有沒有發(fā)現(xiàn)最近的股市跟坐過山車似的？前幾天還在擔(dān)心美股高位回調(diào)，周四直接一波反彈拉回來，尤其是芯片股帶頭沖鋒的架勢(shì)，是不是讓不少關(guān)注海外市場(chǎng)的朋友又心動(dòng)了？其實(shí)這次反彈不是偶然，核心就兩件事：通脹降溫給了降息希望，美光的業(yè)績(jī)直接把科技股情緒拉滿了。今天咱們就把這事兒拆明白，看看這波反彈到底能不能持續(xù)。

先搞懂關(guān)鍵前提：通脹降溫為啥能點(diǎn)燃市場(chǎng)？

周四美股反彈的第一個(gè)導(dǎo)火索，是美國(guó)11月的通脹數(shù)據(jù)出爐——同比漲2.7%，核心通脹（簡(jiǎn)單說就是剔除了波動(dòng)大的食品和能源價(jià)格后的通脹）同比漲2.6%，倆數(shù)據(jù)都比市場(chǎng)預(yù)期的低，而且核心通脹還創(chuàng)下了2021年3月以來的新低?？赡苡信笥褧?huì)問，通脹低了為啥股市就漲？這里得說個(gè)核心邏輯：通脹是美聯(lián)儲(chǔ)制定利率政策的重要參考，通脹越高，美聯(lián)儲(chǔ)越需要加息或者維持高利率來壓制；反之通脹降溫，就意味著美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的可能性變大了。

對(duì)股市來說，降息可是個(gè)好消息。一方面，企業(yè)借錢做生意的成本會(huì)降低，盈利預(yù)期會(huì)變好；另一方面，大家把錢存銀行的利息變低，就更愿意把錢投到股市這種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)里。所以數(shù)據(jù)一出來，市場(chǎng)直接沸騰了，根據(jù)CME FedWatch工具的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在交易員都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)明年3月降息的概率已經(jīng)到58%了。不過這里得給大家提個(gè)醒，這次通脹數(shù)據(jù)有點(diǎn)特殊，因?yàn)橹懊绹?guó)政府停擺，勞工統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的時(shí)候用了不少技術(shù)性假設(shè)，甚至有些品類直接按“零通脹”算，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家都覺得這數(shù)據(jù)里的“水分”有點(diǎn)多，說不定12月就會(huì)反彈回去。所以咱們別把這份數(shù)據(jù)當(dāng)成“降息板上釘釘”的信號(hào)，頂多算是給市場(chǎng)情緒加了把火。

核心推手登場(chǎng)：美光10%暴漲，AI需求是真剛需

如果說通脹數(shù)據(jù)是點(diǎn)燃市場(chǎng)的火苗，那美光科技的表現(xiàn)就是直接往火里添了一桶油。周四美光股價(jià)直接飆漲10.2%，帶動(dòng)整個(gè)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)漲了2.6%，英偉達(dá)、博通這些芯片巨頭也跟著漲。為啥美光這么牛？關(guān)鍵是它給出的季度利潤(rùn)指引，差不多是分析師預(yù)期的兩倍，這相當(dāng)于直接告訴市場(chǎng)：別擔(dān)心AI需求不行，我們的訂單多到忙不過來。

可能有朋友不清楚，美光的核心業(yè)務(wù)是存儲(chǔ)芯片，現(xiàn)在AI大模型訓(xùn)練、數(shù)據(jù)中心運(yùn)行都離不開高性能的存儲(chǔ)芯片，尤其是一種叫HBM（高帶寬內(nèi)存）的產(chǎn)品，簡(jiǎn)直是AI設(shè)備的“剛需配件”。根據(jù)最新的信息，美光的HBM產(chǎn)能在2026年都已經(jīng)被搶完了，接下來1-2年里都處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，現(xiàn)在只能滿足關(guān)鍵客戶50%-66%的需求。而且美光自己也說了，全球頂尖科技公司都在搶著建數(shù)據(jù)中心搞通用人工智能（AGI），這場(chǎng)競(jìng)賽會(huì)持續(xù)很多年，對(duì)存儲(chǔ)芯片的需求強(qiáng)度和可持續(xù)性都是前所未有的。

也正是因?yàn)锳I需求太旺盛，美光都開始“戰(zhàn)略性放棄”低利潤(rùn)業(yè)務(wù)了，比如停止向消費(fèi)者直接銷售內(nèi)存產(chǎn)品，把產(chǎn)能和研發(fā)力量都集中到數(shù)據(jù)中心相關(guān)的高價(jià)值業(yè)務(wù)上?，F(xiàn)在它的云與數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收占比已經(jīng)超過55%，毛利率更是高達(dá)66%，比傳統(tǒng)業(yè)務(wù)賺錢多了。這種清晰的增長(zhǎng)邏輯，自然讓投資者瘋狂買單，也直接帶動(dòng)了整個(gè)科技板塊走強(qiáng)，納斯達(dá)克指數(shù)當(dāng)天就漲了1.38%。

反彈能否持續(xù)？這些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要注意

除了科技股，周四還有兩個(gè)板塊表現(xiàn)不錯(cuò)：一個(gè)是非必需消費(fèi)品板塊，星巴克漲了4.9%，Lululemon漲了3.5%，據(jù)說有激進(jìn)投資機(jī)構(gòu)建倉了Lululemon，看來資金也在提前布局降息預(yù)期下的消費(fèi)類資產(chǎn)；另一個(gè)是中概股，小鵬汽車、富途控股這些都小幅上漲，雖然漲幅不算大，但也能看出市場(chǎng)情緒在慢慢回暖。另外，美債收益率也跟著走低，兩年期美債收益率跌到了10月中旬以來的低位，這也印證了市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期在升溫。

但咱們不能只看到好的一面，這波反彈能不能持續(xù)，還有兩個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)要關(guān)注。第一，就是前面提到的通脹數(shù)據(jù)可靠性問題，如果后續(xù)12月、明年1月的通脹數(shù)據(jù)反彈，市場(chǎng)的降息預(yù)期很可能會(huì)落空，到時(shí)候股市大概率又會(huì)回調(diào)。第二，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)降息的分歧還沒解決，之前還有官員明確表示不排除重啟加息的可能，要是美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)釋放“鷹派”信號(hào)，也會(huì)給市場(chǎng)潑冷水。

而且從美光的情況來看，雖然現(xiàn)在需求旺盛，但它的新產(chǎn)能要到2027年中期才能投產(chǎn)，短期內(nèi)供應(yīng)緊張的局面會(huì)持續(xù)，但長(zhǎng)期來看，一旦產(chǎn)能釋放，存儲(chǔ)芯片的價(jià)格可能會(huì)回落，到時(shí)候美光的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能不能維持，還是個(gè)未知數(shù)。另外，高估值的科技股對(duì)利率變化特別敏感，如果后續(xù)長(zhǎng)期利率預(yù)期上升，科技股的估值可能會(huì)受到壓制，這也是需要警惕的。

最后想問問大家：你覺得這次美股反彈是真的回暖，還是短期的情緒炒作？如果美聯(lián)儲(chǔ)明年3月真的降息，你更愿意布局科技股還是消費(fèi)股？或者你對(duì)中概股的后續(xù)表現(xiàn)有什么看法？歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊你的觀點(diǎn)。