賽英電子正在沖刺北交所上市，招股書(shū)披露的2024年公司兩大主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率，都與政府公告披露的公司實(shí)際產(chǎn)能相矛盾，存在虛高嫌疑。此外，招股書(shū)披露的外銷(xiāo)收入自相矛盾。

江陰市賽英電子股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：賽英電子；證券代碼：874558.NQ）專(zhuān)業(yè)從事陶瓷管殼和封裝散熱基板等功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件研發(fā)、制造和銷(xiāo)售。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于晶閘管、IGBT（絕緣柵雙極晶體管）等功率半導(dǎo)體器件，主要應(yīng)用于特高壓輸變電、新能源汽車(chē)、智算中心等六大領(lǐng)域。

2022年至2024年，賽英電子營(yíng)收從2.19億元持續(xù)上漲至4.57億元；凈利潤(rùn)從4392.18萬(wàn)元持續(xù)增長(zhǎng)至7390.15萬(wàn)元。

上述三年內(nèi)，賽英電子對(duì)前五大客戶(hù)的合計(jì)銷(xiāo)售額分別為1.98億元、2.64億元和3.7億元，占年度銷(xiāo)售額之比分別為90.5%、82.22%和80.92%，公司銷(xiāo)售對(duì)少數(shù)大客戶(hù)存在顯著依賴(lài)。

與之形成反差的是，三家同行業(yè)可比公司同期前五大客戶(hù)銷(xiāo)售集中度平均值分別為45.48%、41.46%和39.42%，客戶(hù)集中度不明顯。

對(duì)此，首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)給出解釋?zhuān)嘿愑㈦娮又苯涌蛻?hù)所屬領(lǐng)域?yàn)楣β拾雽?dǎo)體領(lǐng)域，相較于同行業(yè)公司更為集中，且公司產(chǎn)能有限，選擇與行業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)合作。

來(lái)源：攝圖網(wǎng)

產(chǎn)能利用率或虛高較多

賽英電子申報(bào)材料中沒(méi)有直接披露陶瓷管殼和封裝散熱基板的產(chǎn)能，而是通過(guò)核心工序電鍍的電鍍線運(yùn)行時(shí)間指標(biāo)替代計(jì)算產(chǎn)能利用率。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期（2022年至2024年及2025年上半年）內(nèi)，賽英電子陶瓷管殼產(chǎn)能利用率分別為93.01%、91.21%、104.5%和93.8%；封裝散熱基板產(chǎn)能利用率分別為82.41%、81.29%、112.42%和123.54%。2024年，上述兩大類(lèi)產(chǎn)品都已滿(mǎn)產(chǎn)，且存在產(chǎn)量高于理論產(chǎn)能的情況。

但是，2025年7月28日，江陰市政府發(fā)布《江陰市賽英電子股份有限公司 江陰工廠投資項(xiàng)目》公告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：項(xiàng)目公告），公司原“廠區(qū)一”產(chǎn)能不變，仍為電子器件用半導(dǎo)體陶瓷封裝外殼200萬(wàn)套/年，電子器件IGBT用封裝結(jié)構(gòu)件（散熱基板）2000萬(wàn)套/年。此外，公司擬新征位于江陰市南閘街道“東至二通道，南至農(nóng)田，西至錫澄路，北至江陰惠爾信精密裝備股份有限公司”的地塊（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：廠區(qū)二），購(gòu)置5條電鍍線及相應(yīng)的精加工設(shè)備進(jìn)行電子器件IGBT用封裝結(jié)構(gòu)件的生產(chǎn)。其中，平底型散熱基板2550萬(wàn)片/年，針齒形散熱基板975萬(wàn)片/年。

據(jù)招股書(shū)，上述項(xiàng)目公告中“廠區(qū)二”的范圍，與募投項(xiàng)目“功率半導(dǎo)體模塊散熱基板新建生產(chǎn)基地及產(chǎn)能提升項(xiàng)目”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：散熱基板產(chǎn)能提升項(xiàng)目）的用地范圍完全一致。招股書(shū)又顯示，截至簽署日（2025年12月1日），賽英電子申報(bào)上市實(shí)體范圍內(nèi)僅母公司一家企業(yè)，既無(wú)下屬全資/控股子公司，也無(wú)分支機(jī)構(gòu)。公司未曾對(duì)外承租土地、房屋，名下自有房屋及建筑物僅有1處，產(chǎn)權(quán)證對(duì)應(yīng)地理位置為公司辦公、注冊(cè)地址，江陰市南閘街道開(kāi)運(yùn)路60號(hào)。那么，項(xiàng)目公告中的“廠區(qū)一”應(yīng)該就是地處開(kāi)運(yùn)路60號(hào)的公司現(xiàn)有廠區(qū)。

2024年，賽英電子陶瓷管殼和封裝散熱基板產(chǎn)量分別為180.71萬(wàn)件和1220.34萬(wàn)件，與項(xiàng)目公告披露公司現(xiàn)有陶瓷管殼和散熱基板年產(chǎn)能分別為200萬(wàn)套（件）和2000萬(wàn)套（件）相比，可算出實(shí)際產(chǎn)能利用率分別為90.36%和61.02%。這比招股書(shū)披露的上述兩大類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率（104.5%和112.42%），分別低了14個(gè)和51個(gè)百分點(diǎn)。其中，封裝散熱基板或許存在明顯的產(chǎn)能閑置。

首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)顯示，2024年，賽英電子前五大客戶(hù)中，中車(chē)時(shí)代、“客戶(hù)A”和宏微科技（688711.SH）為封裝散熱基板業(yè)務(wù)主要客戶(hù)，公司對(duì)三家客戶(hù)銷(xiāo)售金額占封裝散熱基板業(yè)務(wù)收入之比分別為43.79%、36.15%和13.54%，合計(jì)占比高達(dá)93.49%。在實(shí)際封裝散熱基板產(chǎn)能可能大量閑置的情況下，其前五大客戶(hù)集中度仍然超過(guò)90%，首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)對(duì)前五大客戶(hù)銷(xiāo)售集中度偏高的“公司產(chǎn)能有限”的解釋理由似乎站不住腳。

外銷(xiāo)收入金額自相矛盾

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，賽英電子外銷(xiāo)收入分別為9451.99萬(wàn)元、6896.06萬(wàn)元、8535.51萬(wàn)元和6072.38萬(wàn)元。

據(jù)首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)，賽英電子外銷(xiāo)交貨方式包括EXW、FOB、FCA和CIF四大類(lèi)。報(bào)告期內(nèi)，公司按銷(xiāo)售模式分類(lèi)的合計(jì)外銷(xiāo)金額分別為9459.92萬(wàn)元、6907.62萬(wàn)元、8548.06萬(wàn)元和6072.53萬(wàn)元，占各期內(nèi)外銷(xiāo)收入之比都為100%。也就是說(shuō)，上述首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)披露的合計(jì)外銷(xiāo)金額與外銷(xiāo)收入統(tǒng)計(jì)口徑相同，并且總金額一致。

但兩相比較，首輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)披露的外銷(xiāo)收入比招股書(shū)披露的外銷(xiāo)收入分別高了7.93萬(wàn)元、11.56萬(wàn)元、12.55萬(wàn)元和0.15萬(wàn)元。

招股書(shū)顯示，2024年度，時(shí)代電氣（688187.SH）下屬控股子公司株洲中車(chē)時(shí)代半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：中車(chē)時(shí)代）為賽英電子第一大客戶(hù)，銷(xiāo)售金額為18663.77萬(wàn)元。

據(jù)時(shí)代電氣2024年年報(bào)，當(dāng)期該公司對(duì)其第四大供應(yīng)商采購(gòu)金額為19913萬(wàn)元，比招股書(shū)披露的賽英電子對(duì)中車(chē)時(shí)代銷(xiāo)售額，高了1249.23萬(wàn)元；時(shí)代電氣對(duì)第五大供應(yīng)商采購(gòu)金額為18338萬(wàn)元，比上述銷(xiāo)售額低了325.77萬(wàn)元。

2024年5月30日，賽英電子因拖欠145.25萬(wàn)元企業(yè)所得稅未及時(shí)繳納，被國(guó)家稅務(wù)總局江陰市稅務(wù)局發(fā)布欠稅公告。但招股書(shū)未披露任何與公司欠稅有關(guān)的信息。