%，創(chuàng)2021年以來(lái)的新高，由于停擺導(dǎo)致無(wú)法追溯收集數(shù)據(jù)，未能公布10月失業(yè)率。

雖說(shuō)11月就業(yè)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但非農(nóng)有下修的傳統(tǒng)，超出的這點(diǎn)預(yù)期意義也不大，同時(shí)失業(yè)又創(chuàng)了階段性新高。綜合來(lái)看，答案指向就業(yè)情況有點(diǎn)糟，預(yù)示著經(jīng)濟(jì)存在衰退的可能，壓力確實(shí)有點(diǎn)大，不過(guò)這也一定程度提振了降息預(yù)期。

數(shù)據(jù)落地后，明年1月降息概率由22%上升至31%，明年降息兩次的概率也提升至70%以上。隔夜美股表現(xiàn)比較平穩(wěn)，三大指數(shù)小幅分化，金龍、A50也是類似的表現(xiàn)。

2、有關(guān)部門昨天回應(yīng)了一系列頗受關(guān)注的問(wèn)題，其中提到，近幾個(gè)月消費(fèi)和投資增速有所放緩，需要持續(xù)加力擴(kuò)內(nèi)需，強(qiáng)調(diào)明年擴(kuò)內(nèi)需是排在首位的重點(diǎn)任務(wù)，將從供需兩側(cè)發(fā)力提振消費(fèi)。對(duì)消費(fèi)的態(tài)度更加明確了，增量政策不會(huì)缺席，這塊需要多些耐心。

另外，還分別提到了推動(dòng)反內(nèi)卷、建設(shè)統(tǒng)一大市場(chǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)等方面的內(nèi)容，延續(xù)經(jīng)濟(jì)會(huì)議的定調(diào)，這些方向明年都會(huì)有比較大的變化，值得持續(xù)關(guān)注。

3、鴻蒙智行開啟L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛內(nèi)測(cè)，小鵬汽車獲得L3級(jí)自動(dòng)駕駛道路測(cè)試牌照。L3的參與者正逐步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多核心汽車廠商積極開展相關(guān)測(cè)試。

相比于L1、L2級(jí)輔助駕駛，L3級(jí)自動(dòng)駕駛需要應(yīng)用更多傳感器（如激光雷達(dá)）、更高精度的導(dǎo)航系統(tǒng)、更強(qiáng)的算力支持以及更精準(zhǔn)的駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)等。隨著L3的逐步落地，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。

4、納斯達(dá)克申請(qǐng)將工作日交易時(shí)長(zhǎng)延長(zhǎng)至23小時(shí)?，F(xiàn)在美股盤前、盤中、以及盤后累計(jì)交易時(shí)長(zhǎng)為16個(gè)小時(shí)，這次計(jì)劃新增7小時(shí)夜間交易時(shí)段，最后算下來(lái)就剩當(dāng)?shù)貢r(shí)間的晚八點(diǎn)到九點(diǎn)休息一小時(shí)。。

這事若落地后，納指將和全球各地股市都有同步交易的時(shí)段，重要的信息能夠即時(shí)反映在美股價(jià)格中，提升全球市場(chǎng)的定價(jià)效率。同時(shí)可能也想通過(guò)持續(xù)交易的方式，吸引更多各種各樣的資金，這對(duì)全球資本市場(chǎng)可能會(huì)產(chǎn)生一定的虹吸效應(yīng)。

5、SK海力士稱，DRAM供應(yīng)短缺狀況將持續(xù)至2028年，此前，包括瑞銀、摩根大通在內(nèi)的國(guó)際大行均預(yù)測(cè)，DRAM短缺將持續(xù)至2027年。

內(nèi)存短缺或沖擊智能手機(jī)業(yè)，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2026年全球智能手機(jī)出貨量將下降2.1%，平均售價(jià)將上漲6.9%。存儲(chǔ)高景氣賺了錢，但對(duì)手機(jī)上游其它產(chǎn)業(yè)可能不太有利，后面需要關(guān)注下邊際變化。

公司觀察

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

【公司調(diào)研】

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice

盤前必讀

【隔夜數(shù)據(jù)】

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

【限售解禁】

今天歐克科技、美農(nóng)生物有大額可售解禁。

數(shù)據(jù)來(lái)源：iFinD

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