三年半分紅5400萬元。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

小小一枚芯片要如何保護？

半導(dǎo)體器件的生產(chǎn)流程主要分為兩步，前道晶圓制造和后道封裝測試。其中，封裝測試是關(guān)鍵一環(huán)，就像給芯片穿上一個“保護外殼”。這個外殼可以是塑料、陶瓷或金屬等材料，用來支撐和保護內(nèi)部的芯片。最后，封裝還要把芯片的電路與外部其他電子元件連接起來，確保它能正常工作。

因具有成本低、質(zhì)量輕、絕緣性能好和抗沖擊性強等優(yōu)點，塑料封裝占整個半導(dǎo)體封裝材料行業(yè)市場規(guī)模的90%以上，在民用領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。無錫創(chuàng)達新材料股份有限公司（下稱“創(chuàng)達新材”，873294.NQ）就是一家主營高性能熱固性復(fù)合材料的企業(yè)，該公司將于12月18日迎來北交所上會審核“大考”。

《招股書》顯示，創(chuàng)達新材此次IPO所募資金，將用于年產(chǎn)1.2萬噸半導(dǎo)體封裝用關(guān)鍵配套材料生產(chǎn)線建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

01

給比亞迪等供貨年入超4億，

稅收優(yōu)惠占25%的利潤總額

《招股書》顯示，創(chuàng)達新材主營高性能熱固性復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是電子封裝材料，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、汽車電子及其他電子電器等領(lǐng)域的封裝。同時，公司還提供電子行業(yè)潔凈室工程領(lǐng)域的環(huán)氧工程材料及服務(wù)。

電子封裝材料是創(chuàng)達新材的主要產(chǎn)品和主要收入來源，2022年—2024年及2025年上半年，該業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入3.09億元、3.39億元、3.97億元和2.02億元，分別占比99.42%、98.44%、94.86%和95.62%。

圖源：《招股書》

進一步細分來看，創(chuàng)達新材的電子封裝材料從實物形態(tài)上，可分為固態(tài)模塑料和液態(tài)封裝料。其中，固態(tài)模塑料產(chǎn)品包括環(huán)氧模塑料、酚醛模塑料和不飽和聚酯模塑料，液態(tài)封裝料產(chǎn)品包括液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機硅膠和導(dǎo)電銀膠等。

這些產(chǎn)品以多種樹脂、填料、固化劑和助劑制成，具有耐濕熱、高透光性、耐開裂、環(huán)保阻燃等特性，可應(yīng)用于功率半導(dǎo)體、點火線圈、智能控制器等產(chǎn)品，直接影響終端產(chǎn)品的性能和可靠性。

比如在環(huán)氧模塑料領(lǐng)域，創(chuàng)達新材有多款光電器件封裝用系列產(chǎn)品，通過億光電子等行業(yè)領(lǐng)先客戶驗證并實現(xiàn)批量銷售。同時，在液態(tài)環(huán)氧封裝料領(lǐng)域，公司汽車點火線圈用產(chǎn)品由昆山凱迪等汽車售后市場客戶，拓展應(yīng)用至艾爾多、金剛石等汽車電子零部件一級供應(yīng)商客戶。此外，在有機硅膠領(lǐng)域，創(chuàng)達新材也有多款產(chǎn)品進入比亞迪的供應(yīng)體系并實現(xiàn)銷售收入。

不過創(chuàng)達新材的客戶集中度并不高。2022年—2024年及2025年上半年，公司前五大客戶貢獻的銷售額合計分別占各期全年銷售額的20.51%、22.64%、21.99%和22.89%。

圖源：《招股書》

總體來看，2022年—2024年及2025年上半年，創(chuàng)達新材分別實現(xiàn)營收3.11億元、3.45億元、4.19億元和2.11億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤2272.69萬元、5146.62萬元、6122.01萬元和3318.13萬元，營收和凈利潤均保持穩(wěn)定增長。同時，各期綜合毛利率分別為24.8%、31.47%、31.8%和33.08%，也在持續(xù)增長。

不過值得一提的是，在創(chuàng)達新材的利潤總額中，很大一部分由稅收優(yōu)惠貢獻。

2022年—2024年及2025年上半年，創(chuàng)達新材的利潤總額分別為2244.2萬元、5743.38萬元、7007.76萬元和3720.55萬元，其中稅收優(yōu)惠金額分別為1254.08萬元、1636.18萬元、1751.67萬元和872.7萬元，分別占利潤總額的55.88%、28.49%、25%和23.46%。

對此，創(chuàng)達新材表示，公司及子公司嘉聯(lián)電子、惠利電子是高新技術(shù)企業(yè)，根據(jù)相關(guān)政策享受按15%繳納企業(yè)所得稅，同時，公司還因安置殘疾職工享受促進殘疾人就業(yè)增值稅退稅，此外還享受研發(fā)費用加計扣除的稅收優(yōu)惠政策。不過公司同時表示，如果后續(xù)稅收優(yōu)惠發(fā)生重大調(diào)整，或公司未來不能持續(xù)取得國家高新技術(shù)企業(yè)資格，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示，短期看，創(chuàng)達新材的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)和所享受的稅收優(yōu)惠在2026年前失效的概率較低，風險可控；但中長期來看，公司需要把“政策紅利”轉(zhuǎn)化為“產(chǎn)品溢價”，否則一旦行業(yè)進入降價周期或政策退坡，利潤彈性將顯著弱于同行。

創(chuàng)達新材在《招股書》中還發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年將實現(xiàn)營收4.32億元—4.37億元，同比增長3.09%—4.28%；預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元—0.67億元，同比增長6.17%—9.44%。

02

前子公司既是客戶也是供應(yīng)商，

關(guān)聯(lián)交易被問詢

創(chuàng)達新材與“前子公司”無錫紹惠的關(guān)聯(lián)交易也引發(fā)了監(jiān)管的持續(xù)關(guān)注。

無錫紹惠設(shè)立于1997年12月，設(shè)立之初主要經(jīng)營化工產(chǎn)品及原料的貿(mào)易。2009年8月，因業(yè)務(wù)開展需要，創(chuàng)達新材的前身創(chuàng)達有限受讓了無錫紹惠100%股權(quán)，此后直至2014年4月，無錫紹惠均為創(chuàng)達有限的全資子公司。

2014年4月，為推進創(chuàng)達新材2015年完成股改及首次掛牌新三板，無錫紹惠增資引入新股東中國臺灣六和化工旗下的兩家全資子公司，及無錫紹惠核心員工周宏和陳陽，創(chuàng)達新材對無錫紹惠的持股比例由此被稀釋至35.09%，自此對后者不再具有控制權(quán)。而中國臺灣六和化工創(chuàng)立于1971年，是中國臺灣化學(xué)原材料的重要供應(yīng)商之一。

后經(jīng)增資和原有股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓，2019年4月，創(chuàng)達新材以247.19萬元的價格向陳陽轉(zhuǎn)讓無錫紹惠7.12%的股權(quán)，持股比例由此降至20%。2023年11月，創(chuàng)達新材和中國臺灣六和化工分別以1342.43萬元和525.88萬元的價格，向無錫妙陽轉(zhuǎn)讓無錫紹惠15.01%和5.88%的股權(quán)，至此，創(chuàng)達新材對無錫紹惠的持股比例降至4.99%，后者成為創(chuàng)達新材的參股公司。而無錫妙陽由陳陽和肖莎分別持股99%和1%，肖莎也是無錫紹惠的核心員工。

對于轉(zhuǎn)讓無錫紹惠股權(quán)的原因，創(chuàng)達新材表示，一方面由于處置股權(quán)時，無錫紹惠第一大股東、總經(jīng)理陳陽在無錫紹惠業(yè)務(wù)發(fā)展過程中有突出貢獻，希望進一步提升持股比例；另一方面，公司希望更加聚焦生產(chǎn)制造主業(yè)，通過處置無錫紹惠股權(quán)可收回投資成本，有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

創(chuàng)達新材同時強調(diào)，公司真實處置了無錫紹惠的股權(quán)，不存在仍實控無錫紹惠的情況。

盡管轉(zhuǎn)讓了股權(quán)，但創(chuàng)達新材對無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)方的采購金額卻逐年增長，2022年—2024年及2025年上半年分別為508.76萬元、614.55萬元、846.45萬元和665.99萬元，分別占公司各期采購總額的2.68%、3.11%、3.91%和6.23%，采購額和采購占比均逐年增加。2024年，無錫紹惠已成為創(chuàng)達新材的第五大供應(yīng)商，并在2025年上半年成為第四大供應(yīng)商。

圖源：《回復(fù)函》

創(chuàng)達新材表示，公司通過無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司采購進口原材料，其中部分原材料是公司生產(chǎn)經(jīng)營所需的核心原材料，且部分原材料未開發(fā)第三方供應(yīng)商，對關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)采購渠道存在一定依賴。

對于近年來向無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)公司的采購總額逐年增加，創(chuàng)達新材稱，這主要由于公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加帶來相關(guān)進口原材料采購耗用需求增加，具有合理性。

事實上，不只是向無錫紹惠進行采購，創(chuàng)達新材還向其進行銷售。《回復(fù)函》顯示，2022年—2024年及2025年上半年，創(chuàng)達新材分別向無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)方銷售94.74萬元、65.08萬元、92.6萬元和57.73萬元，分別占各期營收的0.3%、0.19%、0.22%和0.28%。

創(chuàng)達新材表示，公司向無錫紹惠及其關(guān)聯(lián)方銷售的主要是液態(tài)環(huán)氧封裝料，后者作為化工產(chǎn)品貿(mào)易商，會根據(jù)下游客戶的需求，采購公司自制半成品及少量產(chǎn)品用于對外銷售。

值得一提的是，創(chuàng)達新材向無錫紹惠關(guān)聯(lián)方——上海晟一銷售的產(chǎn)品也向其他非關(guān)聯(lián)客戶進行銷售，而向關(guān)聯(lián)方銷售的產(chǎn)品單價低于非關(guān)聯(lián)方，公司稱主要由于向關(guān)聯(lián)方的銷售金額較大，具有合理性。

圖源：《回復(fù)函》

03

三年半分紅5400萬，

再募資6300萬補流

作為一家主營高性能熱固性復(fù)合材料的公司，創(chuàng)達新材的創(chuàng)始人張俊和陸南平都擁有專業(yè)化工背景。

《招股書》顯示，張俊和陸南平分別出生于1964年3月和1967年10月。1987年8月，張俊自華東理工大學(xué)化學(xué)工程專業(yè)畢業(yè)后，進入無錫市化工研究設(shè)計院任科員，陸南平則于次年9月進入無錫化工研究院宜興聯(lián)合化工廠任技術(shù)員。1994年4月和1993年6月，二人先后離開各自的單位。此后，張俊又歷任無錫旺達化工廠職員、廠長，陸南平則去了無錫惠利精細化工有限公司任生產(chǎn)技術(shù)部長。

1995年4月，陸南平創(chuàng)立了綿陽惠力，并任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。2003年10月，張俊創(chuàng)立了創(chuàng)達新材的前身創(chuàng)達有限，并任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，公司主營環(huán)氧模塑料、酚醛模塑料、不飽和聚酯模塑料等固態(tài)模塑料產(chǎn)品。

2014年，經(jīng)過各自多年發(fā)展，創(chuàng)達有限收購了綿陽惠力持有的惠利電子100%股權(quán)和惠利工程100%股權(quán)，惠利電子主營液態(tài)環(huán)氧封裝料、有機硅膠、環(huán)氧工程材料產(chǎn)品，惠利工程則主營環(huán)氧工程服務(wù)。

次年，創(chuàng)達有限整體變更為創(chuàng)達新材，同年7月，公司首次在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開掛牌轉(zhuǎn)讓，但2020年1月終止了掛牌。2024年7月，創(chuàng)達新材再次在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌并進入創(chuàng)新層。

2025年6月24日，創(chuàng)達新材向北交所提交了上市申請，稍后6月30日，上市申請獲得北交所受理。

截至目前，創(chuàng)達新材的實控人為張俊和陸南平。其中，張俊和陸南平二人合計直接和間接控股51.87%。張俊目前任創(chuàng)達新材的董事長兼總經(jīng)理，陸南平任公司副董事長兼副總經(jīng)理。

圖源：《招股書》

值得一提的是，2022年—2024年及2025年上半年，創(chuàng)達新材均進行了現(xiàn)金分紅，分別派發(fā)現(xiàn)金紅利1405.55萬元、1183.62萬元、1405.55萬元和1405.55萬元，分別占各期歸母凈利潤的61.85%、23%、22.96%和42.36%，三年半合計派發(fā)現(xiàn)金紅利5400.27萬元。

而以上述張俊和陸南平的持股比例計算，二人三年半合計入袋現(xiàn)金紅利2801.12萬元。

與此同時，創(chuàng)達新材此次IPO計劃募資3億元，其中6300萬元將用于補充流動資金。

但創(chuàng)達新材目前的財務(wù)狀況卻并不“缺錢”，截至2025年6月末，公司賬面持有貨幣資金1.35億元，占流動資產(chǎn)的28.26%，公司資產(chǎn)負債率僅為12.35%，低于18.77%的同行業(yè)可比公司平均水平，且沒有任何銀行借款。

對于《問詢函》中對此次募資用于補充流動資金的合理性的問詢，創(chuàng)達新材表示，公司補充流動資金的主要用途為支付在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中的供應(yīng)商貨款等營運資金的支出。未來，隨著公司現(xiàn)有產(chǎn)能的釋放和新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司對營運資金的需求將進一步擴大，補充流動資金將有助于推進公司在生產(chǎn)及研發(fā)等經(jīng)營活動中的穩(wěn)步投入，為公司經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)提升提供有力的流動資金保障。

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