12月17日，中金公司攜同東興證券、信達(dá)證券拋出“三合一”重組預(yù)案，并公布合并方案的核心細(xì)節(jié)。

合并后，中金公司將成為行業(yè)第4家總資產(chǎn)跨入“萬(wàn)億俱樂(lè)部”的券商。

這一消息的落地點(diǎn)燃券商板塊。今日，三家公司同步復(fù)牌，中金公司股價(jià)盤中漲超6%，截至收盤上漲3.70%至36.18元/股，收盤后市值為1746.5億元，信達(dá)證券漲超2%，東興證券漲停。

合并細(xì)節(jié)公布，機(jī)構(gòu)看好價(jià)值重估

根據(jù)公告，這次交易由中金公司，擬通過(guò)換股吸收合并東興證券和信達(dá)證券。

中金公司A股股票換股價(jià)格為每股36.91元，東興證券、信達(dá)證券的換股價(jià)格分別為16.14元/股和19.15元/股。

據(jù)此計(jì)算，東興證券、信達(dá)證券與中金公司A股的換股比例，分別為1:0.4373與1:0.5188。

若東興證券與信達(dá)證券全部A股參與換股，中金公司預(yù)計(jì)將新發(fā)行A股約30.96億股。

交易完成后，中金公司的總股本將由48.27億股擴(kuò)至約79.23億股。

基于對(duì)此次合并的積極預(yù)期，多家機(jī)構(gòu)給予中金公司“買入”評(píng)級(jí)。瑞銀維持中金公司A股目標(biāo)價(jià)54元/股，華泰證券給出的目標(biāo)價(jià)為56.20元/股。

假設(shè)中金公司的股價(jià)能漲到56元/股，市值將突破4000億元，達(dá)4436億元，與中信證券比肩。截至12月18日，A股上市券商市值第一的中信證券，市值4228億元。

此次合并能高效推進(jìn)，得益于相關(guān)各方在前期的充分統(tǒng)籌。今年2月，經(jīng)財(cái)政部批復(fù)，中國(guó)信達(dá)、中國(guó)東方資產(chǎn)的股權(quán)，被劃轉(zhuǎn)至中金公司的主要股東中央?yún)R金，奠定了本次整合的股權(quán)基礎(chǔ)。此舉優(yōu)化了交易結(jié)構(gòu)，降低了協(xié)調(diào)成本，為合并推進(jìn)創(chuàng)造了有利條件。

交易完成后，中金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化。中央?yún)R金仍為實(shí)際控制人，持股約24.44%；中國(guó)信達(dá)與中國(guó)東方分別持股約16.71%和8.05%，形成更加協(xié)同穩(wěn)定的股東支持架構(gòu)。

資產(chǎn)規(guī)模破萬(wàn)億，發(fā)展格局強(qiáng)上加強(qiáng)

中金公司完成合并后，資產(chǎn)規(guī)模將實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。根據(jù)三季度數(shù)據(jù)測(cè)算，合并后其總資產(chǎn)將突破萬(wàn)億元，從而正式躋身行業(yè)“萬(wàn)億資產(chǎn)俱樂(lè)部”。

截至今年9月，資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)萬(wàn)億的券商僅有中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券。

此次合并，中金公司不僅規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，能力圈也將持續(xù)突破。通過(guò)整合東興證券與信達(dá)證券的差異化業(yè)務(wù)專長(zhǎng)，中金公司將形成顯著的協(xié)同效應(yīng)，向“六邊形戰(zhàn)士”更近一步。

中金公司的投行項(xiàng)目幾乎都是業(yè)內(nèi)大項(xiàng)目，客戶層級(jí)極高，還是極少數(shù)在“A股+港股+美股”三地同時(shí)保持第一梯隊(duì)的投行。信達(dá)證券在破產(chǎn)重整、特殊機(jī)遇投資領(lǐng)域的市占率較高，東興證券則積累了大量科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板中小IPO服務(wù)項(xiàng)目。

合并后，中金公司將成為“傳統(tǒng)高端投行+特殊資產(chǎn)投行”雙輪驅(qū)動(dòng)的全能型選手，團(tuán)隊(duì)也持續(xù)擴(kuò)容。

同時(shí)，中金公司在區(qū)域布局也更加完善。過(guò)往，中金公司專注于三大經(jīng)濟(jì)圈和省會(huì)地區(qū)，而東興證券和信達(dá)證券扎根福建、遼寧多年，深耕二線城市，恰好彌補(bǔ)中金尚未覆蓋的空隙，助其實(shí)現(xiàn)從核心高地到廣闊腹地的網(wǎng)絡(luò)延伸。

合并后，中金公司的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)躍升至436家，排名行業(yè)第三，零售客戶數(shù)從972萬(wàn)戶增至1400萬(wàn)戶以上。

在財(cái)富管理業(yè)務(wù)方面，盡管東興證券與信達(dá)證券在高端化程度上不及中金公司，但其龐大的大眾客戶群體與廣泛的下沉網(wǎng)點(diǎn)，為中金以專業(yè)投顧為核心的買方服務(wù)模式，提供了規(guī)模化拓展的土壤。

瑞銀預(yù)測(cè)，中金公司的零售客戶數(shù)將從972萬(wàn)戶，增加52%至超過(guò)1474萬(wàn)戶，投顧增加43%至4011人，為行業(yè)未來(lái)財(cái)富管理的發(fā)展打下基礎(chǔ)。

在資產(chǎn)更大、客戶更廣、牌照更全的多重優(yōu)勢(shì)疊加下，中金公司在頭部券商的競(jìng)爭(zhēng)中，將進(jìn)一步鞏固領(lǐng)跑地位。

政策東風(fēng)護(hù)航，券商開(kāi)啟新篇章

近年來(lái)，在監(jiān)管政策引導(dǎo)與行業(yè)內(nèi)生需求的雙重推動(dòng)下，證券行業(yè)整合步伐顯著加快。中央金融工作會(huì)議提出"培育一流投資銀行"，到新"國(guó)九條"明確支持頭部機(jī)構(gòu)并購(gòu)重組，再到證監(jiān)會(huì)2025年優(yōu)化重組規(guī)則推出"重組六條"，為券商并購(gòu)提供"綠色通道"。

至今，市場(chǎng)已落地多起標(biāo)志性券商并購(gòu)案例，國(guó)泰君安與海通證券的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，國(guó)聯(lián)證券與民生證券的區(qū)域整合等，均取得階段性成果。

相比之下，中金公司“1+2”的聯(lián)合，更側(cè)重于在現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上進(jìn)行能力補(bǔ)強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)從“高塔式”領(lǐng)先向“金字塔式”穩(wěn)固的跨越。

其不僅補(bǔ)強(qiáng)了原有短板，還構(gòu)筑起更寬闊、更堅(jiān)實(shí)的競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，為其在國(guó)際舞臺(tái)上參與更高層次的競(jìng)爭(zhēng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

未來(lái)，國(guó)際一流投行或?qū)⒊尸F(xiàn)以下核心特征：具備全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)能力、全球化網(wǎng)絡(luò)布局，擁有卓越的綜合金融服務(wù)實(shí)力，并在市場(chǎng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，最終成長(zhǎng)為具有系統(tǒng)重要性的全球金融機(jī)構(gòu)。

而在瑞銀看來(lái)中金公司擁有足夠的潛力，認(rèn)為其拿到了未來(lái)躋身國(guó)際一流投資銀行的入場(chǎng)券，打開(kāi)了長(zhǎng)期成長(zhǎng)的空間。

作為中國(guó)證券行業(yè)的領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)，中金公司通過(guò)市場(chǎng)化合并實(shí)現(xiàn)規(guī)模能級(jí)躍升，相信其在全方面獲得提升后，將轉(zhuǎn)化出持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造能力。這一轉(zhuǎn)化過(guò)程的成效，最終將在其長(zhǎng)期財(cái)務(wù)表現(xiàn)、市場(chǎng)份額及行業(yè)影響力中得以驗(yàn)證。