作者|拉面安

來源|汽車服務(wù)世界（ID：asworld168）

繼“以約8.15億元收購廈門信達旗下全部汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)”后，中國正通汽車服務(wù)控股有限公司（以下簡稱“正通汽車”）近日又發(fā)布了一則公告。

公告顯示，其與“國貿(mào)財務(wù)”簽訂了一份為期3年的新金融服務(wù)協(xié)議，自2026年1月1日起生效，以替代即將到期的現(xiàn)有協(xié)議。協(xié)議內(nèi)容包括存款、支付結(jié)算等無需轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的金融服務(wù)。

據(jù)公開資料，“正通汽車”與“廈門信達”最終實控人均為廈門市國資委，而國貿(mào)財務(wù)則是廈門國貿(mào)控股集團（國資委下屬主要平臺）的間接全資附屬公司。

相較于幾天前的“并購”交易，這一次的“持續(xù)關(guān)聯(lián)”交易關(guān)注度并不高，表面來看只是一次正常的金融服務(wù)協(xié)議到期續(xù)約，但結(jié)合其“連續(xù)虧損5年”仍以超8億“吞下”廈門信達近50家門店的動作以及當(dāng)下傳統(tǒng)4S店群體的生存境遇來看，其重要性便立刻凸顯。

兩個維度佐證。

其一，兩份公告發(fā)出的時間一前一后，很大程度上能直接服務(wù)于整合，二者間有戰(zhàn)略協(xié)同的潛在邏輯：一為擴張順利完成而“輸血”，二可以盤活存量資金。

其二，第二份“持續(xù)交易”協(xié)議的周期是又一個3年，顯然意味著最終實控人對正通汽車后續(xù)的發(fā)展有一定信心，過程中也愿意為其提供金融支持與信用背書，倘若規(guī)?；蟮倪\營重組與業(yè)務(wù)調(diào)整順利，正通汽車將有望躋身國內(nèi)經(jīng)銷商百強榜前十位置。

當(dāng)下，傳統(tǒng)4S體系處于轉(zhuǎn)型的十字路口，巨頭之間的合作與博弈日益激烈，戰(zhàn)略路徑分化也日趨明顯，尤其是在各行各業(yè)呼吁“守住現(xiàn)金流”的情況下，正通集團這樣的大手筆收購，的確與大趨勢不符，但的確也是一種逆勢突圍的姿態(tài)。

值得注意的是，無論是早早賣身國企的戰(zhàn)略選擇，還是“連續(xù)五年虧損”的生存現(xiàn)狀，都決定了正通正在走的逆襲之路與中升、永達等集團有根本性不同。

因此，站在行業(yè)觀察的角度，正通集團后續(xù)的生存嘗試會是行業(yè)又一個不一樣的“夾縫”求生樣本。

一、收購?fù)瓿珊?，正通汽車排名或逼近百強榜前?/strong>

1999年成立第一家經(jīng)銷店的正通汽車，是國內(nèi)最早一批4S集團、第一家在香港上市的豪華汽車4S集團，卻也是這一波車市大洗牌中，最先遭遇嚴峻危機的集團之一。

2019年，也就是龐大集團出問題后沒多久，正通集團就陷入了資金鏈困局。債務(wù)纏身之際，正通集團迅速宣布與“廈門國貿(mào)控股”簽訂意向書，雙方的合作在2020年正式達成，廈門國貿(mào)控股通過認購股份成為其控股股東，這為其后來的命運埋下了關(guān)鍵伏筆。

結(jié)合現(xiàn)狀來看，入主后廈門國貿(mào)控股的確幫正通做到了“止血”與“維穩(wěn)”，避免其成為第二個龐大集團（而同期出問題的潤東汽車在2021年便進入實質(zhì)合并重整程序）。

然而，真正的戰(zhàn)略棋局在兩年后才徐徐展開。

2022年11月，國貿(mào)控股出具《關(guān)于解決與廈門信達在汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在業(yè)務(wù)相同或相似情況的承諾》，表示五年內(nèi)會通過上市公司收購、業(yè)務(wù)整合或其他合法合規(guī)方式，解決與雙方在汽車經(jīng)銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域存在的業(yè)務(wù)相同或相似情況。承諾中提到，國貿(mào)控股將確保廈門信達、正通汽車各自獨立經(jīng)營，不會因同時持股而侵占商業(yè)機會。

所以，3年后的現(xiàn)在，一份“收購”公告加上一份“持續(xù)交易”公告，無疑算是履行這一承諾的關(guān)鍵落子，標(biāo)志著整合進入實質(zhì)性階段。

收購之前，正通和廈門信達在2024百強榜上的排名分別是第21位（2024營業(yè)總收入20747億）和第43位（2024營業(yè)總收入11520億），通過此番整合，二者合計的營業(yè)總收入達32267億，排名超過排在第11位的“廣物汽貿(mào)股份有限公司（2024營業(yè)總收入31532億）”，直接逼近前十門檻。

而在門店數(shù)量方面，總量將逼近140家：

·截至2025年6月30日，信達國貿(mào)汽車集團運營近50家汽車經(jīng)銷4S門店、新能源汽車體驗中心及鈑噴中心，分銷包括寶馬、奧迪、雷克薩斯以及特斯拉、鴻蒙智行聯(lián)盟旗下品牌、星途及奇瑞iCAR在內(nèi)的29個品牌；

·截至2024年12月31日，正通汽車在全國15個省、直轄市的36個城市擁有93家運營網(wǎng)點，同時還有已獲授權(quán)及籌建的經(jīng)銷店網(wǎng)點5家，分別來自1家中高端品牌和4家國內(nèi)市場相對穩(wěn)定的新能源自主品牌。

但是，排名的躍升僅僅是故事的開始。續(xù)簽的金融服務(wù)協(xié)議，就是為后續(xù)的規(guī)?；魬?zhàn)而服務(wù)的。

二、真能以規(guī)模換取生存空間和時間？

超8億收購的消息曝光后，引發(fā)了行業(yè)媒體及觀察者的多維度解讀?！暗蛢r抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”、“強化區(qū)域龍頭地位”、“鞏固售后護城河”、加速新能源轉(zhuǎn)型等觀點，都從不同側(cè)面觸及了此次交易的核心動機。

據(jù)《汽車服務(wù)世界》梳理，在正通汽車目前的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)中，燃油車一二線豪華品牌門店多達84家，且一線豪華品牌在其中占據(jù)顯著比重。

拋開資本與財務(wù)層面的意圖不談，回歸商業(yè)本質(zhì)，廈門信達旗下的門店結(jié)構(gòu)，將直接決定此次收購對正通汽車業(yè)務(wù)價值的重塑程度。

從現(xiàn)實可行性與行業(yè)趨勢來看，一旦收購?fù)瓿桑ㄔ摻灰咨行杼峤粡B門信達股東會審議，且需交易對手方履行審批程序），正通的核心生存邏輯應(yīng)該就是以規(guī)模換取生存空間和時間。

規(guī)模是表，能力是里。成敗的關(guān)鍵取決于以下幾點結(jié)構(gòu)性價值的挖掘深度：

一是地域互補，強化區(qū)域龍頭地位。

正通汽車原有93家網(wǎng)點分散在全國15個省，而信達國貿(mào)汽車近50家網(wǎng)點以福建省為核心且是當(dāng)?shù)仡^部企業(yè)。收購后，正通汽車在福建市場的網(wǎng)絡(luò)密度和份額的確會大幅提升，形成區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢。

但從正通這些年的經(jīng)營狀況來看，其困境本質(zhì)在于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)被低效運營所拖累，而非缺乏資產(chǎn)規(guī)模。因此，即便形成區(qū)域規(guī)模優(yōu)勢，或許可以短期減緩壓力，但徹底扭轉(zhuǎn)局面的難度依然巨大。

二是品牌矩陣的優(yōu)化空間加大，但更需運營提效。

收購?fù)瓿珊?，正通在?yōu)化豪華車基本盤方面空間更大。廈門信達擁有寶馬、奧迪、雷克薩斯等豪華品牌資源，與正通汽車的主營定位高度契合，有望直接增厚其核心利潤來源，尤其是售后業(yè)務(wù)利潤。

然而，品牌結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，必須通過極致的單店運營效率才能實現(xiàn)價值。正通之所以持續(xù)虧損，除了新車銷售長期“價格倒掛”外，核心原因在于高昂的資金成本和粗放的管理，侵蝕了品牌本應(yīng)帶來的溢價。

三是新能源補強，但挑戰(zhàn)嚴峻。

這一點不必贅述，實為大勢所趨。盡管收購標(biāo)的包含了特斯拉、AITO問界等新能源品牌，但其“補強”作用面臨嚴峻現(xiàn)實：

首先，占比過低，難以扭轉(zhuǎn)乾坤。

廈門信達的新能源門店數(shù)量在其總網(wǎng)絡(luò)中仍屬少數(shù)。并入正通后，相對于近140家門店的龐大體量，新能源業(yè)務(wù)占比的提升將非常有限，無法從根本上改變公司以傳統(tǒng)燃油車為核心的資產(chǎn)與收入結(jié)構(gòu)。

其次，轉(zhuǎn)型成本由誰承擔(dān)？

將現(xiàn)有燃油車門店改造為符合新能源品牌標(biāo)準(zhǔn)的展廳，投入巨大。而且這筆改造資金的來源也很難確定？如果依賴控股股東“輸血”，其決策與撥款速度能否跟上市場變化？這構(gòu)成了轉(zhuǎn)型的最大瓶頸。

其三，獲取優(yōu)質(zhì)新能源車企授權(quán)的不確定性。

頭部新能源品牌的渠道策略日益強勢和挑剔。正通去年以來雖然在新能源轉(zhuǎn)型方面有所起色，但僅新增少數(shù)新能源網(wǎng)點，與中升、永達等受青睞的集團相比差距不小，與負擔(dān)更輕的區(qū)域集團相比又顯笨重。因此，合并后的正通能否保住并獲取更多優(yōu)質(zhì)授權(quán)，不取決于其歷史規(guī)模，而取決于其能否滿足品牌方對用戶體驗、運營效率和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的苛刻要求。

這些結(jié)構(gòu)性價值，是機遇沒錯，但機遇背后，實則是正通汽車在行業(yè)生死線之上，與時間賽跑。

既然是賽跑，肯定有周期限制。

結(jié)合“持續(xù)交易”協(xié)議來看，“白衣天使”給了正通一個新的“3年”考驗期。在此期間，抓住機遇是生存前提，但正通還需應(yīng)對規(guī)模陡增帶來的管理復(fù)雜度飆升、資金需求膨脹與轉(zhuǎn)型壓力倍增——這些挑戰(zhàn)均是幾何級增長。

也就是說，正通汽車的命運，已經(jīng)徹底從“市場競爭”的賽道上被收窄到了“整合效能”的獨木橋上。其能否平穩(wěn)過橋，得看對內(nèi)整合的執(zhí)行力。

三、4S體系自救路徑大分化時代來了

從商業(yè)視角來看，以規(guī)模換取生存空間和時間邏輯成立，但結(jié)合近年來嚴峻的市場環(huán)境以及頭部4S集團的實踐路徑來看，“規(guī)模擴張不僅未能提升利潤率，反而因整合負擔(dān)與模式僵化，加速暴露出‘大而不強’的結(jié)構(gòu)性問題”，這已成為當(dāng)前行業(yè)的一種新常態(tài)。

而在這種新常態(tài)下，主要參與者的自救路徑已分化為三條賽道：

一、生存“健康度”較高的頭部集團的“主動進化”，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以質(zhì)換量。

以中升集團、永達汽車為代表的頭部玩家，其核心策略并非收縮，而是“結(jié)構(gòu)性升級”。

果斷關(guān)閉盈利薄弱或品牌弱勢的門店,同時將稀缺的資源精準(zhǔn)投向兩大未來核心：豪華品牌與頭部新能源網(wǎng)絡(luò)，是這些集團的共同舉措。

永達2023年關(guān)停了24家4S店；2024關(guān)停并轉(zhuǎn)了18家4S店及展廳；2025年上半年關(guān)停了19家，不到3年關(guān)停了超50家4S店，這還不包括非4S店的其他網(wǎng)點類型。

而2024年11月以來，中升集團完成了史上最大規(guī)模的渠道調(diào)整，超20%門店參與其中，關(guān)停37家經(jīng)銷商，同時新增了57家店，48家為豪華品牌，其中36家是AITO問界。

二、問題巨頭基本都是被動求生，債務(wù)纏身，資本博弈。

以龐大集團（已退市）、廣匯汽車、潤東汽車為代表。因歷史上的激進擴張和沉重債務(wù)，這類企業(yè)的自救已從業(yè)務(wù)層面徹底轉(zhuǎn)向“資本與債務(wù)重組”層面。龐大集團深陷與重整投資人的數(shù)十億元業(yè)績補償訴訟泥潭；廣匯汽車則為保上市地位，疲于應(yīng)對“面值退市”危機，嘗試的“小額剛兌”僅是延緩危機的權(quán)宜之計。

這類4S集團的生存問題，已超越了汽車銷售本身。

目前來看，正通汽車可以歸屬于這類，但又有些不同，其當(dāng)下的綜合實力雖比不上中升、永達等，也背負著連續(xù)虧損（2020年-2024年）和資不抵債（資產(chǎn)負債率）的沉重包袱，但在資本博弈中處于“被看好”狀態(tài)，所以才能參與資本的“內(nèi)部資源重組與戰(zhàn)略綁定”，走的是一條深度依賴母公司輸血與協(xié)同的路徑，其成敗不取決于市場開拓，而取決于內(nèi)部整合效率與母公司支持的持續(xù)性。

三、區(qū)域或特色化經(jīng)銷商，靈活進化，聚焦深耕，依托敏捷與韌性構(gòu)筑護城河。

今年上半年，江蘇省規(guī)模最大的汽車銷售服務(wù)商之一“江蘇偉杰”在特殊時期以低成本獲取高價值品牌資產(chǎn)，3個億收購了廣匯10家寶馬4S店，且這些店集中在江蘇及其周邊地區(qū)，與偉杰原有的優(yōu)勢區(qū)域高度重合。

通過整合這些寶馬門店，偉杰在華東地區(qū)的豪華車市場，特別是寶馬品牌的區(qū)域話語權(quán)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)密度和客戶覆蓋率將顯著增強，顯然是一種“質(zhì)的飛躍”。

顯而易見，在這個4S自救大分化的時代，有人“以質(zhì)換量”，有人“斷臂求生”，巨頭的選擇不再也無法趨同，無論他們成敗與否，都會為行業(yè)的未來寫下新的注腳。