國(guó)產(chǎn)GPU造富神話，一個(gè)一個(gè)更猛！

12月17日，繼摩爾線程之后，國(guó)產(chǎn)GPU第二股沐曦股份，也正式登陸科創(chuàng)板。其表現(xiàn)也遠(yuǎn)超人們預(yù)計(jì)，比摩爾線程更為火爆。

上市首日就高開568.83%，股價(jià)直接從104.66元的發(fā)行價(jià)，飆到了700元，之后還在進(jìn)一步飆漲，最高一度觸及895元，市值最高一度達(dá)到3580億，超過了摩爾線程。

這意味著，中一簽（500股），最高可盈利近40萬(wàn)元！

而截至中午休盤，沐曦股份股價(jià)為824.50元/股，市值已達(dá)到3298.8億。

不過，根據(jù)發(fā)行結(jié)果公告，沐曦股份本次發(fā)行4010萬(wàn)股。其中，戰(zhàn)略配售率先拿走了18.9% 的份額（960.54萬(wàn)股），剩余3249.46萬(wàn)股分為網(wǎng)下與網(wǎng)上發(fā)行。

然而，面向機(jī)構(gòu)投資者的網(wǎng)下初始發(fā)行比例高達(dá)70%，而面向廣大公眾投資者的網(wǎng)上初始發(fā)行比例僅為10%。

這意味著，超過七成的股票籌碼，在上市前就已通過戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售，流入了機(jī)構(gòu)與大型投資者的囊中。

那么，沐曦股份上市，究竟哪些投資者賺了？又賺了多少？

另一邊，對(duì)于沐曦上市首日的火爆，市場(chǎng)也開始質(zhì)疑：僅憑沐曦12.36億的營(yíng)收，能否撐起3千億市值的想象力？

01

124名股東賺麻了

私募大佬葛衛(wèi)東爆賺200億

沐曦股份的火爆，早在摩爾線程的上市盛況，就早有跡象。此前，沐曦股份網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)高達(dá)2227.6倍，遠(yuǎn)高于此前火爆的摩爾線程（網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)為1572倍）。

但在這一天真正到來時(shí)，一簽爆賺近40萬(wàn)，還是讓人驚掉下巴。

打新尚且如此，那么沐曦股份上市前的投資者，不得賺翻了？

事實(shí)上，沐曦股份早在上市前就已吸引一眾知名投資者入局。包括紅杉中國(guó)、經(jīng)緯創(chuàng)投、聯(lián)想創(chuàng)投、上?？苿?chuàng)基金、浦東資本、國(guó)調(diào)基金、復(fù)星銳正資本、東方富海，以及私募大佬葛衛(wèi)東旗下的混沌資本等，堪稱國(guó)產(chǎn)高端GPU領(lǐng)域“明星資本的集合體”。

在其上市前的招股書中，披露的股東名單長(zhǎng)達(dá)124名，除了沐曦股份創(chuàng)始人陳維亮和其持股平臺(tái)上海驕邁、上海曦驥之外，最令外界關(guān)注的外部股東，毫無(wú)疑問就是私募大佬葛衛(wèi)東。

早在2022年9月，葛衛(wèi)東就通過旗下的混沌投資，參與了沐曦股份第一次增資。2025年2月及3月，葛衛(wèi)東及旗下混沌投資分別又參與第六、七輪增資參與布局，合計(jì)持股比例達(dá)到7.48%。

據(jù)招股書顯示，葛衛(wèi)東不僅自己直接持股1433.82萬(wàn)股，還通過混沌投資持有1259.97萬(wàn)股。招股書披露，葛衛(wèi)東直接持有混沌投資83.26%股權(quán)，由此間接持有沐曦股份2.91%股份。也就是說，葛衛(wèi)東個(gè)人共約持有沐曦6.89%股份，約2482.87萬(wàn)股份。

按照上市首日中午休盤股價(jià)計(jì)算，葛衛(wèi)東及混沌投資持有的股份市值就高達(dá)222億。其中，個(gè)人的持股市值就達(dá)到204.7億。

而據(jù)深藍(lán)財(cái)經(jīng)估算，葛衛(wèi)東及其混沌投資在沐曦股份的總投入約12億元

也就是說，葛衛(wèi)東通過投資沐曦股份，凈賺超200億。簡(jiǎn)直賺麻了。

經(jīng)緯創(chuàng)投通過6個(gè)公司，共計(jì)持有沐曦股份1845.11萬(wàn)股，5.13%股份，市值約152億。

紅杉資本通過紅杉瀚辰和紅杉雅恒，共計(jì)持有1506.68 萬(wàn)股，如今市值約124億。

此外，在沐曦股份的股東名單中，還有娃哈哈、七匹狼等人們耳熟能詳?shù)钠髽I(yè)名字。按照中午休盤股價(jià)計(jì)算，娃哈哈和七匹狼所持170.85萬(wàn)股份，對(duì)應(yīng)的市值均漲至14億。

而在沐曦股份124家股東名單中，還有一長(zhǎng)串地方國(guó)資的身影，比如和利國(guó)信智芯、綿陽(yáng)國(guó)科、成都交子、綜改試驗(yàn)、河南科投、交控金石等，也都賺麻了。

其中和利國(guó)信智芯持股1437.89萬(wàn)股，市值約118.5億；綿陽(yáng)國(guó)科持股386.38萬(wàn)股，市值約31.8億；成都交子、綜改試驗(yàn)持股256.27萬(wàn)股，市值約21.13億；河南科投持股199.11萬(wàn)股，市值約16.4億。

另外，據(jù)公募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，共有200家公私募機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品獲得網(wǎng)下配售，合計(jì)獲配數(shù)量達(dá)1375.98萬(wàn)股，合計(jì)獲配金額達(dá)14.40億元。其中，公募機(jī)構(gòu)成獲配主力，共有94家公募旗下產(chǎn)品獲配數(shù)量達(dá)1339.23萬(wàn)股，獲配金額達(dá)14.02億元。

按照中午休盤價(jià)計(jì)算，公募獲配數(shù)量對(duì)應(yīng)市值暴漲至110.4億，相較獲配金額，爆賺96億。

02

AMD團(tuán)隊(duì)班底，但尚未實(shí)現(xiàn)盈利

國(guó)內(nèi)GPU公司，其創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)通常都有著國(guó)際GPU大廠背景。比如摩爾線程，其創(chuàng)始人張建中擁有英偉達(dá)從業(yè)背景，技術(shù)路線也對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的全GPU，因此摩爾線程就被稱為“中國(guó)英偉達(dá)”。

那么團(tuán)隊(duì)來自AMD、并且走同一條技術(shù)路線的沐曦股份，大概就是“中國(guó)AMD”。

沐曦股份的創(chuàng)始人陳維良，于2002年拿到清華大學(xué)微電子學(xué)研究所工學(xué)碩士學(xué)位后，回到上海進(jìn)入集成電路行業(yè)。

之后，陳維良進(jìn)入AMD工作，曾長(zhǎng)期擔(dān)任AMD全球通用GPU的設(shè)計(jì)總負(fù)責(zé)人，主導(dǎo)完成了15款高性能產(chǎn)品的研發(fā)和流片。

2020年9月，國(guó)內(nèi)爆發(fā)GPU企業(yè)創(chuàng)業(yè)潮，陳維良選擇從AMD離職， 創(chuàng)立沐曦股份，并吸引了包括AMD全球首位華人女科學(xué)家彭莉、AMD大中華地區(qū)第一位科學(xué)家楊建，在內(nèi)的多個(gè)AMD核心技術(shù)人員加盟。

這套 “AMD系”班底，也讓沐曦股份擁有強(qiáng)悍的技術(shù)基因和實(shí)力。沐曦股份成立后，僅用三年時(shí)間就推出兩顆高性能GPU產(chǎn)品，且都是一次性投片量產(chǎn)成功，令行業(yè)驚嘆。

技術(shù)路線上，沐曦也選擇了AMD類似的路線，專注于通用GPU（GPGPU）路線，重點(diǎn)強(qiáng)化AI和高性能計(jì)算能力。與摩爾線程全面對(duì)標(biāo)英偉達(dá)的全功能GPU路線，將通用計(jì)算與圖形渲染能力融合在同一芯片架構(gòu)上，形成差異。

沐曦的產(chǎn)品演進(jìn)策略體現(xiàn)出明顯的市場(chǎng)導(dǎo)向，首先從門檻相對(duì)較低的推理芯片切入，于2023年4月量產(chǎn)首款智算推理芯片曦思N100；隨后順應(yīng)大模型發(fā)展趨勢(shì)，于2024年2月量產(chǎn)訓(xùn)推一體芯片曦云C500。

據(jù)招股書透露，沐曦GPU產(chǎn)品累計(jì)銷量已超過25000顆，已在多個(gè)國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商智算平臺(tái)和商業(yè)化智算中心實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用。

但在業(yè)績(jī)上，沐曦股份也至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

招股書顯示，2022年-2024年，沐曦股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.64萬(wàn)元、5302.12萬(wàn)元、7.43億元，伴隨著AI浪潮對(duì)算力稀缺下，沐曦股份營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)了爆炸性增長(zhǎng)。

營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，沐曦股份的虧損反而也在加劇。同期，沐曦股份的歸母凈利潤(rùn)分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元。

不過，隨著市場(chǎng)對(duì)算力的持續(xù)需求，沐曦股份也正在一步步逼近盈利盈虧線。

2025年上半年，得益于出貨量的大幅增加，沐曦股份歸母凈虧損約1.86億元，同比減虧63.74%。沐曦股份憑此預(yù)計(jì)，最早能在2026年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡點(diǎn)。

03

三季度營(yíng)收12.36億，1%的市場(chǎng)份額

能否撐起千億市值？

不過今年以來AI芯片在A股的表現(xiàn)也引起了部分投資者的警惕。

截至目前為止，AI三小龍，寒武紀(jì)（5391億）、摩爾線程（3329.5億）、沐曦股份（3298.8億）的總市值已經(jīng)達(dá)到1.2萬(wàn)億，但截至三季度，這三家公司合計(jì)營(yíng)收才66億（寒武紀(jì)46.07億，摩爾線程7.846億、沐曦股份12.36億），并且三家公司目前只有寒武紀(jì)剛實(shí)現(xiàn)盈利，另外兩家仍在虧損。

對(duì)比其他千億市值的上市公司，難免讓人質(zhì)疑市場(chǎng)炒作太過，底色難以支撐千億市值。

盡管AI算力的需求還在持續(xù)“畫餅”，但從市場(chǎng)份額看，根據(jù)Bernstein Research數(shù)據(jù)，英偉達(dá)和AMD在2024年中國(guó)AI加速器市場(chǎng)中分別占據(jù) 66%、5%的市場(chǎng)份額，華為海思占據(jù)約23%的市場(chǎng)份額。在剩下的約6%市場(chǎng)中，寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦市場(chǎng)份額均約為1%。

三季度營(yíng)收12.36億，僅僅1%的市場(chǎng)份額，沐曦股份能否撐起千億市值的想象力？也許時(shí)間能給我們答案。