作者：墨舟

編輯：金玉

摩根士丹利最新報(bào)告指出，銅供應(yīng)正面臨持續(xù)緊張的局面：預(yù)計(jì)2025年將出現(xiàn)26萬(wàn)噸的缺口，到2026年進(jìn)一步擴(kuò)大至60萬(wàn)噸。

鑒于2026年礦山供應(yīng)可能幾乎零增長(zhǎng)，報(bào)告稱(chēng)，這將推動(dòng)倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)在第二季度攀升至每噸12200美元的歷史高位，年均價(jià)亦有望創(chuàng)下11775美元的新紀(jì)錄。

支撐這一樂(lè)觀預(yù)期的關(guān)鍵因素，是AI數(shù)據(jù)中心帶來(lái)的銅需求新增長(zhǎng)點(diǎn)。

報(bào)告指出，數(shù)據(jù)中心將在2026年貢獻(xiàn)全球銅需求增長(zhǎng)的2.1%，成為推高價(jià)格的主要?jiǎng)恿Α＞唧w來(lái)看，數(shù)據(jù)中心用銅量預(yù)計(jì)將從2025年的50萬(wàn)噸（按銅強(qiáng)度27噸/吉瓦計(jì)算），增長(zhǎng)至2027年的100萬(wàn)噸，2028年進(jìn)一步達(dá)到130萬(wàn)噸。

盡管銅價(jià)上漲已引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求萎縮的擔(dān)憂——例如中國(guó)已出現(xiàn)一些買(mǎi)家抵制跡象，但摩根士丹利認(rèn)為，數(shù)據(jù)中心及儲(chǔ)能系統(tǒng)等新興領(lǐng)域?qū)⑿纬捎行Ь彌_，推動(dòng)全球精煉銅需求增長(zhǎng)1.8%。

目前，數(shù)據(jù)中心占全球銅需求的比例僅為1.5%，預(yù)計(jì)到2027年可能占全球年度需求的4.6%，與電動(dòng)汽車(chē)5.2%的銅消耗占比僅咫尺之遙。

報(bào)告同時(shí)指出，當(dāng)前銅供應(yīng)體系承受進(jìn)一步中斷的空間已非常有限，而銅在數(shù)據(jù)中心中發(fā)揮著關(guān)鍵作用，可替代的方案并不多。

根據(jù)BlueWeave Consulting數(shù)據(jù)，銅廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的電力分配（電纜、連接器、母線）、熱交換器、散熱器、接地系統(tǒng)、互連設(shè)備及管道暖通系統(tǒng)等。目前多數(shù)數(shù)據(jù)中心采用銅纜與光纖混合布線，銅纜主要負(fù)責(zé)電力傳輸，光纖則專(zhuān)司數(shù)據(jù)傳輸。

關(guān)于替代，目前有兩個(gè)討論方向：數(shù)據(jù)傳輸中的替代（銅纜與光纖電纜）和電力分配中的替代（銅與鋁）。

其中，在數(shù)據(jù)傳輸方面，各種來(lái)源表明光纖電纜已經(jīng)獲得了相當(dāng)大的份額，且將成為未來(lái)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。但在機(jī)柜內(nèi)交換機(jī)與服務(wù)器的連接中，銅纜仍被廣泛使用。

銅的優(yōu)勢(shì)包括安裝成本更低、功耗更小，以及比光纖電纜更高的可靠性。光纖電纜具有更高的帶寬，更適合長(zhǎng)途數(shù)據(jù)傳輸，但光纖電纜的安裝成本更高，功耗也更大——包括用于冷卻，而銅在這方面需求較低。

英偉達(dá)CEO黃仁勛今年8月也表示：“我們應(yīng)盡可能長(zhǎng)期使用銅纜，之后若確有必要，才會(huì)采用硅光子技術(shù)。”

而在電力分配領(lǐng)域，鑒于銅具有更好的導(dǎo)電性、耐用性和抗拉強(qiáng)度，我們預(yù)計(jì)銅相對(duì)于鋁將保持主導(dǎo)地位（例如，用于母線排，在數(shù)據(jù)中心周?chē)峙潆娏Γ?/p>

值得注意的是，在美國(guó)，由于存在50%的鋁進(jìn)口關(guān)稅，鋁的價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)超銅，使得鋁的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力下降。美國(guó)將在2027年考慮是否引入15%的精煉銅關(guān)稅，到2028年提高至30%，預(yù)計(jì)決定將在2026年年中左右做出。