全球AI競(jìng)賽正加速“銅與電”資源的結(jié)構(gòu)性短缺，尤其在美國(guó)，電力市場(chǎng)緊張和銅供應(yīng)受限或?qū)⒊蔀橹萍sAI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)，高盛Daan Struyven分析師團(tuán)隊(duì)在最新大宗商品2026年展望報(bào)告中警告，美國(guó)AI數(shù)據(jù)中心的爆炸式增長(zhǎng)正推動(dòng)電力需求激增，美國(guó)電力市場(chǎng)面臨進(jìn)一步緊張，存在價(jià)格大幅上漲甚至停電的風(fēng)險(xiǎn)，這可能成為拖累美國(guó)在AI競(jìng)賽中進(jìn)展的關(guān)鍵瓶頸。

報(bào)告指出，AI驅(qū)動(dòng)的數(shù)據(jù)中心繁榮已將美國(guó)年化電力需求增長(zhǎng)推至近3%，超過(guò)GDP增長(zhǎng)率。高盛估算，大部分美國(guó)區(qū)域電力市場(chǎng)的備用發(fā)電容量已處于或低于關(guān)鍵水平。這種緊張局勢(shì)已在去年夏季引發(fā)實(shí)時(shí)電價(jià)飆升，并推高了包括弗吉尼亞州在內(nèi)的PJM電力市場(chǎng)的發(fā)電容量?jī)r(jià)格——而弗吉尼亞州正是全球數(shù)據(jù)中心之都。

高盛預(yù)計(jì)，2026年美國(guó)電力市場(chǎng)將進(jìn)一步收緊，電價(jià)波動(dòng)加劇，部分地區(qū)甚至可能出現(xiàn)電力供應(yīng)中斷，影響數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)和AI算力擴(kuò)展。銅價(jià)則受益于全球電氣化和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盡管短期內(nèi)價(jià)格或有調(diào)整，但長(zhǎng)期看漲邏輯依然堅(jiān)實(shí)。

美國(guó)電力市場(chǎng)告急，AI進(jìn)展或受阻

隨著煤電退役和可再生能源建設(shè)速度難以完全補(bǔ)足缺口，美國(guó)電力市場(chǎng)將在明年進(jìn)一步收緊。

高盛報(bào)告顯示，美國(guó)數(shù)據(jù)中心容量增加在11月創(chuàng)下歷史新高，而數(shù)據(jù)中心在地理分布上高度集中——72%的美國(guó)數(shù)據(jù)中心位于僅占全國(guó)1%的縣域內(nèi)。這種集中分布加劇了局部電力市場(chǎng)的緊張程度。

高盛預(yù)計(jì)美國(guó)電力備用容量將進(jìn)一步下降，因?yàn)榭焖僭鲩L(zhǎng)的電力需求和煤電退役的影響超過(guò)了可再生能源和天然氣發(fā)電的增量。因此，美國(guó)電力市場(chǎng)面臨價(jià)格大幅上漲甚至停電的風(fēng)險(xiǎn)，在數(shù)據(jù)中心蓬勃發(fā)展的當(dāng)?shù)仉娏κ袌?chǎng)尤其如此。

相比之下，中國(guó)已擁有充足的備用容量，預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步增長(zhǎng)。高盛預(yù)測(cè)，到2028年中國(guó)的有效電力備用容量將相當(dāng)于全球預(yù)期數(shù)據(jù)中心電力需求的三倍多（約360吉瓦對(duì)比約105吉瓦）。這意味著電力瓶頸可能阻礙美國(guó)在全球AI競(jìng)賽中的進(jìn)展。

大宗商品：銅仍是高盛長(zhǎng)期首選

高盛報(bào)告指出，銅是電氣化和AI基礎(chǔ)設(shè)施不可或缺的原材料，約半數(shù)全球銅需求來(lái)自電力相關(guān)領(lǐng)域，包括數(shù)據(jù)中心、可再生能源、電動(dòng)汽車及電網(wǎng)升級(jí)。

2025年以來(lái)，銅價(jià)因美國(guó)加征精煉銅關(guān)稅預(yù)期和庫(kù)存下降而上漲，2026年預(yù)計(jì)將維持高位盤整，全年均價(jià)約為11,400美元/噸。

銅供應(yīng)端面臨獨(dú)特挑戰(zhàn)。全球礦山開發(fā)周期長(zhǎng)，地理集中度高，尤其中國(guó)難以通過(guò)海外投資快速擴(kuò)充銅礦產(chǎn)能。高盛預(yù)計(jì)，2026年全球（除美國(guó)外）銅庫(kù)存將繼續(xù)下降，支撐價(jià)格。盡管美國(guó)因關(guān)稅預(yù)期提前積銅庫(kù)存，短期內(nèi)可能釋放部分壓力，但長(zhǎng)期來(lái)看，電氣化和AI需求將持續(xù)推高銅價(jià)。

銅在長(zhǎng)期內(nèi)仍是高盛首選，特別是考慮到電氣化驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)和銅礦供應(yīng)面臨的獨(dú)特約束。高盛重申其2035年銅價(jià)15000美元的預(yù)測(cè)。

與銅形成鮮明對(duì)比的是鋁、鋰和鐵礦石。受中國(guó)海外投資推動(dòng)，2026年鋁、鋰和鐵礦石供應(yīng)將顯著增長(zhǎng)，價(jià)格分別預(yù)計(jì)較現(xiàn)貨下跌19%、25%和15%。