作者：柳白

今年以來(lái)，科技股多線爆發(fā)，推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲，區(qū)間最高漲幅達(dá)90%。不過(guò)，隨著11月份以來(lái)科技主題輪動(dòng)，曾經(jīng)引領(lǐng)創(chuàng)業(yè)板指強(qiáng)勢(shì)上漲的動(dòng)能有所減弱，創(chuàng)業(yè)板指在11月份最大回撤接近8%。近期，隨著行情回暖，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)開(kāi)始回升。

對(duì)于目前創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，有分析師認(rèn)為，復(fù)盤2023年以來(lái)的算力板塊，三季報(bào)后調(diào)整比較常見(jiàn)，考慮到AI帶動(dòng)的算力需求依然非常旺盛，調(diào)整就是機(jī)會(huì)。

改善體驗(yàn)感的定投策略

從今年以來(lái)漲幅看，創(chuàng)業(yè)板指依舊領(lǐng)漲各大寬基，但是大漲之后的創(chuàng)業(yè)板依舊估值合理偏低。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，創(chuàng)業(yè)板指動(dòng)態(tài)市盈率僅為40倍左右，處于近10年30%左右的低位。對(duì)比同期主流寬基指數(shù)，滬深300市盈率分位數(shù)已達(dá)近10年80%分位左右，中證500市盈率分位數(shù)已達(dá)近10年70%分位左右，創(chuàng)業(yè)板指的估值優(yōu)勢(shì)一目了然。

回顧歷史表現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指在兩輪牛市中均位居主流寬基指數(shù)漲幅前列。本輪牛市以來(lái)，從2024年9月24日至今年12月9日，創(chuàng)業(yè)板指漲幅超90%，跑贏中證500、中證1000、中證2000、滬深300等大部分指數(shù)。

創(chuàng)業(yè)板指雖然表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但是仍有部分投資者表示在這波上漲行情中難以獲得收益。很多投資者總在尋找入市的“完美時(shí)機(jī)”，期望通過(guò)一次精準(zhǔn)的“梭哈”實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)。然而理想中的低買高賣看上去很美，但在現(xiàn)實(shí)中往往難以實(shí)現(xiàn)。歷史數(shù)據(jù)反復(fù)證明，即便是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，高頻擇時(shí)也并非易事。

為了應(yīng)對(duì)投資擇時(shí)的困難，還有部分投資者選擇基金定投，這是一種通過(guò)紀(jì)律性投資平攤成本的有效策略，尤其適合缺乏專業(yè)擇時(shí)能力的普通投資者。

然而，對(duì)于廣大投資者而言，通過(guò)基金定投實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值并非易事，操作不當(dāng)，定投有時(shí)也會(huì)變成“定虧”。天弘基金介紹，傳統(tǒng)的定投方式雖然能夠平攤成本，但還存在不看估值僵化定投、缺乏止盈策略、定投標(biāo)的不合理等痛點(diǎn)。

為解決上述痛點(diǎn)，增強(qiáng)投資者的定投體驗(yàn)感，天弘基金聯(lián)合深交所基金部今年正式推出了創(chuàng)業(yè)板策略定投。該策略以PB為核心參照指標(biāo)，通過(guò)紀(jì)律性的投資和對(duì)市場(chǎng)估值的關(guān)注，優(yōu)化買入和賣出的時(shí)機(jī)，可有效擺脫傳統(tǒng)定投機(jī)械買入的弊端。

天弘基金介紹，PB(市凈率=市值/凈資產(chǎn)）是衡量指數(shù)估值的一種方式，相比市盈率（PE），PB的波動(dòng)更小，更穩(wěn)定，且不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值情況，尤其適合作為一些高波動(dòng)板塊的觀測(cè)指標(biāo)。

以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為例，觀察當(dāng)前PB在過(guò)去6年中的相對(duì)位置，當(dāng)其PB分位數(shù)低于歷史50%位置時(shí)，可以認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)處于低估狀態(tài)，此時(shí)應(yīng)增加定投金額；反之，則減少投資，并且估值越低越要多買。“一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算公式是，假設(shè)基礎(chǔ)投資系數(shù)為1000（根據(jù)個(gè)人情況調(diào)整），那每次定投金額可為1000元/當(dāng)前PB?！?/p>

在止盈方面，傳統(tǒng)定投要么不止盈，結(jié)果反復(fù)坐“過(guò)山車”；要么機(jī)械止盈，存在牛市初期賣掉，錯(cuò)過(guò)后續(xù)漲幅的情況。天弘創(chuàng)業(yè)板定投策略通過(guò)設(shè)定估值分位和收益目標(biāo)兩大條件實(shí)現(xiàn)有效止盈：一是當(dāng)指數(shù)估值分位數(shù)突破90%以上，并首次回落至90%以下時(shí)，則考慮止盈；二是計(jì)算本次定投以來(lái)的年化內(nèi)部收益率，如果年化內(nèi)部收益率大于12%（此處為舉例），則賣出所有份額；否則認(rèn)為沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益，暫不進(jìn)行賣出。這種 “雙條件觸發(fā)” 既避免了牛市早期止盈的踏空風(fēng)險(xiǎn)，又能在趨勢(shì)反轉(zhuǎn)時(shí)幫助投資者及時(shí)獲利了結(jié)，避免市場(chǎng)反轉(zhuǎn)帶來(lái)的損失。

天弘估值定投策略的本質(zhì)，是將“低買高賣”的樸素邏輯轉(zhuǎn)化為可量化的紀(jì)律體系。它用PB分位這把“刻度尺”，助力投資者在混沌的市場(chǎng)中尋找“模糊的正確”——放棄精準(zhǔn)擇時(shí)的幻想，轉(zhuǎn)而在估值低位時(shí)貪婪，在估值高位時(shí)謹(jǐn)慎。

通過(guò)天弘估值定投策略定投方式，截至2025年5月底，2016年6月以來(lái)的測(cè)算結(jié)果顯示，即使市場(chǎng)經(jīng)歷大幅波動(dòng)，定投創(chuàng)業(yè)板指的資產(chǎn)曲線仍能保持上升趨勢(shì)。且與每月月底定投固定金額的定投方式相比，策略定投的總資產(chǎn)曲線更加平滑，少了許多低谷的煎熬，投資者的體驗(yàn)也會(huì)更好。

按照上述策略，即便是在其他時(shí)點(diǎn)入場(chǎng)，持續(xù)投資到2025年5月底仍有不錯(cuò)的年化收益率。具體來(lái)看（參照下圖），2016-2019年初市場(chǎng)持續(xù)下跌過(guò)程中開(kāi)啟的定投，效果最好，年化收益率超過(guò)了20%。在2019年四季度-2024年四季度開(kāi)啟的定投，期間市場(chǎng)經(jīng)歷先漲后跌，到目前的收益率雖然弱一些，但仍保持了正收益，這主要?dú)w功于高點(diǎn)不投的策略，尤其是2023年下半年市場(chǎng)處于低位開(kāi)啟的定投，還能有5%以上的年化收益率。

（注：圖中數(shù)據(jù)計(jì)算方法請(qǐng)看文末注釋）

跟隨基金經(jīng)理實(shí)盤定投

為了方便認(rèn)可天弘基金推出的創(chuàng)業(yè)板定投策略的投資者開(kāi)啟定投，天弘基金將在每月最后一個(gè)交易日在天弘基金官方公眾號(hào)發(fā)布當(dāng)期策略定投金額測(cè)算。

定投策略主要開(kāi)發(fā)者沙川從2025年7月起在支付寶平臺(tái)開(kāi)啟實(shí)盤定投，并在8月底繼續(xù)定投；但9月、10月隨著市場(chǎng)沖高、創(chuàng)業(yè)板指估值較高，沙川根據(jù)定投策略設(shè)定暫停定投；而時(shí)隔3個(gè)月之后，隨著創(chuàng)業(yè)板指估值回落，11月份再次觸發(fā)對(duì)創(chuàng)業(yè)板的策略定投。投資者可上支付寶搜“沙川”，點(diǎn)擊“生活號(hào)-天弘基金沙川”，進(jìn)入“實(shí)盤”。

據(jù)了解，沙川設(shè)置的定投基礎(chǔ)系數(shù)為20000，每期定投金額=20000/當(dāng)前PB，2025年11月PB為5.02，低于過(guò)去6年50%分位，本期投入金額為：20000/5.02=3984元。

需要注意的是，創(chuàng)業(yè)板自2010年成立以來(lái)至2025年11月底，PB區(qū)間為2.5-14.8，如果定投系數(shù)為20000，意味著單期投入金額為8000元（20000/2.5）至1352元(20000/14.8)。止盈策略方面，沙川設(shè)置的雙重止盈目標(biāo)是：收益率達(dá)到10%，創(chuàng)業(yè)板估值分位突破90%且首次跌破90%后。

根據(jù)沙川的實(shí)盤定投操作，天弘基金發(fā)布了沙川定投記錄表，感興趣的投資者可借道創(chuàng)業(yè)板ETF天弘(159977，場(chǎng)外A類001592/C類001593)開(kāi)啟定投。每月定投金額也可關(guān)注天弘基金官方微信，在菜單欄“工具·資訊”——“策略定投”進(jìn)入專題頁(yè)面，查看每月最后一個(gè)交易日根據(jù)創(chuàng)業(yè)板估值發(fā)布的定投測(cè)算。

值得注意的是，2025年基金半年報(bào)顯示，創(chuàng)業(yè)板ETF天弘（159977）及其聯(lián)接基金（A/001592，C/001593）的持有人合計(jì)已經(jīng)超過(guò)85萬(wàn)戶，已是全市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基金中最多。此外，天弘基金“創(chuàng)家族”系列產(chǎn)品還包括：雙創(chuàng)龍頭ETF（159603，A/012894,C/012895）、創(chuàng)業(yè)板300ETF天弘（159836，A/011316，C/011317），為看好創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)的投資者提供豐富選擇。

除了定投被動(dòng)指數(shù)基金，全市場(chǎng)也有25只創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的指數(shù)增強(qiáng)基金供看好創(chuàng)業(yè)板的投資者選擇。隨著這輪AI革命在各行各業(yè)的不斷滲透，天弘指數(shù)基金已經(jīng)開(kāi)始利用AI深度學(xué)習(xí)尋找更多超額因子、用AI大模型優(yōu)化產(chǎn)品風(fēng)控，并運(yùn)用到天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)（A/015794，C/015795，定位追求更多超額）、天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)量化增強(qiáng)（A/024857，C/024858，定位追求穩(wěn)健超額）中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。投資者在進(jìn)行投資前請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說(shuō)明書》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。定投非儲(chǔ)蓄，不保證盈利。根據(jù)指數(shù)歷史數(shù)據(jù)模擬計(jì)算的定投收益，不代表任何基金產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

注：數(shù)據(jù)來(lái)源Wind。文中策略定投圖表和簡(jiǎn)單月定投展示的時(shí)間測(cè)算區(qū)間為：2016年5月31日至2025年5月30日。策略定投方案為：每月最后一個(gè)交易日，計(jì)算前一個(gè)交易日創(chuàng)業(yè)板指的PB，以及在過(guò)去1440個(gè)交易日（6年）的分位數(shù)。如果分位數(shù)小于50%，認(rèn)為當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指估值較低，當(dāng)期買入創(chuàng)業(yè)板全收益指數(shù)，買入金額為基礎(chǔ)系數(shù)/當(dāng)前PB。如果分位數(shù)大于50%，認(rèn)為當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板指估值較高，不進(jìn)行買入。如果分位數(shù)從上一期大于90%回落至當(dāng)期小于90%，認(rèn)為可以進(jìn)行賣出。此時(shí)計(jì)算本次定投以來(lái)的年化內(nèi)部收益率，如果年化內(nèi)部收益率大于12%，當(dāng)期賣出所有持有份額；否則認(rèn)為沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益，暫不進(jìn)行賣出。

簡(jiǎn)單月定投為：每月月底定投固定金額，使總金額和策略定投累計(jì)投入金額一致。

根據(jù)測(cè)算，策略定投IRR:22.06%，簡(jiǎn)單月定投：IRR:0.53%。IRR計(jì)算公式——